估值方法计算和使用说明 - 简明版

摘自《小韭的学习圈》

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为什么要看估值呢？

股票收益有两个基本来源，公司盈利和估值变化。

获得公司盈利收益的最好方法，就是长期持有指数基金。以沪深300指数为例，从2005年起持有至2018年底，包括分红在内能够取得的年化净收益是9.76%，注意2018年底的时候，市场情绪和估值都处于低位，这个收益主要就来源于公司盈利的贡献。

如果想要超越指数，那么还可以赚取估值波动带来的收益。所谓估值，就是“人们认为这只股票该值多少钱”。当市场狂热，很多投资者被吸引入场时，市场的估值水平就会提高，股票价格会涨到离谱的程度；而当市场悲观时，投资者又争先恐后的抛掉筹码，很多好股票也会变得相当便宜。A股属于散户占比相当高的市场，这一现象更加明显，因此，如果我们能够去识别估值水平的变化，在低估时买入，在高估时卖出，就有可能赚取超额收益。

估值表格就是为这个作用来建立的。当A股总体的估值分位小于30%时，可以认为较便宜，处于价值机会的区间，此时买入并长期持有，大概率能获得超额收益；大于70%时，可以认为较贵，处于过热的区间，此时应考虑降低仓位，防范回撤风险；处于30%-70%之间时，可以认为是正常状态，长期持有可获得正常的市场收益。

估值指标具体怎么用呢？

估值方法是一个工具，用以识别市场中价值天平的失衡，围绕它，我们可以建立很多价值导向的策略。

估值指标可以用来指导股债平衡的资产配置策略。例如，当A股总体低估时，按照75%:25%的比例配置股票和债券；当A股总体高估时，按照25%:75%的比例配置股票和债券。当总体估值分位由低估或高估向另一侧变化，并越过50%时，则恢复股债配置比例为50%:50%。如果1年内没有发生配置比例的变化，那么每年固定一次，重新将股票和债券平衡至标准配置比例。

估值指标也可以用来帮助定投。当A股总体估值分位小于30%时，可以加大定投的金额，当估值分位处于30%-50%时，可以按标准金额定投，定估值分位在50%-70%时，可以暂停定投，在超过70%时，则考虑逐步卖出。

持有股票的时候，具体应该选择哪些指数和行业，则可以参考拥挤度指标。拥挤度高的指数和行业，表明是当前的市场热点，被资金簇拥，由于惯性，短期内仍然可能有较好的涨幅。但从估值来看，拥挤度低的则更便宜，而蓝筹与成长、行业之间总是轮动的，没有一个行业会一直低估，也没有行业能一直高估。买入更便宜的行业，就有更高的安全边际，未来也有更大的上涨空间，但需要有足够的耐心，等待市场风向的转变。

需要注意的是，拥挤度反映的是行业对A股整体的相对估值，举例来说，假设A股像2007年那样疯涨了一波，其中中小市值股票涨得多，蓝筹股涨得不多，那么到时候表格里就会显示总体估值分位很高，中证500、中小板、创业板这些代表中小市值股票的板块拥挤度高，而沪深300这样代表蓝筹股的指数拥挤度低。这时候，并不是说明沪深300仍然便宜，只是说明，在A股总体中，沪深300这个指数相对其他的指数更便宜，而绝对估值水平，必须先看A股的总体估值分位。

无论是A股整体还是指数和行业，并不需要估值指标一触线，就立刻调整仓位。估值只是一个大致的范围，而由于趋势惯性的存在，往往市场在变得低估后，还会变得更低估，在变得狂热时，还会变得更狂热。因此在根据估值指标做仓位调整时，可以结合趋势指标判据，或者采取分步逐渐买卖的策略。