作者：文弱书生

取材：独夫之心 20241011期

 

以下是文字记录：

 

这两天A股持续下跌。，很多股民非常恐慌，他们不仅不理解经济基本面，也不理解市场交易，你不能赚了2天了，就不知道自己姓啥名啥，然后跌了两天就要死要活的，心态要调整好。

今天主要是想从利息和息差，经济学里面最最最最重要的，最基本的两个逻辑，来告诉大家为什么A股的牛市，可能是真的要来了。

首先我们从利息和息差来看，需要先讲一个词，叫套息交易，它本质上再两个大国与大国之间，或者两个大市场与大市场之间，前提是安全的市场，

有利息差的存在的时候，它本质是上一个无风险收益率，这是大资金或者说大财团在进行资金配置的时候，一个主要选择或者说是必要选择，这类资金不会选择风险的，而是选择稳定的利润（低风险的或者无风险的利润）

首先我们要了解套息交易。

第一个套息交易的例子是2010年-2018年的中国和西方世界的套息交易。

2008年后美国发生金融海啸，引导到西方世界也导致了一系列的经济危机，那么美国解决的方法是通过量化宽松，也就是QE，印刷钞票。在这个过程当中，美国的利息实际上从09年以后就降到0了，到了14年的时候，欧洲甚至降到了负利息，

我们再看中国的利息数据。

中国在2010年-2018年这8年时间里面，基准利率维持在6%，比如说中国这个新兴市场长达8年时间里面，*均利率6%，而西方世界的*均利率是0%，甚至是负利率。

那么就为大型国际资本财团提供了一个理想的套息交易的场地，从2010年-2014年的时候RMB这个时候是不断升值的。

那些大型财团在美国或者欧洲借入大量的0息或者低息贷款，再到中国的外汇管理局进行集中结汇，换汇成人民币，

也就是说我借0息的美元换汇人民币，人民币的利息*均下来就是将*十年*均下来利息6%，

等于是你每年到任何的商业银行，不干什么事，把借0利息的美元放在中国，只吃利息，你都能获得6%的利息差。

与此同时，由于大量的国际资本参与到西方世界和中国的套息交易中，导致大量的外汇涌入中国，进行集中结汇，那么RMB实际上在这10年时间里，整体是趋于升值的趋势。

在2010年到2014年间，大约每年的升值幅度是3%，也就是说套息交易，他们借低息的贷款换成人民币，除了每年赚6%的利息差，再加上RMB每年升值的3%的汇率，他们的复合收益率有10%左右，而且是无风险收益率。

这就是大资本最喜欢的无风险的套息交易。（资本永不眠）

明白了套息交易，就能洞察资本的流向，理解他们会去哪里。

那么这是第一个例子。

 

我再讲第二个例子，就是2022年3月，美联储新一轮加息周期，它持续到2024年9月份降息，持续了大约不到两年的时间，套息交易者的目的地是哪里呢？

最多的是从日本，我们知道在2022年-2024年期间日本整体利率维持在0利率，这帮套息交易者在日本借入大量的0息贷款，兑换成美元，然后吃的是5.5%的利息差。

而日元的汇率两年的时间里，从1美元兑换115日元，贬值到最低1美元兑换161日元，贬值接*40%，*均下来每年贬值20%。

也就是说这些国际财团和国际资本在日本大量的借入0息日元换美元，进行套息交易，那么美国由于加息周期，最高加到5.25%-5.5%持续1年，

也就是说这些资本吃5%左右的利息差，吃了2年，而且这个过程中日元相对美元还贬值40%，也就是说他们换成美元两年时间升值了40%，那他们的复合收益率大概每年25%左右（无风险收益）。

 

那么实际上中国也是本轮美元加息周期里，套息交易里面次大的市场。只不过我们是金融管制，那么绝大部分国内的这些套息交易者实际上都是非法套息交易。

因为每个人每年的换汇额度是5万美元，但是我们两年时间里大约是跑掉3万亿美元左右，就是中国国内的流动性被套息交易抽干了。

那么中国的套息交易者实际上是抱着什么心态呢？

就是抱着做空中国，然后拉爆中国的RMB汇率，让他们的复合收益率得到提升。

他们既要吃中国和美国的汇率差，中国的利息大概3.5%左右，美国的利息最高5.25-5.5%，也就是有2%的利息差可以套利。

紧接着RMB汇率从2022年3月的1:6跌到最低点1:7.37，就是我们的贬值幅度也不低了，人民币和美元这么大体量的货币，还能有这种跌幅，就能看到有多少人在疯狂的做空RMB，然后参与到套息交易里面。

那么中国国内的套息交易者就是想拉爆RMB，拉爆中国经济，在中国崩溃之后就会拿着美元回来，再换成廉价的崩溃了的RMB，来血洗同胞，血洗这些贱价资产。

这其实是2022年3月-2024年9月，这场金融战中，我国最有钱的一批人的真实面貌，当然这已经是过去式了，因为9月份美联储降息，实际上金融战主战场我们已经胜利了。

 

通过这两个例子，来说明利息和利差是关注资本流向的最重要的工具，那么我们把它放到A股里面，其实也同样适用。

在我看来，下一个全世界游资或者大财团，他们的套息交易的市场只有中国，而选择的地方不可能是房地产了，那只能是股市。

我先说两个前提，

1.他们为什么要进中国？

①RMB汇率在全世界主要经济体的主权货币里面，是被严重低估的，就是RMB的*价购买力，按照工业品价格/生活必需品价格，与美元基本上是1:3 或者1:4

但今天的汇率还在1:7；

②我国以RMB计价的资产的价格是被严重低估的。

也就是说这是一种双低估，它就会形成一种叫 超级价值洼地，在此洼地的基础上，由于美联储开启了降息周期，国际游资急切的想找一个新的套系交易的场所。

A股是下一个套息交易的天然场所，我做个比喻，相当于我们国家的RMB货币汇率和资产价格，是一个超级价值洼地，你跳进这个洼地之后，还会有一些小洞，这就是我们A股市场。

中农工建四大行，它的港股股息率超过7%。A股股息率超过5%，在美联储降息的基础上，套息交易者的利息没5%了，但是我们国家的仅仅股市四大行的股息率就超过5%，这个利息差是可以吃的。

当你持有这个资产后，RMB汇率低估+资产价值低估，实际到手的复合收益率远远大于5%的。

 

上证指数和沪深300指数的股息率在今年2024年9月份的统计数据里面，上证指数的股息率3.06%，沪深300指数股息率是3.36%，这其实就提供了一个遐想空间了，

我们最*新出了个政策，叫股票回购再贷款，就是给这些上市企业进行股票回购，限额是3000亿，再贷款的利润是2.25%。

也就是说你只要贷款了，你的贷款2.25%的利息，回购了无论是上涨指数还是沪深300，都是3%以上的利息，而你购买上证和沪深300的股息率超过3%，这本身就是个套息空间。

那么我们国内企业就会成为套息空间第一个执行人，他们会通过国内新出的这个政策，从中央银行那里进行再贷款，给他们的再贷款利息2.25%，再拿去买上证指数或者沪深300指数，不管她涨不涨，都能3%以上的股息率。

也就是利息差就能赚1%，而且只要买这股票肯定会涨，因为这个流动性就注入进去推动股价上涨。

这就是第一波套息交易。，也就是第一波流动性是由国内这些上市企业的持有者进行的第一波套息交易，会为A股注入流动性。

 

接下来我们再讲第二波流动性。

我国央行一年期基准利率是3.35%，也就是我们央行的基准利率仅仅比上证指数的股息率高一点点，比沪深300的股息率持*

我们认为这就是我国现在的基准利率，就是普通人去银行贷款的基准利率，比上证指数和沪深指数持*。

随着美联储进入降息周期，我国央行利率政策也会继续跟着下降的，我们只要再降一次息，我们国家的央行基准利率就会低于上涨指数和沪深300ETF的股息率，

也就是说你只要买大盘，你的股息率都会比你贷款的利息要高，也就是说后续只要再降一次息，那么这会成为推动第二波套息交易的利率差的空间。

也就是由我国央行全面降低基准利率提供第二波流动性。

 

第三波流动性是外资。

美联储现在降了一次息，降了50基点，现在的利率是4.75%-5%。

那后续每次只降25个基点，只需要降7次，也就是到明年年底前，美国联邦的基准利率也会低于中国的上涨指数和沪深300etf的股息率，也就是它会形成两国间的套息空间

而且在这个套息空间之前，要想明白一个问题，那就是我前面说的两个前提，既是中国的RMB汇率被严重低估，以RMB计价的资产也被严重低估，此时还是个超级洼地。

 

结论：买大盘指数的ETF