云锵投资 2023 年 6 月简报

2023 年 6 月云锵投资团队报告：

摘要

• 组合投资逻辑重要升级。
• 本月量化基金策略业绩：中；
• 本月量化股票策略业绩：良；

（优良中差，表明全国排名四位分）

云锵多策略投资组合重要升级

之前，量化基金帐户，主要是围绕着 Alpha 来做投资。即大部分时候都是满仓，并只是通过选择优质基金来实现超额收益。而量化股票帐户，也只是简单地组合了多种量化策略来实现组合投资，但是并没有设置整体帐户的目标，也没有分析单个策略的攻防性、仓位、以及会对整个帐户产生的影响。

本季度，为了帮股东赚取更多更稳定的利润，提高每个帐户的夏普比例，即在不降低收益的前提下尽量降低波动。

基金、股票帐户都添加了以下逻辑：

• 统一业绩比较基准：综合帐户以中证流通为基准；其中，大盘策略以沪深300为基准，成长策略以创业板为基准，微盘股以微盘股指数为基准；
• 整个帐户的 Beta 控制：通过独立的仓位回测算法，对整个帐户仓位进行控制，在高估时降低仓位，低估时提高仓位。基金帐户的 Beta 值是 0.5-1，股票帐户的 Beta 值是 0.5-1.5；（经过回测，在有较高波动的 A 股市场，Beta 的定期调整，会为帐户带来 6-8% 的超额年化回报。）
• 将目前所有实盘的策略按攻防分类，根据其最大回撤，分为：前锋（高回撤-70%）、中场（中度回撤-35%）、后卫（较低回撤-15%）、现金/固收（极低回撤-5%）；
• 根据当前市值的估值水平，分别设置前、中、后的权重。高估时，加大后卫的比重；低估时，加大前锋的比重。当前整体估值偏低，故以进攻策略为主，前中后的占比为50%、35%、15%；进攻策略中，应偏向更低估的创业板策略。
• 每一类策略，至少有两个以上具体的可执行策略组合，并尽量是低相关策略；
• 目前实盘的策略有：
  • 基金策略：
    • 前锋（创成长指数基金、高成长行业、创业板量化选基）
    • 中场（300量化选基）
    • 后卫（红利指数、红利低波指数、可转债基）
    • 固收（货币基金、债券量化选基、对冲量化选基、全天候基金）
  • 股票策略
    • 前锋（微盘量化、创业板折价基金、创成长指数ETF、高成长行业ETF、行业ETF动量策略）
    • 中场（300折价基金、300量化股票）
    • 后卫（红利ETF、红利低波动ETF、银行ETF、港股分红策略、可转债ETF）
    • 固收（货币基金、国债）
  • 期货策略
    • 前锋、中场：300、500、1000 股指长线做多。（主要用途是可调整最终帐户的 Beta 值，可放大到 2。）
• 其它细节
  • 基金、股票帐户，都是统一的业绩比较基准、统一的 Beta 分位值、统一的攻防策略占比；这可以对所有股东的资金的都一视同仁。
  • 由于期货帐户主要是用于额外的 Beta 控制，也只有一个可实盘策略，所以未按上述比例进行策略组合。另外，由于期货涉及到爆仓风险，所以会需要帐户外的储备现金池，净值化管理比较复杂，未邀请其他股东。
  • 量化基金帐户，将于7月底进行调仓。原因是待基金二季报完全发布，另外，新升级版本的量化选基策略，正在研发中。
  • 量化股票帐户，已于6月底完成了大部分策略的仓位调整。
  • 另外，两个帐户目前的 Beta 是 1、1.44，虽然 Beta 目标是 0.86、1.14，但是不会直接降低，而是待有一定涨幅之后再降低，否则会就成了"卖在低点”。

各帐户本月业绩：

1.云锵团队基金投资帐户

本月策略仓位保持 100%，持续高仓位动作。本季末，持有的标的数是：29只。预计下个月底待基金季报后调仓。

本月及历史的仓位、收益：

2.云锵量化股票投资帐户 V7.0

本季末，YQ7.0 股票多头持有的标的数是：40只左右。

各策略月度历史仓位及收益：

3.云锵期货投资策略

详细的策略介绍：见：《云锵投资 - 股指期货多头策略》，以及《中金 | 期指基差策略的“一二三”》。

期货月度历史业绩如下：

本来预期是只做 Beta。但是上线一年，居然超出预期地获得了 12.73% 的 Alpha。

致股东

风物长宜放眼量。

云锵量化投资，目标是做出稳定且高的超额收益。但是，毕竟股票、基金投资，随市场波动大，时涨时跌。所以其应该是家庭资产配置中的前锋，但是却是一生的投资，所以股东需要以更长远的视角来看待它。

另外，对于量化投资而言，每一个拥有正确的核心逻辑、经过较长时间的实盘验证、保证一致性的投资策略，都有其不适应市场的“难熬期”。只有熬过这段时间，才能迎来它真正的超额收益。所以，底层逻辑正确的策略，在其低迷时，投资人不应轻易地切换、调整、放弃策略；相反，我们可能更应该在此时加仓。

最后，建议股东在资产配置时，能同时持有多个高 Alpha 但是波动性低相关的策略。这样，整体资产，能获取所有策略的 Alpha， 同时还降低了整体资产的波动性，这样会带来更高的年化收益及夏普比率。

另外，目前，云锵投资除期货策略外的所有策略，在设计之初，目标就是主要做 Alpha。所以基本都会以满仓运作，不做减仓。资金的加减仓动作，需要股东在策略外自行决策。