读书：量化交易 - 如何构建交易策略

市场上的任何信息都可能成为交易策略的输入，比如各个市场的涨跌情况、市场的悲观乐观程度、某个公司的场外花边新闻、政策法规等等，这些信息会影响股票池的选择、股票的定价、以及买入卖出的时机，但更重要的是需要知道如何过滤99%以上的无用信息，而这就是基于计算机程序交易的最大优势；

 

在构建交易策略时需要意识到一种可进行盈利的交易策略可能仅适用于限定的交易大环境、历史时段、资产种类等，不会在任意时间段都可能盈利，因此大量的交易策略会公开发布在网上共大家学习分享，包括一些顶级的论文研究著作，可能存在诸多限制前提；规则在变、宏观经济环境也在改变，造成了金融时间序列数据是不平稳序列，因此分析历史数据量的多少可能并没有直接的主导型因素；

 

实际上最好的长期投资收益是通过寻找夏普比率最高的策略来实现的，而不是通过固定长期持有某一类资产实现；同时还要防范幸存者偏差（Survivorship Bias），当使用股票历史数据池进行回测时，如果没有包含因为破产、退市、收购合并等原因消失的股票，那么这个数据池就存在幸存者偏差，最直接的影响就是如果一个策略买入价格很低的股票时，股票很可能退市或者破产；

 

交易策略的规则、和输入参数也并不是越多越好，因为可能为了迎合历史回测数据的规律而造成交易策略过拟合（Data Snooping）的情况，而实际变成了去寻找历史规律，而不是未来的机会，这两者其实是不能画上等号的；除此之外，还有其他几个维度快速判断一个策略是否有效，数据是否有幸存者偏差，或数据有噪音影响，或是否使用了未来数据，交易成本和滑点也是影响策略收益判断的关键因素；

 

股票的下单规模需要参照其流动性指标，也就是日均成交量，一般而言单个订单的规模不应该超过该股票日均成交量的1%；同时，股票的流动性也是选股策略需要考虑的因素之一，如果没有足够的流动性，那么自然不会有盈亏；

 

在赌博游戏中，单次收益是与下注的量是成正比的。也就是最速曲线中的距离最短。但是如果下注量过大，在若干次下注后，破产几率是十分高的；而下注量过小，则资金的累积速度也是较慢的。凯利公式（Kelly Criterion）则是用于估算如何构建系列的投资组合配比，从而确保投资者在追求最大复利收益的同时也可以把坡长的风险降低到零；

公式表示1：

f = (bp - q) / b

其中f表示该用资产的多少比例进行下注；b表示盈亏比；p表示胜率，q表示亏损率，也就是q = 1 - p；

公式表示2：

Kelly bet % = (winning probability / loss % on losing) - ((1 - winning probability) / profit % on winning)

 

一般而言我们可以假设，除非一只股票的基本面发生逆转或者有负面的政策新闻发生，否则股票的价格会保持均值回归特性，也就是在一定的标准差内波动，而均值回归策略就是基于这个理论；与之对应的是动量理论，信息的传播是逐渐扩散的，因此某一些消息会逐级影响更多的人参与买入或者卖出某只股票；

 

CAPM是Capital Assets Pricing Model的缩写，描述了资产（尤其是股票）的预期收益率与系统性风险的关系，其意义在于将资产的风险等级与预期回报联系起来，一元一次方程式：

Expected Return=Risk-free rate+Beta of investment*Market Risk Premium

画在坐标系里是一条直线，这条线称为SML（Security Market Line）,而衡量单个资产的回报变化相对于市场整体回报变化的敏感度的指标，就称为贝塔（Beta）;

 

如果我们认为股票的预期收益率不仅与市场风险溢出（Market Risk Premium）有关，还跟市值、市盈率、分析师人数等等有关，就可以将CAPM公式扩写成多元一次方程，这就是多因子投资模型的起源；也就是说如果市场都是遵循价值投资，那么公司的收益增长率、利率、公司市值、资产负债等因子可能作为其股价的驱动因子，而这就是因子模型（Factor Models），也称为套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，APT）；

 

以简单的因子模型Fama-French三因子模型为例，beta值（股票对于市场指数的敏感性），市值（表示大公司、小公司）、市净值（表示股票类型，价值型、成长型等）；其他因子比如财务报表里面最核心的数据有：每股净资产、每股经营性现金流、每股未分配利润、每股公积金、营业总收入、利润总额、净利润、销售毛利率、营业总收入同比增长率，净利润同比增长率；

 

市场上常用的因子可归为七大类：

低波动率因子 Low Volatility;

市值因子 Size

价值因子 Value

盈利水平因子 Profitability

质量因子 Quality

成长因子 Growth

动量因子 Momentum

分红比例因子 Dividend Payout

 

因子模型归类为主成分分析法（Principal Component Analysis，PCA），也就是将宏观市场面因子，股票基本面因子，K线技术面因子等进行组合加权分析；

个人交易员得以生存的影响因素之一是容量，也就是一个策略可以产生比较好收益的最大承载资金量，通常小资金量的策略相比大资金量的策略更容易获得更高的夏普值；