Facebook的估值争论
投资网站The Motley Fool今天发表了一个有趣的争论,是网站的三名记者对Facebook估值的争论。这三名记者对Facebook的估值大相径庭,而且似乎各自言之成理。当然,从技术上说,我们已经知道了目前市场对Facebook的估值是150亿美元,因为微软和其它几家投资者已经按照这一估值收购了Facebook的部分股权。
但正如我最近说过的那样,150亿美元的估值对于Facebook来说的确相当高,其市值营收比(市值/总营收)已超过了100倍,这是公开上市的互联网企业,哪怕是成长性最快、前景最为看好的企业也望尘莫及的。The Motley Fool的记者里克·亚里斯托尔·穆纳瑞兹(Rick Aristole Munarriz)同意我的观点。他认为,根据华尔街对谷歌、Bank Rate等高成长网络股确定的市值营收比,Facebook的估值应该在30亿美元左右。
穆纳瑞兹同时认为,考虑到Facebook自身的特点,略微高估也是合理的,因为Facebook“网络流量持续增长,公司实施了对研发人员开放平台的创新之举”。但另一方面,鉴于谷歌在与MySpace的广告交易中遇到的挑战以及社交网站变幻不定的特性,目前对社交网站的估值应稍微保守一些。综合而论,穆纳瑞兹认为Facebook的合理估值为30亿美元。
过于悲观和乐观的估计
与穆纳瑞兹相比,安德斯·拜伦德(Anders Bylund)要悲观得多,他认为Facebook只值几亿美元。拜伦德的理由是尽管Facebook创始人马克·扎克伯格(Mark Zuckberg)预计2008年营收将达3亿美元,但庞大的开支和招聘计划意味着Facebook的赢利仍然几乎为零。如果Facebook是一家公开上市的企业,我会赞同拜伦德的观点。但由于Facebook并未上市,因此赢利方面的压力并不大,况且扩大开支对于公司的持续发展壮大也是必要的,因此拜伦德的估值似乎过于保守。
The Motley Fool的另一位记者蒂姆·拜尔斯(Tim Beyers)对Facebook的估值要乐观得多。他认为,150亿美元就是Facebook的合理估值,理由是Facebook终将变成一个规模庞大的门户网站,并获得门户网站类的营收。拜尔斯称,按照150亿美元的估值,Facebook的每位用户每年只需贡献23.5美元的营收,这个数字绝对不是遥不可及的。目前雅虎和eBay的用户每年贡献的营收达27美元。对于这种观点,我是部分赞同。是的,Facebook在营收增长方面的确还有相当大的潜力可以开发,但不要忘了Facebook是个社交网站,经营模式与雅虎和eBay不同,指望它获得类似雅虎和eBay的营收不太现实。当然,如果Facebook的用户数量能够继续高速增长,营收方面的压力就会小很多。
The Motley Fool三位记者关于Facebook估值的争论使我意识到,Facebook短期内不大可能上市,原因是Facebook的赢利水平太低,如果近期上市的话,不可能获得华尔街投资者150亿美元的认同。谷歌的市盈率目前为40倍左右,如果Facebook也按照这一市盈率计算,那么其净利润至少要达到3.75亿美元。请注意,是净利润达到3.75亿美元,不是总营收。显然,即使按照目前的成长速度计算,Facebook数年内也难以实现这一目标,估计在2010年以前,Facebook是不会上市的