Finance_Security Investment
1. 证券投资与公司估值
1.1内生估值原理
内生性估值，E(CFt)代表时刻 t 时预期的公司现金流，而r代表收益率。公司价值就是把未来公司价值贴现回当期的价值，即未来的现金流贴现回当期，并加上终值/终期的收益率的N年次方。
第二章 实体经济与公司估值
2.1 宏观经济与公司估值
宏观分析包括什么内容？试述怎样通过宏观分析来判断股价。
① 济增长与经济周期。②通货膨胀。③利率水平。⑤货币政策。⑥财政政策。
①经济增长与经济周期。经济运行具有周期性。股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。总体上，从经济繁荣初期开始，人们对未来经济形势持好的预期，从而对公司的利润和发展前景也有好的预期，投资者开始购入股票使得市场价格随之上扬；当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经济形势已经到来，尤其此时公司经营形势已经好转，利润不断增加，得到投资者完全的认同，市场必呈现大牛市走势；当经济繁荣接近顶峰时，意识到这一点的投资者开始撤离股市，股市交投减缩直到逆转；到经济开始衰退时，股市将加速下跌。当然，不同行业受经济周期影响的程度会有差异，有些行业（如钢铁、能源、耐用消费品等）受经济周期影响比较明显，而有些行业（如公用事业、生活必需品行业等）受经济周期影响较小。
②通货膨胀。总体上说，适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通膨胀必然恶化经济环境，而且人们将资金用于囤积商品保值，对证券市场将产生极大的负面效应。
③利率水平。贷款利率的提高，增加公司成本，从而降低公司利润；存款利率提高增加了投资者股票投资的机会成本，二者均会使股票价格下跌。但在开放经济条件下，利率上升，导致资本流入增加，股价受其影响可能会上涨。
④汇率水平。汇率变动对国际化程度较高的证券市场影响程度较大，币值大幅波动会影响国际投资者对该国的信心，造成资本外流，导致股价下跌。但对国际化程度较低的证券市场影响较小。
⑤货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时，货币供应量减少，市场利率上升，公司资金困难，运行成本加大，盈利预期下降甚至亏损，红利减少甚至没有，居民收入下降，失业率增加，从而多方面促使股价下跌。
⑥财政政策。当政府通过支出刺激或压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息；当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平；财政和税收政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。
2.2 行业分析与公司估值
行业的竞争结构分析：
行业的市场结构分析：完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场、完全垄断市场。
行业的竞争关系：
行业生命周期分析：产生、成长、成熟、衰落
行业的价值链分析：价值链包括：企业内部价值链、竞争对手价值链、行业价值链。
第四章 证券投资技术分析
4.1 技术分析概述
基本面分析又称基本分析，是以证券的内在价值为依据 ，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。
技术分析 研究股票价格，从股价变化的历史图表入手，对股票市场波动规律进行分析。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测
技术分析的三大前提：
- 市场行为涵盖一切信息：图表本身并不能导致市场的升跌，只是简明地显示了市场上流行的乐观或悲观的心态。
- 价格沿一定趋势运行
- 历史会在相似的背景下重演：人们的交易行为将趋于一定的模式，而导致历史重演。
技术分析的四大要素：价（最能够直接反映市场供求状况的指标）、量（价、量密不可分，一般反映了市场的真实情况）、时（股票价格变动的时间因素和周期分析）、空（股票价格波动的范围，或股票所处的区间价位）
技术分析的主要流派：K线、波浪、切线、形态、指标
4.2 K线
1. 实体部分越长，趋势越明显，阳线的实体部分越长说明上涨的趋势越强。反之，阴线的实体部分越长说明下跌的趋势越强。
2. 反之，实体部分越短，趋势越不明显。
3. 上影线越长，说明空方的力量越强，下影线越长，说明买房的力量越强。上影线越长，说明当天的价格上涨的幅度很大，但最终没有保持在这个高位上，被空方的力量打压下来了。反之，下影线越长，买房力量越强。
4. 十字星，说明今天开盘价和收盘价是一样的，由影线的长度分为大十字星和小十字星。大十字星说明多空双方的较量还是比较激烈的。大十字星一般是形态反转的一个信号。说明空方和多方势均力敌。如果十字星出现在股价的底部，并且伴有大的成交量，后市上涨的可能性极大。如果十字星出现在股价的顶部，并不需要伴有很大的量，后续认为空方的力量会逐渐增强，股价会逐渐下跌。
4.3 支撑线与压力线
第五章 投资组合理论
投资组合：投资者预算集内一个包含多种有价证券和其他资产的集合。组合中关联度越低，越能降低风险。
E(R)表示所求证券的期望收益率。
Ri 表示所求证券在出现第i种情况时的收益率
Pi 表示出现第 i 种情况的概率
Xi 表示证券 i 在投资组合当中的权重
组合并不能将收益增加，它只能将收益平均化。
协方差：是指某段时间内衡量两个变量相对它们各自平均值同时变动的程度的指标。
证券 i 和证券 j之间的协方差可以表示为证券 i 与证券 j 的可能收益率与期望收益率偏差成绩的期望值。
相关系数是用于反应变量之间相关关系密切程度的一个统计指标。
σ(R) 表示证券的标准差
E(R) 表示证券的期望收益率
Ri 表示所求证券在出现第i种情况时的收益率
Pi 表示出现第 i 种情况的概率
怎么得到最佳组合：
我们将这些可得资产所能组成的一切可能的证券组合称为可行集。
在可行集的区域里，通过有效集的定理找到所有有效组合的集合称为有效集（有效边界）。
根据定理一：当风险一定时，我们选择收益率高的，相当于一条平行众轴的线与可行集相交的线，得到BAD的边线。
根据定理二：当收益一定时，我们选择风险最小的，相当于一条平行于横轴的线与可行集相交的线，得到CBA的边线。
同时满足定理一和定理二，即BA边线。这也就是我们要寻找的有效集。
无差异曲线
横轴是风险大小，纵轴是期望，即风险补偿。I1，I2，I3代表不同风险厌恶的类型的人的效用，风险厌恶程度：I1>I2>I3.
风险厌恶：它们的效用会随着风险的增加而降低，希望收益率的波动尽可能小。表示随着风险的增加，要求收益补偿也增加。
风险偏好：喜欢风险较大的投资，并从中获利。表示随着风险的增加，要求收益补偿减少。
风险中性：只在乎效用，不在乎风险大小。表示随着风险的大小不影响效用水平的高低。
一般来说，投资学中都是对风险偏好型进行研究。没增加一单位的风险所需要的补偿的多少不同。极度风险厌恶者，无差异曲线的斜率就越陡峭。每增加一单位的风险，所需要的风险补偿也越多。
每个投资者都有不同的风险厌恶程度，所以在有效边界及其选择时，考虑我们的选择既要有效的，又要反应出我们的风险特征。
放入一个风险厌恶更高的投资者，它的曲线 I2’ 比图中的曲线更陡峭，使得风险厌恶较高者，切点在左下方，而使得风险厌恶一般者，它的曲线 I2'' 更平缓，其切点在右上方。
通常把国债作为无风险资产。
由于国债是无风险的，σ2=0，所以组合风险σp = X1σ1。（X为权重）
左图为为引入无风险资产前的有效边界BTA，右图为引入无风险资产后的有效边界OTA。
这样如果是风险厌恶的投资者，ta
在无风险借贷的市场上，一个风险资产和一个无风险资产的投资组合，是一条经过两个资产的一条射线OC，
即引入无风险资产后，其借贷的有效边界变为OT那条射线，利用风险投资的特征，风险厌恶叫小的投资者会将资金投入到N点，而投资厌恶较高者，会将资金投入M点。
引入无风险资产可以降低分析，但不能降低到0，只能趋向于系统风险。
第六章 资产定价理论
1. 资产定价理论前提
T点是纯粹由风险资产构成的组合。引入任何无风险资产前后。他有两个特征：1. 不变性，2. 唯一性：在原来的风险资产构成的有效边界上，只有T点呗保留下来的。
该切点组合与投资者风险偏好无关，称之为分离定理。
T是包含市场上所有的风险资产的组合。
无套利均衡：是指每只风险资产的超额收益为零。
假设市场上有一个A资产没有被包含在这个T组合当中，那么由分离定理可知，所有投资者都购买T，而没有人选择A，这样的操作势必会使得资产A的价格下降，从而期望收益率升高。最终产生超额收益率，从而打破已有的市场均衡，提供无风险套利空间。这样所有的投资者就会将A包含于T中。所以最优风险组合T包含市场上所有的风险资产。
在现实当中，我们无法把所有的资产都包含进来，所有我们以市场指数作为市场组合的替代。
2. 关于模型的假设
资本资产定价模型是给予风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型。该模型是建立在马可维持均值方差模型之上的：均值=方差模型。
将无风险资产引入有效风险资产，从而得到最优组合T（市场组合）
M点代表所有风险资产的市场组合
资本市场线：投资者的最优资产组合是经过无风险资产幷和风险资产与有效边界相切于M点一条切线。
资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
而这条线OM的斜率，表示的是市场组合期望收益率高于无风险利率超额收益的那部分与市场组合的风险之比，我们称为市场风险的单位价格，即每单位的市场风险所得到的补偿。
资本市场线上的每一点，都代表一个有无风险资产和风险资产市场组合构成的资产组合。所以借助这条资本市场线OM，我们可以对所有有效组合的期望收益率进行计算：
从资本市场线，我们可以看出不管投资者有什么的偏好，投资者选择的资产组合都是一样的。都是资本市场M，只不过，不同偏好的投资者投在M上的比例不同。
辅助内容：
β为个股与大盘收益率的相关系数。 βp为投资组合的相关系数。
RM-RF 表示投资股票的风险指数也比国债（无风险）要高。
Rp 表示相对于整个市场额外多承担了多少风险。
Ri为风险组合所带给你的风险报酬。
当β=0的时候，就是无风险收益率 6%。当β越高，随之带来的风险报酬也就越高。当β=1时，收益为10%
当CPI 升高了，我们的证券市场线要上移。
假设市场投资者更理性了，比以前更加注重风险，对风险进行回避了，斜率就要上升。
3. 证券市场线
