交易与风险

交易与风险是永远分不开的。

任何一笔交易都会改变头寸的风险。例如股票建仓，再例如平掉一笔股指期货，再例如卖出一手期权。等等。当这个动作做完的时候，你的总头寸的风险状态立马发生了改变。

因为要达成成功的交易，必须对风险进行建模。在期权里这是价格微分的Greeks分解，在量化投资里这是BARRA的多因子结构风险模型，在基本面投资里这是安全边际。

纯技术分析主导的交易往往是不完备的。因为纯技术分析对风险的刻画从常识上就可以知道是不完整的——除非你坚信行为因素对风险的刻画完备。但不是说技术分析没有用，有时候忽略市场行为的风险刻画不是不可以，但更科学的做法是将其包括进来。

成功的交易的定义是：在做完一连串交易后，理论损益为正（或实现收益为正）并且风险被控制得足够小。

无风险套利交易是成功交易的极端情形，在一连串复杂的操作后，获得了确定的理论收益（或实现收益），并且风险较交易前没有发生任何改变。

大部分交易是有风险的，只是在一连串的操作作出后，风险被控制得相对小。

基本面投资的安全边际便是这样，相当于买入的是价格远低于intrinsic value的一个option。但这种做法依然是有风险的，而且有时候往往是delta-one的风险。因此衡量是不是一笔好的交易，要看获得的理论收益与风险相比怎样。如果价格仅仅比intrinsic value差不多，除非能做出正确的hedge，否则这样的交易并不划算。因此，在基本面投资上依然可以进行对冲。如果资产确实被低估，大胆买入并做好hedge，那这样的安全边际就是值得赚取的。

所以，成功交易的核心问题就是三件事：

1、理清风险来源（建立风险模型，例如Black-Scholes，Barra SRM等）

2、观察潜在盈利

3、测算交易完成后的风险与盈利相比是否划算

古往今来任何成功的交易可以说都是上述三个步骤的结合。

否则你只是在赌博而已。