《给业余投资者的10条军规 (雪球「岛」系列) (闲来一坐s话投资》读书笔记

• 大多数进入股市的人，往往有着非一般的自信。比如，读了几本大师的书，就感觉自己掌握了什么秘笈，又恰逢账面浮盈，自信心更是前所未有的膨胀。
• 有人说，投资者不经过一轮牛熊转换是成熟不起来的。
• 古人早就有言，人生在世有三重境界：开始是看山是山，看水是水；后来是看山不是山，看水不是水；再后来是看山还是山，看水还是水。
• 中国上证综指从1990年12月的100点，到2015年10月的3500点左右，25年35倍，年复合增长16%。
• 投资就像一只孤独的乌龟在与时间赛跑。
• 中国股市25年的历史，早已悄然走出了相当一批量的长期牛股。
• 在通胀的情况下，长期持有股票，风险低于债券和现金。
• 长期讲，股票是低风险、高回报的资产。中国股市历史不长，但同样验证着这个“规律”。
• 股市“七亏二平一赚”的规律一次次地得到验证！
• 仅仅只是买了后不动就有这么大的收益，更不用说精心挑选被低估的优秀企业，长期持有，收益会更好。
• 时下个人投资者持有中国A股市值只占自由流通市值的45.5%、流通市值的23%左右，但交易量却要占到全市场交易时的85%左右。
• 交易越多亏损概率越大的结局成为必然。
• 自己之所以赔钱不止，根子还是在于频繁地交易、频繁地追涨杀跌上。
• 股市是一个特别有意思的地方，因为它最容易将一个聪明人变“傻”。
• 正所谓，夫先胜而后求战。
• 投资的思想是不分国界的，是相通的（因为人性是相通的）。
• 机构投资者或许有考核、排名压力等因素，实践起巴式投资起来，或许更有着一些“难言之隐”
• 巴菲特的投资思想，又是十分简单朴素的，甚至可以用一句话来概括：以合理的价格买入超级明星企业长期持有。
• 巴菲特说，一个真正的企业投资人应当忘记股票价格的短期变化，把主要注意力集中于公司的经营层面；
• 应当以5～10年为一个周期来规划你的投资。
• 不想持有十年，就不要持有一分钟。
• 他的所有这些言论，都谈及了以“年”为单位进行持有的极端重要性。
• 股票投资的风险在一个特定的短时期内可以使资产缩水60%，但是在第一个10年后，75%的风险都将消失掉。
• 很显然，持股时间越长，股价由收益决定的比重越大，受市场因素影响就越小。
• 理性可以迟到，但不会永久缺席，市场终将反映一家优秀企业的真正的长期投资价值。
• 市场短期是投票机，长期是称重器。时间是优秀企业的朋友，而是平庸企业的敌人。
• 费雪在其《怎样选择成长股》之中，曾经谈到他的“三年守则”，即是他一旦发现心仪的投资标的之后，一般即坚定持有三年再做论处，他命名曰“三年守则”。
• 一旦你耐心地坚持下来，就会有意想不到的收获。
• 股票，只有持有时间长了，才能体会到它确实是个好东西！
• 与友人晤谈，自己浸淫股市十余年，如果说有点体会的话，那就是三个字：不折腾！
• 先是学习了彼得·林奇的两本经典之作，于是恍有所悟，似惊醒梦中人一般，于是费雪、巴菲特、芒格、格雷厄姆等投资大师的书进一步读了些，于是坚定不移地归依在价值投资旗下。大师们的投资哲学、投资理念让自己慢慢安静下来，于是进入了不折腾阶段。
• 从超长期眼光来看，自己投资收益的增长还是应该寄托于优秀企业的复利增长。
• 如果真的能达到年复合收益15%的增长目标，虽然不能同巴菲特等投资大师比肩，但应当也是一个投资高手了！
• 而作为业余投资者最大的优势就是有闲时间，用闲钱做投资，所以最大的优势就是不急。
• 换句话说，就是待在几家子优秀企业里“熬”着就可以啦。
• 投资应该站在全球化视野下，投那些有着中国国粹、中国传统文化的在行业内不是第一、就是唯一的药、酒们，以及具有“中国创造”潜质、有望走向世界的垄断寡头。
• 优秀伟大企业常常与我们日常生活密切相关。如果不行，就到中央电视台广告中去找线索吧。
• 古人不是早就告诉了我们这样的智慧：弱水三千，只取一瓢饮！
• 如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另做决策的地方。
• 我曾于2012年4月18日在博客建立了一个女儿的实盘账户，并且每次操作均笔笔实录。本账户总投资50万元，女儿账户理论持有期限：40年。
• 所谓理论持有期限，即理论上这个账户的资金使用40年期间原则上不从账户中提取使用，
• 与其预测风雨，不如打造方舟；与其猜测牛熊，不如见便宜了便买入，并以“年”为单位坚定持有。
• 投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀、低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上涨之上。
• 就当这钱“烂”在股市里了。
• 1991年巴菲特在致股东的信中，总结多年的投资经验指出，只有那些具有“经济特许权”的公司，才具有提高定价的能力，并可能获取高利润率。
• 经营特许权的三个特征：（1）被人需要的；（2）不可替代（有时是心理层面的，烟，酒，槟榔，茶）；（3）不受价格上的管制。
• 特许经济权的企业另一个明显特点是拥有大量的经济商誉，
• 再总结一下：（1）被人需要；（2）不可替代（有时是心理层面的）；（3）价格自由（拥有定价权，不受政府管制，仅此一条就可以将中石油排除了）；（4）容忍无能的管理层；（5）能有效抵御通胀。拥有以上五大优点，是不是“令人垂涎三尺”？！
• 投资选择，“要么具有经济特许权（核心是定价权，这在自己看来是一流的投资标的），要么就是在充分竞争行业中胜出的垄断寡头（用实力证明了自己的优秀，这是次之的投资标的）”。
• 早先彼得·林奇说过，业余投资者要善于从日常生活中去寻找牛股。
• 天天去看中央电视台广告吧，我们一定会发现，中央电视台的广告原来就是中国股市的牛股集中营！
• 长寿的企业价值高。何也？因为一个企业的内在价值就是在其存续期间现金流的折现值。
• 想一想：无论社会怎么办，人类也需要吃饭、看病吧？所以那些与日常必须消费、看病有关的企业就呈现稳定性强的特点，就是有波动也往往是弱周期的。
• 避开那些重资产的公司，专门寻找那些轻资产，较小资本性开支的，具有消费垄断、重复消费、依赖消费属性，以及具有品牌、商誉等巨大无形资产的公司。
• 最好用的指标就是巴菲特常用的净资产收益率（如：ROE长期保持在15%以上）。
• 烧钱机器般的成长显然是虚幻的增长。
• 看历史回报，可以将其历史的融资总额与分红总额相比较，如果历史分红的金额大于融资额，这说明其对小股东还是不错的。
• 五性选股原则：长寿性、稳定性、盈利性、成长性、领导层有德行。
• 一是选好价格派，即坚持便宜价格第一，企业质地第二，所谓便宜就是王道。
• 二是优选好企业派，即坚持企业质地第一，价格第二。
• 市场经济的规律就是丛林法则，强者恒强。
• 有点历史常识的人都知道，酒这东东可谓源远流长，特别是白酒，似乎已经融入了中国人文化的血液之中！
• 白酒那种喝了晕乎乎，一下子拉近人感情距离的感觉，是别的东西替代不了的。
• 美国那么多年下来收益率最高的大牛股是竟然是一家生产香烟的菲里普·莫里斯公司。
• 茅台这样的酒能够复制吗？历史已经证明，离开了那个茅台镇，没有了赤水河，你生产出来的就不是茅台。
• 这种难以复制的护城河，真的是让许多公司羡慕死！
• 虽然这两年茅台似乎不敢像过去那样年年提价了，甚至只是保价控量了，但是细细考究，其实茅台的定价权并没有消失。从长期看，它还是会走上量价齐升的路子的。
• 类似的例子，还有云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。
• 我认为，在中国股市，如果你研究透了贵州茅台、格力电器这两种类型的公司，估计价值投资、长期投资的实践就差不多“悟”到家了！
• 投资这样的公司一般来说有点难度，因为它不像茅台那样的公司那么容易识别，所以投资于此类公司自己的一大“秘籍”就是等到其“相对胜出”之时。
• 具有“婴儿”的股本、“巨人”的空间的企业自然在早期介入会是相当幸福的事情。
• 奶中的伊利、肉中的双汇、制造业中的福耀玻璃、化学药中的恒瑞医药。
• 依现在中国医疗服务市场的现状，具备专科特色的连锁模式更适合于民营资本介入，
• 虽然老百姓到这些公立医院看病仍然是看病难、看病贵，至少是一点舒适度也没有。
• 在一些专科特色（还有高端品牌、医养结合等）上，未来将给社会资本进入提供了巨大空间，将来社会资本最有希望“逆袭”的。
• 估值的方法在教科书上有多种，然而我认为最为科学的方法，就是一家企业的内在价值是未来现金流的折现值。
• 股市就是上市公司股权可以进行自由拍卖的交易平台。
• 对于大盘的判断总体是有用的。如2007年大盘50～70倍的市盈率现在来看真是太疯狂了，相反，当大盘处于十几倍市盈率之时，无论如何不能说总体上是高估了。（
• 市盈率PE：它对于具有核心竞争力和持续稳定增长的企业（弱周期）估值有用；对强周期、困境反转、无护城河保护的企业没用！对强周期企业市盈率高恰恰是最佳买点。
• 彼得·林奇说，千万别买市盈率过高的股票。
• 估值的方法有多种，而最科学的是未来现金流的折现值，然而真正操作起来实用性并不强。
• 就是要善于寻找到PE与企业增长速度、企业不同增长阶段的之间的“错配”，进而挖掘出有投资价值的品种。
• 还有一些刚刚上市的一些企业，为了上市卖个好价钱，从人之常情角度讲，也常常有做一些修饰的冲动，这也是一些企业上市一两年之内就业绩变脸的原因。
• 我们常常对一些发展时间相对较长的行业和企业而产生持久的偏见。
• 同时又不能否认，有些行业、企业虽然看起来“传统”，实则却又带有基业长青的特质。
• 中国的药企“老大”恒瑞医药，在今天中国的股票市场具有近1000亿市值的药企就已经是大体量的了，然而，它们究竟又处于什么发展阶段呢？与国外一些动则上万亿市值的药业相比，它们是不是仍然属于小儿科呢？
• 芒格说：所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来做出预测。
• 美国的威廉·欧奈尔在《笑傲股市》一书中曾指出，美国历史上的一些大牛股市盈率多数在20～50倍之间。
• 长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别，即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。所以，窍门就在于买进那些优质企业。
• 在大熊市之时，由于泥沙俱下，好企业一起错杀，这自然给理性的投资者提供良机。此时，或许各种悲观论调甚嚣尘上，悲观情绪甚至让人都不屑于谈论股票，但是此时，你一定要说服自己敢于下手。永远要记住，这才是投资者最好的投资机遇。关键时候要有可以动用的钱！
• 过往典型的例子就是2008年伊利股份遭遇三聚氰胺事件，以及2013年因为强力反腐贵州茅台走下神坛，现在看来均是绝佳的介入机会。
• 正所谓大隐隐于世，它们平日里并不如妖股般高调，甚至只是浅唱低吟，如金莲碎步一般。
• 人呢，就是这么奇怪，股价上涨了反而更容易让人追，感觉着踏实；而股价跌便宜了，反而更容易让人缩手缩脚，感觉没底儿。这就是人性，亘古不变的原则。
• 见便宜了便买，分段买的，但是没有办法，不少的投资者还是见便宜了仍然想着更便宜，下跌了仍然是寄希望于进一步下跌。
• 想抄在最底部，想弄个最便宜的价钱，其实也是贪婪一种。
• 股价上涨之时，往往利好消息不断，让人容易信心满满；而股价下跌之时，往往是坏消息满天飞，容易让人忧虑重重。
• 如果你让他一时受损，哪怕一时受损个百分之十，他也受不了这种痛苦，感觉有很大的挫败感。
• 我们要想在股市投资上有所成就，还需要不断修行、悟道，知其难而前行。
• 单就中国的面子文化（面子是中国人的精神纲领啊）、人情文化、社交文化来讲，中国人就还离不开白酒的！
• 就像明明知道市场已经疯狂，而真让许多投资者全身而退却很艰难一样，明明理智上告诉自己如果买入之后五年赚钱是大概率事件，可仍然有许多的投资者不会买入一样，市场常常就是这么有意思！
• 如果你不下决心持有一家企业三年、五年，没有经受住30%、40%以上的市值波动的心里准备，在中国股市的当今就难言长期投资。要知道巴菲特的伯克希尔历史上也曾四次腰斩，更何况中国股市一向波动巨大。
• 中国未来成为世界最大经济体将成为历史的必然。
• 如果我们对于自己的祖国没有这种长久的信心，所谓长期投资怕也是一句空话。
• 从长远趋势上讲，股市它总是牛熊转换、螺旋上升的。这一点中外股市都不例外。
• 买股票就是买生意的一部分，是买企业的股权，因此就要买好生意，买持续赚钱的好生意，买最好企业的股权。
• 不赚快钱的耐心。
• 价值投资、长期投资最根本的投资哲学是买股权，并与企业共成长，
• 有人说，价值投资、长期投资其实就是一种信仰，而有了这种信仰，并且渗透到骨髓，一切便是自然而然的结果了。
• 但如果出现恶性通胀，股票市场的估值水平通常也将随之提升。
• 巴菲特说：我从不试图从股市里赚钱，我购买股票是建立在假设明天股市关门，5年之内不在开市基础之上。
• 市场的非理性尽管可以持续很久，甚至这种非理性有时同样以年为单位。
• 有些投资者之所以克服不了这种长持之难，原因之一还是在于总是过不了这一关：即被短期的损失厌恶心理所击倒。
• 人们在衡量盈利和损失时是不同的。简单地说，就是损失带来的痛苦要远远大于盈利带来的喜悦。
• 就是有投资者明明心里知道现在买入一个心仪的标的，持有三五年赚钱是大概率事件，但是你若让他买入，他却是下不了手的。
• 价值投资者多是喜欢的左侧买入，而且是见便宜了便买入。
• 总是寄希望于买在最底部，前面已经说了，其实也是贪婪的一种。
• 买入一时被“套”其实是很正常的，投资者所要做的便是要聪明地忍受一时的损失。
• 远离盘面，忘记账户。这是长期投资者的必修功课之一。
• 如果谁若不信，请看一看巴菲特那些经典投资案例的“前半场”：
• • 华盛顿邮报1972年开始买，到1974年末投资额由1062万美元缩水为800万，1978年才“解套”。【被套6年】
  • 投资富国银行前两年没有赚钱【横盘2年】
  • 买入美国运通后持有4年股价横盘，差点处理掉，据说幸好打了一场高尔夫球才改变了观点。【横盘4年】
  • 可口可乐40美元买入跌到20元见底。【腰斩50%】
  • “现在进行时”的是：重仓股IBM差不多已套四年。【被套4年】
• 抛售股票的三个因素：基本面发生根本变化；股价太疯狂了；找到更好的投资标的。
• 在这些长期投资者头脑里，这些企业的股票早已经成为长期息票了，只要企业永续经营下去，只要企业保持着较高比例的分红，就乐得持有下去其实是很顺理成章的事情。