编辑于  2018-10-31
 
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一、极简速判估值怎么判?
 
 
很简单。简单到粗暴。
 
用PEG
 
PEG=PE/(g*100)=1.0
 
什么意思?
 
PE市盈率,g未来收益增长率,PEG为1.0合理估值,大于1.0可能高估,小于1.0可能低估。
 
 
例一:已知盛京面包股票当前市盈率为50倍,券商等研究机构预计未来净利润增长率为20%,问PEG为多少?是否高估?
 
 
解:PEG=PE/(g*100)=50/(0.2*100)=2.5
 
因为PEG=2.5>1.0,所以高估
 
 
例二:已知奉天酱油股票,券商等研究机构预计未来净利润增长率为15%,问给多少估值合适?
 
 
解:因为当PEG为1.0时为合理估值,故当g=0.15,
 
PE/(g*100)=1.0,解得PE=15
 
即奉天酱油给15倍市盈率比较合理
 
 
注意:
 
a. 1.0为理想值,不可机械照搬。取1.0是便于计算。一般给予一个区间,比如0.8~1.2都是合理区间,若过分大于,比如2.0,应列为高估,若为1.5,应列为略高估。若为0.3应列为极度低估,若为0.5应为略低估等等。
 
b. PEG法为简便算法,方便快速计算,明显的高估低估可以立判 ! 适用于在大量股票中快速选取明显高估低估标的。
 
c. 如果拘泥于此法,不知道变通,不知道用多种方法印证估值的高低,将作茧自缚。
 
d. 对于g的取值,普通投资者可能没有这个能力,但我们可以将这部分“外包”,也就是参考券商的研究报告。至于怎样找到报告呢——电脑软件按F10
 
e. 不要对未来的增长给予过高的估计,一般g取15%~25%是比较恰当的
 
 
想要极简的朋友知道上面的结论就可以了,愿意研究的可以往下看。
 
 
 
 
二、PEG的推导
 
PEG指标就相当于投资界的乘法口诀,是一种估值的简便算法。
 
让PEG指标普及的人非彼得-林奇大师莫属,具体可以参考大师的三本书。其中有更加详细的运用方法。
 
但是遗憾的是,对于PEG指标的推导,大师的书里没有。我之前查阅了很多文献,真是云里雾里搞的非常复杂,还有很多参数,我相信,这一定离大师当年的初衷很远。
 
我经过多年的思考和积累,总结出了一种PEG的推导方法。自认应该和大师的初衷较为吻合,并且推导过程易于被人接受。在此分享出来,抛砖引玉。
 
PEG=1.0为合理估值时的推导:
 
 
PEG=1.0 为合理估值,其隐含的条件是必要报酬率为10%
 
PEG=1.0是从股票回本快慢的角度
做为参考。
 
必要报酬率为10%,相当于市盈率PE为10倍。
 
PE的意义是将资产投入股市,股市产生收益回本的年限。如市盈率为10,代表10年可以回本。
 
如一只股票第0年每股收益是1元,当前股价是10元,必要报酬率是10%的情况下,未来十年每股收益为,如图:
 
当必要报酬率为10%时,贴现率等于必要报酬率,所以每年的每股收益的现值皆为1元,显然经过10年的积累,可以将10元股价赚回,也就是10年回本。
 
此时的PEG=PE/(g*100)=1.0
 
 
如果一只股票的每股收益增长率大于必要报酬率10%,那么显然,如果PE仍然为10,回本期将小于10年。那么这只股票从回本快慢这个角度来看是更好的投资标的。
 
同理,如果一只股票每股收益增长率小于必要报酬率10%,那么显然,如果PE仍然为10,回本期将大于10年。那么这只股票从回本快慢这个角度来看是不好的投资标的。
 
 
如果一只股票每股收益增长率大于必要报酬率,显然我们对其市盈率的容忍度会大于10倍。
 
换句话说,当每股收益增长率大于10%时,我们应该给多高的市盈率是与10倍市盈率是等效的呢?
 
如下图,经过计算和统计,比如当每股收益增长率为15%时,贴现率取必要报酬率10%,十年的现值和为12.87元。也就是说,当假设股价为12.87元时,PE为12.87倍,在15%每股收益增长的情况下,10年刚好回本,此时PEG=0.86,接近1.0。
 
与之前的10倍市盈率,10年回本刚好等效。


 
如下图,我统计了每股收益增长率11%~~30%的情况,发现在贴现率取必要报酬率10%的情况下,十年每股收益现值和与每股收益增长率g的100倍近似,若把现值和当作该情况下的PE,那么PEG在0.83~~0.96之间波动,非常近似于1.0
 
 
 
也就是说,当必要报酬率为10%,PEG在1.0左右,经过十年,股票的每股收益现值和可以大体上保证回本,与10倍市盈率的情况等效。
 
同理,当PEG小于1.0时,比如0.6时,不需要10年即可回本,是一个好的投资标的。当PEG大于1.0时,比如1.5,那么显然需要10年以上才能回本,不是一个好的投资标的。
 
 
三、基础知识解析
 
1.必要报酬率:
 
必要报酬率是什么概念呢?简单的来理解,就是股市整体的平均收益。比如,当前中国的无风险利率大约是3.5%左右,也就是您把钱买了货币基金,大约能获得的收益,而股票是一个风险明显很大的投资品种,所以如果给你3.5%的收益你会去投吗?傻瓜才会呢!
 
那么就需要给你在3.5%的基础上加一个风险的补偿,对于股市来讲给5%~8%的风险补偿是比较合理的。为了方便,同时综合历史的股票收益,给10%的必要报酬率是较为合适的,同时,这个数值也比较易算。
 
想要继续深入的朋友可以学习CAPM资本资产定价模型,参考博迪《投资学》
 
2.把必要报酬率当作贴现率
 
如果您冒着风险把一万元投入股市,那么第二年您应该获得多少收益呢?上面提到了必要报酬率是10%,显然平均来看您应该得到一万一千元才是合适的。
 
那么反过来说,第二年您在股市中的一万一千元,相当于第一年的多少钱呢?答案是:10000元。怎么算的?用11000/(1+10%)=10000;同理您在股市中投了三年,资金达到13300元,这个钱相当于您最初的多少钱呢? 答案是10000元,怎么算的呢?13300/(1+10%)^3=10000
 
这里的10%就是收益率的逆运算,叫做贴现率。
 
也就是说,你参加股市这种高风险的投资,如果投了一段,市场没有给你必要的补偿,资金没有增长,那就是在赔钱。 也就是说,未来你看似很多的钱只要除以一加贴现率的几次方(有几年就是几次方),得到的就是你未来的钱相当于现在的钱,到底是多少。这种未来的钱,贴现到现在,叫做现值。
 
想要进一步学习的朋友可以参考博迪《投资学》
 
3.PE是收益率的倒数,PE的意义是几年回本
 
因为PE=P/E,即市盈率=股价/每股收益,将市盈率倒过来:1/PE=E/P,每股收益除以股价是什么意思呢?就是股票的收益率,也就是说一只股票10元,每股收益1元,你花10元可以得到1元的收益,这个收益率为10%
 
可见,PE是收益率的倒数。
 
那么当必要报酬率是10%时,市盈率为PE=10倍
 
那这个10代表了什么呢?
 
我们假设一只股票当年每股收益是1元,当前股价是10元,PE10倍,必要报酬率是10%
 
可见,未来每股收益将为1.1元,1.21元,1.331元~直到第十年为2.59元(1+10%)^n(n为投资年限),而1.1元,1.21元是未来的钱,还需要贴现回现在,而贴现率刚好也是10%,那么每年的现值都是1元。
 
所以,这只10元的股票,经过十年每股收益的积累,刚好收回本金。市盈率10,代表10年回本。
 
 
习题:
 
1.已知某股票当前市盈率为10倍,券商等研究机构预计未来净利润增长率为20%,问PEG为多少?是否值得关注?
 
2.你的股票经纪人向你反复推荐一只股票,而你发现这只股票当前市盈率高达80倍,从PEG指标考虑,请问你是否会买入?理由是什么?
 
3.(扩展题)上面推导了,当必要报酬率为10%这个条件下,PEG=1.0为合理。那么请问,如果必要报酬率为8%的情况下,PEG为多少是合理的?
 
答案将在下一讲揭晓
 
编辑于 2018-10-31
 
 
剑客提示:
 
我发现很多朋友并没有理解PEG的意义。
 
PEG指标是在描述以市场为标准,市盈率与增长率的比值。
 
说句不太严谨的话,在必要报酬率为10%时,指数基金PEG为1.0(十年回本)
 
然后把你的股票和指数基金的PEG去比较。也就是看个股和大盘比哪个好。
 
 
那么你的股票如果比1.0大,那你还不如去买指数基金,因为从回本角度来看,你还赶不上指数
 
如果你的股票小于1.0,那么个股从回本角度来看你比指数好,值得投。
 
 
那么如果必要报酬率变成8%呢?这时候的市场标准是几呢?就是这么简单的事儿
 
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问:必要报酬率是市场平均,每股收益成长率是个股,也就是用市场平均比个股估算,也就是peg是描述个股相对于市场平均的估值情况,对否。
 

答:

对,很对。

也就是说,个股如果还达不到市场平均,那还不如去买指数基金。

 

提示:

我发现很多朋友并没有理解PEG的意义。

PEG指标是在描述以市场为标准,市盈率与增长率的比值。

说句不太严谨的话,在必要报酬率为10%时,指数基金PEG为1.0(十年回本)

然后把你的股票和指数基金的PEG去比较。也就是看个股和大盘比哪个好。

 

那么你的股票如果比1.0大,那你还不如去买指数基金,因为从回本角度来看,你还赶不上指数

如果你的股票小于1.0,那么个股从回本角度来看你比指数好,值得投。

 

那么如果必要报酬率变成8%呢?这时候的市场标准是几呢?就是这么简单的事儿