价值连城的“陈词滥调”

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价值连城的“陈词滥调”

商業周刊《一張圖看懂10位投資大師的致富之道》

书评：

1．书中内容，在我看来基本没什么新鲜的，可称之为价值连城的“陈词滥调”。

2．成为大师，首要坚守职业道德，即为客户服务。

3．兵无常势，水无常形，成功无常法。

 

推薦序：闕又上

林區說：“投入Gǔ市需要堅定的意志，因為Gǔ市總是把意志不堅定的人拿來墊背。”

大師的成功手法可以學習，可以靠近，但是要做自己，特別是要和自己想過的生活作結合。

他（林區）的績效可是每週超過八十個小時所換來的，這還不包含他的經驗和天資。

成功投資的共同點：一、做你最熟悉的；二、學會情緒控管；三、以簡馭繁；四、有勝算時的奮力一擊和加碼。

 

推薦序：施昇輝

大師重紀律，老師講技術。

貫穿所有“大師”的投資心法，其實就是“紀律”這兩個字。

嚴守紀律表現在“大師”的投資行為上，其實就是“耐心”兩個字。他們從來都不以追求短期績效為目標，也就不會心存僥倖，一定會等到最適當的時機才默默進場，然後在行情絢爛中悄悄出場。

 

霍華·馬克斯（Howard Marks）：新一代價值投資大師

［2011］65歲：出版《投資最重要的事》（The Most Important Thing），迅速成為價值投資法的經典書籍。

重要的不是買什麼，而是花了多少錢買的。

從危機中尋找具有價值的投資機會。

備忘錄中提到：“價值投資人必須把價格當成是一個起點，事情一再證明，無論一個資產有多好，只要用太高的價格買進都會變成不好的投資。”

以低於價值的價格買進，等待資產價格朝著價值接近。

“最安全，而且獲利潛力最大的投資，就是在沒有人喜歡的時候買進。”

對“好得不像是真的”抱持懷疑，一個則是對“糟得不像是真的”抱持懷疑。……這些投資“好得不像是真的”，投資人應該要避開。

 

班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham，本杰明·格雷厄姆）：華爾街教父

《證券分析》（Security Analysis）

觀察力，質疑力，思辨力

“價值投資法之父”

葛拉漢的價值投資法：買入“價格”低於“價值”的東西，而且買入價格越低越好。“價格”與“價值”的缺口，就代表投資的安全邊際或保障。

戒貪，勇氣，遠見

“凡事一定要反過來想！反過來想！”

 

查理·蒙格（Charles Munger，查理·芒格）：Gǔ神推手

《窮查理的普通常識》（Poor Charlie's Almanack: The Wit and Wisdom of Charles T. Munger，《穷查理宝典》）

“跨領域學習”

蒙格這一生都在尋找最好打的“甜心球”（fat pitch），如果碰不到這樣的好球，千萬別揮棒。

能力圈（circles of competence）：“你必須弄清楚自己有什麼本領。如果要玩那些別人玩得很好、自己卻一竅不通的遊戲，那麼注定會一敗塗地。要認清自己的優勢，只在能力圈裡競爭。”

如何弄清楚自己的能力圈？蒙格鼓勵大家博覽群書、獨立思考，“弄清楚幾個簡單概念”，因為“依賴他人的想法，或是透過金錢取得的建議，只要稍微超過自己的領域，就會遭逢大災難！”

每個人的能力圈並不相同，因此必須將投資放在自己能夠了解的領域，千萬不能以為自己無所不能、無所不通。

巴菲特所說：“如果說我們有什麼本事的話，那就是我們很清楚自己什麼時候在能力圈的中心運作，什麼時候正在向邊緣移動。”

尋找“有最寬護城河的偉大企業”

選好Gǔ票後，蒙格最喜歡的投資方式是“大量且長期持有”。蒙格稱之為“坐等投資法”（sit on your ass investing），……交易成本低，“聽到的廢話也更少。”

複利是世界第八大奇蹟，不到必要時候，別去打斷它。

你需要的是極大的耐心，而不是“過動症”。你必須堅持原則，等待機會，奮力出擊。

光有好機會是不夠的，這些機會必須在我們看得懂的領域。

 

安德烈·科斯托蘭尼（André Kostolany）：投機大師

大師中，少數不打團體戰，特立獨行的散戶投機家。

交易市場是一個逆反人性的世界，“像醉鬼一樣”，一般世俗的看法放到投資這行業都必須“反著看”。

在眾人搶Gǔ票時賣Gǔ票，當大家都不要Gǔ票時大膽買進。

“槍炮戰火中買進，在悠揚音樂中賣出”

四個條件：想法、耐性、錢、好運，耐性居首。

“如果所有的親友只要有杯咖啡就滿足了，而你獨自享有更奢侈的魚子醬或香檳酒，這樣並不能帶來幸福。”

 

約翰·伯格：指數型基金教父

布萊爾中學校訓：“我來、我研究、我學習！”

1975年底，世界上第一檔指數型基金成立了。

“簡單是通往成功長期投資最短的捷徑！”晚年的伯格透過時間淬煉終於徹底體悟這點。

投資哲學：越簡單，投資越成功。

長期投資成功立基於簡單。

“平衡”、“分散”、“長期投資”才能創造時間複利的神奇魔法。

 

比爾·葛洛斯（William H. Gross/Bill Gross）：債券天王

《道聽塗說的投資術》（Everything You've Heard About Investing Is Wrong!）

第一個把債券拿來交易的人。

晨星最佳固定收益基金經理人的人，四十年來績效打敗大盤。

“認識自己”，“踢掉自大”

與情緒作戰

“投資人必須提防很多東西，尤其是自己。”

嚴格而專注的自我要求。

“長期觀點”是他投資策略的主軸。“把注意力關心未來三到五年，等於在心裡給自己打了個暗號，告訴自己投資不是賭博，而是建立長期布局，這同時也幫助你在進行投資決策時，降低產生的貪跟怕。”而且，“當機率有利於你時，要下大注。”

為了遠離情緒，葛洛斯刻意維持極為規律的作息，每天早上四點半起床，六點準時開車十分鐘到公司。早上九點則由私人教練指導他做瑜伽。……七點半就寢，睡覺前，他會先看一小時左右的書才睡覺。這樣的作息，他維持至少二十年。

長期觀察提早布局，耐心等待

李佛摩：“大錢不是在買進或賣出時賺到的，真正的大錢總是在等待時賺來的。”

多了解人的行為科學有助於在金融市場存活。

即便在機會來時，也不要把手裡全部的錢孤注一擲在一把牌上，〔切记！！！〕否則結局會相當悲慘。

 

威廉·歐尼爾（William O'Neil）：系統選Gǔ大師

《笑傲Gǔ市》（How to Make Money in Stocks）

首創利用電腦化系統來分析歷史Gǔ價表現，用以研判市場趨勢，進而發展出“CANSLIM”選Gǔ法則，對後來的Gǔ市研究方法影響深遠。

他真正感興趣的，並不是花大部分時間開發業務，而是埋頭做研究。

投資要有煞車，停損別超過7%。

 

彼得·林區（Peter Lynch，彼得·林奇）：基金天王

二十世紀投資人心目中最偉大的基金經理人；被《紐約時報》譽為“二十世紀十大頂尖投資大師”；《時代》雜誌推崇他為“首屈一指的基金經理人”；《財星》雜誌稱他為“投資界的超級巨星”；獲得全美十三所大學爭相頒贈榮譽博士學位。

林區：“如果要學習Gǔ票，高爾夫球場是僅次於交易所大廳的第二個最佳地點。”

林區：“投資Gǔ票是一門藝術，而不是科學。”林區對藝術、歷史、心理學和政治科學等非常有興趣，修過形上學、知識學、宗教學、甚至古希臘學等等，除非必修，否則都不選和商業有關的數學、會計等基礎學科。

以務實、深入、扎實的調查研究方式來挑選。

“四不”原則：“不靠市場預測、不迷信技術分析、不做期貨期權交易，不做空頭買賣”。

工作狂的林區，每週工作高達八十小時。

林區認為，在Gǔ票市場中所需的數學，在小學四年級就學會了。……一個投資人的成功與否和智商沒有太大關係，投資成功與失敗的一線之隔，就是自我約束的能力。

投資個人最了解的東西，他總是在生活周遭發掘出值得投資的明星。……逛街和吃東西也是一種基本分析的投資策略。

人們買房子時，會花幾個月時間找房子，從選擇區域、地段、評估周遭環境，到檢查屋況、建材等等，甚至買一千元的烤麵包機都會貨比三家；但是挑選Gǔ票時，卻只花了幾分鐘，或者只聽別人說起哪支Gǔ票明牌，就倉卒買進。

林區：當市場失望時要保持樂觀，當市場激情時反而要保持理性，也就是要逆勢操作。……逆勢操作，是指耐心等待行情冷靜下來，才進場買進價格被低估、或還未反映真正價值的好Gǔ票，尤其是那些大家都不注意的Gǔ票。……避開熱門行業的熱門Gǔ票。

 

林區的“雞尾酒會理論”：

第一階段：沒有人預期Gǔ市會再回升下，市場開始上揚

• 雞尾酒會上的客人都跟牙醫聊天
• 沒有人願意跟基金經理人談論Gǔ票

第二階段：Gǔ市已上漲15%，但還沒什麼人注意到

• 林區表明是基金經理人，客人會告訴他Gǔ票市場有多危險
• 客人再轉身跟牙醫聊天

第三階段：Gǔ市漲幅已達30%

• 對Gǔ票有趣的人會整晚圍在林區身邊，沒人理牙醫
• 酒會中來賓多少都已買了一、兩支Gǔ票，大家熱烈討論Gǔ票

第四階段：行情快到頂峰，馬上要開始下跌

• 酒會中客人大都圍著林區，告訴他應該買哪些Gǔ票
• 連牙醫也會告訴他應該買哪支Gǔ票

 

馬克·墨比爾斯（Joseph Benhard Mark Mobius）：新興市場教父

墨比爾斯興趣廣泛，也相當勤奮好學。1955年在波士頓大學潛心學習藝術；畢業後進入威斯康辛大學主修新聞和傳播；1961年又在新墨西哥州大學拿到臨床心理學學位；之後到麻省理工學院念經濟學和社會科學，並取得政治經濟學博士學位。

墨比爾斯的打工經驗也相當豐富：他曾在俱樂部彈奏鋼琴、當過廣播電台研究員、電視節目製作助理、廣告公司研究分析師、精神科助理、政治科學顧問、國際研究協會的諮商研究協調人等。

“光頭雄鷹”墨比爾斯，一年365天至少有250天不是在參觀行程的路上，就是在飛機上度過，幾乎常年以飯店為家，永遠都在工作。……年逾七旬，仍每年拜訪上千家公司。

危機入市，大膽逢低買進。

要投資一個公平的、有效率的、具有流動性、資訊透明的市場和Gǔ票。

人棄我取，敢逢低買進。〔又到了这种关头。2025.1.11〕

當所有的人都悲觀時，通常是墨比爾斯轉為樂觀的時刻。他說：“當每個人都想進場時，就是出場時點；當每個人都急著出場時，就是進場時點。”〔纵观各位大咖，这点真是如出一辙！！！〕

要買進Gǔ價正在下跌的，而不是正在上漲的。

每次崩盤就是大漲的開始。

 

布恩·皮肯斯（T. Boone Pickens）：二十一世紀油神

“險中求生”，追求刺激。

为取得期貨基金操盤人的資格，在別人退休樂活的年紀，皮肯斯卻以近七十歲高齡，考了三次才終於過關。

“不要忘了，只有傻瓜才會立刻花掉自己的錢。”外婆嚴肅告訴他這句話，給了他管理金錢的觀念，學會有效運用金錢，不買沒有必要的東西。

“做你最熟悉的東西”，〔这也是“能力圈”的变种。〕這就是皮肯斯堅信不移的信念。

情緒的影響越小，〔这点也是处处提及，可见其重要。〕賺錢的概率越大。

我的交易哲學就是：把事情簡單化。

2025.1.11