摘要：
安全边际是巴菲特投资体系中最为核心的思想，是其精髓中的精髓。我方观点：在格雷厄姆给予巴菲特的三个基本投资理念中，安全边际只是其中的一个，而且——特别是对于巴菲特后期的操作而言——并不是最重要的那一个。 自从格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中首次提出“安全边际”的理念，60多年的光阴弹指而过。在这60多 阅读全文
2019年5月24日
摘要：
巴菲特的中国行中，最引人注目的就是其不断的对比亚迪予以极高的赞誉。看到他在专访中对于比亚迪评论的最重要的几点： 1，他们（比亚迪）自1995年以来的记录很好，从30万美元起步短短7年进入汽车市场，并做到了别人没有做到的事情 2，谁也无法预知未来，但是他们在非常严肃的从事着一件对于这个星球非常重要的事 阅读全文
摘要：
所谓一笔投资的吸引力，一定不是一个绝对概念而是一个相对概念。 这个相对的参照物就是“风险”。一笔2年可能赚10倍的投资是个好项目吗？很难说 如果这笔投资同时负担的风险是要倾家荡产，那么这笔买卖就远不如一个可能2年只能赚3倍但是同时最多只可能亏20%的项目。同样，一笔投资的吸引力还取决于其机会成本，相 阅读全文
摘要：
《高价值企业的奥秘》系列短文已经告一段落。 通过前几篇中与豹豹兄等朋友的讨论，我想观者对于本系列小文的出发点以及着眼点都能够有更好的了解。其实，我后来想到，本文在不知不觉中，实际上正是暗合了段永平的一个观点（也是我一直以来认同的）：DCF是认识企业内在价值的重要思维方式，却未必真的要你去根据这个模型 阅读全文
摘要：
在前面几篇的讨论中，更加侧重一种“企业特质”的提炼。但是毫无疑问，任何一种特质最终要靠一个优秀的组织运作去实现结果，高价值的特质只是赋予了其成功的概率（就像我们如果想找一个更可能考入北大的学生，那么首先考虑较高的智商等特质一样），但却并不必然决定其成功的结果（足够聪明就一定可以考入北大吗？学习方法问 阅读全文
摘要：
从财务反映企业特征的角度来看，高且持续性好的ROE是对于“无形资产核心型”企业的一个关键性指标。 这是一个清晰的逻辑：无形资产为盈利核心的企业其估值的一大特点就是极高的PB。而PB是什么？是市净率，那么是什么让市场肯给予其净资产那么高的溢价？毫无疑问当然就是其净资产的持续优秀的盈利能力，也就是ROE 阅读全文
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能赚越来越多的钱看起来总是一件好事儿，但是如果这背后是为了每赚100元而不得不先拿个90块置办各类生产资料，这事儿就不那么妙了。 个人认为就长期投资模式而言，最危险的企业类别莫过于2种： 1，重资产支出，边际扩张成本极高且行业又高度同质化的企业。 2，高度的杠杆经营而同时业务模式又非常复杂的企业（高 阅读全文
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人人生来平等（至少从人格而言），但企业与企业却是先天差异巨大，更重要的是这种差异很多并非靠主观努力所能逾越。一些行业总是容易出现赢家，而另一些行业却挤满了失败者。 一个具有很高投资价值的企业，我们不妨理解其内涵是：预期企业剩余生命周期内能够产生的现金流极为可观。 从上述这句话里，我们可以延伸出企业经 阅读全文
摘要：
是什么让一个企业卓尔不群，而另一个企业碌碌无为？又是什么让一个企业长期享受很高的估值溢价，而另一个企业却反反复复始终围绕着净资产做估值回归？ 可以是很多，比如客户满意度，成本控制能力，技术专利，销售网络，管理层等等。但这些表象的背后，实际上是一个简单的衡量尺度：重置成本。 资金的逐利性将驱使其进入一 阅读全文
摘要：
PS：本小文一方面回答网友讨论中提出的“为何要将成长股与价值股对立起来谈”以及“巴菲特的投资理念”2个问题。但后面重点会探讨对巴菲特学习的重点和误区，供感兴趣的朋友们参考讨论。 对于价值投资领域内存在更倾向成长性特征以及价值型特征是不争的事实，前者如林奇，米勒，费雪；后者如格老，涅夫，以及巴菲特（其 阅读全文