读书笔记:价值投资.零八.什么是价值投资

 

　　什么叫价值投资
　　如果有人还不熟悉价值投资,那么可以看看巴菲特1984年的演讲:格雷厄姆-多德部落的超级投资者.

　　01.价值投资赚钱的原因
　　价值投资者的投资风险都是比别人低得多.只要看一看他们在大市下跌时的投资表现就可以知道这一点.虽然他们每个人的投资风格很不一样,但在思想上有共同点:他们都是在购买生意,而不是买股票.他们当中有些人,有时候会买下整个生意;其他大多数情况下,他们只是买下某个生意的小部分.不论是哪一种情况,他们所持的态度是一样的.他们有的持有几十只股票,有的则集中投资在几家公司:任何情况,他们都是根据一家公司的内在价值与其市价之间的差异来投资获利的.

　　02.价值投资风险更小却收益更高
　　我可以很肯定的说,市场中存在着许多非有效性.这些格雷厄姆多德式投资者们一直以来都是从价格与价值之间的差异谋利.当一个股票的价格受到华尔街"羊群"影响,而被人们的情绪,贪念和恐惧推向极端时,我们很难相信,它的价格变化是理性的.事实上,股票的市价往往是不合理的.
　　在进行"价值型"投资的时候,情况刚好相反.如果你以60美分买入某个价值为1美元的股票,比起你用40美分买入它,风险会更大.但是,后者的预期回报却是比较大的.在价值投资中,潜在回报越大,则风险越低.你必须具有一些知识,才能让你有能力去评估某个生意的真实价值.但你也不能太过信任这个估值.这就是格雷厄姆所说的"安全边际".例如不要以8千万去购买一个价值8.3千万的企业.但你必须留有余地.当你建造一座可以承受三万磅压力的桥梁时,你只会让自己驾驶一辆不超过一万磅的卡车过桥.进行投资时,也是同样的道理.

　　03.价值投资将继续长期战胜市场
　　价值型投资早已不是什么秘密了.可是,在我自己运用它的这35年期间,没有迹象显示人们正转向价值投资法.这也许是人类的本性吧,人们总喜欢把简单的事情复杂化.在过去的这三十多年,学术界的各种研究正是与价值型投资背道而驰的.我相信这种趋势还会继续下去.
　　在这个市场里,价值投资者只是占了很小的一个比例,但在最后的胜利中,却占了大比例,这肯定不是因为运气.长期来看,价值投资者赚到钱其实不是运气,只要投资的公司持续赚取真金白银的净利润,公司的市值一定会提升.

　　04.阅读格雷厄姆多德超级投资部落
　　第一点体会:以买下一单生意的想法去买股票,可以从整个公司余下的生命周期所能创造的价值,所能产生的盈利来衡量现价购买值不值,相比于只盯着近年的市盈率,利润总额,利润增长幅度等指标的思维模式,来得更全面,更准确.以后读指标时,可能就不会那么机械理解,会有一个清晰的目标和比较全面的视野,尽管很多东西是无法看清楚的,但是,起码减少了读指标的盲目性和机械性.
　　第二点感悟:价值投资并没有固定的模式和规定的做法,每个人都可以用自己独有的方式做价值投资.段永平说,其实我的理解也就是如此.我当年从巴菲特那儿学到的东西就是这些.好像没有一个一句话能教会的办法.
　　如果你能想想一个非上市公司是否有价值(或价值是否能体现)可能就能明白你想问的问题.我买的时候是不考虑是否有人从我手里买的.我要思考的是当前这家公司的市值在,这个价格上我买还是不买.你如果明白这点了,价值投资的最基本的概念就有了,反之亦然.
　　我从开始就是一个价值投资者,我买股票时总是假设,如果我有足够多的钱,那么我是否会把整个公司买下来.很重要的一点是,你能把上市公司看成非上市公司,然后理性地去想应该怎么做.买股票就是买公司,这一关不过,干万别说自己是价值投资者.
　　其实区分所谓是不是"价值投资"的最重要,也许是唯一的点就是在"投资者"是不是在买未来现金流(的折现).事实上我的确见到很多人买股票时的理由很多时候都和未来现金流无关,但却和别的东西有关,比如市场怎么看,比如打新股一定赚钱,比如重组的概念.索罗斯的东西不好学,至少像我这样的一般人很难学会.老巴的东西好学,懂的马上就懂了.
　　认为a股只是博傻的想法是大错特错的.其实在a股中最后真正赚到大钱的还是那些价值投资者,和别的任何市场一样.不要被表面的那些东西所迷惑,长期而言没有价值的股票是不被"填权"的,填了也会回归本原.A股和美股的差别可能是系统风险大一些而已.只要你真的懂价值投资,那么你就会立于不败之地.
　　举几个可能影响短期投资回报的例子:
　　1.能力圈:懂投资的人的回报未必能一直比市场好,尤其是有时候能力圈内没得可投时;
　　2.mrgin:有些用mrgin甚至用很多margin的人是有可能在赌对的情况下在某个时段表现很好的,但出来混是一定会还的.
　　3.把握性:巴菲特说,他的投资一般是在他认为有95%的把握时才出手(我觉得也许没那么高).很多人实际上60%的把握就出手了(或许更低,所以会看到他们深一脚浅一脚),在10000人中的60%出手的人里面总能在某个时段找到运气好而回报特别好的,但未必就是因为这些人厉害.
　　4.用功程度:所谓懂投资的真正含义,我个人的理解其实是懂得不投不懂的东西.但投资回报的好坏其实是取决于投资人能找到自己懂的好的投资标的,这就需要很用功才能经常找到好的目标(巴菲特的标准是一年一个).像我这种用等待苹果掉头上的用功程度4年能找到一个不错的投资标的就很不错了.