造价管理-5-2-工程项目融资
项目融资 | 融资的特点 | 融资的程序
为项目而骗钱。一般是有限追索（只能找项目公司赔偿），极端情况下无追索
项目融资（Project Finance）存在的意义：冤种的别无选择
出资人只能绑死项目，只能吃”未来收益“。
冤种：出资人
冤种的地方：
- 无追索：（这个基本等于做慈善）
- 有限制追索
正常是有限追索，但是有特殊情况：
以”全部资产“（全部未来）去贷款时，完全追索
反过来说：以”部分资产“去贷款时，有限追索。
既然只能吃未来，那就需要未来稳定
稳定意味着：
1.政治稳定
2.法律稳定
3.市场环境稳定
| 融资项目银行关注点： | 对与错 |
|---|---|
| 投资者 | 错 |
| 项目本身 | 对 |
项目融资的特点
| 特点 | 备注 |
|---|---|
| 1.项目导向 | 以项目的预期来导向骗钱，预期的收益（如：PPT造车） |
| 2.有限追索 | （追索是什么意思？答：他没按时还钱，你可以追索以外的资产偿还债务。）（无追索：就是没得追求还债的权利，只能依赖项目预期。 |
| 3.风险分担 | 融资的极端目的就是：用别人的钱饱自己的口袋，然后别人承担风险 |
| 4.非公司负债 | 规则下可以让《资产负债表》更好看 |
| 5.信用结构多样化 | 利息不一样，或者直白点，切蛋糕的模式不一样 |
| 6.融资成本较高 | 融资成本较高的原因还是在于人，人不信任不稳定，人会害怕风险，所以理性会让你对”风险“进行担保，比如需要资产抵押等 |
| 7.利用税务优势 | 卡政策制度的bug，一般是加速折旧、利息成本比、投资优惠、抵税等。 |
融资的程序
大至分为五个阶段：
| 投资决策分析阶段的关键词 | 融资结构设计阶段的关键词 | 融资谈判的关键词 | 融资执行的关键词 |
|---|---|---|---|
| > 项目可行性研究 > 初步，投资结构 |
> 评价（修正）项目融资结构和资金结构 > 结构 |
> 组织贷款银团 > 银行 > 谈判 |
> 签文件 > 执行 > 参与 > 风控管理 |
项目融资和传统融资的区别
| 风险种类 | 投资风险 | ||
|---|---|---|---|
| 传统贷款 | 相对少 | 相对小 | |
| 项目融资 | 多 | 大 | 可实现 |
项目融资的主要方式
认识字母
B---Build（建设）
O---Operate（运营）
O---Own（拥有）
T---Transfer（移交）
BOT 建设---运营---移交
| BOT | BOOT | BOO |
|---|---|---|
| >有经营权(特许经营权) | >有经营权 >有所有权（目的：可抵押） |
>鼓励全寿命周期运营，你要是有实力让你一值运营下去 >不需要移交给政府 >问题：应该会引发国有资产私有化 |
BT模式：做完交政府，无经营权，无拥有权。（民生、安全类项目）
TOT 移交---运营---移交
- 现有的资产：购买现有的资产，政府可以快速变现。
- 所谓的优点:基本都集中在现有资产的变卖，但现实情况是，如果这个资产真的那么优质，政府会卖个锤子。卖的都是不良资产打包
案例：乐山大佛被卖事件：老陌ss:【负债高，资产也多不就行了。看我化作吞天兽，山河湖泊都到我的碗里来。】
TOT的运作程序
考点：
报批：
- 有关部门批准
- 国有资产：有关部门审核
机构：
- SPC(Specail Purpose Corporation)
- SPV(Specail Purpose Vehicle)
TOT，对比BOT模式。
| 与BOT对比，不同角度看 | 对比内容 |
|---|---|
| 融资方式 | 1.BOT：政府让你键，给你特许经营 2.TOT：转让已有项目、资产，进行融资 |
| 运作角度 | 1.只转让经营权，不存在（产权、股权）得问题 2.并不会威胁国内得基础设施控制权和国家安全 |
| 政府角度 | 1.吸引社会资本购买现有资产 2.缓解中央和地方政府财务压力:(1.经营权得转让-->2.转让后减少补贴) |
| 投资者角度 | 1.可回避建设过程中得各种问题 2.超支、停建、无法正常运营等风险。 |
TOT不需要复杂的信用保证结构的理由：
- 对于资产而言，而TOT的资产是已有项目，而不是新建项目
- 已有项目意味着收益固定、确定，新建相对可确定性有太多未知。
ABS(Asset-Backed Securitization,资产证券化)
ABS融资最强案例：蚂蚁集团ABS上市融资:【黄奇帆谈马云花呗的钱从哪里来：30多亿资本金搞到了3000多亿】
ABS的操作步骤：
- 组机构
- 用该项目去融资
- 进行信用增级
- SPV发债
- SPV清偿
机构融资
| 机构承担 | 风险 |
|---|---|
| 转让得目的 | 风险就在SPV上(作了风险切割)，原始受益人安全 |
| 融资风险 | 风险与项目未来收入有关，无原始权益人无关 |
ABS收益模式
| 权限 | 权限期 | 权限所有人 |
|---|---|---|
| 项目所有权 | 债券存续期 | SPV |
| 项目所有权 | 到期并支付 | 原始权益人 |
| 经营权、决策权 | 债券存续期，到期并支付 | 原始权益 |
ABS与其他融资方式的区别
ABS强调让证券市场发债券，ABS由众多投资者承担，而且债券可以在二级市场流通。
| 概念 | 目的 |
|---|---|
| 一级市场： | 一个抽象的市场，发行机构发，价格为发行价 |
| 二级市场： | 流通市场：证券交易所，所谓A股、B股、港股、美股，价格由市场决定 |
ABS和BOT融资的区别：
BOT融资中间环节多（政府部门、雁过拔燕）
ABS:ABS只有4方参与，与政府无关
参与方（特点：没有政府）：
1.原始受益人
2.SPV
3.证券商
4.投资者
PFI（Private Finance Initiative）模式|私人主动融资
概念理解：1. 所有权在私人手里 2. 政府相当于一个合伙人。
回收成本：从政府方收取费用以回收成本。（未达到收益，可以不交给政府）
归还：在运营期结束，私营企业将所运营得项目完好地、无债务地归还政府。
PFI-更像是个服务合同
PPP-政府+社会资本 合作（政企双方平等）
鼓吹PFI模式是重要的制度创新，但实际PFI是让社资注入国资（有意思）。
PFI和BOT模式的不同
区别不大：本质上BOT和PFI区别不大，细节不同
| 不同的点 | PFI | BOT |
|---|---|---|
| 适用领域 | 除BOT项目外，一些非营利性的，公共的项目（学校、医院、监狱） | 用于市政、机场、港口、电厂、公路、自来水厂等 |
| 合同类型 | 政府与私营部门：签服务合同 | 政府与私营部门：签特许经营合同 |
| 合同期满处理方式 | PFI规定：未达到合同规定的收益，可以继续保持经营权 | BOT规定：特许经营期满后，无偿交给政府 |
PPP方式（Public-Private Partnership，PPP）
1.广义:公共部门 与 私营部门 为提供 公共产品or服务 而建立的长期合作关系。
广义的PPP：包含BOT、TOT、PFI等多种方式。
2.狭义：强制政府通过 商业手法 而非 行政手段。与企业 优势互补、风险分担、利益共享、效率提高。
（1）由政府发起为主。
项目实施机构：政府or指定的相关部门、事业单位。
（2）政府编制项目实施方案：
2.1 项目概况
2.2 风险框架分配
2.3 项目运作模式
2.4 交易结构
2.5 合同体系
2.6 监管架构
2.7 采购方式选择
风险框架分配机制：
| 企业承担 | 政府承担 | 双方承担 |
|---|---|---|
| 项目设计、建造、财务、运营维护 | 法律、政策、最低需求 | 不可抗力 |
采购方式：
- 公开招标
- 竞争性谈判
- 邀请招标
- 竞争性磋商
- 单一来源采购
物有所值（VFM）评价：
是一种判断 采用PPP模式 的方式
VFM评价就是用来忽悠人的
定性评价
定性评价=基本指标的权重+补充指标的权重
六个基本指标：
补充指标可自行添加
定量评价
PPP值：可等，PPP项目全生命周期内 股权投资、运营补贴、风险承担、配套投入 等各项财政支出的限制
PSC值： 三项成本的 全生命周期现值之和
- 参照项目的 建设和运营维护净成本
- 竞争性中立调整值
- 项目全部风险成本
比较步骤：
| 政府方：净成本现值 | 公共部门：比较直 |
|---|---|
| PPP值 | PSC值 |
PPP ≤ PSC，通过
PPP ＞ PSC，不通过
物有所值评价报告
包括内容：1. 项目基础信息 2.评价方法 3.评价结论 4. 附件
PPP项目财政承受能力论证
流程：
责任识别：
1.投资责任、运营补贴、风险承担、配套
支出测算：
| 测算项目 | 依据 | 扩展 |
|---|---|---|
| 股权投资支出责任 | 项目资本金（实施方案里的）、股权结构 | |
| 运营补贴支出责任 | 建设成本、运营成本、利润水平 | 政府付费模式、可行性缺口补助模式 |
| 承担风险支出责任 | 比例法、情景分析法、概率分析法 | |
| 配套投入支出责任 | 其他投入总成本、社会资本支付的费用 |
能力评估：
信息披露：
一些知识：
- PPP按地方债券利率算
- 合理用中长期贷款利率做参考
- PPP占财政预算：10%
