1997年，泰国金融风暴，是如何掀起的？

上世纪60年代开始，亚洲的韩国、新加坡、中国台湾和中国香港先后推行出口导向型战略，重点发展劳动密集型的加工产业，在短时间内实现了经济的腾飞。所谓“东亚模式”引起全世界关注，它们也因此被称为“亚洲四小龙”。

亚洲四小龙“火”了十几年后，1985年后，日本的产业开始升级，部分制造业开始向东南亚转移。泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾统称“亚洲四小虎”，吸收了日本转移过来的大量外资，也开始一步步走向繁荣。亚洲开创了经济增长“龙”腾“虎”跃的可喜局面巨龙，中国这条刚刚苏醒，1978年开始改革开放。

1945年，二战正式宣告结束，世界格局被改变。不仅日德的霸权之梦幻灭，英法的殖民体系也被瓦解。亚非国家纷纷宣告独立，东南亚地区也在五六十年代摆脱统治，宣布国家独立。世界很快进入美苏冷战的格局，许多国家开始组建区域的合作联盟。如中东国家成立了石油输出国组织、非洲成立了非洲国家咖啡组织、可可生产者联盟等、美洲出现中美洲共同市场等。1967年，东南亚国家成立了东南亚国家联盟，主要目的是反对美苏等大国干涉东南亚内政，其次才是经济技术合作。

到了90年代，苏联解体，两极格局瓦解。地区国家为了优化资源配置，纷纷加入区域合作集团，例如1992年成立了欧盟，1993年成立了北美自由贸易区。东盟国家也意识到内部合作需要再上一个台阶，就开始参照欧盟，打算建立自由贸易区，实现各国的资源自由流动，再统一内部货币，搞个亚洲元。

欧元的噩梦刚过去，亚元又要出来了，这样挑战美元，不会招致报复吗？想当年，为了破坏欧元体系，美国控制的马前卒大鳄索罗斯带头袭击了英镑，击垮了英格兰银行，使得后者一夜之间巨亏20亿美元，撒切尔夫人从此放弃了英镑入欧元的计划。英国从此跟定了美国，而不是欧洲。如果故伎重演来这么一下，不仅可以从东盟内部开始分裂，也可以拍打不听话的日本，驯服扮猪吃虎的中国。

如果要挑选一个对手，当然不会从“四小龙”先开始，只会先从羽翼未丰的“四小虎”下手，“柿子要见软的捏”，谁的漏洞最大？泰国。1997年初，泰国政府在总结1996年经济形势时，得出一个令人沮丧的结论：由于出口趋缓，全年经济负增长。

泰国身处中南半岛地缘核心，历史上先后被缅甸、法国、英国、日本盯上，不断陷入战争状态。无论是日本的大东亚共荣圈，还是战后日本的海外重建，泰国都是日本的囊中之物。都说热带无强国，7000万人口的泰国靠着给日韩干粗活累活，实现了经济繁荣。

本来泰国的成本优势还是突出的，但1994年元旦，中国宣布汇率制度并轨，官方汇率当天直接从5.8贬至8.7，一次性贬值50%，一个十亿人口级别的大国加入了对制造业的争夺当中。人多、穷、吃苦耐劳、学习能力强、国内产业门类齐全，迅速让泰国没有了产业升级的机会。1995年泰国人均GDP是2846美元，中国才609美元，泰国和中国你会选择哪个国家进行投资？外资纷纷离开东南亚各国涌入中国开设工厂，中国成为世界工厂。再加上1992年日本地产熄火，日本工商业开始从泰国撤回资金，泰国就在工业建设中落败，平民无法通过工业生产而获得财富，只能继续从事传统农业，收入相当微薄。

1996年，泰国外债增加到1100亿美元，而且都是短期债，外汇储备不过才380亿。如果这些外债用在国民教育、科技创新、产业升级等方面，还情有可原，但是泰国却没有，外债很多被用在了旅游业、娱乐行业、房地产行业。当时的泰铢和美元是固定汇率，市面上泰铢就当成美元在用，可是它并不是真的美元。

1996年年底，索罗斯带着他的第二任妻子苏珊到泰国旅游，他在曼谷皇宫做了短暂的参观，便潜入泰国旅游胜地芭提雅。早在1994年阻击日元的时候，索罗斯就放出豪言：“东南亚经济危机一定会来临，只是时间问题。”

索罗斯闪电般会晤了几个密友，“我还需要几个泰国银行的资料。”

“您需要哪些银行资料？盘古银行？泰华银行？泰京银行？汇商？大城？泰国军人银行？曼谷商行？泰国第一银行？京都银行？”

“全都要！最好能够拿到这些银行的坏账资料。”朋友们会心的笑了，他们知道要开始摘果子了。

索罗斯大鳄做空泰国大致分几个步骤：第一步，从泰国银行借来泰铢兑换成美元；第二步放狠话，霍霍人心；第三步卖空泰铢，挤兑泰国政府手里的外汇。本质上比的就是谁手里的钱多。第四步兑换贬值了的泰铢，还掉之前借银行的泰铢，套现走人。

1，大量短期国外资本流入泰国
一个国家想要发展，就需要钱。如果自己没钱，那就可以找其他国家借钱，就可以拿着其他国家的钱来发展经济。
但借钱嘛，总是会说要在多长时间内还款。如果规定在一年之内就得把钱还了，那这就叫短期借款。
在1994年，流入泰国的国际资本规模就达到15000亿泰铢，这个数字是泰国1995年GDP的35%，数量已经是十分惊人。再加上这15000亿泰铢中，绝大部分都是短期借款，都是要在1年之内还清的，这无疑是一个隐藏的祸患。
当然了，如果这些国外资金使用得当，问题倒也可以解决，但偏偏，泰国却拿着这些短期借款，来给泰国企业发放长期贷款。而长期贷款的定义，是还款时间在10年，甚至10年以上。
这下子问题是真的大条了。借的是短期借款，放出去的却是长期贷款，那中间的这个时间差要怎么办？如果能在短期借款还款之前，找到新的借款，自然可以暂时的拆东墙补西墙。可要是一时借不到新的借款呢？

2，房地产价格和股票价格突飞猛进
这么多的外来资本涌入泰国，又被泰国银行以贷款的形式贷给泰国的企业。不管是什么时候，炒房地产或者是炒股票，都是来钱非常快的方法。泰国的这些企业拿到钱，都投入到房地产或股票市场中。
再加上国外资本也盯上泰国的房地产和股市，他们也拿钱投了进去。就这么的，泰国的房价不断攀升，股市也连续上涨，从这两点就能体现出，泰国经济在飞速发展，人们口袋中的钱也越来越多。
但是呢，这终究是被炒作起来的，是虚拟的，说白了就是泡沫经济。一旦爆发市场恐慌，哪怕房市股市的价格再高，也会因为恐慌心理，导致价格自由落体般的快速下降。

3，美元汇率不断上升，导致泰国出口大量减少
泰国实行的是固定汇率制，他的货币是跟美元相挂钩的。也就是说美元升值，他就跟着升值，美元贬值，他也会跟着贬值。
1995年，美国经济发展强劲，因此美元不断升值，所以泰铢也跟着升值。然而泰铢的升值，是不利于泰国货物出口的，于是就导致泰国的出口量大大减少，出口竞争力不断被削弱。
泰国是个出口型国家，他大部分的收入都来自于对外出口。而现在出口量大大减少，便会造成他赚到的钱大大减少，由此便形成贸易逆差。

4，泰国央行雪上加霜的提高汇率
因为美元升值，国际资本们就会想着把钱拿到美元市场进行投资，毕竟美元比泰铢值钱。当国际资本不断的从泰国市场撤出，泰国的银行们便会出现资金链断裂，因为谁让他们的借款，大多是短期借款，放出去的贷款，大多却是长期贷款呢？
因此泰国无法收回资金进行还债，所以泰国的外债便进一步扩大。外债的扩大会导致市场不稳定，进而导致利率不稳定。为了稳定市场，不让国际资本流出，泰国便提高利率。但利率的提高会抑制投资和消费需求，企业会因为银行的高利率，转而去国际市场寻求低利息的资本，随即泰国的外债规模就会进一步扩大。
外债规模再次扩大，泰国只好再次提高利率。然后泰国的企业又去国际市场借钱，泰国的外债再次扩大。久而久之，这就形成了一个恶性循环。
当然了，这只是我自己认为的一些原因，索罗斯之所以会率先狙击泰铢，还有着其他非常多的各种因素。大家要是有认为不错的想法，欢迎指出！

亚洲金融风暴

1997年1月，总攻开始。索罗斯、罗宾逊、摩根斯坦利等对冲基金一起向泰铢发起总攻，从现货、汇率、货币、股票、期指等等全方位出击，对泰国进行狙击。短短几日，泰铢汇率跌至10年来最低点。

面对国际资本的挑战，泰国央行仓促应战。第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1000至1500厘。

央行是可以任性提高利息，但也有代价，因为泰国的资产本身就处于高估。是提高利率保汇率，让资产泡沫崩盘，还是保护资产价格，让汇率崩盘。6月30日，泰国总理猜瓦立在电视上向外界保证：“泰铢不会贬值，我们将让那些投机分子血本无归。”7月2日，泰国终于打光了国库里面的250亿美元子弹，泰国央行被迫宣布放弃美元对泰铢的固定汇率制（1:25），实行浮动汇率制，当天泰铢重挫20%（98年1月，美元对泰铢的汇率是1:56）。

货币是国家经济稳定的基础，当货币大幅动荡，整个国家的经济自然风雨飘摇。7月25日，亚太央行行长会议在上海举行。中、日、韩、泰等11国央行行长出席，泰国央行行长满心期待，但没有得到任何承诺。7月28日，泰国央行行长伦差·马拉甲宣布辞职。

8月3日，澳大利亚央行突然抛出大量黄金储备，国际金价一路狂泻，跌至12年来的最低水平。泰国金价又从高峰跌至低谷，泰国人又一次被洗劫了。当时在泰国，已经没有可投资保值的东西了。持有现金，狂贬；持有股票，狂跌；持有黄金，狂泻；持有房产，依旧在贬。

泰铢的暴跌在东南亚各国形成了“多米诺骨牌效应”，席卷整个东南亚市场。7月中旬，菲律宾宣布放弃固定汇率制度，当日比索贬值11.5%；8月，马来西亚宣布针对本国货币的“林吉特保卫战”失败，整个国内金融市场崩盘；印度尼西亚也跟着宣布自由浮动汇率，印尼卢比随即加速崩塌；9月，一向坚挺的新加坡元也未能幸免；10月，中国台湾在尚有830亿美元外汇储备的情况下，忽然宣布弃守“新台币”汇率；11月，韩元对美元汇率在17日跌倒历史低点，韩国政府只能向IMF求援；

这次东南亚金融危机的最根本原因还是在于这些国家和地区内部经济的矛盾性。东南亚国家和地区是近20年来世界经济增长最快的地区之一；这些国家和地区近年来在经济快速增长的同时暴露出日益严重的问题：

1、以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势，随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下降；

2、银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房空置率上升、银行呆账；

3、经济增长过分依赖外资，大量引进外资并导致外债加重；

4、汇率制度僵化；

5、在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开放金融市场，加入国际金融一体化，当国际游资乘机兴风作浪时，一些东南亚国家和地区不知所措或措施不力，完全处于被动地位。

1997年2月，索罗斯等人开始在国际市场大量借钱，然后利用杠杆买入泰铢。泰国是一个小国，央行外汇储备有限，所以索罗斯等人赌定泰国央行的外汇储备不够维持泰铢汇率，他们大量的从泰国银行借入泰铢，然后将泰铢换成美元，让泰国银行的外汇储备告罄，逼迫泰铢贬值。
然后他们就可以用美元兑换更多的泰铢，再将泰铢还给泰国银行，这样他们就可以利用汇率差赚取巨额财富。但是泰国央行也不会轻易缴械投降，它身后站着亚洲最强的银行之一新加坡银行，新加坡银行为了帮助泰国央行对抗索罗斯等人，投入120亿美金帮助泰国央行回购泰铢稳定汇率。

但索罗斯等人仿佛开挂一般，他们利用量子基金，吸引了全世界大量的资金来加入他们之中。针对国际炒家的疯狂隔夜拆借，泰国银行只能提高贷款利息，让他们在高昂利息面前知难而退，从而打赢这场金融战，但泰国央行低估了他们的决心，很快新加坡银行提供的120亿美金告罄。
外汇储备几乎耗尽之后，泰国银行被迫实行“浮动汇率制”，这几乎等同于将泰铢汇率的操纵权交给了索罗斯等国际炒家，索罗斯等人为了自身利益最大化，操纵泰铢汇率，让它如过山车般上下浮动，从中赚取财富，这导致泰国房地产和股市一泻千里，泰国人积攒了数十年的财富被索罗斯等人洗劫一空。

转载自博客：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1781155330908751311&wfr=spider&for=pc

索罗斯首先向泰国银行借来上百亿泰铢，然后开始大量抛售，换成美元。等到泰铢价格下跌时，他再买入泰铢，换入美元。这样的操作让泰国人看不懂，产生了羊群心理，跟着索罗斯一起抛售泰铢，同时抛售泰国银行和财务公司的股票，以及在市场上做空泰铢。

泰国政府为了稳定泰铢，抛售了50亿美元的外汇储备，并联手新加坡120亿美元巨资换成泰铢，买入泰铢，抛出美元。同时严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯。然而，索罗斯借的泰铢利率上升到150%，索罗斯的成本变得极高。但索罗斯仍然敢继续攻击泰铢，他认为泰国外汇储备不多，无法捍卫泰铢。

97年亚洲金融危机
背景：

20世纪80年代中后期，伴随制造业转移浪潮，东南亚承接大量国际资本。特别是1985年广场协议后，日元大幅升值，日本政府超发货币用以对冲，巨量流动性则随着产业转移涌入东南亚，形成了以日本为雁头，带动亚洲四小龙、四小虎的雁阵式经济腾飞模式。

1988到1996年间，亚洲几个新兴国家经历了经济高速发展的时期，尤其是泰国，其名义GDP增长率在数年间保持在10%以上，在1980年时泰国的人均GDP仅为700美元，到了1996年已超过3000美元。而东南亚很多国家的 GDP年增长也都超过了7%。

然而，在经济飞速发展的暗影中蕴藏着巨大危机。

1、美元潮汐影响，外资依赖经济体承受退潮冲击。

91年苏联解体，冷战结束，世界进入和平发展时期。随着大量军事技术转民用和互联网技术蓬勃发展，美国经济强劲复苏。为应对可能的通胀风险，94年2月美联储开始提高联邦基准利率，美元进入强势周期。资金从世界各国，尤其是新兴市场国家回流美国。95 年 4 月至 97 年 6 月泰铢崩溃前，美元指数由 81.6 大涨至 95.3，采取固定汇率制的东南亚国家货币被迫升值，出口竞争力削弱，出口额暴跌。

2、外债规模庞大，期限错配、币种错配，外债外储比例不健康。

1980年代，东南亚各国受发达国家金融深化、金融自由化理论和实践的影响，陆续开启以金融自由化为主的金融改革。泰国在 90 年代初推行资本账户开放，自 1990 年至 1994 年共实行四次放松资本账户管制的改革措施，此后资本账目实现了基本完全开放：对外国直接投资不加限制，国内股票和债券市场对外全面开放；企业可自由对外借债。外债规模过大，外汇储备不足以覆盖短债，流动性风险骤升。以外债弥补国际收支的方式最终导致外债相对外储规模不断攀升，1996 年底泰国外债占外储之比超过 3 倍。其中一年内到期的短期债务占外储之比在 94-96 年分别达到 96%、119%和 123%，印尼、韩国这一比例分别达到 7.2 倍和 4.4 倍。

作为东南亚最大外资来源地的日本，为了提升日元国际地位和规避汇率风险，在与东南亚国家贸易中，采用出口只收日元，进口只付美元的交易方式。而当日元进入贬值通道，开始收缩贷款修补资产负债表时，首当其冲的便是在东南亚国家的投资。为了偿还日元，东南亚国家只能超发本币换日元，使得本币进一步贬值，而集体兑换日元还债还形成了踩踏效应，助长了恐慌。95年6月至99年，日本从东南亚撤资规模达1925亿美元，对本就处于危机之中的国家来说无异于雪上加霜。

3、经济结构失衡，依靠承接国际低端制造投资实现经济增长边际效应减弱，热衷房地产、证券等投机炒作并在国际热钱的助推下形成巨大泡沫。

经过十数年快速发展，东南亚国家迈入中等收入门槛，依靠承接劳动密集型产业实现经济增长阶段即将过去，即面产业升级，实现经济增长动能转换等问题。且在经济发展过程中，因经济体量限制，产业链单一，难以实现规模效应和协同效应，技术突破之路步履维艰。在国际热钱助推下，房地产和股票市场成了资本瞩目的焦点。表现为银行和非银向私营部门的信贷增速显著超出GDP增长，以泰国、印尼、马来西亚、新加坡为例，其新增银行信贷中有25-40%流向了房地产。东南亚国家的房地产价格急剧上涨，其中印尼在1988-1991年内房地产价格上涨了约4倍，马来西亚、菲律宾和泰国在1988-1992年内都上涨了3倍左右。1989年泰国的住房贷款总额为459亿泰铢，到1996年则超过了7900亿泰铢，7年里增加了17倍多。1996年，泰国的房屋空置率持续升高，其中办公楼空置率高达50%。1988-1992年间，泰国地价每年以10%-30%速度增长，92-97 则提升为40%，某些地方地价甚至一年14倍。

4、在金融监管不健全情况下，盲目放开资本管制，为风险积累提供温床，给国际热钱攻击提供了便利。经过一系列金融自由化改革后，东南亚国家基本实现了资本项目下自由兑换，金融市场基本完全开放。在自身风险暴露的情况下，以索罗斯为首资本大鳄的嗜血攻击也是造成这场席卷亚洲金融危机的重要因素。

5、94年中国汇改，人民币大幅贬值，在外贸出口产品上对东南亚实现替代性竞争。

索罗斯做空泰铢引爆危机

1997年2月索罗斯量子基金开始试探性做空泰铢。面对汇率冲击，泰国政府动用20亿美元外汇储备回笼泰铢，同时大幅提高短期利率。在政府双管齐下的救市动作下，泰铢汇率稳住，索罗斯首战失利，损失大约500万美元。

危机显现，为抑制房地产投机泡沫，于1997年3月，泰国央行宣布9 家财务企业和1家住房贷款企业存在资产质量过差，流动资金不足的问题，意欲消弥危机发生的可能。

利率骤升叠加利空消息频出，房地产市场崩盘，曼谷房价于97年2月单月大跌22%。受房地产拖累，泰国股市SET 暴跌，银行不良率骤升至35.8%，不良贷款高达738亿美元，而同时期外汇储备仅有300亿美元。

1997年4月10日穆迪下调泰国评级，由AA级降至A级，同时调低了泰国大成、京都和军人三大银行评级，而国际炒家对泰铢的第二轮攻击也随之而来。

5月，索罗斯再度出手，采取在即期市场抛售泰铢、在远期汇率市场做空泰铢，同时针对泰国政府可能采取的加息对策，在利率市场做多利率期货、利率期权等立体攻击手段，多点开花。为稳定汇率，5月14日泰国政府动用超过60亿美元捍卫泰铢。5月15日泰国央行出台政策，禁止向外国机构借出泰铢，并将拆借利率从10%提升至1000%。5月16日泰国政府向周边国家求援，于是新加坡、马来西亚和香港中央银行纷纷入场，用美元购买泰铢，在投入150亿美元后，泰铢停止跌势。在第二轮攻击中，泰国政府击退了国家炒家的进攻，索罗斯损失了约3亿美元。

6月2日，泰国财长维拉旺宣布泰国金融机构停止包括货币互换、外汇互换、外汇远期、期权利率在内的一切衍生品交易。此外，为打击国内银行违规向海外机构拆解泰铢泰国央行要求国内机构必须每天详细报告外汇交易情况并保留有关票据。停止衍生品交易可谓釜底抽薪，但这种极端政策也引发了严重后果：大幅损害政府信誉，民众也失去信心，蜂拥至银行用泰铢换美元，造成银行挤兑。在野党利用机会攻击政府经济政策，索罗斯也利用控制媒体不断散布利空消息推波助澜。

6月18日，维拉旺辞职，空投信心大涨，更加疯狂抛售筹码，做空泰铢。

6月30日，泰国外汇储备仅剩11.4亿美元。

7月2日，泰国政府宣布实施浮动汇率制度，泰铢的价格一路狂泻，当天泰铢兑换美元的汇率就下跌18%，到1998年末，泰铢的跌率一度达到了惊人的 60%。

泰国几十年积攒的300亿美元的外汇储备被洗劫一空

因为外资的大量撤出，货币贬值贸易成本急剧上升，同时银行大幅抬高利率来抵御外资的拆借。结果就是房地产和股市的泡沫被直接戳破，金融危机瞬间爆出。无数企业和个人破产，银行接连倒闭，短短几个月之内泰国由一片欣欣向荣变成了硝烟弥漫，失业率暴增，市场购买力进一步下降，在连锁反映下，1998年泰国 GDP 增长率暴跌至-7.63%。

坚持了14年的固定汇率被取消，严重打击了泰国人民的信心，泰铢最后贬值了60%，泰国的股市也狂跌70%，惴惴不安的泰国老百姓蜂拥到银行挤兑，先后挤垮了56家银行。在那个收割的季节，索罗斯和他的小伙伴们完成了计划的最后一步，从银行借来的泰铢如数奉还，然后拿着多出来的美元离开了泰国，那次做空泰铢他们带走了40多亿美元。

几乎在泰国出事的同一时期，国际炒家们辗转于菲律宾、马来西亚、印尼、韩国甚至是俄罗斯，用同样的做空计划把这些国家挨个收割了一遍，所到之处如蝗虫过境，货币全部贬值，股市暴跌，最终升级成了整个亚洲的金融危机。

97年一年，东南亚各国汇率兑美元：泰铢贬值43.5%、印尼盾贬值57.5%、马来西亚林吉特贬值53.8%、韩元贬值48.3%，对应的股市跌幅分为-56%、-52.4%、-37%、-42.2%。

同时期的台湾和澳大利亚则有所不同

1997 年 2 月，IMF 警告说有好多热钱正疯狂地涌入亚洲的新兴市场，导致暴涨的金融泡沫和过热的市场。

索罗斯一看准了机会，果断采取了行动。

在3 月3 日，泰国的中央银行宣布，国内有9家财团和1家住房贷款公司，出现了资产质量不好，和流动资金不足的问题。

索罗斯立马就开始抛售泰国的银行和财务公司的股票，储户们也纷纷在泰国的财务和证券公司大量提款。

与此同时，索罗斯还联合了一大堆，持有东南亚货币的西方冲击基金，一起大举抛售泰铢，泰铢在这么多的联合攻击下根本就抵挡不住，一路下滑，到了5月份，1美元可以兑换26.70泰铢。

面对索罗斯的进攻，泰国倾全国之力进行反击。

第一步，联合新加坡（亚洲四小龙）组成联盟，动用约 120 亿美元吸纳泰铢；

第二步，严格禁止本地银行拆借泰铢给索罗斯大军；

第三步，大幅调高隔夜拆借利率，由原来的 10 厘左右调至 1000 至 1500 厘。

这种方式，一度将泰铢拉高至新高位，但也让索罗斯损失了 3 亿美元。

然而，索罗斯并未就此罢休，6 月他重新集结力量，采用立体投机策略，扩大了 “军队” ，并再度向泰铢发起猛烈进攻。

泰国在外汇储备仅为300亿美元的情况下，对索罗斯的攻击显得力不从心。

他们不得不实行浮动汇率来寻找出路。

但索罗斯已经预见到了这一点，并在7月24日对泰铢进行了最后一击。

泰铢对美元的汇率再次刷新了最低记录，泰国在这场与索罗斯的竞争中彻底失败。

这场危机不仅让泰国的经济遭受了重创，也如同多米诺骨牌效应的第一张牌，引发了一系列的连锁反应。

索罗斯动用杠杆，存入保证金，囤积货币来备战。他还在市场上宣扬泰铢即将贬值，让大家更加恐慌。同时出售了美国国债，筹集了上千亿资金，对泰国进行全方位的攻击。股市下跌更加疯狂。

1997年2月，泰国认输了。他们已经无力支撑泰铢的汇率，宣布放弃固定汇率，实行了浮动汇率。就在当年，泰铢汇率狂跌了20%，创下了历史低位。到了7月24号，泰铢兑美元降到了32.5比1，创下了历史低位。等到7月28号泰铢继续下跌，全球金融危机蔓延，泰国迫不得已向国际货币基金组织求助。

997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。索罗斯及其手下认为，这是对泰国金融体系可能出现的更深层次问题的暗示，便先发制人，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。此时，以索罗斯为首的手待大量东南亚货币的西方冲击基金联合一致大举抛售泰铢，在众多西方“好汉”的围攻之下，泰铢一时难以抵挡，不断下滑，5月份最低跃至1 美元兑26．70铢。泰国中央银行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯的一场反围剿行动，意在打跨索罗斯的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。

泰国中央银行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铣；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰抹给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齐下，新锐武器，反击有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。

由于银根骤然抽紧，利息成本大增，致使索罗斯大军措手不及，损失了3亿美元，挨了当头一棒。

然而，索罗斯毕竟还是索罗斯。凭其直觉，索罗斯认为泰国中央银行所能使出的全盘招术也就莫过于此了，泰国人在使出浑身解数之后，并没有使自己陷入绝境，所遭受的损失相对而言也只是比较轻微的。从某种角度上看，索罗斯自认为，他已经赢定了。对于东南亚诸国而言，最初的胜利只不过是大难临头前的回光返照而已，根本伤不了他的元气，也挽救不了东南亚金融危机的命运。（进群加 xxcaijing）

索罗斯为了这次机会，已经卧薪尝胆达数年之久，此次他是有备而来，志在必得。先头部队的一次挫折并不会令其善罢甘休，索罗斯还要三战东南亚。

1997年6月，索罗斯再度出兵，他号令三军，重振旗鼓，下令套头基金组织开始出售美国国债以筹集资金，扩大索罗斯大军的规模，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。刹那间，东南亚全融市场上狼烟再起，硝烟弥漫，对抗双方展开了短兵相接的白刃战，泰国上下一片混乱，战局错踪复杂，各大交易所简直就像开了锅似的热汤，人们发疯似地奔跑着，呼嚎着。

只有区区300亿美元外汇储备的泰国中央银行历经短暂的战斗，便宣告“弹尽粮绝”，面对铺天盖地面来的索罗斯大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。泰国人只得拿出最后一招，来个挖肉补疮，实行浮动汇率。不料，这早在索罗斯的预料当中，他为此还专门进行了各种准备。各种反措施纷纷得以执行，泰铢的命运便被索罗斯定在了耻辱的十字架上了。泰铢继续下滑，7月24日，泰铢兑美元降至32．5：1，再创历史最低点，其被索罗斯所宰杀之状，实在令世人惨不忍睹，泰国人更是心惊肉跳，捶胸顿足，责问苍天。

索罗斯采用的是立体投机的策略，并不是单一的只是外汇的操作。所谓立体投机，就是利用三个或者三个以上的金融工具之间的相关性进行的金融投机。

1997年上半年，以量子基金为代表的一些大型基金大规模运用“杠杆”不断挤压泰国金融市场，触发泰国金融危机，在随后东南亚金融危机演变过程中，这些基金大规模运用“杠杆”，加重了危机的程度。他们怎么做的呢？正如索罗斯本人所描述的“我们用自己的钱买股票，付5％的现金，另外95％的资金用借的；如果用债券做抵押，可以借更多钱，我们用一千美元，至少可以买进价值五万美元的长期债券……”。(索罗斯等著《Soros》）

一般情况下，由于金融市场之间存在无套利均衡关系，随着各种金融衍生工具及其市场的诞生和发展，外汇即期市场、远期市场、货币市场、资本市场、衍生市场之间环环相扣，节节锁定，牵一发而动全身。

索罗斯先通过抵押在泰国银行贷款200亿泰铢，之后将这200亿的泰铢按照固定汇率兑换成了美元。之后，索罗斯多次通过这种方式在泰国银行借贷泰铢兑换美元，造成了一种泰铢即将贬值的假象。泰国本地的资本家和股民坐不住了，生怕泰铢贬值影响到自己的财富，纷纷抛售泰铢。短短一天时间，泰铢就贬值了16%。泰国政府也不是没有想过救市，然而由于外汇储备过少，完全无法挽救这场金融危机，只能眼睁睁的看着国家经济体系崩溃。泰铢大幅贬值后，再买回泰铢还给泰国银行。几乎在同一时期，国际炒家们辗转于菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国家，相同的配方，相同的味道，所到之处都是货币贬值、股市暴跌、国际炒家最后带钱离场。这一招“空手套白狼”可谓是玩得炉火纯青，早有预谋。

当时的泰铢汇率在市场上狂跌了20%，让索罗斯大赚了一笔。估计当时索罗斯一共卷走了20亿美金。泰国迎来了它的黑暗时刻，两年时间，耗费了将近50%的GDP来清理它的银行体系。

具体分析一下，索罗斯是怎样操作泰铢的？假设从1比25，贬值一倍到1比50，索罗斯狠捞一把。原先索罗斯是从泰国银行抵押借来了250亿泰铢，然后他在1比25的汇率的时候换成了10亿美金。等到风暴成型之后他在以1比50的汇率把10亿美金换成500亿泰铢，这个时候除了还清欠银行的250亿元泰铢之外他还净赚了250亿泰铢，也就是说5亿美金。其实中间的过程会更加的血腥，更加的复杂。

在衍生品市场上，索罗斯用很高的杠杆借到几百亿泰铢，然后从泰国银行借入泰铢的时候他只要很少的一点抵押。我们看在这个货币价差的过程当中，索罗斯的吸血鬼面目现楼无疑。他对东南亚的所有弱小的国家没有同情心，所有的羊群和政府都被他玩弄于鼓掌之中，国家破产很多人家破人亡。

转载自博客：https://www.163.com/dy/article/D9V3ADLK0517JQ70.html

1997年的1月至5月，索罗斯就一直不断抛空泰铢，不断消耗泰国日渐短缺的外汇储备，使泰国金融状况不断恶化。可能很多读者就会问，索罗斯哪来那么多泰铢呢？因为当时索罗斯带着大量资金进入泰国，先用美元换泰铢（吸筹），投入10亿美元作为保证金存入银行。银行一般根据客户的信誉和投入资金的多少，银行开展保证金外汇交易业务。允许客户进行保证金金额的20至100倍的外汇交易量，假设索罗斯按30倍借入，也就是说，索罗斯投入10亿美元，向泰国央行借泰铢（吸筹）10（本金、美元）*30（杆杠）*26（美元和泰铢汇率）=7800亿，然后根据外汇交易协议，经过一段时间后归还7800亿泰铢（这时泰铢值300亿美元）。

当时1没有兑换26泰铢：使用10亿美元的保证金，利用杠杆就交易了7800亿元的泰铢

然后在泰国的外汇市场上按26：1大量抛出泰铢回购美元（之前是暗地里不动声色的吸筹，大量抛售泰铢的时候他会吆喝着渲染，这样的话会吸引不少跟风盘），这个时候，由于供求关系的变化，泰铢就要贬值。泰国政府为了防止泰铢贬值，就会出手救市，抛出大量美元回购泰铢（这里动用的是泰国的外汇储备）。由于泰国政府的美元储备过少，无法托市，所以只有放弃固定汇率制，按市场供需来，使泰铢汇率自由浮动。这样的话羊群效应在一个小国家就很明显了，遍地都是拿泰铢兑换美金的朋友，使得泰铢变得不值钱，汇率一落千丈。

由于泰国政府干预市场不力，泰铢继续下滑，1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率，金融危机暴发。泰铢继续狂泻，跌至32泰铢兑换1美元甚至更低的汇率，这个时候索罗斯再将手里的美元换成泰铢，我之前借你多少，我现在就还给你多少。然后拍拍屁股走人，这时的7800亿泰铢需要多少美元呢？7800/32=243亿美元，需且因为索罗斯是用的期货合同的形式，只需要交部分保证金，所以他是不需要真用几百亿美金的。这兄弟可是靠着这方法在泰国赚了几十亿美金。