可转债博弈

 

半老草根:你为何做可转债?

灰五哥:主要是因为我很久以前就做过权证,2007年和2008年，做过权证，感受到这种产品的暴利，当然也知道它们的风险，所以就以较少的资金去做-做，算是把自己的经验进行兑现吧。

半老草根:可转债和权证差异极大，你怎么会.觉得权证的经验可以对可转债有效?

灰五哥:是的，它们二者差异极大，但是，从“博弈工具”的角度讲，其实具有很大的类似性，尤其是和认沽权证具备很大的相似性:不限制涨跌幅、T+0当日买了可以卖出。从投机角度讲，二者在操作层面极为相似。

并且，可转债比权证还有个优势，那就是权证可以创设，导致一个权证的筹码可以变很大，例如最后的南航权证、招行权证，就是如此。突然增加的筹码，给炒作造成了很大的不利，而可转债则没有创设这一说，一只可转债的筹码只会因转股而减少，而不会增多，这是相对于权证的一个很大优势。

可转债的交易特点，其实就是权证(尤其指认沽权证)的交易特点，二者虽然是完全不同的金融产品，但交易特征却很相似。

半老草根:有很多可转债已经是严重溢价了,难道你不觉得风险很大吗?

灰五哥:当然风险很大，但那些曾经废纸一- 张的严重价外的权证，都也曾被爆炒，甚至末日轮都还被爆炒，相比之下，可转债至少在“时间价值”上，比很多废纸-张的认沽权证要好多了。任何金融工具，既然存在，总有它的意义。不过，可转债和认沽权证一样，它们并非随时值得你冒风险去炒作，而是要每炒作一次，就沉寂很久，也就是说，它的炒作具有鲜明的周期性。

半老草根:那么，请详细谈谈可转债炒作的周期性，好吗?

灰五哥:可以，可转债炒作有鲜明的周期，例如，以今年为例

第一波可转债炒作，是3月初到4月初。第二波可转债炒作，是8月初到8月中旬。第三波可转债炒作，是10月中旬到目前。

其实这和认沽权证的炒作一样， 都是每隔较长的一段时间后，突然暴起，而后快速回落。结束后，又要沉寂好几个月，然后才可能再次出现机会。

半老草根:那么，你说的这种周期性，对于实战有什么意义吗?是否这就意味着可转债的择时技巧?

灰五哥:当然有很大的意义，那就是，每过较长时间后，一旦可转债突然放量异动，就应第一时间赶紧参与，越早参与越好，刚开始异动时也就是利润最丰厚的时候，去晚了就会成为买单的人，鱼尾多刺。

在可转债的择时上，因此要注意几点:首先是.每一轮炒作到了末期，要提前走人，以免成为买单人。其次是每一轮炒作结束后，起码沉寂几个月才再去参与，三是每一次，都出现在A股的行情末期。例如，3月初到4月初那次，A股刚好经历了2月的大涨，进入3月后A股成为乏味的行情里，资金离开股票，进入了可转债。8月初那次，则发生在7月A股炒作结束.后，而最近的这次，也发生在10月A股炒作高潮之后。

所以可转债的择时，应该选择A股出现-波大涨之后股市刚刚进入退潮期的阶段。不能太提前，也不能太晚。太提前了,资金还在股市里滞留。太晚了，则市场热度已经散去，即使可转债也炒不了了，毕竟，可转债最终还是依附于股票，股票普遍大跌，则可转债的上涨也就失去了根基。

半老草根:可否谈谈本次可转债行情是否结束

灰五哥:上面咱们说了今年的三次可转债炒作周期，呈现出持续时间越来越短的明显特征。第一波持续了一个月，第二波持续了接近半个月，而本次,估计也就一个星期左右。从目前看，我认为本周之内可转债一-定会结束，会变成吃人的机器。我无法肯定它是今天还是明天还是后天结束，但我历来是提前撤退的，所以我今日上午彻底离开可转债了。

半老草根:那你下一次再做可转债打算是什么时候?

灰五哥:应该是至少几个月之后了，而且，我感觉可转债有可能会面临一些政策改变, 因为它的这种过度投机，显然给市场带来了不安全，估计裁判未来有可能修订可转债交易制度。这对场内滞留在可转债里的投机资金，可能造成灭顶之灾。

半老草根:严格说来,理论上可转债至少应该维持100元，但是有的可转债只有80、90元，这种可转债值得去投资吗?

灰五哥:最近，昨天刚爆出了上市公司债务违约问题。即华晨公司所发的10亿元企业债，无法支付本金了。可转债本质上也是-种企业债，如果企业陷入困境，根本没资金去到期兑付，尤其是某些企业万一破产，那么，它也就相当于一张白纸。因此，可转债即使跌到80元，也未必就一定安全， 本质上，市场会担心一些劣质企业是否有钱去赎回所发的债券。

半老草根:可否分析一下可转债和正股的关系

灰五哥:这个其实很简单的，有些可转债，是因为正股价格的大幅上涨，导致了其价格的上涨。最典型的如英科转债，它在今年1月只有129元，而目前是1000元出头，这个巨大的价格变化，是因为正股英科医疗从1月的20元涨到目前的160元(复权价)所导致。这就和2007年五粮液认购权证随着五粮液正股的股价大涨，而出现大涨是-个原理。

但更多的可转债，尤其横河等可转债，是纯属投机炒作，和五粮液认沽权证一样，炒的是情绪和资金流。往往，那些比较有价值的可转债，由于里面可能潜伏着做价值投资的资金，因此，短线投机资金反而会有意避开它们。反而是那些没有价值的可转债,短线投机资金有时候回疯狂投机。

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半老草根:那么，可否给读者朋友透露你选择可转债进行交易的关注条件?

灰五哥:我选择交易可转债，首先在乎活跃度，首先考虑换手率高的，其次，关注它们的流通市值，这里需要注意的一点是，有的可转债，因为逐步转股，会导致流通市值变得很小。例如目前某些可转债，它上市之初可能是1个多亿、2个多亿份，而逐渐转股之后，会变得仅仅只有3千多份、5千多份，这就导致它继续流通的可转债的盘子变得更小。历史上几轮炒可转债，都是主要选择那些盘子小的可转债去操作。

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半老草根:当前对于可转债，还有什么想给读者朋友们说的?

灰五哥:目前可转债已经进入高风险阶段，应该撤离远离，才能获得安全。估计不久后可转债会出现远比上周五更可怕的下跌。读者朋友们如果错过了上周的可转债交易机会，不要气馁，更不要企图在本周把没赚到的钱赚到，那是不可能的，因为最火爆的时候-一旦过去， 后面就是越来越容易买单的阶段。与其此时去博弈，比如等以后可转债深幅下跌并经过很长的沉寂之后，-旦发现异动，再去第-时间介入。另外，做可转债一定要控制仓位，我每次去交易可转债都不会投入超过资金总资金的10%。这样哪怕亏完了，也无非是满仓在股市挨了一个跌停而已。