标，他代表了每投入1元钱，企业能够产生多少的收益。如果我们把这个指标通过市场排序，发现高ROE行业，是很多轻资产的科技，软件行业，互联网，医药，或者超级品牌，消费公司。无疑这些公司都是很赚钱的公司和成长很好的企业。于是大家得出一个结论：选择长期高ROE的企业投资。

长期高ROE一般伴随着高成长，很简单一个道理，举个例子：两家企业A和B，ROE分别是20%，10%。假设ROE水平在一段时间保持不变，两家企业今年每股盈利都是1元钱，分红率为30%，如下表：


 

很明显看出，A的利润增速为B的两倍，和ROE密切相关。

所以说可以得出一个结论：投资长期高ROE公司就是投资长期高成长公司。

我们现在来讨论成长股的投资问题，成长股当然很好，长期成长伴随着股价长期上涨。但成长股投资始终面临两个问题：

1，我们可能会对未来判断错误，成长不一定会继续持续下去，因为有两个很大的阻碍：

（1）本身一家企业连续成长，规模越来越大，他的增速就会慢慢降低直到衰退（投资边际效益递减法则）

（2）高利润率和高ROE很容易受到，诸如竞争对手和各种政策制度的冲击和限制

2，我们即使对未来判断没有错误，成长继续，但是成长股一般都是受市场追捧的明星，他们的价格都很高，高市盈率已经反映甚至透支了成长的前景，我们也很难获利。

。我们来看一个案例：

张裕A是一家品牌红酒企业，标准的食品饮料消费行业，价投们都喜欢。下表为张裕A，20007-2012，ROE数据

 

 

从这个表看张裕A的平均ROE高达35%以上，显然是一个高成长股，我们如果以此类推未来五年张裕A的业绩应该会继续增长，那我们来看看张裕A，2013-2018的ROE数据

 

如果不在表头写上张裕A，肯定没人相信这两个表的数据是一家公司。发生了什么情况呢，张裕A的ROE和成长2012年后出现断崖式的下跌而且没有反弹。股价从复权后近100元跌到现在的29元。显然就是我们说的冲击成长第二种情况发生了，高ROE带来强烈的竞争，来自海外优质，廉价的红酒大量倾销到中国，把张裕A这个龙头企业打的翻不过身来。还有一些企业因为规模庞大，利润增速下降，比如四大行等。中国经济增速也是如此。

ROE还存在一个质量的问题的，显然一个高杠杆，高负债企业的ROE如果与一家稳健的企业相同，我们更愿意选择稳健的企业，这个问题涉及公司的资本结构，参考：如何用一个指标排除康美，康得新

总结：长期高ROE，意味着高成长，高成长股的投资存在很大的不确定性，唯ROE不可取。我们防范未来的不确定性，我们需要在安全估值的前提下，然后综合考察企业的盈利能力（ROE），利润稳定性，资本结构和财务稳健性，成长性，分红率和分红历史这些品质因子，综合做出判断



作者：价值联盟
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