1956年，巴菲特和家庭成员一起成立巴菲特合伙公司，根据统计数据，截止巴菲特合伙公司解散的1969年，其年化复合业绩高达29.5%而同期道琼斯指数年化收益为7.4%，这是一个非常优异的业绩，可贵的是巴菲特的业绩非常稳健，即回撤非常小，这十三年里有5年道琼斯指数是下跌的，而且跌幅都超过5%，但是巴菲特合伙公司没有一年取得负收益，优秀长期正业绩带来可观的复利效应，巴菲特管理资产从10.7万美元增长到接近1亿美元（包括新老客户追加投资和客户撤出投资），客户和管理人带来双赢。
巴菲特是如何做到这些的呢，在1961年的巴菲特给股东的信，其详细介绍了投资方法，这给我们将带来非常大的启示。
巴菲特的投资目标是在熊市和震荡市取得优秀业绩，在牛市取得平均业绩，这种目标跟很多人都不同，而对于牛短熊长的A股市场其借鉴意义更加明显，根据统计沪深300指数年涨幅大于10%的年份，只占总年份40%不到，其余时间都是震荡或者下跌。
如果在市场横盘能取得10-20%收益，下跌10-20%时能够取得正收益，上升20%取得20%左右收益，这样长期超越市场10-20%就能够实现。
具体要如何做才能实现这个目标呢，巴菲特介绍了其核心是投资分为三大类，即低估普通股类，套利类，控制类，而且比例上看这三种投资比较均衡，普通股一般占总投资40-60%，也就是一半左右，另外两类占60%-40%，均衡配置带来了对冲效果和动态再平衡的机会。
第一类投资低估普通股类，指那些价值被低估的股票，低估主要是从定量指标来看，具有很大的安全边际，包括低市盈率的龙头企业，和各种低于净流动资产的股票，虽然定量是第一考虑因素，但是定性也可以作为辅助，包括优秀的管理层，不错的行业以及管理的积极变化，这是证券是有一些缺陷的，投资这类证券安全边际最重要，买入价格要求高于其他要求，低估不代表这些公司不跌或者马上就涨，这些公司价值的修复往往需要1-3年的时间，较为不确定。
第二类投资为套利和对冲类，这类投资的好处是不管市场行情涨跌，或者横盘都长期能取得年化超过20%的收益，而且非常稳健，这就为低估普通股类投资带来源源不断地弹药，通过动态再平衡永远都会有抄底的资金，套利种类包括，收购，合并，清算，关联对冲，这些方法在《聪明的投资者》中都有介绍，以后在文章我也会具体讲解。
而第三类控制类投资的要求更高一些，一是需要较大的资本达到控股要求，还有就是能在较低位买到足够的股份取得公司的控制权，一旦取得控制权，合并报表之后，股价的市场涨跌就不是衡量其价值的标准，而公司真正的业绩和资产才是衡量公司价值的标准，这部分资产也就摆脱了市场价格涨跌的影响。
巴菲特列举这三种投资方法并不是为了表明盈利之道的多样化，而是为了对冲市场的风险，三大类资产中，套利和控制类和道琼斯指数表现基本无关，如果持有套利类资产比重较大，巴菲特基金在熊市会取得非常优秀的业绩，但在牛市可能会很一般。
和市场走势联动性较好的只有低估普通股类，低估不代表价格不会下跌，如果市场突然下跌，这部分资产也会非常脆弱，在投机大潮的影响下，市场受供求关系而沉浮，单靠普通股类投资也是无能无力，有了和市场关联度很小的套利和控制类，只要资产泡沫不是很大，基金的业绩状况就会比较平稳。
总之如果是熊市全部是套利，牛市全部是低估普通股那合伙基金的业绩会好的发疯，但是由于无法预测市场，采取均衡的策略相互对冲是明智的。
巴菲特这些投资思想和方法都是来源于其老师本杰明.格雷厄姆，格雷厄姆在格雷厄姆.纽曼公司的投资实践和巴菲特的投资方法如出一辙，要说不同，可能就是巴菲特持股更加集中，选股兼顾定性要求，其余基本框架和格雷厄姆一模一样。在A股这个牛短熊长的市场我们也可以采取这种模式，具体怎么操作呢请关注后面的文章
作者：价值联盟
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