Campisi归因

对于权益资产，Brinson模型名扬天下。对于债券类资产，Campisi似乎是主流

 

1）Campisi归因模型是一种用于债券投资组合业绩分析的方法，它允许投资者和基金经理对债券投资组合的收益进行详细的分解，以识别不同因素对收益的贡献。这种模型特别适用于纯债型基金的业绩归因分析，因为它基于持仓数据来评估基金经理的投资决策和市场变动对投资组合表现的影响。

2）债券类资产，campisi归因模型是主流；

3）债券类资产：投资者为获取固定或可变利息收入而持有的债务工具

 

债券类资产

债券类资产是指投资者为获取固定或可变利息收入而持有的债务工具。这些资产通常包括但不限于以下几类：

1. 国债：由中央政府发行的债券，被认为是风险最低的债券，因为它们由国家信用担保。
2. 地方政府债券：由地方政府发行，用于资助地方项目和活动，风险略高于国债。
3. 中央银行票据：由中央银行发行的短期债务工具，通常用于调控货币供应量。
4. 金融债券：由银行和其他金融机构发行的债务工具，用于增加资本或支持特定金融活动。
5. 企业债券：由企业发行的债券，用于筹集资金以扩大业务或进行投资。企业债券的风险和收益取决于发行企业的信用状况。
6. 公司债券：类似于企业债券，通常指由上市公司发行的债券。
7. 资产支持证券（ABS）：由一组资产（如房贷、汽车贷款、信用卡债务等）支持的债券，其收益和风险取决于底层资产的表现。
8. 信贷资产支持证券：类似于ABS，但通常涉及的是银行贷款或其他信贷资产。
9. 同业存单：由银行发行，用于银行间短期融资的债务工具。
10. 资产支持票据：类似于ABS，是一种短期的、由资产池支持的债务工具。
11. 国际机构债券：由国际金融机构（如世界银行）发行的债券。
12. 可转换债券：可以在特定条件下转换为发行公司股票的债券，结合了债券和股票的特点。
13. 永续债：没有固定到期日的债券，通常具有较高的利率，因为它们提供了额外的权益特征。
14. 高收益债券（俗称“垃圾债”）：信用评级较低的企业发行的债券，风险较高，但相应地提供更高的收益。
15. 结构化债券产品：结合了多种债券和其他金融工具的复杂产品，如债券指数基金、债券ETFs等。

Campisi归因模型

https://zhuanlan.zhihu.com/p/161829571

https://zhuanlan.zhihu.com/p/561002716

Campisi归因模型是一种用于债券投资组合业绩分析的方法，它允许投资者和基金经理对债券投资组合的收益进行详细的分解，以识别不同因素对收益的贡献。这种模型特别适用于纯债型基金的业绩归因分析，因为它基于持仓数据来评估基金经理的投资决策和市场变动对投资组合表现的影响。

Campisi模型的归因分析将基金的总收益和超额收益分解为以下几个主要部分：

1. 收入效应（Interest Income）：这是指基金从持有的债券中获得的票息收入。这部分收益是固定的，与市场利率变动无关。
2. 国债效应（Government Bond Effect）：这代表了无风险利率变动（通常以国债收益率为代表）对债券价格的影响。当无风险利率下降时，债券价格上升，反之亦然。

国债效应（无风险利率变动）：这是指由于无风险利率（通常以国债收益率为代表）的变动导致的债券价格变化。无风险利率的下降意味着现有债券的相对价值上升，因为新发行的债券会提供更低的回报率。因此，现有债券的价格会上升以提供与市场新水平相一致的回报率。

当无风险利率下降时，Campisi模型中的国债效应表现为正，因为债券价格与无风险利率呈反向关系。具体来说，无风险利率的下降会导致所有期限的债券收益率下降，债券价格随之上升。这种价格上升为债券持有者带来了未实现的资本利得，从而提高了债券基金的总收益。

在中国债券市场中，由于国债通常被视为无风险资产，因此无风险利率的变动对债券价格的影响尤为显著。投资者和基金经理会密切关注无风险利率的走势，因为它不仅影响债券的估值，还影响债券基金的投资策略和业绩表现。通过Campisi模型的分析，投资者可以更清晰地了解债券基金收益的来源，从而做出更明智的投资决策。

3. 利差效应（Spread Effect）：这是指信用利差变动对债券价格的影响。信用利差是市场对信用风险的补偿，当信用利差缩小时，信用债价格上升，反之亦然。
4. 择券效应（Security Selection Effect）：这代表了基金经理通过选择特定债券而非市场平均水平来实现的超额收益。这种效应体现了基金经理的选股能力。

Campisi模型的归因分析不仅帮助投资者理解基金收益的来源，还能够对基金经理的投资能力进行定量评价。例如，如果择券效应显著，这可能表明基金经理具有优秀的选股能力。而如果国债效应和利差效应占主导地位，这可能反映了市场利率变动和信用利差变动对基金表现的显著影响。

在实际应用中，Campisi模型需要估计基金的重要参数，如久期（Duration），并确定合适的业绩比较基准。模型的应用还需要考虑基金的持仓数据，以及如何根据基金的特点选择合适的估计方法和基准。

值得注意的是，Campisi模型是基于历史数据和市场规律的总结，如果市场环境发生显著变化，模型的归因能力可能会受到影响。因此，投资者在使用Campisi模型时应保持谨慎，并结合其他分析工具和市场情况进行综合判断。

久期Duration

久期的数学意义是：每1%的(1+r)的变化率对应的债券价格的变化率。

修正久期的数学意义是：每1%的r的变动对应的债券价格的变化率。

 

在金融领域，久期（Duration）是一个衡量固定收益证券价格对利率变动敏感度的指标。它表示的是投资者持有债券直至完全收回其投资的加权平均时间。久期越长，债券价格对利率变动的反应就越敏感。久期有几种不同的计算方式，最常见的有Macaulay久期和修正久期（Modified Duration）。

1. Macaulay久期：

• Macaulay久期是由Francis Baring于19世纪提出的，以英国经济学家 Frederick Macaulay的名字命名。
• 它是通过将每一笔未来现金流（包括利息支付和本金偿还）的现值乘以各自的时间点，然后将这些乘积加总，并除以债券的当前市场价格来计算的。
• Macaulay久期的单位是年，它表示的是投资者平均回收投资的时间点。

2. 修正久期（Modified Duration）：

• 修正久期是对Macaulay久期的一个调整，用来估计债券价格对于利率变动1%时的百分比变化。
• 计算公式为：修正久期 = Macaulay久期 / (1 + (年利率 / 每年的复利频率))。
• 例如，如果一个债券的Macaulay久期是5年，年利率是5%，则修正久期大约是4.77年（5 / (1 + 0.05))。
• 修正久期提供了一个更为直观的度量，帮助投资者理解利率变动对债券价格的影响。

久期的概念在债券投资和管理中非常重要，因为它可以帮助投资者评估利率风险并制定相应的投资策略。高久期的债券在利率上升时价格下跌更多，而在利率下降时价格上涨更多；相反，低久期的债券对利率变动的反应较小。因此，投资者可以根据自己的风险偏好和市场预期来选择不同久期的债券。此外，久期也被用于构建免疫策略，即通过调整债券组合的久期来对冲利率变动的影响，以保护投资组合的净值不受利率波动的损害。

债券

债券是由债务发行人向投资者发行的，记录债务发行人必须支付一定利息和/或偿还本金的一种债务证券。债券投资者（债权人）实际上是贷款给债券发行人一定量的资金，而债券发行人承诺在债券到期时偿还本金并支付一定的利息。

债券发行人可能是政府、市政机构或公司。政府债券通常被视为低风险投资，因为它们背后通常有政府的信誉支持。公司债券的风险级别则依赖于该公司的财务状况和信誉。

债券的主要特性包括面值（债券的名义值或本金），利率（债券的年利率），和到期日（债券本金必须全部偿还的日期）。债券投资者的收益来自于债券支付的利息，以及在债券到期时收到的本金。

 

债券的分类

依据债券付息方式不同

√贴现债/零息债

是指债券券面上不附有息票，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券

·期限：贴现债是期限比较短的折现债券，一年或者一年以内

零息债的期限普遍较长，最多可到20举泰

·利息：贴现债在交易时有交易利息，持有期间日终也要计息

零息债交易时没有交易利息，持有期间日终不计息

√附息债

是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。

固定利率、浮动利率

付息周期：1年、半年、季、月、到期付息

特例：利随本清债券，即一次性到期还本付息，且固定利率的债券

应计利息

>应计利息是债券自上一次付息后累计未付的利息。

>在债券买卖时，债券卖出的结算价格应是债券的市场价格加上应计利息，即买入方应向卖出方支付

债券市场价格加应计利息。

√净价/全价

·净价是指扣除债券票面利率计算的应计利息眉的债券价格

·全价是包括应计利息的债券价格，全价净价+应计利息

√净价交易/全价交易

·净价交易是指买卖债券时，以不含利息的价格报价，以全价金额进行结算交收的交易方式。即净价

交易、全价结算。

全价交易是指买卖债券时，以含有债券应计利息的价格报价，以全价金额进行结算交收的交易方式。

即全价交易，全价结算。

 

债券按付息方式分类，可分为贴现债券、零息债券、附息债券、固定利率债券 、浮动利率债券

贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券是期限比较短的折现债券，又称“贴息债券”，投资者购买的以贴现方式发行的债券。到期按债券面额兑付而不另付利息。从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。因而又可称为利息预付债券、贴水债券。

所谓零息债券是指不附息票，到期后一次性按票面价格支付本息的债券，这和财政储蓄债券非常相似。虽然零息债券没有利息，但在出售时是将票面价格大幅折扣后再出售的。

三、贴现债券与零息债券的区别

1、零息债券和贴现债券都是贴水发行的折现债券，二者区别主要在于期限长短，而贴现债券为期限比较短的折现债券。因为二者的发行方式、收益方式等方面差异比较小（零息债券利率为零，而贴现债券在票面上不规定利率，实际效果差不多），习惯上一般很少去严格区分零息债券和贴现债券。

2、零息债券与贴现债券的区别主要在于付息方式和期限长短上，一般来说贴现债券期限较短，如短期国库券，而零息债券期限则要长的多，最长可达20年。从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。零息债券是以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利。

 

概念

票息收入

债券的票息收入（Coupon Income）是指债券持有者从债券投资中定期获得的利息收益。这种收益通常按照债券的票面利率（Coupon Rate）计算，并在债券的有效期内定期支付给债券持有者。票息收入是债券投资者的主要现金流来源之一，与债券的市场价格变动无关。

票息收入的计算公式如下：

票息收入=债券面值×票面利率

其中：

• 债券面值（Par Value）通常是债券的名义价值，大多数情况下为1000美元或100元人民币等标准化数额。
• 票面利率（Coupon Rate）是债券发行时确定的年利率，表示为债券面值的百分比。

例如，如果一张面值为1000美元的债券，其票面利率为5%，那么每年的票息收入为：

1000×0.05=50美元1000×0.05=50美元

这意味着债券持有者每年将收到50美元的利息收入，通常分为两期支付，每期25美元。

票息收入对债券投资者来说是一种稳定的现金流，尤其在低利率环境下，它可以提供相对固定的收入来源。此外，票息收入对于构建投资组合的收益策略也非常重要，因为它可以为投资者提供定期的现金流量，有助于实现投资组合的收益目标和现金流需求。在债券投资中，票息收入通常被视为低风险收益，因为它不受市场利率波动的影响，除非债券发行方违约。

应计利息

债券中的应计利息（Accrued Interest）是指自上一次利息支付日以来，债券持有者根据债券的票面利率（Coupon Rate）和实际持有时间所累积的利息收益。这部分利息尚未支付给债券持有者，而是在债券的账面上累积起来，直到下一个预定的付息日或债券到期时支付。

应计利息的计算公式如下：

应计利息=债券的年度票息收入×天数比例/一年的总天数

其中：

• 年度票息收入是根据债券的票面利率和面值计算的一年期利息收入。
• 天数比例是指自上一次付息日以来所经过的天数与一年总天数的比例。
• 一年的总天数可能根据债券的具体条款而有所不同，可能是实际日历天数（如365天或366天，考虑闰年），也可能是按照固定天数计算（如360天或365天，这在某些金融计算中较为常见）。

例如，如果一张面值为1000美元、票面利率为5%的债券，自上一次付息日以来已经过去了180天（假设一年按360天计算），那么应计利息为：

1000×0.05360×180=24.72美元3601000×0.05×180=24.72美元

这意味着债券持有者在下一个付息日将收到24.72美元的应计利息。

应计利息的概念在债券交易中非常重要，因为当债券在付息日之间买卖时，买方除了支付债券的市场价格外，通常还需要支付给卖方自上一次付息日以来累积的应计利息。这样做是为了补偿卖方在持有期间应得但尚未收到的利息收入。应计利息的支付确保了债券交易的公平性，使得新的债券持有者能够获得自购买日起的完整利息收益。