汇率升值与通货膨胀

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12月5日，为期三天的中央经济工作会议在北京闭幕。接着，各大媒体相继报道了该会议所提出的决议：明年将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这意味着，1997年亚洲金融风暴之后，延续十年的稳健货币政策暂时退出了历史舞台。当我们还在思量这个“从紧”的含义时，央行于12月8日宣布上调存款准备金率1%，达到14.5%。这是央行今年以来第10次上调存款准备金率，而且上调幅度首次达到了1%。这一举措让我们切实感觉到了“从紧”的力度。

在2007年行将过去的时候，我们回顾一下今年的经济发展，不难发现“汇率升值”和“通货膨胀”是曝光率最高的两个词汇。今年，由于中国经济发展持 续强劲，进出口贸易都实现了较大的增长，而出口增长则更快，使得原本就已非常厉害的贸易顺差进一步加剧。进一步扩大的贸易顺差无疑给人民币升值造成了极大 的压力，尽管人民币在过去的一年里对美元升值明显，但是鉴于美元的疲软，人民币的实际汇率并没有真正太大提高。特别 的，人民币对于欧元最近还是在贬值。欧洲中央银行行长特里谢在11月28日举行的第四届中欧工商峰会上敦促中国加快人民币的升值步伐。看到了么，已经不是 建议，而是敦促了。大家或许会想，人民币汇率调整，对外币兑换升值岂不是很爽的一件事情么？至少到国外旅游购物就能用更少的钱买到更多的东西了。确实，人 民币升值，大家到国外旅游可是一件乐事了。但是，对于那些产品主要销往国外的企业而言，人民币升值加速简直就是梦魇。由于人民币升值，这些企业的生产成本 将大大提高，所赚取的外汇在兑换为人民币的时候也面临着贬值的遭遇，这会极大地挫伤企业家的积极性。尽管人民币汇率调整是中国经济结构调整的必经之路，然 而，我们不要忘记中国制造业和加工业是经济发展的中流砥柱，一旦这两个行业因为人民币升值过快而丧失持续的盈利能力，这对中国经济的伤害无疑是致命的。

除了人民币汇率调整的压力之外，中国经济所面临的更大挑战则来源于通货膨胀。对通货膨胀，我们已经不需要作过多 解释了，总之，我们手头上的钱已经越来越不值钱了，觉得什么东西都在涨价，这就是通货膨胀了。经济增长了，温和的通货膨胀是不可避免的。但是，一旦通货膨 胀过于严重，对经济打击要比汇率调整过快来得更加严重。我们都知道市场是资源配置的手段，而价格正是市场资源配置情况的信号：供大于求，价格下跌；供不应 求，则价格上涨。一旦物价普遍持续上涨（通货膨胀的表现），价格作为资源配置情况的信号作用就会削弱，甚至完全消失，市场秩序就会一片混论。事实上，我们 已经习惯于物价以每年以某个百分比水平在上涨，一旦这个比例发生了极大的调整，我们对于物价上升就存在着更高的预期。这就衍生出更可怕的后果——通胀预期过高。 稳定的通货膨胀不可怕，如果全民都对未来物价的平稳失去信心，那么他们会要求雇主提高薪酬，从而提高了企业的生产成本。生产成本提高了，产品的价格也就相应要提高，从而令通货膨胀进一步恶化，全民对通货膨胀的预期更加强烈，最终陷入恶性循环。

一直以来，我都觉得通胀与汇率升值之间存在此消彼长的关系，而在这两者间抉择，主管经济政府部门更应该保持低通胀，让人民币升值进一步加快。事实 上，政府部门也是这么做。然而，这么做并非是两者存在替代关系，而是通货膨胀的控制关乎整个社会的稳定，因为物价上涨最大的受害者是中低收入者，并且会造 成贫富差距更加悬殊。

* 参考文章：通胀与汇率升值有替代关系吗？ —— 这是一篇值得反复阅读的文章