我在回复中经常看到了一个字就是“贵”。本来这个字出现在任何一个以价值投资为主体的博客或者论坛都是非常正常的。但是，坦率讲，我对这种现象认为非常的不正常。因为在很多时候，这个“贵”字的后面再也没有理性客观的分析，而只不过是一种望洋兴叹的遗憾或者自以为是的主观。前者是感慨但没有思考，而后者是判断却毫无章法。这种以“贵”为借口的倾向，在我看来不但不是安全边际的先进代表，而且可能造成“一贵再贵”的尴尬。

 

毫无疑问，在2011年经过大幅上涨的中小板以及新兴产业群体还保持着很高的调整压力，一定幅度的调整出现几乎是在所难免的，这点从8月底开始的多篇分析中已经早已表明了我的态度。但是这不是问题的关键，问题的关键在于：

 

第一，调整将能给我们带来什么？如果这种调整无法对你的投资产生实质性的意义，那么调不调整，关我们神马事儿呢？换句话说，真正的高价值企业，找到了吗(而不是被市场的热点忽悠着)？

 

第二，真的理解了这个公司的价值特征和生意的本质了吗（而不是仅仅凭F10或者一些碎片般的信息乃至于传说来代替对公司整体把握）？

 

第三，对企业的安全边际有了理性的思考和结论了吗，对于估值差的客观存在理解了其内部的实质了吗（而不是一味感性的50块等35块，到了35块又哆嗦了，继续等25块）？

 

如果没有上述的必要前提，那么调整有什么意义呢？认真的回顾一下吧，难道09年或者2010年的调整真的少吗？今年中小板的最低点只有4893点，贵吗？还贵？好吧，那么09年的中小板最低点曾达到2752点，贵吗？我们可以坦诚的问一下自己，这几年下来到底我们缺的是“买进”的机会，还是缺的是“买对”的能力？到底最大的障碍是“从来没低过的昂贵”，还是“价值发现的眼睛”？

 

在投资上我们需要对自己坦诚，贵，是个最好的借口。我不喜欢借口，我不会给自己这个借口，因为只有这样，我才能进步。也只有这样，我才能越来越不需要借口。

 

我以前在公司某个困难时期曾对寄希望于融资解决一切的老板说过一句话：如果缺的就是钱，那这事儿就简单了，可惜咱们远不是。现在我把这句话放在对这个问题的结论上：如果缺的就是下跌，那这事儿也就简单了，可惜很多人也远不是...

 

总结一下吧。请再次让“辩证”这位朋友来到我们的身边：

1，贵不贵，首先必须取决于懂不懂。当不懂的时候，其实谈不上什么贵不贵，因为定价与比较的基准本身可能就是扭曲的。只有懂了以后经过理性评估真的觉得当前的阶段性风险明显高于机会的，才值得耐心的等候，也才不会在机会真的出现的时候再次让他溜走。

 

2，贵是个静态问题，而企业的发展则是个动态问题。避免陷入“总是贵”的尴尬，毫无疑问需要善于等候的耐心，但更加重要N倍的则是前瞻性发现价值的能力。让一个企业不贵有两种途径：市场下跌的利用，企业成长的潜力。而前者需要更多的运气并相对更加难以把握（特别是长期频繁的把握），而后者的挖掘更是一个掌握主动权的过程---当然2者都运用上佳自然是上上签。

 

最后，以上仅是针对成长型投资而言。对于认为企业实在难以把握而主要定位在捡烟蒂或者只有市场出现极度便宜机会才出手的守株待兔式投资，耐心就是最重要的。