摘要：
在许多人看来，投资股票就是靠天吃饭，牛市行情好就大赚一波，熊市行情不好就彻底空仓休息，尽量少赔钱，这个投资目标的前提是我们能判断牛市，熊市还是震荡市，但无数的事实证明我们既无法判断牛熊，也无法判断牛熊转换，以为是牛市追进去，结果马上又转熊了，以为是熊市抛出股票，结果割在底部，都是追涨杀跌。从后视镜来 阅读全文
2019年6月16日
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巴菲特曾经讲过投资最重要就是两门课，第一门课是如何看待市场波动；第二门课就是如何去给企业估值。关于如何看待市场波动，我们在《聪明的投资者》第八章，找到了答案，就是市场先生的寓言，市场是一个具有间歇性精神病的人，一会儿悲观（报价很低），一会儿乐观（报价很高），我们要利用市场先生，也不能被市场先生利用。 阅读全文
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我们通过选股策略一二三四系列，进行了排除法，排除了二类股，财务不稳健，利润不稳定，无成长，不分红的企业，现在我们的名单上基本都是一些质量非常优秀，经营非常稳健的公司，但是这离我们投资成功还差最为关键的一步，就是确定买入价格和安全边际，因为我们前面的分析基本都是用过去一些财务指标定性的选股，而对于未来 阅读全文
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我们通过一，二，三系列排除了许多公司，系列一排除了二类股，系列二排除了高有息负债，财务不稳健的公司，系列三排除了利润不稳定，有亏损记录和强周期的公司，现在还有大概一半的股票就是150只左右在我们的名单上。我们现在来继续来选择，这次我们关注分红和成长性这两个关键的指标，应该说这两指标是投资回报的体现。 阅读全文
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上次在选股系列1：二类股值得投资吗？（选股策略系列一）中我们排除了所有二类股，把投资重点定在了沪深300成分股中，但是300只股票还是有点太多了，还有优化的空间，这次我们从企业的资本结构入手，目标是排除资本结构投机，财务不稳健的公司。 资本结构就是企业自有资本和借贷资本的比例，或者普通股与债券和借贷 阅读全文
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上次我们在合理的资本结构：企业的生命线（选股策略系列2）通过考察企业的资本结构，用利息保障倍数法把财务不稳健，投机资本结构的公司都排除了，这次我们从每股利润的稳定性入手，目标是排除强周期行业企业和过去10年内有过亏损记录的企业。 首先我们解释一下利润稳定性的重要性，分析师们一般都这样给企业估值，首先 阅读全文
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股票和债券好比证券投资领域的一对孪生兄弟，债市和股市相互联系，相互影响，具有某种跷跷板效应。我们在投资的时候必须比较透彻的了解这两个投资品种，通过这两个投资品种吸引力的对比来分配资金，通过资本市场的通盘考察来做出投资决策，这也是格雷厄姆价值投资思想的核心内容。大多数股票投资者轻视债券，觉得债券投资没 阅读全文
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我们首先定义二类股是什么：是指在重要行业没有占据领导地位的企业，主要是自己业务领域的一些小企业，也包括非重点业务领域的主要企业，当然已经被称为成长股的企业，一般都不看做二类企业。在A股中，这个定义确实有些宽泛，比较难以分辨，我认为采用简单粗暴的方法更有操作意义，就是把沪深300成分股看做一类股，其余 阅读全文
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经常看到一些文章说：“巴菲特虽然是格雷厄姆的学生，但早就不玩格雷厄姆那一套捡烟蒂的方法了，他选择具有护城河的好生意长期持有，巴菲特受芒格和费雪的影响非常大。”我一直对这种看法不以为然，巴菲特可是亲口说的他是85%的格雷厄姆，15%的费雪，他身上流着格雷厄姆的血液，他儿子也取名叫格雷厄姆而不叫费雪。我 阅读全文
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大家都知道，投资者投资的是未来，取决于未来企业的收益，但是问题是我们无法穿越时空看到未来，要想未卜先知，通晓未来，不太可能。无数的事例证明，对于经济领域的预测总是不靠谱的，不管是专家还是其他人都是非常困难，可能这来自与人类自身，因为经济活动是人类活动的产物，人类要想预测他，有一种内在矛盾，如果预测出 阅读全文
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我们都知道股票价格是由无数投资者用资金和证券通过交易博弈出来的，在这个过程中，每个人的想法和心理都是不同的，俗称是互道SB的时候。今天我们具体来分析一下都有哪些想法，和市场价格的形成过程。我们用一张经典的图表来表示这个过程：（图表来源《证券分析》） 我们来认真分析一下这张深刻揭示市场价格形成机制的图 阅读全文
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我们很多时候看巴菲特，如同盲人摸象，只看到了巴菲特买的几只牛股，美国运通，可口可乐，盖可保险，富国银行这些，但是我们要知道巴菲特总是在这些公司很便宜的时候买的（为了追求安全边际），特别是遭遇危机，暴跌的时候。为什么他能抓住这些机会以很便宜的价格买到这些优秀公司，他们大部分时间都不便宜啊。难道他未卜先 阅读全文
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标，他代表了每投入1元钱，企业能够产生多少的收益。如果我们把这个指标通过市场排序，发现高ROE行业，是很多轻资产的科技，软件行业，互联网，医药，或者超级品牌，消费公司。无疑这些公司都是很赚钱的公司和成长很好的企业。于是大家得出一个结论：选择长期高ROE的企业投资。 长期高ROE一般伴随着高成长，很简 阅读全文
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应该说价值投资的理论是建立在两个假设的基础上，这两个假设是：首先，市场价格经常与内在价值发生偏离，其次，存在着某种趋势使得这种偏差得到自我纠正。 这两个假设的正确性，来源于长期的市场观察和实践总结，对于第一个假设，大家应该没有什么疑问，市场的情绪化和投机性，使得价值与价格经常发生偏离，对于第二个假设 阅读全文
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现在雪球许多大V流行的说法是，成功的投资就是选择最有前景成长的行业，然后找到这个行业最优秀的公司，然后重仓买入，长期持有。有人总结为：好行业，好公司，好仓位，长期持有。比如，大家津津乐道的腾讯控股，贵州茅台等等，我们当然从这两个公司的股价表现来看，很容易看到如果早期重仓买入，长期持有，肯定会获取巨额 阅读全文
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上文如何理解和计算内在价值，讲了内在价值是一个模糊的区间。内在价值这个概念很重要，但安全边际这个概念更加重要，因为只有有了安全边际，我们的投资才能有所保障，本金安全才能抵御未来不确定影响。这也是我们强调的投资中最重要的事情。到底什么是真正的安全边际呢？我们需要给予一个明确的答案。 从字面理解，我们很 阅读全文
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如何理解和计算内在价值 在价值投资的概念里，内在价值这一概念有着非常重要的意思，因为所谓价值投资就是寻找的市场价格与证券内在价值的差价，市场价格是众所周知的，但是内在价值却是琢磨不透的，应该说这一概念在投资历史发生过很多变化。 在证券市场刚刚建立的时候，人们以企业的账面价值作为内在价值，即每股净资产 阅读全文
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大家都知道，投资的定义是在透彻分析的基础上，保障本金安全得到满意的回报，其核心是安全边际。现在我们从另外一个角度看阐述投资概念的内涵，这个角度强调，投资必须既要考虑证券的价格（定量），也要考虑证券的质量（定性）。严格的来说，不存在绝对意义的“投资证券”，即不论价格高低，购买这种证券都可以叫做投资。投 阅读全文
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在前文《如果走错了路会离目标越来越远》论述了不能取得成功的三种方法，即预测市场价格走势的择时法，预测短期和长期企业业绩或者前景的选股法，都是不能取得成功的，事实上市场上90%的人都在用这三种方法，在雪球上，第一种方法大家越来越觉得没有希望了，这也算是很大进步。而第二种和第三种方法却是方兴未艾，对于商 阅读全文
摘要：
在这个市场，有许多很聪明而且很努力勤奋的人，他们爱学习，爱研究，花了大量精力和时间在投资研究和实践上，但是最终结果，不但没有赚到钱，反而还亏损了。为什么，只有一种解释，他们一开始就走错了路，而且越走越远，无法回头，这种努力和勤奋反而变成了一种障碍。 我想我们的投资者在出发以前必须明白的是什么样的行动 阅读全文