云锵投资 2021 年 12 月简报

2021 年 12 月云锵投资团队月报：

摘要

• 云锵团队合伙投资，2021年度收益汇总：+19.62%，优；
• 本月量化基金策略业绩：中；
• 本月量化股票策略业绩：优；
• 602 套利策略出现 Alpha 回落；稳定性存疑，进入观察期；

（优良中差，表明全国排名四位分）

云锵投资概述

云锵量化投资包含量化投基、量化选股。

量化投基使用自动化程序进行量化选基。其中包含了多个策略。本集合投资目标是通过选择优质基金，来获取更高的 Alpha。同时，根据量化指标进行部分仓位的择时操作。整体仓位会控制在 5 成到满仓之间。

量化投股使用多个量化投投策略混合投资。因子以质量、盈利、价值为主。每个策略有自身的量化选股方案、买入卖出方案、资金仓位管理方案。

1.云锵团队合伙投资

本月平均仓位保持 100%，持续高仓位动作。

目前，持有的标的数是：36只。

本月及历史的仓位、收益：

近两年的年度收益如下：

2.云锵私募基金

私募基金，于 2020 年 3 月 18 日在基金业协会备案完成并开始运作。本基金业绩比较基准是 沪深300 指数，主要目标是追求较高的超额收益。其主要策略，和云锵团队投资的策略基本相同。

本月多头平均仓位：100%，其余为固收（债券、套利、对冲）。

目前，持有的标的数是：34 只。

本月及历史的仓位、收益：

3.云锵量化价值股策略 V6.0

策略介绍：

从2020年9月起，YQ6.0 综合量化增强策略正式启动运作。YQ6.0 是两个策略的集合：YQ 5.0纯量化策略 + 手工增强量化价投策略。在计算机全自动使用自有资金投资 YQ 5.0 量化策略组合时，再人工使用自有资金及融资进行长期的量化价投策略的投资。整个帐户的 β ，会根据市场点位的高低，控制在 0.5-1.5 之间。（如果是高β，则意味着需要进行两融进行增强收益，但是会通过量化指标计算出其极限情况下的安全融资边际。）

核心量化策略组合YQ5.0：从 5 月 12 日起，云锵量化股票 5.0 价投策略组合正式上线运行。本策略组合旨在执行价投策略，不再使用之前 4.0 版本的多因子策略。而是使用多个相关系数较低、超额收益较高、有长期有效的投资逻辑的策略进行组合性投资。所以持有期限会更长，并在策略艰难期也不会再随意调整，每个子策略一旦运作，不论成败，至少持有1年以上。但是会不定期地添加新的投资子策略。

手工策略-增强价投策略 601：

本策略资金方面主要以两融资金为主，自有资金为辅。其产生的收益减去融资成本，则为额外的“增强收益”。601 策略大部分时候会满仓运作。如果对市场比较担忧时，会将持仓调整到波动性低、安全性高的标的上，而不是降低仓位。

此策略内部的分支投资策略分为两个：

• 601-1：低估价投股票策略

以价值投资为理论基础，会主观优选行业、股票，最终标的可以是行业 ETF、也可以是股票；再辅以量化技术指标测量价格的位置、估值位置；可能会买入两类标的：低估买入一般公司、中低估买入优质公司。投资后，除非价格出现异常高估，或者标的的基本面出现严重问题时，才会卖出；否则将持有期限限定为最低 3 年以上，并可能长期持有。本策略已经基本成体系，当前优选的股票池监控的股票是 220 只左右，而量化系统则会监控整个市场中的所有股票。

上述所有量化指标，均会遵守“模糊的正确”原则。

本策略本质属于 GARP 策略，会同时兼顾价值及成长。其对企业的每一笔投资，均会以“绝对收益”为目标。所以并不一定会跟随市场当下的主流风格。故而短期的超额收益可能会波动较大，但长期来看，会拥有不错的超额收益。

另外，由于使用了融资进行投资，所以在标的的选择上，以及对其价值的评估上，会有较多的“安全边际”的考量。

• 601-2：低相关性 ETF 基金组合投资

2021年11月，加入此策略。本组合以等权比例，沪深300、中证500、标普500、纳指100、双创50，通过量化回测，组合在 2014-2021 年，年化回报 14.76%（沪深300 为 10.04%），波动率 17.45%（沪深300 为 23.13%）。使用部分融资资金进行配置。融资成本6%，预期将获取较为稳定的收益差额。

手工策略-套利买入策略 602：

2021年8月，加入此策略。本策略主要逻辑：程序自主监控并买入市场因恐慌或流动性紧张而抛售的折价标的，并使用量化分析在折价标的中进行筛选，程序自动进行买卖、管理、提醒。此策略的 Alpha 来源有二：1、折价使得有确定的 Alpha 及安全边际；2、对标的进行量化质量分析，带来额外的 Alpha。

目前围绕 602 编写的各类程序都陆续上线了，正常运行中。

此策略并非随时都可以进行，只能在市场出现合适时机下时才能运作。

此策略已经在线下试运行几个月，效果不错。固纳入到组合中。经过对 602 策略每日净值的观察，其具有波动性较低，Alpha 比较稳定，流动性适中的特点。如果此策略能上述特征特征，无疑其是目前最佳的投资策略。虽然一再审视其底层投资逻辑，没有问题，会带来稳定的 Alpha。但是由于目前净值数据较少，还需要持续积累更多月份的数据以确定其投资逻辑。我们将其视为云锵投资未来核心层面的策略，将会逐步加大仓位。

602 策略，是云锵投资在除线下债权投资以外，研发的第一个真正带来极高确定性、稳定 Alpha、有长期投资逻辑的权益类投资策略。在市场上，高回报的策略比较多，但是稳定高回报的策略却是极其稀少的。602 策略表现出来的特征，使得未来其在云锵投资战略上有着重要的作用：云锵投资一开始是围绕稳定的线下债权，逐步发展出较多的权益类投资策略；而现在，核心的基础策略扩展了，即可以围绕一个稳定 Alpha 的权益类投资策略，发展其它策略。即使发展不出更多更好的策略，但是依然这些核心基础策略，依然可以在高波动的股市中获取一个相对稳定的收益（或相对收益），使得我们得以在股市长期生存，并为更高维度的财务自由战略提供支撑。

20220101：602 策略在12月的 Alpha 下滑比较厉害。还需要观察数月。

目前：

YQ6.0 股票多头持有的标的数是：40只左右。

YQ5.0-6.0 月度历史仓位及收益：

致股东

风物长宜放眼量。

云锵量化投资，目标是做出稳定且高的超额收益。但是，毕竟股票、基金投资，随市场波动大，时涨时跌。所以其应该是家庭资产配置中的前锋，但是却是一生的投资，所以股东需要以更长远的视角来看待它。

另外，对于量化投资而言，每一个拥有正确的核心逻辑、经过较长时间的实盘验证、保证一致性的投资策略，都有其不适应市场的“难熬期”。只有熬过这段时间，才能迎来它真正的超额收益。所以，底层逻辑正确的策略，在其低迷时，投资人不应轻易地切换、调整、放弃策略；相反，我们可能更应该在此时加仓。

最后，建议股东在资产配置时，能同时持有多个高 Alpha 但是波动性低相关的策略。这样，整体资产，能获取所有策略的 Alpha， 同时还降低了整体资产的波动性，这样会带来更高的年化收益及夏普比率。