第九章 为什么投机者（几乎）老是做多？（2）
记忆所及，最长的空头秀当属1978年——1985年的外汇跌势（美元的多头市场）：瑞士法郎从69.00跌到35.00，德国马克从58.00跌到29.00，英镑从2.40跌到1.05左右。虽然有这么长时间的空头市场，我们却不断见到有人在抄底，专业和经纪行的投机者一直在追逐一个大奖——强势美元趋势反转。这7年时间内，全世界密切注意和等待外汇见底的交易者人数，可能比其它任何种类的期货都要多。交易者必须面对的关键问题，以及将来在类似的情况中必须继续面对的关键问题是下面这些：
1. 这7年的空头市场期间内不同的时间中，外汇市场是不是由下而上形成显著的反转？
2. 交易者要怎么参与这种反转，同时保持合理的止损保护，以免反转信号是错误的，市场最后还是继续下跌？事实上这样的事就曾经发生过。
3. 假如交易者已经转而做多，而且因止损而平仓，那么他要怎样回到空方阵营，继续在空头市场中玩下去？
我一再指出，长期的大趋势，尤其是下跌趋势，不会很快反转。它们常常会维持一段令人难以忍受的时间，伴随难以计数的假信号，造成很多交易者惨遭洗盘出场。但是，我们还是能够找到合乎逻辑的方式，使得运气稍微对你有利。你一定要避免去抓头部和底部，因为那顶多是种主观和没有根据的进出方式。此外，这种做法很少能够成功。还有，你必须发挥耐心和严守纪律，等候你的技术指标或系统告诉你反转已发生，在这个时候才跳上新出现的趋势。如果你的指标带着你走向另一个方向，也应该用合理的止损保护你建立的新仓位。万一反转是虚假的，无法维持的，反转止损也能把你带回持续进行中的趋势。
以上面外汇长达7年的空头市场来说，只要市场继续在一个宽广，连续的区间内下滑，也就是，这个区间内一个高点比一个高点低，一底比一底低。那我们就要十分小心谨慎，避免去抄底。我们找不到合乎逻辑的方式，提出强而有力的论点，去预测市场的反转点，从而下很大的赌注在那一点上。一些过分急切的交易者，一直想这么做，多年来都徒劳无功。相反，我们要按下面所述的方式去面对市场：在市场可能筑底（或者由空翻多）的每一点，我们会找出相对的个别压力点。每一个外汇市场收盘价都必须站上这些点，才能在我们的分析中合乎趋势已反转的论调。我们有很多千钧一发或“差一点”的时刻，但是你从所附的瑞士法郎长期趋势图（图9-2），可以看出趋势明显向下。1985年上半年市场在34.00左右触底以前，没有一次反弹的高点能够超越上一次反弹的高点。我们所用的一个长期交易系统，在1985年3月12日发出了初步的买入信号，同年6月13日发出了后续的买入信号。当价格从34.00反弹到41.00之后，接下来出现50%的回调跌到37.00，我们的技术顾问确认可以买入了。以38.05的收盘价为买点（基于长期周线图）。我们等着在回调结束和反弹恢复时进场买入。
图9-2 瑞士法郎（最近期）长期月线图
这是个典型，过山车的长期市场趋势。1978年底瑞士法郎在69.00左右做头反转，1985年上半年以前，一直处在大空头趋势里面。大部分投机大众不管市场趋势，执意做多，这7年的空头市场几乎是一场浩劫。1985年年中，趋势反转向上，大多数的投机者错过了列车。不管是在感情上，还是在财力上，他们都已经筋疲力尽。过去几年，他们持有亏钱的多头仓，已经无力跟市场战斗。但是在这段期间内，很多公共商品基金因做空外汇，得到了可观的利润。
预估趋势会反转，建立了新仓位之后，有必要用合理的止损来保护新的仓位。那什么才叫做合理？这要看交易者个人可以忍受多大程度的“痛苦”而定。在我的书中，可以设定为保证金的50%到100%，换算成金额，也就是600元到1500元。很明显的，你愿意冒多大的风险，跟你预算获胜的概率多大有关系。所以说，如果你是个非常长线的交易者，一向能从赚钱的长线交易中赚到数千元，那显然你可以比那些时进时出的人承受更大的风险。
我们都看过许许多多逆势交易的例子。同样的，无数人硬要在趋势明显的市场中抓头部和底部，输掉的钱跟他可以合理预期赚到的钱根本不成比例——每份合约亏15000元或更多。而且，你可以想象，一旦亏掉那么多，当市场发出下一个趋势的信号时，这是真实的信号，亏损严重的人也不会有太大的兴趣。但是如果不是每手输掉几千元，而是不到1000元，情况会怎么样？他可以耐心地等待系统或其它技术方法发出的信号。他可以在新的仓位再拿1000元去冒险。假使他的系统或技术方法是可行的，那么迟早他会在自己的仓位上赚大钱，而不必计较以前亏损的小钱。
过去有一首老童谣唱道：“在战场上能打还能逃的人，有机会再上战场。”我愿为投机者改成：“交易不当而跑开的人，只要留一口气，改天还能再进场（并赚钱）。”
你有没有算过自己的投资组合中，长线和短线的比例，以及市场实际趋势的长短期波动比例？我算过，结果很耐人寻味。1985年5月，我打电话给几位同事，请他们告诉我：他们以及他们的客户在市场上所持仓位的情况。我也打了电话给很多海外交易者和基金经理人。
很叫人惊讶，每个人都愿意坦白告诉我所建仓位的详情。但是有件事情一点不叫人惊讶，那就是几乎所有的非专业交易者，以及太多的专业交易者，在特殊的空头环境中，大势明显强烈下跌时，都一面倒做多。那时候，我做过的趋势分析显示以下事实：
1. 上升趋势：咖啡豆、取暖油和黄豆油。
2. 下跌趋势：黄铜、德国马克、黄金、原木、黄豆粉、英镑、糖、瑞士法郎、债券和日元。
3.横向盘整：玉米、燕麦、白金、史坦普股指期货、白银、黄豆、国库券和小麦（新品种）。
做个简表，就可以发现21个市场中，只有14%上涨趋势，48%下跌趋势，38%横向盘整——在这种情况下，交易者一味做多实在不是时候。事实上，在这种情况下，思虑周密的策略应该是，投资组合中做多的部分不宜超过15 %到25%。
但是，这个合乎逻辑的市场策略，一定要伴随耐心，让你顺势交易的仓位能够充分成长，完全配合整个趋势的动向。知名交易者之所以能够大赚，原因便在他们能够很有耐心地持有顺势而为的仓位。但是耐心显然是一把双刃剑。很有耐心地持有逆势的亏钱的仓位，等于是买了一张非大亏不可的门票。这个真理，几乎每个交易者都可以证明。
说到市场趋势，我想到了1984年在日内瓦发生的一件事。那时我跟一个在银行界做事的朋友讨论策略问题，我问他对于某个很有名的“金虫”有什么看法。这位金虫几年来一直固执地预测美国的超级通货膨胀迫在眉睫，黄金价格会大涨到每盎司1000元。
这位金虫的身份很显赫，不过他的市场灵敏度却不行，因为实际市场的事件和趋势，完全跟他的说法背道而驰。我的银行家朋友很快思考了这个问题，说：“看看壁炉上的那只表，坏了很多年了，但是每天有两次它的时间是对的。”这个教训十分清楚：绝不要让自己套牢在一个跟实际市场的实际趋势不合的意见或仓位上。你必须相信和适应实际市场中主趋势真正在发生的事情。忽视这些主趋势，无异于拿自己的财物开玩笑。
