[学习笔记] 银华深证100指数分级证券投资基金

     黑色字体的是引用招募书、基金合同等资料的内容，蓝色字体的是个人学习笔记。主要关注一些与普通基金不同的方面。

1. 拆分与合并
基金份额结构由银华深证100、银华稳进、银华锐进组成. 场内申购的银华深证100(代码: 161812)可以按1:1拆分为银华稳进(代码: 150018)和银华锐进(代码: 150019); 也可以在二级市场买入银华稳进与银华锐进, 并按1:1比例合并成银华深证100, 合并而得的银华深证100可以进行场内赎回.

可以通过场内的申购，赎回，拆分，合并，买入，卖出行为进行套利，这也是我关注这个基金的一个主要出发点。

2.银华稳进份额约定年基准收益率

1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%。1年期同期银行定期存款利率以当年1月1日中国人民银行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准.

当前1年期同期银行定期存款利率为2.50%, 并且2008年10月9日起免征利息税；
因此目前银华稳进份额约定年基准收益率为5.5%, 且这个收益率根据1年定期每年调整一次.
对比贷款利率: 6个月以下(4.86%), 6个月－1年(5.31%),   1年－3年(5.40%), 3年－5年(5.76%),
                   5年以上(5.94%),    5年以上7折(4.158%), 5年以上8折(4.752)

考虑到银华稳进的风险与流动性，这个收益率还是具有相当的吸引力的。

3. 基金份额净值计算

 
设Ｔ日为基金份额净值计算日，T=1,2,3……N；
N 为当年实际天数；
t=min{自年初至T日，自基金合同生效日至T日，自最近一次会计年度内份额折算日至T日}；
NAV₁₀₀为Ｔ日每份银华深证100份额的基金份额净值；
NAV_稳进为T日银华稳进份额的基金份额净值；
NAV_锐进为T日银华锐进份额的基金份额净值；
Ｒ为银华稳进份额约定年基准收益率。
银华深证100份额、银华稳进份额和银华锐进份额的基金份额净值的计算，均保留到小数点后3位，小数点后第4位四舍五入，由此产生的误差计入基金财产。
T日的基金份额净值在当天收市后计算，并在T+1日公告。

这两个份额折算公式，简单理解就是银华稳进的年化收益为5.5%(按当前1年利率算），而银华锐进则是以5.5%的年利率（1份锐进借1份稳进）向稳进借钱，投资于深证100，因此放大了风险和收益。当然由于存在份额折算机制，实际情况更为复杂。

4. 定期份额折算 （见招募书第十七章）

基金份额折算基准日： 每个会计年度第一个工作日。    
基金份额折算对象：银华稳进份额、银华深证100份额
基金份额折算频率：每年折算一次
基金份额折算方式：
    银华稳进份额和银华锐进份额按照《基金合同》规定的净值计算规则进行净值计算，对银华稳进份额的应得收益进行定期份额折算，每 2 份银华深证 100 份额将按 1 份银华稳进份额获得约定应得收益的新增折算份额。
    对于银华稳进份额期末的约定应得收益，即银华稳进份额每个会计年度 12 月 31 日份额净值超出本金 1.000 元部分，将折算为场内银华深证 100 份额分配给银华稳进份额持有人。银华深证100 份额持有人持有的每2 份银华深证100 份额将按1 份银华稳进份额获得新增银华深证 100 份额的分配。

不管是何种份额折算都是数字游戏，总的原则当然是持有人的资产既不会变多，也不会变少。以下表格列出了定期份额折算对相关数据的定性影响：

表1 定期折算后对三种折算对象净值、份额及资产净值的影响

	净值	份额	资产总额
银华稳进	变少 (变为1)	不变	变少
银华锐进	不变	不变	不变
银华100	变少	变多	变多

表2 定期折算后对三类持有人的影响

银华稳进持有人	稳进份额不变，增加了银华100份额。低风险偏好者应卖出银华100份额。
银华锐进持有人	没有影响。
银华100持有人	银华100份额增多。效果类似于普通的红利再投资, 或净值归一的基金拆分。

简单地说，定期折算的目的就是要把银华稳进的收益（净值超过1的部分）转化成银华100的份额。
    这个过程会带动两个变化，首先，由于银华稳进与银华锐进能够以1:1合并成银华100，折算时银华稳进净值下降，自然会引起银华100净值下降 (银华100减少的净值为银华稳进减少的净值的一半)；其次银华100与银华稳进下降的净值会通过银华100的份额增加来抵消，使得折算前后持有人资产保持不变。

5. 不定期份额折算（见招募书第十七章）

(1) 银华深证100份额的基金份额净值达到2.000 元时触发份额折算

表3 不定期折算(2.000)后对三种折算对象净值、份额及资产净值的影响

	净值	份额	资产总额
银华稳进	变少 (变为1)	不变	变少
银华锐进	变少 (变为1)	不变	变少
银华100	变少 (变为1)	变多	变多

表4 不定期折算后(2.000)对三类持有人的影响

银华稳进持有人	稳进份额不变，银华100份额增加
银华锐进持有人	锐进份额不变，银华100份额增加
银华100持有人	银华100份额增加

注：本规则计算时，假定锐进的净值必须大于1，这个假定是合理的。因为本规则被触发时，稳进净值+锐进净值>=4, 若锐进净值<1, 则有稳进净值>3。由于存在定期触发规则，稳进的净值显然不可能达到3。

(2) 银华锐进份额的基金份额净值达到0.250 元时触发份额折算

理解本条规则只需要记住两条: (a) 折算后三种折算对象净值都归一；（b）折算后银华锐进的资产保持不变。

表5 不定期折算(0.250)后对三种折算对象净值、份额及资产净值的影响

	净值	份额	资产总额
银华稳进	变少 (变为1)	变少	变少
银华锐进	变多 (变为1)	变少	不变
银华100	变多 (变为1)	变多	变多

表6 不定期折算后(0.250)对三类持有人的影响

银华稳进持有人	稳进份额不变，银华100份额增加
银华锐进持有人	锐进份额不变
银华100持有人	银华100份额增加

6. 管理费  1% 托管费  0.2%
这个费率在指数基金中不算低，不适合长期持有投资。
如果要长期持有指数基金，场内可选择各种ETF，场外可选择嘉实300等年费率较低的指数基金（管理费+托管费为0.6%）

7. 基金的收益分配 
在存续期内，本基金（包括银华深证 100 份额、银华稳进份额、银华锐进份额）不进行收益分配。

    这是我首次看到招募书明确表明不分红的基金。开放式指数基金的分红行为多是基金公司为了迎合国内部分投资者偏好“低价”基金的营销行为，对于机构投资者或许存在避税价值，对于散户则没有任何意义，对于指基的跟踪效果则会产生负面的影响。由于本基金存在份额折算机制，没有必要另外分红。

8. 基金的招募书和合同里面的内容差不多，前者更为详细。 

Reference

[1] 银华深证100指数分级证券投资基金, 银华基金官方网站, link
[2] 银华深证100指数分级证券投资基金招募说明书(139页), 银华基金官方网站
[3] 银华深证100指数分级证券投资基金基金合同(109页), 银华基金官方网站

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附1： 基金概况

基金名称:  银华深证100指数分级证券投资基金

基金代码:  161812

成立日期:  2010年5月7日

投资目标:
本基金运用指数化投资方式，力争将本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内，以实现对深证100 指数的有效跟踪，分享中国经济的持续、稳定增长成果，实现基金资产的长期增值。

标的指数:
本基金的标的指数是深证100价格指数。

投资策略:
    本基金采用完全复制法，按照成份股在深证100指数中的组成及其基准权重构建股票投资组合，以拟合、跟踪深证100指数的收益表现,并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。
    本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括深证100指数的成份股、备选成份股、新股（首次公开发行或增发）、债券、债券回购以及法律法规或监管机构允许本基金投资的其它金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。本基金投资于股票的资产占基金资产的比例为90%－95%，其中投资于深证100 指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的90%。现金、债券资产及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产比例为5%－10%（其中权证资产占基金资产比例为0-3%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值5%）。

上市交易:
在认购期结束后，投资者从场内认购的银华深证100份额将按照1:1的比例自动分离成预期收益与风险不同的两种份额类别，即稳健收益类基金份额（名称为“银华稳进”）和积极收益类基金份额（名称为“银华锐进”）。在产品存续期内，投资者可选择将其从场内申购的银华深证 100份额按1:1的比例分离成银华稳进份额和银华锐进份额。若投资者不作选择，本基金默认场内申购的银华深证100份额不分离。“银华稳进”和“银华锐进”两类份额登记在不同的基金代码下，可分别上市交易。银华稳进份额和银华锐进份额合并进行运作。

基金份额结构:
银华深证100、银华稳进、银华锐进

申购与赎回费率:

基金经理

周毅先生，CFA，硕士学位；毕业于北京大学，南卡罗莱纳大学，约翰霍普金斯大学；11年证券从业经验。历任美国普华永道金融服务部经理，巴克莱银行量化分析部副总裁，巴克莱亚太有限公司副董事。现任银华基金管理有限公司投资管理部被动及数量化投资组负责人、“银华深证100指数分级证券投资基金”基金经理。

路志刚先生，博士学位，曾任广东建设实业集团公司财务主管，广州证券有限公司发行部、营业部经理，金鹰基金管理有限公司研究发展部副总监，万家基金管理有限公司投资总监、基金经理等职。2009年1月加盟银华基金管理有限公司，现任“银华-道琼斯88精选证券投资基金”、“银华沪深300指数证券投资基金”、“银华深证100指数分级证券投资基金”基金经理。

 

附2： 基金招募书摘录

以下摘自第二章"释疑"部分

1. 银华深证100份额：指本基金的基础份额。
投资者在场外认/申购的银华深证100份额不进行基金份额分拆；
投资者在场内认购的银华深证 100 份额将自动进行基金份额分离；
投资者在场内申购的银华深证 100 份额，可选择进行基金份额分拆，也可选择不进行基金份额分拆.

2. 自动分离：指投资者在场内认购的每两份银华深证 100 份额在发售结束后按 1：1比例自动转换为一份银华稳进份额和一份银华锐进份额的行为 .

3. 配对转换：指本基金的银华深证100份额与银华稳进份额、银华锐进份额之间按约定的转换规则进行转换的行为，包括分拆和合并.

4. 分拆：指根据《基金合同》的约定，基金份额持有人将其持有的每两份银华深证100份额的场内份额申请转换成一份银华稳进份额与一份银华锐进份额的行为.
    合并：指根据《基金合同》的约定，基金份额持有人将其持有的每一份银华稳进份额与一份银华锐进份额申请转换成两份银华深证100份额的场内份额的行为.

5. 银华稳进份额约定年基准收益率：本基金为每份银华稳进份额所设定的每年应获得的收益率，银华稳进份额约定年基准收益率为1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%。1年期同期银行定期存款利率以当年1月1日中国人民银行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准.

6. 银华稳进份额约定年应得收益：银华稳进份额在每个会计年度的应获得的约定基准收益。但基金管理人并不承诺或保证每个会计年度期末时银华稳进份额持有人的该等收益，如在某一会计年度内本基金资产出现极端损失情况下，银华稳进份额的基金份额持有人可能会面临无法取得约定应得收益的风险甚至损失本金的风险.

7. 银华锐进份额应得资产及收益：在每个会计年度期末，本基金净资产优先分配予银华稳进份额的本金及约定应得收益后的剩余净资产.

以下摘自第六章"基金份额的分类与净值计算规则"

（二）基金份额的自动分离与分拆规则  
    《基金合同》生效后，银华深证100份额设置单独的基金代码，只可以进行场内与场外的申购和赎回，但不上市交易。银华稳进份额与银华锐进份额交易代码不同，只可在深圳证券交易所上市交易，不可单独进行申购或赎回。
    投资者可在场内申购和赎回银华深证100份额，投资者可选择将其场内申购的银华深证100 份额按 1:1 的比例分拆成银华稳进份额和银华锐进份额。投资者可按 1:1 的配比将其持有的银华稳进份额和银华锐进份额申请合并为银华深证100份额后赎回。
    投资者可在场外申购和赎回银华深证100份额。场外申购的银华深证100份额不进行分拆，但《基金合同》另有规定的除外。投资者可将其持有的场外银华深证 100 份额跨系统转托管至场内并申请将其分拆成银华稳进份额和银华锐进份额后上市交易。投资者可按1:1的配比将其持有的银华稳进份额和银华锐进份额合并为银华深证100份额后赎回。

（三）银华稳进份额和银华锐进份额的净值计算规则

（四）本基金基金份额净值的计算

以下摘自第九章"基金份额的上市交易"

（三）上市交易的时间

《基金合同》生效后六个月内开始在深圳证券交易所上市交易。

（四）上市交易的规则

银华稳进与银华锐进实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起实行；

以下摘自第十章"银华深证100份额的申购与赎回"

（六）申购与赎回的程序

（1）投资者T日申购基金成功后，注册登记机构在T＋1日为投资者增加权益并办理登记
结算手续，投资者自T＋2日起有权赎回该部分基金份额。
（2）投资者T日赎回基金成功后，注册登记机构在T＋1日为投资者扣除权益并办理相应
的登记结算手续。

以下摘自第十一章"基金的份额配对转换"

（七）份额配对转换的业务办理费用
投资者申请办理份额配对转换业务时，份额配对转换业务办理机构可酌情收取一定的佣金，具体见相关业务办理机构公告。

第十二章 基金的投资

第十四章 基金资产估值

第十七章 基金份额折算

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