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学员提问：我有一个问题想请教各位老师，就是统计套利碰到基本面等发生大变化时，产生长时间亏损时，要不要止损？什么时机止损？

我们是纺纱厂，采购棉花纺棉纱，期货高时交仓单，期货低时接仓单卖现货。

我们从前年做棉纱棉花套利，逢高做空加工利润，一直还比较顺利。但到今年一月和五月发生了转势，加工利润维持高位，碰到这种情况就产生了亏损。

当然分散品种持仓会降低风险，但发生转势时应该如何应还想请教各位老师。

 

 

胡晓辉答：

我从虚盘套利角度，提供一些处理的方式供参考，套利是综合参数的组合，有现货渠道，套利应该更好做。

从操作角度，您这样做也没有什么错，相当于提前签订了现货采购和销售合同，如果棉纱期货对现货升水，那才有损失。

棉-纱价差从6500附近，到8000多，那可以认为是加工利润多了1000多，对企业是好事啊，但是对已经通过期货锁定的价差，就不能得到的增加的收益。

其他的损失，就是期货上涨带来的保证金增加，看期货05图表，3月初大涨，3月底还是回来过，现货的波动和价差的波动是同步的，意味着期货套利也是有机会的。

关键还是你持仓的比例，假定持仓减少一半，套到高位，那不是正好可以高价差进入，下来平仓。

当然，这是理想状态，所以，我们强调套利的基本原则，价差和持仓成正比，交易和体育一样，要有动作习惯形成和一些原则的坚持。

 

2105合约棉花棉纱价差图，有很大的波动套利机会：

只是这些动作是需要训练的，我们都是凡人，不练熟的动作，临时很可能会变形，企业操作就更复杂了，改变习惯，要从企业流程、财务、人员，职责等各种渠道都合适，这个改变成本是非常高的。

 

我看到很多企业，一旦引进期货，只要领导重视，想大做的，企业大概率会鸡飞狗跳，部门会发生很多冲突，这些动作，制度调整，就要靠实践去做，做多了，人的行为就会养成习惯，企业制度等自然会磨合。

 

我们设计了一个极低成本的训练方案，少量做，所以，希望大家尽量做起来，其实“多维套利”培训班的作业量并不小。

 

再看闫总企业的其他参数，首先，我认为闫总套保被套，逻辑上并不是什么大问题，保住了正常的加工利润而已，而且期货市场还送了一个高加工利润的机会，那就看企业自己的状况再调整。

 

第一、是否还有现金流可增加？有就继续做加仓做买棉花卖棉纱，算到最大价差的风险。我们每天要求统计的现金流占用的作业，实际就是未来企业的现金流占用模式。

 

第二、通过期货调整现金流。假定闫总对期货基差很有把握。

 

那么，现货品种价差，类似期货价差，只是设想，可能需要补充企业的现实条件，先设想一些步骤：

 

1、大量卖出棉纱，平仓期货棉纱，刚才闫总谈到现货还强一点，我们看历史基差数据，在基差大的位置做，这结果增加了现金流。

 

2、期货买入棉花、卖出棉纱，以期货形成虚拟工厂的加工利润。

 

3、同时要保持生产的基础加工量，保持市场渠道。

 

4、如果棉花、棉纱价差缩小，套利平仓，等于完成采购和销售流程。

 

5、然后，回到现货，继续工厂常规，这些需要对现货价格有很强的了解，和对期货基差有熟悉是数据。这些只是设想，因为不够了解棉花行业，有错误也请见谅。