邓普顿教你逆向投资读书笔记

1、股市变现很重要，不要发生挤兑

2、在别人沮丧地卖出时趁机买进，在别人疯狂买进时趁机卖出，这需要最大的毅力，但收获也最丰硕。

3、牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。

4、避免购买那些价格注定会跌的股票是迈向成功的第一步。

5 国内生产总值是衡量一个国家经济增长和总产量是否保持良性发展的目标。

6 购买股票的重要参考指标有：PE、PEG

7 股票收益率由两个因素相互作用决定的：投资收益，如股息分红和利润增长；投机收益，如股票价格变化产生的收益，而股票价格就是投资者愿意为每美元利润所支付的价格。

8 市盈率时而飙升，时而暴跌，反映了投资者对于经济未来前景看法的大幅波动。

9 资产负债表相当于是树干和树枝，而利润是它结出的果实。只有具备良好的资产负债表结构，才能获得持续的高收益。

10 资产负债表的主要分析方法是结构分析，结构分析就是总资产作为分母，计算资产负债表中的各个科目占总资产的比重，在分析中要尤其关注比重大的科目，需要在财报及附注中深入了解其详细构成及产生原因。

11 财务分析通常分为4个方面，偿债能力、运营能力、盈利能力和成长能力

12 偿债能力是指公司偿还到期债务的能力，偿债能力分析也被称为安全性分析。

13 营运能力：指企业经营运行各项资产的能力。主要指标有总资产周转率=营业收入/总资产， 存货周转率=营业成本/存货， 流动资产周转率=销售收入/流动资产

14 成长能力：指企业扩大规模、壮大资本的能力。主要指标有收入增长率、净利润增长率、净资产增长率

 15 贴现现金流量法（DCF: discounted cash flow）是金融界广泛使用的一种公司价值评估方法，把公司未来特定期间内的预期自由现金流贴现为当前现值。

CFt为第t年的自由现金流，r为反映现金流风险的贴现率。

 16 市盈率估值方法的本质是永续零增长贴现模型

17 假设直接将公司净利润当成未来现金流进行贴现，那么一个常数增长的贴现模型可以表达为

P = EPS/(r-g)

P：公司股票价值

EPS：下一年预期的每股收益

r：股权投资的要求回报率（贴现率）

g：每股收益的增长率（永久性）

上述公式可以写成P/EPS=PE=1/(r-g)

 18 避免市净率误用

1）市净率低不代表一定有价值。市净率的一个重要驱动因素是净资产收益率，跌破1倍市净率的股票很可能是因为净资产收益率非常低，不到10%，公司的盈利价值本身就很低，只配有很低的市净率。

2）风险过高。市净率的另一个驱动因素是贴现率，如果公司承担者过高经营风险，很可能某些判断失误，就会造成账面净资产全部损失殆尽。

19 市盈率、市净率、净资产收益率 关系

ROE = PB/PE

ROE不变，PB越高则PE越高。PB/PE驱动因素均有利润增长率G。因此，一个公司的估值需要从PB/PE/ROE/G 这4者之间的组合来看。

20 增长速度：保守的投资者可以选择收入的增长速度作为股票的估值因素。而收入可以对销售产品的数量、价格及结构等方面进行预测。

21 贴现模型中对公司自由现金流的定义为扣除调整税后的 净营业利润+折旧摊销-资本支出-运营资本支出

经营性现金流/净利润 和 投资性现金流/净利润 两个指标来衡量公司增长的质量和效率。前一个指标大于1越大越好，后一个指标在净利润增长速度越快的情况下越好尽可能小最好

22 超额收益中作者的港股选股条件

第一轮

1）市值300亿以下

2）市盈率小于15

3）市净率小于2

4）5年平均净资产收益率大于12%

5）上年净资产收益率大于8%

第二轮

1）历年经营性现金流净额小于净利润太多的公司剔除

2）派息率与所得税率相加不超过40%的公司剔除

3）筹资现金流里的股本融资金额太大或者太频繁的公司剔除，两三年内新上市公司剔除

4）有息负债率太高的公司剔除，一般而言，有息负债对净资产比例超过100%的公司风险偏大

 

23 困境反转

困境反转型公司是受事件影响暂时生产经营困顿的公司，这类公司原先经营不错，但因某些灾难事件，生产暂时出现困顿。股价被恐慌情绪打压的比较便宜，

24 投资要点

24.1 要买价格公道的优秀企业，并以年为单位坚定持有。

24.2 可以视牛熊状况，进行金字塔式的仓位调整。除非基本面恶化（商业模式被颠覆或竞争根基被动摇），否则坚决不卖出。坚决规避两种卖出1）大跌“吓得”卖出。2）赚钱后乐的卖出。

24.3 投资风险。波动并不是风险，哪怕调整 30% 50%，也不是风险。正真的风险是来自本金的永久性损失、回报不足。如跑输无风险利率（债券利率、定期存款利率）

24.4 争取会回报高于基准指数几个小点。达到优秀投资水平。

 

25 要有自己的投资负面清单，哪些类型的股票不去碰。原则要定在自己的能力全范围之内，心理能够完全承受他的压力。

26 经济特许经营权的特征1）被人们需求或渴求 2）被消费者认定找不到替代品 3）不受价格管制的约束