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前摩托羅拉公司(Motorola Inc.)正遊走在Razr的刀尖之上﹐可是要想把它劈成幾瓣卻也
並非易事。
有越來越多的跡象表明﹐隨著前期頗受歡迎的Razr系列手機銷量銳減﹐這家電信設備生產商可能正考慮進行分拆。
這樣的舉措正合“行動型”股東卡爾伊坎(Carl Icahn)的意﹐伊坎今年曾發起一場委託書爭奪戰﹐試圖在摩托羅拉董事會獲得一席﹐但沒有成功。他表示﹐將摩托羅拉分拆可以使股東價值增長近200億美元。這相當於每股上漲近8美元﹐即較當前水平上漲約50%。
分析人士原則上同意伊坎的計算﹐雖然有很多人警告說﹐摩托羅拉需要解決手機業務中存在的根本問題才能使分拆的價值實現最大化。將摩托羅拉分拆成幾個獨立子公司將使其旗下不太為人所知的業務面臨不確定的前景﹐而且也有悖電信設備行業眼下的合併潮。不僅如此﹐任何試圖賣掉一個或多個業務的嘗試都可能會因信貸市場低迷而難以如願。
分拆傳言對摩托羅拉股價的推動作用可能大於分拆本身。11月份摩托羅拉股票從年初的20多美元下跌到14.87美元﹐創出新低。紐約證交所週三收盤時該股報16.19美元﹐上漲了6美分。
自Razr手機業務受阻之後﹐摩托羅拉今年到目前為止都在苦苦掙扎﹐該公司的新型手機既未能滿足高端多媒體手機市場的需求﹐也未能滿足發展中國家低成本手機的需求。第三財季公司通過降低成本控制了損失。
摩托羅拉首席執行長愛德華詹德(Ed Zander)拒絕了伊坎的提議﹐但他即將卸任。公司總裁兼首席營運長格雷格布朗(Greg Brown)將接任首席執行長﹐而曾任戴爾公司(Dell Inc.)首席財務長的總監托馬斯梅萊迪斯(Tom Meredith)將到摩托羅拉出任同一職位。外界認為﹐布朗擅長促成交易﹐且不反對重組。梅萊迪斯上週表示﹐他雖然相信公司作為一個整體完全有機會創造巨大的經濟價值﹐但這並不意味著其他選擇就不可行。他在雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)組織的股東大會上表示﹐有時﹐環境變了就需要在行動上有所改變。這方面應順應時事。
摩托羅拉包括三個業務部門﹕生產手機的移動裝置運營部門﹐為公路作業人員提供公共安全無線電設備和手持裝置的企業政府部門﹐以及製造有線電視機頂盒和電信網絡裝置的家庭網絡部門。
有關分拆的談論因簡單的計算結果而進一步升溫。伊坎說﹐摩托羅拉旗下兩項不太為人所知的業務共值290億美元﹐加上資產負債表中的40億美元現金﹐總額同摩托羅拉的市值接近﹐這意味著虧損的手機業務在股票市值中所佔的價值幾乎為零﹐雖然在摩托羅拉390億美元的銷售額中,來自手機業務的比例約佔51%。
伊坎認為﹐手機部門的售價應相當於一年的收入﹐即200億美元左右
。諾基亞公司(Nokia Corp.)的市值約為其年銷售額的兩倍。諾基亞在全球手機市場的佔有率為38%。
伊坎在接受電話採訪時表示﹐關鍵在於﹐如果手機業務被剝離﹐這可是在朝陽行業中有著200多億美元收入的業務﹐
顯然其價值遠遠高於零。FactSet Research Systems
Inc.的數據顯示﹐截至9月30日﹐他持有該公司3.3%的股份﹐為其第三大股東﹐僅次於基金管理公司Dodge & Cox
Inc.和Capital Research & Management Co.。
研究機構CreditSights的分析師趙平（音）對摩托羅拉移動設備部門以外部分的估值為330億美元。
分拆面臨的障礙之一是﹐信貸市場危機是否會減少潛在買家的數量。另一個選擇是通過首次公開募股或是向股東派送紅股將子公司作為單獨的上市公司剝離。
問題在於﹐買家會給各項業務開出什麼價碼。一位瞭解電信行業的銀行家表示﹐如果問題得不到解決﹐手機業務的售價會低於其銷售額。
摩托羅拉幾乎佔壟斷地位的公共安全無線電業務可能會吸引國防承包商﹐不過分拆此類業務會損害其與手機業務的協同效應。機頂盒業務的前景也不明朗﹐希望產品降價的有線運營商可能令這項業務的利潤率面臨壓力。
不少分析師認為﹐如果近年來能找到買家﹐摩托羅拉可能早就出售其網絡業務了。
摩托羅拉發言人表示﹐公司仍致力於目前的戰略﹐即在各項業務中為客戶提供綜合性的通訊解決方案﹐同時努力改善移動設備部門的財務狀況。
Sara Silver
本文涉及股票或公司
摩托羅拉公司
英文名稱﹕Motorola Inc.
總部地點﹕美國
上市地點﹕紐約證交所
股票代碼﹕
MOT
