90年日本，97年泰国，经济崩盘有哪些规律和征兆？

1997假如泰国当初不加息，会不会就不会刺破泡沫，1990假如当初日本没有签订广场协议，会不会就没有那段崩盘历史，大家好我是老丁，历史上，发生过无数次反反复复的繁荣衰退，暴涨暴跌，起起落落的经济现象，日本繁荣过衰退过，香港兴盛过败落过，泰国暴涨过，也崩盘过，大家总是说历史会重复，但是历史又总是会以不同的方式，呈现相同的现象，本期视频，我们回看历史上90年日本崩盘，97年东南亚金融危机，看它们在繁荣与崩盘的周期之中，都有过哪些共同的现象，并总结规律，以史为敬，

 

     1967年 东南亚国家联盟成立，此时开始成员国明确以出口为导向，拉动经济增长，20世纪80年代末，泰国印尼菲律宾马来西亚，由于经济的高速增长，被统称为亚洲四小虎，这里划个重点，就是此时第一个现象经济高增长，由于泰国实行的是，紧盯一揽子货币的汇率制度，一揽子货币中80%以上的成分是美元，所以就等于泰铢紧盯美元，在这个制度下，泰铢对美元的汇率长期维持在25:1，恰好在1995年之前的日子里，美元几乎是持续贬值的，这样泰铢也就跟着贬值，1:3变成了1:4.原来泰国的出口企业从外面赚一块钱人民币回来之后可以拆成三半，现在在美元和泰铢都贬值了，赚回来的一块钱可以拆成四半，所以受益于汇率的贬值，泰国的出口持续增长，泰国国家统计局数据显示，这期间泰国的GDP年增长率达到9%以上，制造业出口，增长率更是达到每年接近30%，制造业占GDP的比重从1986年的22%，上升到1994年的29%，就在这个时候，泰国人民赚到的钱，会把一部分继续用来做生意，另一部分则会用来投资，所以随着泰国经济的增长，泰国的楼市股市的资产价格，也在不断上涨，就在前景一片大好的时候，汇率市场率先发生了变化，1995年5月开始，美元指数开始掉头向上，美元开启了升值通道，如我们刚才所说，泰铢对美元的汇率长期维持在25:1，所以美元当初贬值的时候，泰铢贬值有利于出口，现在美元升值，泰铢也跟着升值，到了这时候，出口企业在国外赚一块钱，原来可以分成四半，现在由于泰铢升值，这一块钱外币拿回国后，只能换成3半泰铢了，所以大大打击了泰国的出口，到了1996年，泰国的出口增长率从原来的20%多，急剧下降为3%，泰国的GDP增长率也从原来的接近10%，下滑到1996年的5.9%，同时由于出口的大幅下滑，泰国的贸易逆差，到了1996年竟达到136亿美元，占当年GDP的9.1%，看到年年斥资这么多钱，泰国政府从一开始慢慢放开金融资本，到后来完全开放金融资本：

 

    最主要的两个政策，一个是允许所有银行，可以从国外吸收美元存款，来泰国花，借助外资发展泰国经济，另一个是让外国人可以随意借贷泰铢，注意到这里出现了第二个重点现象，金融自由化，以上两个政策，直接造成了更多的外资大幅流入，泰国资本从90年代初期时，来泰国还会投资实体相关的产业，但是现在制造业不景气，这些钱大部分都进入了金融市场，炒楼炒股的风潮开始弥漫全国，从1993年到1996年间，泰国的房地产价格上涨了400%，4年间曼谷建了75.5万套房子，但住宅的控制率却高达25%以上，泰国股市大盘，如果从1987年为100点起点开始算，到1993年年底整整涨了6倍多，随后在高位震荡横盘了整整三年，所以即使经济出现了下滑的现象，也并不代表，股市就会直接从高点跌下来，下跌不是一蹴而就的，到了这第三个重点现象出现了。

   

     资产泡沫化，由于后来从1995年开始，美元进入升值通道之后，泰铢若继续紧盯美元，跟随美元升值，会大幅打击本国出口，而泰国，又是一个以出口经济为导向的国家，所以紧盯美元汇率这条路走不长，但是如果现在就放弃固定汇率，会造成泰铢大幅贬值，同时泰国出现严重的经济增长放缓，外资开始大幅流出，又必须防止资本外流，所以矛盾的现象出现了，一边是不能加息，怕刺破债务泡沫，另一边是要留住资本，泰国本来是想着用时间换空间，慢慢让自己恢复，但天底下哪有那么多好事，这时候国际炒家就率先进来了，开始在市场上大笔做空泰铢，逼得泰国央行只能在市场上买入泰铢，来维持本国的汇率稳定，同时将离岸拆借利率提高到1,000%，最终利率于提高，直接刺破了泰国的资产泡沫；

       到这里，第四个现象出现了加息刺破泡沫，很多人会疑惑，如果泰国当时不加息会怎么样呢，泰国国家统，计局数据显示，到了1997年的时候，泰国央行已经有了外债900多亿美元，其中730个亿是私人部门借的，如果不加息，就需要泰国央行一直用外汇储备，在公开市场上买入泰铢，保持汇率的稳定，但是由于前几年泰国的出口大幅下滑，国家已经没有多少外汇储备了，所以如果不加息，还没钱买进泰铢，就只能让泰铢贬值，而泰国的很多企业，又借了太多的美元外债，原来一美元外债需要25泰铢，如果泰铢一贬值，还一美元就需要262728或者更多的泰铢，企业还不起钱，还是会大面积破产，一样会刺破泡沫，所以可以说，如果时间不给泰国机会，他们几乎没有翻身的可能，就这样 1997年一场起源于泰国，最终波及整个亚洲地区的金融风暴，使得各国货币体系崩溃，金融市场崩盘，我们在之前的资产泡沫那期就说过，负债是导致危机爆发的根源，是负债的破灭，让所有人的财富一贫如洗，在刚刚说东南亚金融危机的时候，我们提炼出四个现象一经济高增长，二金融自由化三资产泡沫化，四加息刺破泡沫，

 

     接下来我们看日本，在二战后的朝鲜战争，日本作为美国的后勤基地，获得了大量的资源，从而带动了日本经济的初步发展，因此日本也留下了美国重要的资本，和先进技术，如果说美国是创造型选手，那么日本就是复制型精进型选手，美国将所有的技术手段，管理方式创造出来，日本会在模仿的基础上并持续精进，比如以丰，田模式为首的Git生产方式，就是在泰勒科学管理的基础上，延展出来的，Git使得日本的制造业成本急剧下降，生产效率大幅提高，因此日本开始在纺织汽车钢铁，家电等多个领域，以高质量低价格，在全球市场大肆抢占份额，即使到了今天，日系汽车在美国的市场占有率，依然达到4%，到1980年日本的GDP为11053亿美元，1981年为12189亿美元，年增数达到10%，至此我们看到了第一个现象，出现了经济高增长，另一边的美国，因为常年进口，使得美国连年的贸易逆差增加，美国的贸易赤字在1982年到1987年间，年均赤字达到千亿美元以上，也就是在1985年那年，美国的贸易赤字已近高达2,127亿美元，就在这期间，美国因为大量的贸易赤字，开始扛不住了，所以1985年9月22号，美日德英法五国达成广场协议，开始共同声明，宣布介入汇率市场，让美元有控制的贬值，与此同时，在日本国内，从70年代开始，日本就开始了经济金融自由化，和国际化的进程，到了1985年，日本发布关于金融自由化，日元国际化的现状与展望公告，正式揭开了日本经济金融全面自由化，国际化的序幕，此时金融自由化彻底在日本打开，从这时开始，伴随着广场协议的执行，汇率市场开始大幅波动，短短三个月内，日元兑换美元从250升值到200日元，升值幅度高达20%，而之后的两年，日元更是持续升值，到1987年的时候，已经升值到1美元兑换120日元，整整升值了一倍，日元的升值，最直接的影响，就是打击了日本的制造业出口，使得实体出口无利可图，一时间出现了大量的闲置资金，由于在过去日本经济高速增长的时候，就已经推升了当地的股市楼市价格，所以这些闲置资金，在这时候更是会进入日本的楼市股市，至此，我们看到了日本也出现了第三个现象，资产泡沫化，日元升值的第二个影响就是，对于依靠出口的日本，无疑会使其遭遇经济困境，因此在1986年，日本出现了短暂的经济衰退，基于对未来经济衰退的预判，所以日本从1986年1月到1987年2月，连续5次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，有很多书籍和视频都说，是因为美国在1987年股市崩盘之后，向日本施压，以求资本回流美国，所以日本才降低利率，这种说法很难让人信服，因为美国1987年的黑色星期一，是10月份发生的，也就是第一次出现美股熔断那次，而日本降低利率，是从1986年就开始施行的，所以我认为，更大概率是因为日本的自我调节，而不是美国的政治压迫，即使有这个成分，那也是顺水推舟，送个人情，但不管怎么样，利率的大幅走低，使得日本民众和企业更加愿意贷款，借钱但借来的钱并没有流向实体，而是去了，原本就已经出现泡沫化的股市，楼市所以从1987年到1989年间，日本股票价格上涨了90%有余，若是跟1984年相比，更是上涨了3倍之多，全国地价上涨了84%，都市地价直接翻倍，截止1989年，日本贷款总额已经接近于，日本的全年GDP，至此我们看到第三个现象，资产泡沫化程度，开始在这个岛国日益加剧，1989年 日本政府意识到问题的严重性，开始决定改变货币政策的方向，准备着手控制泡沫进一步增长，1989年5月-1990年8月，日本银行五次上调中央贴现率，从2.5%上调到6%，大家会疑惑，为什么日本要这么自杀式加息呢，因为在日本前几次加息的时候，市场根本没有理会货币政策的缩紧，日本股市大盘日经指数反倒加速上涨，所以才有了后来的连续加息，至此，出现了我们之前谈到的第四个现象，加息刺破泡沫，正是因为这段时间内连续的加息，使得日本的房地产，开始有人出现了贷款违约，由于股市楼市不再增长，企业的效益又不佳，使得更多人收入减少，大家都开始减少支出并卖出资产，股市楼市开始进一步下跌，更大批量的债务违约，使得银行业首先被波及，1990年10月，日本第二大地方信用合作社倒闭，银行间发生挤兑，危机不断扩散到各行各业，日本的股市楼市进一步下跌，这一跌便让日本经济一蹶不振十几年，假如日本当年没有签订广场协议，结局又会怎么样呢，其实当年另外还有三个国家，也签订了广场协议，为什么他们没有出现崩盘呢，可能即使日本没有钱，他们也早晚要经历一次涨跌起伏，就像少年必须要经历一番毒打碰壁，才会成长一样，只不过可能不会像这次这么疼吧，但事情发生了就是发生了，历史无法改写。

 

    我们说历，史总在不断重复，但我们又很难知道，下一次他又将如何重复，任何人都是市场中的一份子，当股市跌升，楼价暴涨，即使央行加息政府限购，也依然阻止不了价格，当股市熔断，地产崩盘，量化宽松也没法直接阻止暴跌，任何制度都是有缺陷的，任何政策也都存在漏洞，资本市场经济现象，之所以永远都反反复复，走着不同的老路，因为人性从来没有变化，我不否认这个世界会有阴谋论，但更相信，这是一个由每一个个体，每一丝人性的贪婪与恐惧，所组成的完整的世界，而又在缺陷的市场，市场之所以从未改变，是因为人性从未变过，市场之所以难以莫测，是因为人性总是飘忽不定，经济的高增长带来了十足的信心，金融的自由化助力了人性的贪婪，人性的贪婪又推升了资产泡沫，但最后一切又将归于瓶颈，老丁是个生意人，朋友们下期见，大家好我是老丁，