投资中最简单的事读书笔记

1 逆向投资中，当公司发生不好的影响时可以经常思考的问题

• 该产品有无替代产品，如若替代品比较多，则要谨慎。若无替代品，则积极。
• 是个股问题还是行业问题，若是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手。即使是行业问题，也可关注受影响相对较小的个股。
• 是主动添加违规成分还是 “被动躺枪” ，前者要谨慎，后者可积极。
• 问题是否容易解决？若容易解决则积极；若难以解决，影响时间长并且可能会再次爆发则谨慎。

 

2 在没有大量新增资金入市的情况下，根据基金公司季报的行业配置，筛选出来热门的行业和冷门行业。对热门行业谨慎，对冷门的有发展前景的行业积极。虽然可能不是最低点买进，但是只要熬过寒冬就会迎来比较好的春天。

 

3 买股票先选行业，犹如买房子先选社区。股票本身再好，只要这个行业不好，一样很难涨起来。那么，什么样的行业是好行业呢？很简单，有门槛、有积累、有定价权的那种。

所以，宁要有门槛的低增长，不要无门槛的高增长。前者可持续，后者难维系。 

 

4 通胀环境下买什么股票好？常见的答案是资源类股票，重资产；更好的也许是具有定价权的公司，通胀时可以提价，把成本压力转嫁到下游；通胀回落时，不必降价就可以享受更高的利润率。这些公司包括食品饮料等品牌消费品、机械工程、核心汽配、白色家电等寡头垄断的高端制造业。

 

5 成长股中有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律。不被精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑。不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

 

6 投资理念：在好行业中挑选好公司，然后等待好价格时买入。与之对应的分析工具如下：

• 波特五力分析：不要孤立的看待一只股票，要把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析，重点搞清楚三个问题：公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛（入门门槛有否）
• 杜邦分析：弄清楚公司过去五年究竟是靠什么模式来赚钱的（高利润、高周转还是高杠杆），然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式相一致。例如：高利润模式看起广告投入、研发投入、产品定位和差异化营销等是否合理有效。高周转模式看其运营官管理能力、渠道管控能力、成本控制能力是否具备。高杠杆模式看其风险控制能力、融资成本高低。
• 估值分析：通过行业同比和历史纵比，加上市值和未来成长空间比，在显著低估时买入。

7 公司的品质：

• 公司是否在一个好行业。行业的竞争格局，行业里玩的人多了，日至就不好过。玩的人不多，日至不会差到那里去。公司品质的好坏关键看能不能有定价权。行业竞争者的增加往往会把行业带入死胡同。如果行业竞争太过激烈，往往大家都赚不到钱。
• 对政府扶持的新兴行业要谨慎。政府扶持 -》 行业分散 -》 竞争加剧  -》  谁都挣不到钱。创新行业是以研发和创新为基础，打价格战最后没有赢家。政府扶持其实是鼓励更多的人进入行业而加剧竞争，打压却限制了新增供给，反而改善了竞争格局并且让行业龙头做大。
• 差异化竞争。为什么钢铁业赚不到钱？因为提供的是同质化产品。为什么白酒好赚钱？因为他是一个差异化的产品。差异化的第一个标志是品牌。差异化的第二个标志是有回头客，即用户粘度高。差异化的第三个标志是单价不要太高，单价高的商品，消费者对价格比较敏感。曾经很长一段时间丰田的利润率超过宝马，说明汽车业更多是靠规模效应和精细化管理，宝马的品牌溢价还不足以带来比丰田更高的利润率。差异化的第四个标志是有先发优势，后来者很难追上先前的那个。

 

8 判断一个公司所处行业好不好？首先看竞争格局是否清晰？领先者有没有品牌的美誉度？领先者产品的售价是不是显著高于其他竞争者？领先者又没有网络服务的优势？有没有规模效应？产品的销售半径是不是相对比较小（不用参与激烈的竞争）？是不是有回头客？是不是低单价？领先者是不是有先发优势？

 

9 历史上股市见底信号

• 市场估值在历史地位
• M1 见底回升
• 降存准或降息
• 成交量极度萎缩
• 社保汇金入市
• 大股东和高管增持
• 机构大幅超配非周期类股票
• 机构仓位在历史低点
• 新股停发或降印花税

 

10 投资陷阱

• 估值过高：高估值的背后是高预期，而对未来预期过高是人之本性，然而期望越大、失望就越大。高估值股票一旦成长预期不能实现，估值和盈利预期双杀往往十分惨烈。
• 无利润增长：如果是客户粘度低、转换成本低的行业，通过烧钱而实现的无利润的增长往往是不可持续的。
• 成长性破坏：过快的扩张导致资金链断裂。

11 股票的风险有两种，一种是感受到的风险，另一种是真实的风险。股票暴涨后，真实的风险在上升，感受到的风险却在下降，在 6000 点股市比较危险的时候大家感受到的都是歌舞升平。股票暴跌后，真实的风险下降，感受到的风险上升，在 2000 点股市相对低谷时人们感受到的却是凄风苦雨。

风险还可以分为价格波动的风险和本金永久性丧失的风险。当市场在 5000 多点时，股价“天天向上”，风平浪静，价格波动的风险貌似不大，但本金永久性丧失的风险却十分巨大。当市场在 2000 点时，股价 “跌跌不休”，波涛汹涌，价格波动的风险好像很大，但本金永久性丧失的风险却已急剧缩小。

如果你承受不了失败的痛苦，就不要入市，因为没有人百战百胜。

 

12 低估值是安全边际的重要来源。未来是不确定的，希望越大，失望越大。低估值本来反应的就是对未来的低预期，只要估值低到能够反应大多数可能的坏情况，未来低于预期的可能性就很小了。

 

13 卖股票的三个理由：基本面恶化；价格达到目标价；有更好的其他投资；

 

14 一些规律 “四种周期、三种杠杆”

1）四种周期

• 政策周期
• 市场周期
• 经济周期
• 盈利周期

在市场的不同阶段，这四种周期的演变速度和先后次序是不同的。熊末牛初四种周期见底的先后顺序是

• 政策周期领先于市场周期。在货币政策和财政政策放松后，市场往往在资金面和政策面的推动下进行重新估值。
• 市场周期领先于经济周期。美国历史上几乎每次经济衰退，股市都先于经济走出谷底。
• 经济周期领先于盈利周期。也就是宏观基本面领先于微观基本面。
• 熊末牛初，判断市场走势，资金面和政策面是领先指标，基本面是滞后指标。熊市见底时，微观基本面往往很不理想，不能以此作为底仓的依据。如果一定要等到基本面改善才加仓往往已经晚了。

 

2）三种杠杆

• 财务杠杆：对利率的弹性
• 运营杠杆：对经济的弹性
• 估值杠杆：对剩余流动性的弹性

在熊末牛初时的演变过程

• 第一阶段，熊市见底时，经济仍然低迷，但是货币政策宽松，利率不断降低，常常是财务杠杆高的企业先见底。此时，某些高负债的竞争对手已经或者正在出局（破产或者被收购），剩余企业的市场份额和定价权都得到提高。
• 第二阶段，经济开始复苏，利率稳定于低位，此时的板块轮动常常是运营杠杆高的行业领涨，因为这类企业只需销售收入的小幅反弹就能带来利润的大幅提升，基本面的改善比较显著。
• 第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，但是股票价格涨幅更大，估值扩张替代基本面改善成为推动股价的主动力。此时估值杠杆高，有想象空间的股票往往能够领涨。
• 第四阶段，熊牛替换时，不要太在意盈利增长的确定性，而应该关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。所谓改善不一定是正增长，也可以是下降的速度放慢、下降的速度好于预期。

 

15 在熊市或者牛市自己不想操作时，不要去看大盘。看一本老书或者老报告，心里默念“这很快将会过去”。保持独立性，避免市场的扰动。

 

16 做股票能做好的人有两种，一种是跑得快的人，一种是熬得住的人。