读书笔记:价值投资.零五.不为清单(一)

　　老巴的教导千万别忘了:不做空,不借钱,不做不懂的东西.

　　01.不做空(a股没有做空机制)

　　做空有无限风险,因为一次错误就可能会致命.做空行为是投机行为,吾不该为之.长期而言,靠做空成功的人极少,这么难的路还是不要走了.我以后不会做空任何股票.做空要小心,为什么要找这种让自己睡不好觉的事呢!任何时候,只要你还想着要空一把谁,那就表示你还是个投机分子(以为自己比市场聪明).早点收起做空头的念头,老老实实去找那些可以让你睡得好觉的主意!

　　巴菲特:"查理和我对做空都不陌生,我们两个都失败了".芒格对做空则表示:"我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱".查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法,如果我们实施了,我们可能已经变成了穷光蛋.泡沫的演化基于人性,没有人知道什么时候它会破裂,或在破裂之前它会膨胀到多大.不该做空的理由:做空时不光要面对基本面,还要面对市场的疯狂.任何人都可能会犯错,但做空犯错可能会面对无限风险.

　　坐在空头位置,又看到股价遇到利好大涨,这是一件特别让人气愤的事情.人生苦短,遭受这种气愤太不值当了.世界上最郁闷的事情之一,就是你费尽力气发现了一个骗局,并且做空这个公司,但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍,而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆,而且你还要收到券商的保证金追加通知.像这种郁闷的事情你.哪能去碰呢?

　　不好的公司避开就好了,千万不要去做空,因为看错一次会让你难受很久甚至一辈子的,尤其是那些已经是有钱的人们,没有人希望自己需要富两次的.

　　02.不要margin(融资,保证金杠杆交易）

　　用margin就是融券,如果你碰上大跌,随时可能会被平仓.用margin做股票是用你的其他股票做抵押,完全由broker控制,但市场大跌时他们会随时要求你卖股票还钱.

　　股票市场有时会疯狂到无法想象.在大跌时,他们会随时要求你卖股票还钱.用margin的人一生也许只需要碰上一次市场向下的疯狂就可能会被清理出局.

　　芒格这么聪明的人就曾经(70年代)因为margin而陷入大麻烦.在巴菲特的投资中,他就从来就没有过致命的大麻烦.巴菲特讲过:即使只有1%的机会破产的机会你也不应该干.懂投资的人不需要margin,不懂投资的人更不应该用margin.我可以肯定的是,用margin的人老的快,投资年头短,整个投资生命周期里赚钱少很多.人们愿意做错的事情的原因是因为错的事情往往有诱惑,如果你这次赌对了,那将会更惨烈地倒在下一个错的事情上.如果融资成功了,会把胆子练肥,为下一次掉进更大的坑里埋下习惯的伏笔.

　　芒格说:"聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单,无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历."其实,芒格自己在70年代就犯过很大错误,差点就出局了,他就是忘了看那本手册.芒格知道做空会出大问题,所以就不做空.知道用margin会破产,就不用margin.巴菲特说过,他有很多很厉害的朋友最后都破产了,原因就是因为用了margin,所以不能用margin.

　　段总说的,如果你懂投资,你不需要借钱;如果你不懂投资,你不应该借钱.巴菲特还说:"毫无疑问,有些人通过借钱投资成为巨富,但此类操作同样可能使你一贫如洗.杠杆操作成功时,你的收益成倍放大,配偶觉得你很聪明,邻居也艳羡不已.但它会使人上瘾,一旦你从中获益,就很难回到谨慎行事的老路上去."把事情做对的能力只有在做对的事情时才能让时间站在自己的一边,不然早晚会出事的.no margin是安全范畴,出来混总是要还的,用margin赚的钱大多最后都还回去,要命的是很多人还得时候连本都没留住.

　　你借不借钱一生当中都会失去无穷机会的,但借钱可能会让你再也投机会了.如果你懂投资的话,你不需要借钱,因为你不需要它也终究会赚钱;如果你不懂投资的话,你千万别借钱,因为你使用它你可能会亏大钱;我的观点是满仓的情况下就和我无关了.借钱是危险的,没人知道市场到底有多疯狂,不管向下或向上.巴菲特说的不借钱主要指的是不用融券的方式借钱,否则市场一大跌就麻烦了.如果有人不太明白,那记住不借钱就对了.老巴借的钱借期可达15到20年,不用抵押,利息极低,中间不需要还.作为有能力的人,这种钱还是可以借一点的.

　　按揭买房(自住或非自住)算借钱投资吗?不算的,根本在于房价下跌没人会逼你平仓.如果你有栋房子,每年租金纯收入为10万且没有其他任何任何支出,这个时候如果你借10万块,告诉别人一年以后还,这种类型的借钱我觉得可以接受.如果用杠杆炒房,房价下跌房子出不了手(多数人是涨买跌不买的),时间长了就没有足够的资金去还贷款,银行还是会逼你平仓的.用杠杆炒房和用margin没有本质差别,但问题来的时候要更惨,因为房子的流通性一定会差些.(不用margin,不碰不懂的东西也许就能真有这种心态了).我(段永平)不做长期有息贷款,这样在经济危机中才有最大的生存机会,我买房子都不贷款.

 

　　03.不做不懂的东西

　　不做自己不懂的东西,投资的基本原则就是不懂不投.所谓懂投资的真正含义,我个人的理解其实是懂得不投不懂的东西.比较遺憾的是,之前巴菲特已经告诉我小心航空公司.这家公司破产后我真正想通了巴菲特是什么意思,所以以后不会再轻易碰航空公司(我猜测是因为航空公司的大部分利润需要用到资本开支中).

　　巴菲特说的非常了解,投资应该是宁愿不做也不能犯错,什么都不做才是最困难的事情.巴菲特说买公司首先看生意模式,不懂不碰.从见巴菲特以后,我犯错误的机会明显下降(不懂不做).我问过巴菲特,在投资中不可以做的事情是什么,他告诉我说:不做空,不借钱,最重要的是不要做不懂的东西.

　　买自己不懂的东西是为什么85%的人可以在牛市熊市都亏钱的原因.没有比因为股票涨了很多而买入更荒唐的理由了.

　　不做自己不懂的东西,如果你觉得自己到最后确实没有什么企业能搞懂,那就什么都不碰.

　　我的投资中的不作为清单很简单,就是不懂不碰.主要集中在两个方面:商业模式和企业文化.不做空,不借钱,不做不懂的东西,实际上就是不冒不必要的风险,小心驶得万年船.