98年亚洲金融危机始末-非常经典

一、泰国经济高速发展的原因

日本一直想做亚洲老大，上世纪七八十年代，经过了战后30多年的飞速发展，日本一跃成为了全球第二大经济体，日本一国的GDP，超过了当时亚洲其他国家的GDP总和，而其金融资产，更是达到了，亚洲各国金融资产的两倍左右，这是日本最辉煌的时代，经济腾飞后的日本在亚洲四处扩张，其扩张的模式，就是著名的东亚阵端验证，简单说就是日本作为头眼排在第一位，主要负责一些技术含量高，利润高的产业，当日本完成产业升级，工人的工资成本上升之后，为提升利润，日本企业就把淘汰下来的落后产能，转移到欠发达的亚洲四角龙，四角龙依靠廉价的劳动力和土地，承接日本转移过来的低端制造，等四小龙实现了经济腾飞，再向下转移给第三层，也就是亚洲四小虎，在东亚雁阵中，日本是头雁四小龙，四小虎是尾雁，头雁负责向尾雁提供技术设备和资金，而尾雁则需要开放市场，同时提供廉价的资源和劳动力，那个时候美苏两大阵营还在冷战，我们也没加入世贸组织，所以在亚洲的产业链供应链当中，我们的参与度不高，这里要强调一点，东亚堰镇，不仅仅是日本向东亚各国转移产业，同时也是日本的经济发展模式，在东亚各国之间复制，日本资源贫瘠，但人口众多，只能以劳动密集的制造业起家，发展模式就是靠投资加出口，拉动经济增长，跟在日本身后的韩国新加坡，甚至包括我们走的都是，这条路子，这种东亚国家特有的经济发展模式，也被称作东亚模式，东亚验证，表面看是先富起来的日本，带动其他国家走向共同富裕，但事实上，这个看似美好的模式，却隐藏着一个巨大的陷阱，由于投验对尾验，拥有碾压式的科技优势，所以投验可以一直把持产业链中，技术含量高，利润高的部分，而尾燕则被锁在了劳动密集，高污染低利润的低端产业，更关键的是，由于尾燕发展所需要的资金技术设备，都来自头燕，所以头燕可以决定，哪个尾燕获得的投资更多，获得的技术更先进，甚至拥有多高的经济发展水平，这里要多说一句，日本的验证模式，其实就是模仿美国的中心外围模式，二战之后，美国以其强大的军事科技金融势力，稳坐地球头，一把交易成了这个世界，事实上的头雁，在美国之外，英法德意日等近期国家，组成了第二圈的尾雁，也就是第二世界，而更外面一层，则是土耳其印度巴西，包括我们在内的第三世界，美国当世界的头雁，日本就想当东亚的头雁，日本在东亚苦心经营了数十年，但这场一统东亚的美梦，却被98年的亚洲金融危机打了个粉碎；

        1985年，美日英法德五国在纽约广场饭店，签署了著名的广场协议，自此之后，日元兑美元，开启了长达10年的升值周期，1985年 日元兑美元汇率是200，五十日元兑亿美元，到1995年，日元就大幅升值到了80日元兑亿美元，整整升值了3倍，日元升值的直接后果就是跟在日本，身后的亚洲四小龙四小虎经济腾飞，以泰国为例，1984年6月，也就是广场协议签订的前一年，泰国开始实行叮嘱美元的固定汇率制，泰铢对美元汇率长期维持在25:1的水平，广场协议签订后，美元对各国货币不断贬值，而泰铢挂钩美元，这就意味着泰铢也在不断贬值，泰国商品的出口竞争力大大增强，而另一方面，日元阻强，也导致日本制造失去了价格优势，日本企业在本土出口受到影响，为了跟欧美竞争，日本政府开始鼓励企业走出去，到成本更低的东南亚投资，日本制造业加速向东南亚转移，在日元升值的这一时期，泰国接连吃到了两波红利，一是出口火热，积累了大量贸易盈余，二是日资汹涌流入，积累了大量资本盈余，泰国大量的外资流入，产生了经济的高速发展，1985年到1995年，在日元升值的这十年里，泰国经济常年保持着8%以上的增速，创造了令世人瞩目的经济增长奇迹，泰国的经济繁荣，归根到底是因为日元强，美元弱而日元之所以强，又是因为日本制造碾压了美国制造，为了给国内制造业争取生存空间，美国才强迫日元大幅升值，但是由于美国在长达10年的时间里，持续不断的打压日本；

  二、泰国经济在1995受到严重的冲击

    到1995年 美日两国的经济形势，终于发生了根本性逆转，1992年 科林顿上台，由于吃到了苏联解体的红利，再加上大量军用技术转民用，以及互联网行业大爆发，美国经济，迎来了史上最长的一段繁荣周期，1994年2月，为避免经济过热引发通胀，美联储进入加息周期，到1995年2月，经过多轮加息，美国联邦基金利率已经从3%提高，到5%以上，在美国经济一片欣欣向荣的时候，日本经济却是一塌糊涂，1991年 日本股市与楼市泡沫破裂，经济一蹶不振，为刺激经济增长，日本央行大幅降息，央行贴现率从1990年的6%，一路降到了1995年的0.5%，美国加息，日本降息，到1995年 美日利差达到了惊人的4.5%，持续了10年的日元强，美元弱的趋势彻底逆转，前面说过，泰国经济腾飞，主要受益于日元强美元弱，现在形势逆转，美元走强，日元走弱，那跟在日本后面的东亚伟业们，自然会受到波及，可以说日元大幅贬值，才是98年，亚洲金融危机爆发的根本原因，1995年4月，日元对美元开始一路贬值，泰国的好日子到头了，高速发展了10年的泰国经济，遭受到了来自中国日本，欧美的三重打击，首先美元进入升值通道，绑定美元，泰铢就跟着不断升值，这导致泰国出口萎缩，而更致命的是，欧盟北美自贸区在这一时期先后成立，欧洲和北美，是泰国最重要的出口目的地，欧美同时搞区域贸易一体化，这导致泰国出口断崖式下滑；

       第二重打击，是泰国身边的庞然大物中国，加速融入全球贸易体系，1994年1月1号，中国完成了汇率并轨，人民币兑美元官方汇率，由1993年底的5.72人民币兑一美元，大幅贬值，到了1994年初的8.7人民币兑一美元，这相当于人民币一次性贬值了50%，相比东南亚各国，中国拥有更庞大的人口红利，更高的教育水平，更广阔的内部市场，丰富的自然资源，以及强大的国家经济协调能力，再加上中国，的出口结构与东南亚高度相似，中国加速融入全球贸易体系，直接导致泰国的出口份额被严重挤压，1994年和1995年，泰国的出口增长率分别是22.1%和24%，但到了1996年，这个指标就暴跌到了百分之-零点二；

      第三重打击，使日本企业加速从泰国撤资，1991年 日本房地产泡沫破裂，与住房贷款违约率飙升，日本银行积累了大量呆账坏账，整个日本的金融体系摇摇欲坠，1995年1月17号，日本重要的经济中心，占日本制造业产值13%的神户地区，发生了7.2级大地震，造成了近20万亿日元的天量损失，大量企业因地震倒闭，日本银行的坏账率再度飙升，银行的呆坏账需要用净资产填补，而净资产减少，又会压低银行的资本充足率，为满足巴塞尔协议，规定的资本充足率要求，日本银行只能压缩资产规模，大范围回收贷款，根据国际货币基金组织的数据，1995年到1999年间，日本在东南亚，总共减少1,925亿美元贷款，日本是东南亚最大的投资来源地，随着日本银行抽贷日本企业撤资，东南亚信用急剧收缩，这再度重创了泰国经济；

 

  三、泰国过度松懈的外汇管制市场，导致大量热钱的流入

    1995年的泰国经济可以说是四面楚歌，贸易逆差资本外流，泰铢的贬值压力巨大，但前面说过，泰国执行的是盯住美元的固定汇率制，而且泰国本土银行和企业，背负了很多以美元和日元计价的外债，如果泰铢贸然贬值，银行和企业的外债负担加重，稍有不慎就会引发系统性风险，因此泰国政府必须死守固定汇率，一国汇率想要稳定，那就必须保证国际收支平衡，也就是流入这个国家的资金，和流出这个国家的资金大致相等，资金进出一个国家的方式有三种，一是对外贸易，二是海外直接投资FBI，三是金融投资，泰国的情况是，贸易逆差加海外直接投资大规模撤资，想要维持国际收支平衡，泰国政府就只剩一个选择，开放国内资本市场，吸引金融资本流入，金融资本又被称作热钱，这类资本的特点是快进快出，流动性大，稍有风吹草动就会疯狂外逃，1995年 香港回归在即，当时的东南亚各国普遍抱着一种幻想，取代香港的亚洲金融中心地位，或者至少分流一部分香港的金融业务，为抢抓发展机遇，建设国际金融中心，同时，缓解日资外流带来的本币贬值压力，东南亚各国竞相开放金融市场，热情拥抱国际游资，而在这其中，又以泰国的金融自由化改革最为接近，1992年 泰国匆忙开放了，对资本与金融账户的管制，1993年又放开了离岸金融业务，推出了曼谷国际金融安排BIBF，在这个框架下，拿到BIBF牌照的商业银行，可以直接从国外吸取存款，然后在泰国以外币形式发放贷款，到1995年，泰国的资本与金融账户完全开放，泰国政府甚至允许外国人在泰国银行，开立泰铢账户，进行存款或贷款；

         1995年末泰国国内的存款利率是12%，而同一时期，日本央行的基准利率则低至0.5%，再加上泰铢挂钩美元，而美元在94年之后，又以每年10%的速度不断对日元升值，这意味着，只要从日本借一笔日元，然后换成泰铢存入泰国银行，这样就能赚一个10%的利差，然后再加一个10%的汇兑收益（因为泰铢对日元的汇率是10%升值的），简直就是天上掉馅饼，在高收益的诱惑下，国际游资疯狂涌入泰国等东南亚国家，因为外汇市场，据统计 1995年到1998年，流向东南亚的海外日元贷款，大约价值2,600亿美元，这里要多说一点，英美国家的金融体系以直接融资为主，企业的融资方式，主要是发行股票和债券，而包括我们在内的东亚国家，金融体系则是以间接融资为主，银行是整个金融系统的核心，企业的资金来源主要是银行贷款，因为银行贷款看重抵押物，所以以银行为中心的金融体系，资金很容易就集中到了，能够提供稳定抵押物的房地产行业，这就是为什么，东亚国家都会出现房地产泡沫，日本韩国香港，包括我们房价一直高的原因，大量的外资进来都投入到了房地产，泰国的房地产在三年的时间严重了3倍的泡沫，1997年前后，泰国各类金融机构的房地产贷款，占其贷款总额的50%左右，换句话说，银行贷款的一半都拿去炒房了，伴随着资金的大量流入，泰国房价在4年时间里上涨了400%，而随着楼市泡沫越吹越大，泰国的金融体系，也出现了两个严重问题，一是外债规模爆表，截止1997年6月底，也就是东南亚金融危机爆发时，泰国外债规模高达890亿美元，而泰国的外汇储备仅有330亿美元，外债几乎是外汇储备的3倍，二是债务错配严重，泰国的巨额外债存在双重错配，第一重是期限错配，也就是短贷长投，泰国银行借的日元贷款都是短期贷款，但投资到，了国内时，却变成了长期的房地产贷款，第二重是币种错配，泰国银行从日本借的是日元，但投资到了国内就变成了泰铢贷款，在泰国银行的资产负债表里，资产，主要是以泰铢标价的长期房地产贷款，而负债则是以日元标价的短期贷款，接的日元是短期的，但是换成了泰铢投入到了长期的房地产，一旦外资要大量撤离，就没有资金来换了，因为房地产的贷款周期都是10年以上，泰国政府没有钱，很显然由于热钱大量涌入，泰国的银行业，泰国的高房价以及泰国的固定汇率制，完全捆绑到了一起：

 

三、泰国经济的崩盘，报汇率和报资产价格是不可能一直的，二者是相互的，泰国为了保住汇率，选择和美国一样加息，但是导致了经济雪上加速，房价奔溃，导致汇率加速下跌

  在1996年因为出口等和美国加息的影响，泰国的经济已经是非常差了，在加上泰国外债规模高达890亿美元，而泰国的外汇储备仅有330亿美元，外债几乎是外汇储备的3倍。对泰国来说，如果房价下跌，那银行坏账率爆表，金融体系就会崩溃；同样的如果汇率下跌，那银行巨额的日元债务负担加重，金融体系还是崩溃，房价要保，汇率也要保，只要有一个保不住，经济就完蛋，但是保房价就要降息，而降息热钱就会流出，热钱流出，汇率就保不住，本质上保房价和保汇率是矛盾的，1996年7月，国际货币基金组织向泰国发出警告，泰国激增的贸易赤子，也令泰国经济十分脆弱，而泰国银行系统的弊病，则是另一个必须解决的金融问题，如果处理不好，泰国就会发生类似1994年，墨西哥那样的金融危机，1996年底在一次国际会议上，有记者，向时任IMF第一副总裁的费希尔，提问谁会是第二个墨西哥，费希尔答道，我不知道会不会有第二个墨西哥，但我的确在东南亚经济中，看到了不平衡，IMF接二连三的点名东南亚，这样密切关注东南亚局势的对冲基金，嗅到了血腥味，1996年，索罗斯开始为进攻泰国储备弹药，他接连发行了三只基金，量子新兴增长基金，类星体基金和配额基，金同时，他还邀请到了前巴西央行行长费拉加，担任合伙人，巴西和泰国同为发展中国家，走的都是出口导向型的经济发展道路，泰国和巴西面临着类似的经济问题，费拉加当过巴西央行行长，自然对泰国的经济困境洞若观火，1997年1月，费拉加以巴西央行前行长的身份，访问泰国，他先后拜访了泰国当地的政府官员，公司高管和经济学家，在会见一位泰国央行官员时，菲拉加不动声色的问道，要维持泰铢的汇率，就要用高利率吸引外资，但高利率会戳破资产泡沫，这就会增加银行坏账，影响金融体系稳定，这意味着保汇率就很难保房价，这种两难的困境，不知泰国如何应对，负责接待的泰国官员也没有多想，他直白地答道对泰国来说，保证内部稳定更重要，因此降低利率比保住汇率更重要，说者无心，听者有意，泰国官员的这个回答，让菲拉加断定，泰铢的大幅贬值不可避免，1997年2月，索罗斯对泰铢发起了首轮试探性进攻，他向泰国银行，借入了价值150亿美元的泰铢，在现汇市场大举抛售，老虎基金等国际邮资迅速跟进，泰铢的贬值压力空前巨大；把泰铢换成美元，泰铢贬值。

  

 

泰铢保卫战正式打响，在展开泰铢保卫战之前，我们需要回答一个问题，量子基金老虎基金，这些国际游资是从哪来的，他们凭什么挑战异国政府，甚至能击垮异国的金融体系，他们的规模到底有多大，1970年，也就是布雷顿森林体系解体之前，各主要国家执行的是紧盯美元的固，定汇率制，由于汇率常年不变，当时，全球的外汇年交易额只有2.9万亿美元，但是布雷顿森林体系解体之后，美元开始滥发，各国汇率剧烈波动，外汇的投机空间彻底打开，再加上后来苏联解体，原社会主义阵营的国家，加速融入全球化，到上世纪90年代中期，全球一年的外汇交易额已经翻了100倍，达到了300万亿美元，据统计在全球外汇市场，大约有9万亿美元的国际游资，这些游资具有高度的投机性，为追求超额收益，他们常常抱成一团，冲击经济脆弱的国家，1997年2月17号，为展现捍卫泰铢的决心，泰国央行，动用了超过20亿美元的外汇储备，入市回笼泰铢，同时大幅提高泰铢的短期利率，在泰国央行双管齐下的坚决抵抗下，第一轮泰铢抛售潮迅速平息，索罗斯首战失利，亏损了大约500万美元，但是我们一再强调，保护率和保房价不可兼得，泰国政府选择了加息保汇率，那房价自然就要大跌，1997年3月，由于央行大幅加息，泰国房价崩盘，当年2月，曼谷房价大幅下跌了22%，曼谷的空置住宅激增到了85万套，受楼市拖累，泰国股市set指数也由1996年初的1,300点，跌到了1997年6月的500点，跌幅超过60%，房价股价暴跌这个剧本，日本也拿到过，它的直接后果就是银行坏账急剧增加，泰国商业银行不良率达到了35.8%，也就是说，每3笔贷款就有一笔是坏账，据统计，当时泰国银行的不良贷款规模，已经高达了712亿美元，而同一时期，泰国的外汇储备也只有330亿美元，由于银行坏账率太高，老百姓担心存款出问题，纷纷跑到银行提款，超10家泰国银行出现挤兑事件，为了保汇率，泰国央行大幅加息，结果导致楼市股市崩盘，银行出现挤兑风潮，索罗斯虽然亏了500万美元，但他也弄明白了一件事，泰国的金融体系脆弱不堪，根本经不住国际游资的狂轰滥炸，1997年4月10号，美国评级机构穆迪，将泰国政府的信用级别从2A调低至a，同时还大幅调低了泰国大成，京都和军人三大银行的信用评级，穆迪的评级报告就像发令枪，对泰铢的第二轮进攻如潮水般袭来，1997年5月，索罗斯将做空泰铢的头寸，从20亿美元大幅提高到了35亿美元，泰铢极其汇率急剧下挫，多次冲破央行规定的波动区间，这里要多说一点，在首轮进攻中，索罗斯只是简单的在极期市场，抛售泰铢，目的是试探泰国政府的反应，但是在第二轮进攻中，索罗斯在极期，远期汇率利率市场多点开花，发起了对泰铢的立体狙击，索罗斯的这套立体狙击名气很大，我们需要举个例子简单解释一下，首先是在远期市场，远期外汇合约的保证金比例，一般是5%左右，也就是20倍杠杆，索罗斯会先拿出1亿美元作为保证金，和泰国银行，签订一份价值20亿美元的远期合约，该合同规定，一个月之后，按照25:1的汇兑比例，索罗斯需要拿500亿泰铢，从泰国银行兑换20亿美元，然后是急需市场，假如索罗斯手里还剩20亿美元，那么他会以这，20亿美元作为抵押，按1:25的汇率从泰国银行贷款500亿泰铢，这500亿泰铢贷款，会直接在集齐市场抛出去，然后换回20亿美元，其他国际游资也和索罗斯一样，都会在集齐市场不停的砸盘泰铢，假如一个月之后，泰铢汇率失守，从25:1贬值到了50:1，那在集齐外汇市场，索罗斯手中的20亿美元，就能兑换1,000亿泰铢，这1,000亿泰铢会被平分成两个部分，第一部分的500亿泰铢，用来偿还银行贷款，这样就能取回抵押在银行的20亿美元，第二部分的500亿泰铢，用来执行远期合约，按25:1的约定汇率，索罗斯可以从泰国银行换回20亿美元，并拿回1亿美元保证金，这样总的算下来，索罗斯在期初一共投入了21亿美元，而在期末则拿回了41亿美元，净赚20亿美元，可以看到，在立体狙击当中，对冲基金的利润主要来自远期市场，因为远期市场自带高杠杆，用1亿美元保证金，就能撬动价值20亿美元的远期合约，而泰铢保卫战的主战场，则是集齐外汇市场，对冲基金，绝大部分的资金，都会用在集气外汇市场，砸盘泰铢，只有集气汇率失守，泰铢崩盘，对冲基金在远期，和集气市场的空投头寸，才能盈利，此外还有最关键的一点，因为预计到了泰国央行为了保汇率，会大幅加息，索罗斯还在泰国利率市场提前埋伏，做多利率期权与利率期货，5月14号，面对国际炒家排山倒海般的立体攻击，泰国政府顽强抵抗，投入了超过60亿美元外汇储备入市回，笼泰铢但是，我们前面说过，国际邮资规模惊人，泰国政府的这300多亿美元的外汇储备，根本就不够看，在国际炒家的轮番攻击下，泰铢汇率快速跌到了27:1的历史低点，国际游资不断地抵押美元，从泰国银行拆借泰铢，如果，泰国政府只是一味地消耗外汇储备，接盘泰铢，那最终的结局一定是泰铢失守，汇率崩盘，5月15号 被逼到墙角的泰国政府，果断采取了两项反击措施，第一，禁止本土银行向国外机构借出泰铢，第二将泰铢离岸拆借利率，从10%大幅提升到1,000%，为维持巨额的空投投资，对冲基金需要不断的滚动介入泰铢，泰国政府将离岸泰铢拆借利率，一下子提高到1,000%，也就是日息3%，这意味着，维持10亿美元的空投仓位，对冲基金每天的利息支出，就高达3,000万美元，这大大加重了对冲基金的做空成本，5月16号 为避免泰铢汇率失守，引发东南亚金融动荡，香港金管局新加坡金管局泰国央行，三方联手，共同出资120亿美元入市回笼泰铢，大幅下跌的泰铢汇率止跌反弹，泰铢对美元汇率再次回升到25:1的水平，前面说过，在做空泰铢之前，索罗斯做了充分的准备，他不但在极期远期外汇市场，建立了巨额的泰铢公投头寸，同时为了防止泰国央行大幅加息，拉升融资成本，他还在利率衍生品市场，大笔缩夺泰铢利率，在经历了泰国央行，史无前例的多轮加息之后，索罗斯手中的利率期货和利率期权，盈利丰厚，几乎抵消了大幅飙升，的泰铢拆解成本，当时泰国方面普遍预计，索罗斯的账面亏损至少有40亿美元，但事实上，在接连两次进攻失利之后，量子基因的账面亏损不到3亿美元，根本算不上伤筋动骨，反观泰国央行，此时，已经投入了超过210亿美元的外汇储备，这占到了其全部外汇储备的2/3以上，索罗斯的立体狙击有一个致命缺陷，需要在利率和汇率市场，大量配置远期期货期权等金融衍生品，理论上，泰国政府如果能够关闭衍生品市场，将金融市场打回最原始的状态，那索罗斯的这套复杂的立体攻击，就会不攻自破，1997年6月2号，在财长维拉旺的指示下，泰国央行发布公告，要求泰国金融机构，即刻停止包括货币互换，外汇远期，利率期权在内的一切衍生品交易，同时为打击国内银行，违规向海外机构拆借泰铢，泰国银行还要求，国内机构，必须每天详细报告外汇交易情况，并保留有关外汇交易的票据，泰国政府的这套政策组合权成效显著，理论上，只要泰国政府能将这套策略执行到底，那索罗斯必败无疑，但很可惜，泰国政府的这套极端的救济措施，在泰国国内引发了两个严重后果，首先为了吸引外资，泰国政府一直力推金融市场开放，和自由化改革，而现在衍生品市场说关就关，严重损害了外资的利益，也损害了泰国政府的信誉，泰国对外标榜的开放自由形象，毁于一旦，其次关闭衍生品市场，向外界传递了一个清晰的信号，泰国政府，被逼上了绝路，泰国民众意识到，泰铢的崩盘可能就在眼前，他们惊慌失措，纷纷跑到银行抛售泰铢挤兑美元，泰国国内乱成了一锅粥，民间的抗议声此起彼伏，在野党趁机对执政党的经济政策，大肆攻击，在曼谷街头，维拉旺是个蠢货，查瓦利下台的标语随处可见，众所周知，索罗斯并非单纯的金融人士，他喜欢满地球撒钱，利用旗下的基金会渗透各国媒体，然后通过这些媒体输出观点，操控舆论，泰国混乱的政局让索罗斯看到了机会，他迅速动员旗下媒体，不断给泰国民众洗脑，将泰国金融危机的责任，全部推给了财长维拉旺，6月18号 在巨大的舆论压力下，泰国政府召开了紧急内阁会议，会议现场一片死寂，韦拉蒙知道自己当替罪羊的时候到了，他沉痛的说道泰州出问题是我的责任，我决定辞去财政部长一职，但我始终认为，当前的各项救市政策是必要的，而且必须坚持下去，6月19号 泰国财政部长韦拉旺，商业部长阿加萨尼黯然离职，泰州空投信心大涨，当天泰铢汇率暴跌至28泰铢兑亿美元，6月23号，泰国新任财务长塔农比达亚宣誓就职，此时距离泰铢失守，亚洲金融危机爆发仅剩一周的时间，1997年6月30号星期一，泰国央行的外汇储备仅剩11.4亿美元，1997年7月2号凌晨4点半，面对国际游资倾泻式的砸盘，泰国央行宣布，放弃了坚持13年的固定汇率日，泰铢开始自由浮动，当天泰铢对美元汇率最低跌至32.6:1，贬值幅度超30%，此后数天，泰铢汇率更是大跌60%，亚洲金融危机拉开大幕，在之后的几个月里，东南亚地区汇市大乱，币值狂跌，股市大跌，泰铢印尼顿，马来西亚林吉特韩元对美元汇率，全年分别下跌43.5%57.5%53.8%48.3%，股市分别下跌56%52.4%37%和42.2%，亚洲金融危机之后，曾经炙手可热的投资目的地东南亚，iPhone变异，以泰国为例，汇率崩盘引发的金融危机，很快就恶化成了经济危机，外资纷纷撤出泰国，工业产值锐减，企业破产，工人失业，数以百万计的无辜家庭，陷入了极度贫困，在金融危机与经济危机的双重打击下，泰国经济持续衰退了10年，据国际货币基金组织统计，亚洲金融危机，给投资者造成了直接经济损失，高达7,000亿美元，为第一次世界大战经济损失的两倍多，亚洲金融危机，给东亚各国，造成了一个持久的心理阴影，担心自己的美元储备不够，汇率再度崩盘，危机之后的东亚各国，争相提高美元储备，以亚洲最大的两个经济体，中国和日本为例，中俄两国的外汇储备，一直位列全球第一和第二，两国外汇储备加起来，占了全球外汇储备的40%左右，在币种构成上，亚洲各国储备的外汇都是以美元为主，这就使得继石油之后，美元霸权拿到了第二个强力支撑，亚洲商品，1997年10月下旬，在掠夺了超100亿美元的财富之后，索罗斯携东南亚的胜利之危转战香港，惨烈的香港金融保卫战正式打响，