如何深入理解期权定价的三大因素？【从零学期权系列3】

在期权讲解的第一期视频中，我们曾经用保险来类比期权，本期视频我们还会反复回顾这个类比，因为把期权类比为保险，能使你最大程度理解它的定价方式，导致期权价格变动的重要因素有三个，一旦你理解了这三个因素，如何影响期权的价格，我们就可以正式进入到，期权交易策略的学习了，所以这期视频你一定要认真看，好好理解，影响期权价格的这三个因素，一是标的股股价，第二是期权到期时间，第三是标的股的波动性，我们一个一个来解释，首先我们来讨论一下，标的股股价如何影响期权的价格，这里我们先回顾一下看跌期权的定义，购买看跌期权，意味着你有权在特定日期或之前，以约定价格出售股票，这里我们可以看到，即将在今年8月30日，到期的苹果看跌期权，那么假如，你现在手上刚好有100股苹果的股票，你的买入价格是230元，此时如果你在购买，行权价为230美元每股的看跌期权，那么相当于，你为你这100股苹果股票，购买了一份全额保险，即使后续苹果股价大跌，远远低于230美元每股，你也可以在8月30日或者之前，以230美元每股的价格把它卖掉，当然从这个界面我们还可以看到，这笔期权将会花费你13.8乘以100，也就是1,380美元：

  但是如果你选择购买一份，行权价为220美元每股的苹果看跌期权，你只需要花费8.35乘以100，也就是835美元，显然它更便宜的原因在于，它不能全额保护你的股票头寸：

   

 

接下来我们再举一个例子，假设你持有一份ABC公司股票的，100美元执行价的看涨期权，也就是说，这个期权，赋予了你以100美元每股的价格，购买ABC公司股票的权利，那么如果当前ABC的股价是110美元，这个期权至少价值每股10美元，因为如果你立刻行权，你会立即获得每股10美元的利润，在这种情况下，我们将这个期权称之为INSMA内，价内期权，也叫市值期权，因为它是有价值的，它允许我们以低于当前市场价的成本，购买股票，再举个例子，假如你还是持有一份ABC公司股票的，100美元执行价的看涨期权，但是当前ABC的股价只有90美元每股，显然这种情况下，你肯定不会行使你的权利，这个期权也就一文不值了，一定谁也不会放弃更低的市场价，而去轻视一个高价的弃权，这种情况下，我们把这个弃权称之为out of the money，价外弃权，

   

 

 

也叫虚值弃权，因为它是没有价值的，它不允许我们以低于市场价的成本，购买股票，这个时候，如果你再打开弃权链，就会发现，看涨的价内期权是有突出显示的，有更深的阴影背景，而看涨的价外期权则是空白背景，这里你应该能够区分，看涨的价内期权和价外期权了，那么看跌期权，是否也同样分为价内和价外呢，那是当然，而且看跌期权的价内价外的区分，和看涨期权自然是相反的，你也不用刻意去记忆，只需要理解，不论是看涨期权还是看，跌期权，能为你创造价值的就是价内期权，不能创造价值的就是价外期权，因此，看跌期权的价内价外就很好区分了，看跌价内期权，就是指，执行价格低于当前股价的看跌期权，这意味着，如果看跌期权被执行弃权，持有者可以以高于市场价格的价格，卖出标的资产，从而获得利润，而看跌价外期权，则是指，执行价格低于当前估价的看跌期权，因为在这种情况下，行权无利可图，到这里我们就可以更深入的理解，股价对于期权价格的影响了，你会发现，期权越深入，价内行权创造的利润越丰厚，期权也就越昂贵，所以对于看涨期权而言，股价越涨，期权越深入，价内期权越贵，对于看跌期权而言，股价越跌，期权越深入，价内期权越贵，那么，假如今天就是某只期权的到期日呢，这只期权的价格会是多少呢，显然应该是当前股价和询权价之差，这就是期权的内在价值，期权在到期日这一天，只持一个内在价值，而价外期权毫无价值，所以内在价值为零，总结一下就是到到期日这一天，价内期权的价格，等于执行价和股价之差，价外期权无价值，那么如果是还没有到期的期权呢：

 

你会发现，如果期权还没到期，即使它是价外期权也有价值，那么既然价外期权在到期日这天，价格会归零，为什么到期日之前它还会有价值呢，这就引出了，影响期权价格的第二个因素，那就是到期时间，所以，下面我们就来看看到期时间会如何影，响期权的价格就像我们之前说的，期权类似保险，但你必须为这份保险付费，但是经常买保险的人应该都知道，保险很少有付费一次就能保障永久的，基本都需要定期支付保险费，因此，你需要保险为你提供保障的时间越久，你就要付出越多钱，期权也是一样的，在其他条件相同的情况下，如果你想为你的股票，购买60天到期的期权，那你付出的价格，肯定比30天到期的期权要贵，这个应该好理解，那么为什么未到到期日的价外期权，也有价值呢，答案是因为股价会变动，如果距离到期日还有时间，价外期权就还有机会变成价内，这就好像你为你的爱车购买了车险，在车险到期之前，你也无法确定，你买这份保险是物有所值，还是打了水漂，因为你不知道你会不会发生事故，一旦它发生了事故，你就会庆幸自己买了保险，这份保险就是有价值的，你会发现，一个期权越是价外，它的价格越便宜，因为越是价外，重新变回价内的可能性越小，所以，为什么到期日的价外期权价格为0，价内期权的价格，为股价与行权价之差呢，这是因为他们都没有剩余时间了，也就没有时间价值了，这种时间价值也被称为外在价值，它指的是期间价格高于内在价值的部分，这里的内在价值，我们上面已经解释过了，也就是期权的价内部分，它等于股价与行权价的差额：

  期权价格=内在价值+时间价值，随着要临近交易日，时间价值越低，时间价值也是成本，这个非常关键     

   举个例子如下：

     我们可以看到，苹果最新的股价是217.96，到期日为8月9日，也就是十几天后的200美元的行权价，目前看涨期权最新价格是18.92，由于这是一只看涨期权，200的行权价有低于217.96的石企股价，能够以200美元买入这只股票，现在股票的价格大于行权价200,所以我会形式权利买入股票，内在价值等于217.96-200=17.96，但是实际上它的价格是18.92，那么18.92减去17.96的这部分，就是这只期权的外在价值，也就是时间价值等于0.96，而这部分0.96的时间价值，会随着到期日越来越近而变小，直到为0；

       为啥有个0.96，因为期权还没用到期，就存在价值，你需要付出一定的时间成本，有可能到了行权日股票价格变成了230，所以需要一定的时间成本的，比如如果你想为你的股票，购买60天到期的期权，那你付出的价格，肯定比30天到期的期权要贵，这个应该好理解。

那么理解这些内容，在实践中会对我们有什么帮助呢，假设我们现在以18.92的价格，购买了刚才提到的这只苹果看涨期权，如果在未来这段时间，苹果的股价维持横盘震荡一直都是维持到17.96，那么，这只齐全的价格就会从当前的18.92，逐渐下降到其内在价值17.96，而上期视频我们曾经提到过，期权的实际购买价格要乘以100，所以在这种股价不发生变动的情况下，我们购买期权是付了1,892美元，最终卖出价格却只有1,796美元，最终损失了1892减去1796，也就是96美元，因此对我们而言，为了能在这只弃权商赚钱，苹果的股价必须上涨足够的幅度，使得内在价值增长，并超过我们付出的弃权费1892美元，简单计算一下，也就是苹果股价从217.96 上涨到217.96+0.96，也就是218.92，我们在这笔交易上实现盈亏平衡，如果行权日股票的价格没有比你买入的价格上涨，涨幅如果没有大于当时的时间价格0.96，你买这个股票就是亏钱；

 

    这就是为什么前两期视频我告诉你，在交易期权之前要先保持观察，因为虽然交易期权的成本低于股票，但是期权价格这种随，时间衰减的特性会对交易者不利，因此我不认为，把期权交易，作为猜测标题股股价方向的方式，是最好的方法，我认为应该利用好时间价值的衰减，来做期权的交易，进而获利，这也是期权比较强大的一点，当然这部分属于交易策略的内容，后续视频我们会再展开讲解，想看的可以点个关注，上面我们讲了标题股股价，和到期时间对期权价格的影响；

    

下面我们再来聊聊波动率，这也是很多人容易忽视的一个因素，实际上波动率也很重要，所谓波动率，简单来说就是股价波动的幅度，股价涨跌幅度大，波动率高，股价涨跌幅度小，波动率低，所以波动率，其实是一个很好的风险衡量标准，波动率高意味着股票风险高，期权卖方要承担更大的风险，自然也就会对期权提出更高的期权费，这点跟保险按风险定价的原则，也是如出一辙的，现在我们走出理论，来举一个真实案例，首先，我找到了两只股价几乎相同的公司，这里展示了这两家公司的期权链，左边是DCK这家公司，右边是LRCX这家公司，两支股价只差6美分，基本可以认为股价是一样的，然后我们都选择8月30日到期的期权，所以二至到期时间也是一样的，然后我们可以看到：

 

DCK的隐含波动率是33.66%，LRCX的隐含波动率是46.30%：

 

这里我们不展开讲解，总之你只需要知道，LRCX会比DCK有更大的波动性就好了，我们看到，同样是行权价为905的看涨弃权波动，率更大的LRCX的弃权价格更高，事实上你会发现，无论是看涨期权还是看跌期权，无论是哪个新权价，LRCX的期权价格都比DCK更高，

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所以到这里，你应该确信了一件事情，那就是正股的隐含波动率越高，就意味着期权越贵，反之期权越便宜，那么，这对我们的期权交易意味着什么呢，这意味着，如果正股的隐含波动率上升，相应期权的价格都会提高，反之价格降低，那么什么因素，会导致正股隐含波动率发生变化呢，事实上是，期权的价格决定了正股的隐含波动率，而非反过来，换句话说，期权的价格，其实反映了正股股价未来变动的预期，也就是正股的隐含波动率，因为一旦市场预期，正股将会出现比较大的风险，也就是波动率将会上升，那么，作为正股保险的期权就会有更多需求，期权价格也会随之上涨，所以说期权价格，能较好反映正股的隐含波动率，为什么正股的隐含波动率那么重要，因为它是可以预测的，而股价很难预测到，这里我们就把影响期权价格的，3个重要因素，讲完了我们简单回顾一下，第一个重要因素是，正股股价越深入价内，期权就越贵，反之期权越便宜，第二个因素是期权到期时间，期权价格会随着到期日临近而衰减，第三个因素就是正股的隐含波动率，波动率越大期权越贵，品质期权越便宜，好了这期视频到这里就结束了，下期视频，我将为你讲解，令人眼花缭乱的期权希腊，字母感兴趣的观众一定要点个关注，我们下期视频再见，