市盈率指标EP在A股市场的分析

因子经济金融特性

EP因子即市盈率因子，常被投资者使用的几个估值因子之一。一般使用PE，即Price to Earning， 维基百科上的解释：市盈率指每股市价除以每股盈利(Earning Per Share, EPS)，通常作为股票是便宜抑或昂贵的指标(通货膨胀会使每股收益虚增，从而扭曲市盈率的比较价值)。市盈率把企业的股价与其制造财富的能力联系起来。市盈率越低，代表投资者能够以相对较低价格购入股票。

假设某股票的市价为30元，过去一年的每股盈利为10元，则市盈率为30/10即3倍，假设该公司未来仍然会平稳发展，则投资者花30元购买股票，需要3年时间就能够收回成本，所以从该角度来说，市盈率PE表示投资这个股票多少年能够收回成本。

事实上，投资者除了回本外，市盈率还体现了投资者对企业未来盈利的一种预期。如果某股票有较高市盈率，代表市场预测未来的盈利，增长速度也会很快。当然，这个值也不是越高越好，太高了则很可能含有极大的泡沫在里面。

因子计算

市盈率PE的定义：

\[PE = \frac{每股股价}{每股收益(EPS)}=\frac{市值}{净利润} \]

其中还包含很多学问：

• “市值”是使用总市值，还是流通市值？如果有H股和B股，是否需要考虑进去?
  根据PE因子的定义，它是指企业的股票价格，相对于它的净利润额来说，处于高位还是低位，加入按这个利润额，投资者需要多长时间才能回本。所以那就看有多少人有资格分“近利润”这块蛋糕（不考虑资本公积留存等）----所有股权投资者！因此这里的“市值”应该包括企业发行在外的所有股本---根据同股同权原则，B股和H股市值也应该考虑进去。
• “净利润”是只取归属母公司净利润，还是只企业总的净利润？
  上面说到PE因子是考虑哪些人分“净利润”这块蛋糕，在财务报表中，“净利润”包括“归属于母公司净利润”和“少数股东损益”，显然，在计算PE时，不需要考虑“少数股东损益”
• 那如果净利润为0或为负怎么处理？？
  由于分母不能为0，因此在本文中，将PE因子倒过来使用，即变为EP：

\[EP=\frac{净利润}{总市值} \]

此外，对于负数的EP，即净利润为负的股票，其实没有意义的。选股时可以将这样的股票剔除出候选股票池

• 只考虑当期报告数据？还是只考虑当期单季数据？还是取过去12个月数据(TTM)？
  这是一个需要仔细考虑的问题。首先取当期报告数据显然是不对的，因为就国内来说，中期报是前2个季度的统计值，三季报是前3个季度的统计值，年报是整个年度的统计值，不在一个周期口径下的统计数据显然从时间序列角度无法直接比较。
  我们先作如下定义：取当期单季数据计算的市盈率因子我们称之为E2P_Q, 12个月数据的则为E2P_TTM。具体使用E2P_Q还是E2P_TTM，则要看具体的使用场合，从长期来看，TTM的数据会更平稳，但可能会减缓当期Q数据的变化力度。
• 是否需要从净利润里面扣除非经常性损益项目？
  理论上我们需要从净利润里面扣除非经常性损益项目，这样才减少了净利润被操纵的影响，而且非经常性损益带来的净利润毕竟是不可持续的。但是，非经常性损益带来的净利润却同样是股东可分配利润的一部分，从这个角度来看，净利润不扣非也可理解，具体要看使用场合。
  在本文中，我们使用单季数据E2P_Q，以期更敏锐地感知净利润和股价的变化。同时，本文的将利润将不扣非。
  参考：https://zhuanlan.zhihu.com/p/36123315
  关于因子值在不同股票池的分布也可参考上述连接