漫步华尔街（第12版）-第三部分 新投资技术

第三部分 新投资技术

第8章 现代投资组合理论

……那些实干家自以为不受任何学理的影响，却往往是某个已故经济学家的思想之奴隶；而那些权威狂人自以为得天启示，其狂想实则源自若干年前的某个三流学者。

——约翰·梅纳德·凯恩斯《就业、利息和货币通论》


学术界创立的股市估值理论：现代投资组合理论（MPT）

  1. 投资组合理论；
  2. 资本资产定价模型；
    1. 聪明的β
    2. 风险平价策略
  3. 套利定价理论；
  4. 有效市场理论；
  5. 行为金融理论；

在股市中，股票指数基金依然是获利最多而当之无愧的冠军，而且这类基金应构成所有投资组合的核心。


风险扮演的角色

打败市场的办法不是运用高人一等的洞察未来的能力，而是承担更大的风险。

风险决定了收益高于或低于市场平均水平的幅度。


风险：收益率的离散度

投资风险是指预期证券收益不能实现的可能性，尤其是指所持的证券价格下跌的可能性。

  1. 投资风险被界定为收益的方差或标准差。
  2. 只有收益率出现下跌的可能性才构成风险。（下行波动率）
  3. 只要收益率的分布是对称的，即上升和下跌的概率分布相同，那么离散度或方差就足以用来测算风险。
  4. 收益率离散度或方差越大，收益率波动就越大。
  5. 尽管单只股票过去的收益率通常并不对称，但充分多样化的股票投资组合收益率却至少是大致对称的。

投资于标准普尔500指数成分股的投资组合月收益率分布
  1. 收益率范围划分成多个相等区间（1.25%），并标出频率以表示落入每个收益率区间的月份数；
  2. 平均月收益率接近1%（平均年收益率越11%）；
  3. 最坏情况下单月损失多达20%+；
  4. 2/3的月收益率往往落在平均收益率±1个标准差范围内，95%的月收益率落在±2个标准差范围内；
    1. 这个分布的平均收益率每月接近1%。标准差每月4.5%；
    2. 该投资组合在2/3的月份里，收益率介于-3.5%～5.5%，在95%的月份里，收益率介于-8%～10%；

风险纪实：一项针对长期跨度的研究

基本投资工具年度总收益率统计汇总
  1. 股票提供的收益率，远超通货膨胀率；
  2. 股票收益率的波动性较大；
  3. 通过承担更大的风险，来收获更多的回报；

降低风险：现代投资组合理论

现代投资组合理论（MPT）

  1. 立论前提：所有投资者厌恶风险，想得到高收益和有保证的投资结果；
  2. 策略：多样化；
  3. 结论：将具有风险性（波动性）的股票放在投资组合当中，使得投资组合的整体风险小于其中所有单只股票的风险；

两家企业收益率的协方差为负数，只要经济体中单个公司盈利状况之间缺乏一定的同向变动性，多样化投资就可以降低风险。

倘若两家公司提供的收益率之间存在很高的协方差（高度相关），那么多样化策略便不会有多大帮助。

相关系数与多样化降低风险的程度

证明只要不是完全正相关，都可以潜在地降低风险。

相关系数 多样化对风险的影响
+1.0 不能降低任何风险
+0.5 可以适度降低风险
0 可以消除相当多的风险
-0.5 可以消除大部分风险
-1.0 可以消除所有风险

投资实践中的多样化

股票投资组合内至少持有50只规模相当且充分多样化的美国股票

研究表明，对于具有全球思维的投资者来说，黄金组合数大约也是50只。

combinateEAFE_S&P500
  1. MSCI欧澳远东（EAFE）发达国家指数和标准普尔500指数的相关系数在0.5左右
  2. 风险最小的投资组合由18%的外国股票和82%的美国股票构成
  3. 加入外国股票使收益率提高的同时，还能让风险更小

全球化使指数间的相关系数增大，但市场之间远非完全相关，所以广泛的多样化依然会降低投资组合的波动性。

事实证明，安全的债券在降低风险方面也有其价值。

如何查看投资品种的相关系数？


第9章 不冒风险，焉得财富

倘若运用只在一半时间里正确的理论指导实践，还不如用抛掷硬币的办法来得经济实惠。

——乔治·J.施蒂格勒（George J. Stigler）《价格理论》（The Theory of Price）


资本资产定价模型

  1. 聚焦于确定证券风险中哪些风险可以通过多样化消除、哪些风险不能消除；
  2. 承担多样化可以分散掉的风险，不会获得任何溢价收益；
  3. 运用β风险测算工具，调整投资组合，战胜市场；
  4. 任何股票/投资组合的收益和风险溢价总是与系统性风险相关。

β与系统性风险

总风险

  1. 非系统性风险，源于特定公司的特有因素，如气候变化、汇率变动和自然灾害等，通过多样化消除
  2. 系统性风险，记录单只股票/单个投资组合对市场整体波动的反应，用β表示波动幅度的倍数，无法消除
    1. 变动性是股票价格所具有的基本特征；
    2. 所有股票会随大市起伏；

资本资产定价模型

每只股票的总风险并非相关因素，只有系统性风险部分才能产生超额收益。


组合1（60只股票） 组合2（60只股票）
每只股票的系统性风险（β值）为1 每只股票的系统性风险（β值）为1
每只股票的特有风险高 每只股票的特有风险低
每只股票的总风险高 每只股票的总风险低
旧有估值收益高 旧有估值收益低
资本资产定价模型估值收益相同 资本资产定价模型估值收益相同

资本资产定价模型

  1. 当投资组合中股票的数量接近于60只时，投资组合总风险便降至系统性风险的水平；（分散降低投资组合非系统性风险）
  2. 若组合1因为旧有估值，收益率增加，理性投资者会买入，抬高其价格，最终使其投资收益率与组合2一致；（有效市场）
  3. 投资者最终通过承担系统性风险，获取风险溢价；（系统性风险产生风险溢价）
  4. 无风险收益是市场基准，一般以十年国债收益率为准；
  5. 根据资本资产定价模型，要想获得更高的长期平均收益率，就应提高投资组合的β值。（收益率=无风险利率+β（市场收益率-无风险利率））
    1. 买入β值高的股票；（任何股票的β值与根据历史数据测算的该股票与市场指数之间的协方差）
    2. 通过保证金交易买入具有平均波动性的股票；

让我们看一下记录

在股票或投资组合收益率与其风险测算值β之间，确实不存在什么关系。


对证据的评价

  1. 稳定的收益比波动很大的收益风险更小；
    1. 测算相对波动性的β，抓住了风险的某些方面；
    2. 基于过去数据统计分析获得的投资组合β值，在预测未来相对波动性表现得不错；
  2. 测算精确值β无法办到；
    1. 市场包括标普500指数、其他美国股票、外国股票、债券、房地产、大宗商品以及其他各种资产；
    2. 由教育、工作和人生经验构筑的人力资本；
  3. 即便β值与收益率之间不存在相关关系，仍然是一种有用的投资管理工具。
    1. 挖掘β值较低的股票，在获得相对于市场整体同等的收益时，承担更少的风险；
    2. 通过保证金交易买入并持有β值较低的股票；
    3. 按通常方式测算的β值并非大脑替代品，不能作为未来长期收益的可靠预测工具；

量化分析师寻求更优的风险测算方法：套利定价理论

β测算值可能无法对这些因素加以反映——股票变动往往较市场变动或多或少有所偏离。

套利定价风险测算法增加若干系统性风险变量，例如国民收入、利率、通货膨胀率等。


法玛—弗伦奇三因素模型

多因素分析模型

风险因素 测算
β 资本资产定价模型
规模 股票总市值
价值 市净率

小结

风险测算，资产定价。

  1. 股票市场看来是一个有效系统，可以非常迅速地根据新信息进行调整。无论是研究股价过去走势的技术分析，还是研究单个公司和宏观经济前景这些更基本信息的基本面分析，似乎都不能产生持久的收益。
  2. 获得更高长期投资收益，唯一的出路就是承担更多的风险，但并不存在完美的风险测算方法，资本资产定价模型采用的β风险测算法存在缺陷。
    1. β与收益之间的实际关系与资本资产定价模型理论上不相符；
    2. 单只股票的β值在长时间里不稳定，而且对据以测算β值的市场指数非常敏感；
    3. 任何单一测算方法都不太可能充分恰当地反映出各种系统性风险因素对单只股票和投资组合产生的影响；
    4. 未来的风险测算方法会更加复杂、成熟（量化模型），应当了解新投资技术中的精华和帮助，不能将其当作捷径来评估风险，并确定地预测未来收益。

第10章 行为金融学

行为金融学并非传统主流金融学的一个分支，它在更好地描述人性方面取代了传统主流金融学。

——迈尔·斯塔特曼（Meir Statman）


有效市场理论、现代投资组合理论，以及论述风险与收益之间关系的各种资产定价理论，全都建立在股市投资者是理性的这一前提之上。

总体而言，投资者会对股票的现值进行合理估计，因而他们的买卖行为确保了股价可以公允地反映股票的未来前景。

  1. 单个市场参与者可能根本就不理性；
  2. 非理性投资者的交易总是随机出现的，因而会相互抵消，不会对股价产生什么影响；
  3. 即便投资者以相似的方式表现出了不理性，精明而理性的交易者总会来修正因非理性交易者的存在而产生的任何误定价现象。

行为金融学家观点：人们并非像经济学模型假设的那样理性，市场价格很不准确。

  1. 人们的非理性行为存在着系统性偏离；
    1. 过度自信
    2. 判断偏差
    3. 羊群效应
    4. 风险厌恶
  2. 存在着大量阻止有效套利的障碍，导致股票价格可能会严重偏离有效市场假说所预期的价格。

探讨行为金融学给出什么样的关键论据，来说明市场何以并非有效，以及在华尔街为何根本就不存在“随机漫步”一说。

了解行为金融学理论，帮助投资者避免犯下系统性错误。


个人投资者的非理性行为

行为金融学认为，非理性行为是持续不断的，并非阵发性的。

认知心理偏差

  1. 过度自信（自认为99%的把握，实际80%的把握）
    1. 夸大技能技巧，更会否认机会运气的作用。
    2. 高估知识水平，低估有关风险，夸大控制局面的能力。
    3. 错误地确信能够战胜市场。结果过度交易，投资表现更差
    4. 后见之明偏差
      1. 倾向于将好的结果归因于能力，而辩解不好的结果由不寻常的外部事件造成。
      2. 贩卖建议比接受建议赚的钱多得多。
    5. 投资者对预测公司的未来增长性过于乐观，导致增长型股票普遍具有被高估的倾向，而往往表现逊于价值型股票。
  2. 判断偏差（悲观者正确）
    1. 确信有能力控制投资结果的错觉；
    2. 均值回归总是存在，但人们典型的普遍看法却是认为异乎寻常的好行情总会更好，非同一般的糟糕行情总会更加糟糕；
    3. 做预测时，对基础概率知识并未充分加以利用，例如追逐热门基金或根据最近的证据进行过度外推。
  3. 羊群效应
    1. 他人的错误真的会影响一个人对外部世界的感知；
    2. 没什么能比看到朋友发财赚钱更能打破自己舒适的心境，扰乱自己的判断了；
    3. 非理性繁荣导致市场见顶之际买入，底部区域卖出；
    4. 追逐买入近期业绩不俗的高科技增长型基金，卖出价值型基金，造成更大的损失；
  4. 风险厌恶（框定效应）
    1. 人们的选择是由他们对得与失、损与益赋予的价值所驱动的；
    2. 损失令人厌恶的程度2.5倍于等值收益令人渴望的程度；
    3. 当思考益处时，人们会厌恶风险；
    4. 当面对确定损失时，人们会追求风险；
  5. 自豪与悔恨
    1. 自己承认股市中的错误决策会难受，告诉朋友或亲人，会放大悔恨感，因此倾向于告诉别人成功的投资或者赚取的收益；
    2. 卖掉赚钱的股票，而抱牢赔钱的股票不卖；
    3. 房价上涨时，房屋容易以报卖价卖出，房价下跌期间，房主不愿以亏损价卖出，长时间在市场上压着；

行为金融学用于储蓄

  1. 通过改变选择的框定方式，来克服惰性心理和维持现状偏差。（默认加入，拒绝需主动，突然想到广告弹窗引起反感）
  2. 预先承诺从增加的薪金收入中拿出一部分放进退休储蓄金。（预设奖励承诺，苟富贵勿相忘）

套利限制

  1. 因黑天鹅事件，套利风险极大；
    1. 不同寻常的好消息；
    2. 出乎意料的挫折；
  2. 交易者要矫正定价过高的股票，要面对过于乐观的投资者；
    1. 市场保持非理性的时间有时会比套利交易者保持偿付能力的时间更久。
    2. 当套利交易者受到信贷约束的时候，更是如此。
  3. 在网络泡沫期间，对冲基金实际上助长了泡沫的膨胀；
  4. 卖空操作的技术限制阻碍了套利交易者矫正误定价
    1. 定价过高的股票的近似替代股票难以找到
    2. 两只股票在不同国家的市场进行交易，这些市场的规则不同，而且将来的限制因素也可能不同（A股和B股类似）
    3. 当乐观者能轻而易举地利用抵押贷款进行杠杆操作时，不太可能因套利交易而受到约束。（房市泡沫，比特币杠杆/合约？）

行为金融学给投资者的教训

要避免不良行为习惯造成的恶劣影响，

  1. 认清这些行为怪癖；
  2. 屈服于市场的智慧；

行为金融学提供的最重要的教训

  1. 避免跟风行为

    1. 追逐火热的投资品种，通常在未来遭遇投资的严寒期；

    2. 错误选择出入股市时机造成的惩罚效应；

      错误选择了出入股市的时机

    3. 错误选择基金的类型，例如2000年年初由价值型基金流向科技股和网络股等增长型基金；

  2. 避免过度交易

    1. 1991～1996年约66000个家庭，家庭年平均收益率是16.4%，而同期的市场回报率则是17.9%。而交易最频繁的家庭的投资组合年均收益率只有11.4%；
    2. 男性往往比女性更加过度自信，交易也频繁得多。如果打算进行一次股票交易并且已结婚，就问一下太太是否该交易。（无法避免）

  3. 如果一定要交易，就卖出赔钱的股票，而非赚钱的股票

    1. 决定不卖与决定以现价买入同样的股票，其意义完全相同。（持有股票>持有现金）

  4. 要提防新股

    1. 不应该以最初的发行价买入IPO股票
    2. 锁定期6个月，大约6个月便开始表现不佳；
    3. 衡量所有IPO股票发行5年之后的收益率，与股市整体相比，每年低4个百分点；
    4. 大机构和优质个人客户优先申购，系统性导致普通大众客户只能买到最差的新股。

  5. 对热门建议保持冷静

    1. 永远不要从自顾不暇的人那里购买任何东西。

  6. 不要相信万无一失的策略

    1. 如果有什么东西太好了，好得不真实，那么它就是假的；
    2. 每年获得10%～12%的收益率，看上去却是大有可能的。然而，实际上，年复一年地赚取如此高的收益率，在股票市场（或其他任何市场）上毫无可能；
    3. 在很长的时间跨度中，美国股市大约平均产生了超过9%的收益率，但其间伴随有大幅波动，包括在有些年份，投资者的本金损失多达40%。

行为金融学教给我们战胜市场的方法了吗

非理性交易会产生可以预测的股市模式，聪明的投资者可对其加以利用。？？？


第11章 聪明的β与风险平价

市场基准：成本低廉、税收有优势的大型指数基金。

新型投资组合经理认为

  1. 要战胜市场，无须成为会挑选股票的人；
  2. 通过管理相对被动（换股率低）的投资组合，以便更可靠地实现良好的投资成果，而不会承担额外风险。

新型投资策略

  1. 聪明的β，真的聪明？
  2. 风险平价，风险小？

何为“聪明的β”

“聪明的β”投资策略，并没有一个广泛接受的统一定义，特征如下

  1. 能产生超额的投资收益；
  2. 相对被动，以规则为依据；
  3. 承担的风险不高于低成本的整体股市指数基金。

夏普比率，衡量风险收益

  1. 分子为超过无风险利率超额收益率；
  2. 分母为风险，由波动性衡量，具体指标为收益率标准差；
  3. 对于投资大型股市指数的投资者，1927~2017年，其夏普比率是0.42，超额收益率7%；

纯粹的指数化投资，即每家公司在投资组合中的权重由该公司的总市值来确定，并不是一个最优策略。

通过让投资组合向某个方向倾斜，可以找到一个更好的风险收益平衡。

  • 价值型/增长型；
  • 市值大/市值小；
  • 相对趋势强/弱；
  • 公司“品质”（含销售稳定、盈利增长稳定、杠杆率低之类的特点）；
  • 盈利能力；
  • 低波动性；
  • 流动性；

假定资本资产定价模型的β不能完全衡量风险，那么上述所列投资组合的倾斜便可以被视为额外的风险因素。

“聪明的β”投资策略通过承担额外风险而增加收益。


四种特色各自的优缺点

聪明的β策略基于不同因素进行的投资

  1. 按照衡量标准高的做多，低的做空；
  2. 不考虑交易成本、税收以及其他可能的实施成本；
单一因素 衡量标准 1927~2017年
无因素对照组 投资大型股市指数 年风险溢价7%
夏普比率0.42
价值胜出 市净率最低的30%股票收益率-市净率最高的30%股票收益率 年风险溢价4.9%
夏普比率0.34
小即是好 市值最小的50%股票收益率-市值最大的50%股票收益率 年风险溢价3.3%
夏普比率0.23
市场趋势 不包括最近一个月的近12个月收益率
最佳的30%股票收益率-最差的30%股票收益率		 年风险溢价9.2%
夏普比率0.58
低β 保证金融资低β值投资组合，风险平价投资的基础 /

在实践中，投资者可能捕捉不到看上去可以获得的额外风险溢价。

  1. 投资于单一因素的“聪明的β”产品未产生更胜一筹的投资结果；

    1. 对单一因素基金的评价，基金存续期至2018年止
    因素
    （基金及其初始比较期）    		 超额收益 超额夏普比率
    价值
    先锋基金VVIAX基金，1992-12    		 0.02
    整体股市指数基金VTSAX    		 0
    规模
    先锋VSMAX，2000-09    		 -1.74
    整体股市指数基金VTSAX    		 -0.21
    趋势
    AQR公司AMOMX基金，2009-08    		 -0.45
    先锋500指数基金VFIAX    		 -0.18
    低波动性
    Power Share500SPLV基金，2011-05    		 -0.95
    先锋500指数基金VFIAX    		 0.21

  2. 混合因素投资组合展示出较低的收益率标准差和较高的夏普比率；

    1. 因素之间的相关系数，1964~2017年

      因素 市场β 规模 价值 趋势
      市场β 1.0 0.26 -0.25 -0.18
      规模 0.26 1.0 0.02 -0.12
      价值 -0.25 0.02 1.0 -0.20
      趋势 -0.18 -0.12 -0.20 1.0

    2. 市场β、规模、价值、趋势各25%投资，模拟出收益与风险的结果

      平均收益率（%） 标准差（%） 夏普比率
      市场β 8.5 20.4 0.42
      规模 3.2 13.8 0.23
      价值 4.9 14.2 0.34
      趋势 9.2 15.8 0.58
      混合因素投资组合 6.4 8.8 0.73

  3. 模拟结果并未将任何管理费或交易成本考虑在内。而且各个规模、价值和趋势部分都是多空双仓投资组合，并且假设卖空平仓没有任何困难。


实践中的混合基金

DFA（Dimentional Fund Advisors）基金管理公司

  1. 基于法玛—弗伦奇三因素模型中的规模和价值两因素；
  2. 向近期价格强势股和盈利增长强劲股倾斜；
  3. 声称任何超额收益都代表了对投资组合额外风险的适当补偿；
  4. DFA公司基金像所有“聪明的β”基金一样，也会经历表现不佳的时期。

RA（Research Affiliates）

  1. 基本面指数法：根据每只股票诸如盈利、资产之类的经济指标来调整权重；
  2. RAFI（Research Affiliates Fundamental Index）隐含向价值和小市值因素
  3. 声称任何超额收益之所以产生，是因为存在市场无效性的情况，而不是因为存在风险；
  4. RAFI基本面指数基金无论在产生超额收益上取得了什么成功，都源于承担了更大的风险，而不是源于增长型股票的误定价的费率；

高盛公司

  1. 高盛主动β型交易所交易基金，交易代码为GSLC；
  2. 良好价值、强劲趋势、优秀品质、低波动性；
  3. 最低费率，0.09%；

古根海姆公司

  1. 等权重1000交易所交易基金，交易代码为EWRI；
  2. 等权重投资组合不具有税收优势，因为重新调整组合内的股票时，需要卖出价格已上涨最多的股票，以减少其在组合中的权重；

对多因素基金的评估，基金存续期至2018年止

  1. 业绩记录有一定发展前途。得益于因素之间较低的相关系数，能够带来中等程度的收益提升，其夏普比率非常接近于大型股市指数；
  2. 在税收优势上可能会稍逊一筹；
  3. 从投资顾问公司购买时，将强制收取额外费用；
因素
（基金及其初始比较期）		 超额收益 超额夏普比率
大市值价值
DFLVX，1993-03		 0.81
整体股市指数基金VTSAX		 -0.02
小市值价值
DFSVX，1993-04		 2.21
整体股市指数基金VTSAX		 -0.01
混合
Power Share RAFI基金，2006-01		 0.24
整体股市指数基金VTSAX		 -0.06
等权重
等权重交易所交易基金RSP，2003-05		 1.57
先锋500指数基金VFIAX		 -0.01

对投资者有何意义

  1. 投资策略在投资结果公布之后变得广为人知时，常常会丧失其有效性。如果投资策略依赖于市场的误定价而不是依靠对风险给予补偿，投资策略尤其会失去有效性。
  2. 每一个投资组合的核心部分，应当由成本低廉、税收有优势、跟踪大型指数的指数基金构成。
  3. 如果希望向投资组合中加入额外的风险因素，以追求超额收益，建议购买成本低廉的多因素基金，而不要购买集中向某一风险因素倾斜的基金。

风险平价

风险平价技术依赖的原则

  1. 相对安全的资产所提供的收益，常常高于其风险水平所要求的收益；
  2. 风险更高的资产相对定价过高，收益低于其应有水平；
  3. 为了提高风险收益，投资者可以给低风险资产加杠杆，用借入的资金购买低风险资产来提升收益。

通过承担风险提高投资组合的收益。

  1. 超权重配置风险更高的资产，比如股票；
  2. 广泛多样化投资，低风险资产占比很大，期望尚可的收益和相对低的预期波动，在此基础上添加杠杆；
    1. 加杠杆带来的额外风险，在面对金融市场的突发事件，会变得更为脆弱；
    2. 个体似乎对获胜希望渺茫，但若获胜却有巨大潜在回报的押注对象，会投入过多的资金；
    3. 如果收益与β之间关系不紧密的历史模式继续存在，那么以保证金融资买入低β值资产以提高投资组合风险和收益至投资者希望的水平，便是最优做法。（风险收益比高）

投资组合（2007～2016年） 年均收益率（%） 标准差（%）
标准普尔500指数 8.6 2.0
10年期美国国债 5.1 0.8
加杆杠债券投资
（50%保证金，0融资成本）		 10.2 1.6
加杆杠债券投资
（50%保证金，无风险利率融资成本）		 9.9 1.6

60/40投资组合看上去非常谨慎，为保护投资者免遭股市中难免出现的暴跌损失进行了良好设计。

  1. 这些投资组合的波动性约90%来自投在股票上的那60%的仓位；
  2. 在2008年的金融危机中，60/40投资组合损失了超过25%的持仓市值；

加杠杆的风险平价投资组合优于60/40投资组合，会提供更高的风险投资收益。

风险平价投资组合与60/40投资组合相比

达利欧的全天候基金

  1. 不同资产类别对不同经济情况做出不同的反应，通过多样化降低投资组合波动；
  2. 整个投资组合包括股票，债券，房地产投资信托指数基金，大宗商品基金以及通货膨胀保值债券等；
  3. 波动性可被其他风险指标替代，如对行情下行的敏感度；
  4. 定期调整资产配置，使所有组成部分对投资组合的风险具有同等贡献度；

风险

  1. 杠杠风险；
  2. 很多经济预测者预测增长缓慢、非通货膨胀性的经济形势会持续下去，利率保持在低位，但债券产生的收益率会变低；（低风险资产收益率低）；
  3. 风险平价投资组合中的其他资产类别未能产生足够高的风险溢价，在与经济环境的相关性上不具有与其过去同等的相关系数；

投资组合（1996年6月～2018年2月） 年均收益率（%） 标准差（%） 夏普比率
桥水全天候（12%策略）基金 8.21 11.43 0.51
先锋500上将指数基金 8.88 14.93 0.44
先锋整体股市上将指数基金 8.94 15.32 0.43
先锋平衡型上将指数基金 7.78 9.17 0.59

总结评价

复杂度由低到高，风险由低到高，收益率由低到高

  1. 60/40投资组合；
  2. 标准的以市值确定股票权重的指数基金；
  3. 加杠杆风险平价投资组合；（隐含的杠杆风险）
  4. 多因素“聪明的β”基金；

posted @ 2024-03-23 00:55  夜是故乡明  阅读(18)  评论(0)  编辑  收藏  举报