一个投顾团队的股灾记忆

扔掉银行的饭碗开始全职研究股票交易时，魏嘉不曾想过自己那么快就有机会进入专业的投顾团队，不曾想过团队管理资金的规模不到一年时间会呈几何增长，更不曾想过，股市溃堤会来得那么快。

　　从2014年夏天开始管理客户资金，魏嘉参与的团队赶上了股市疯狂的飙升，也赶上了股市令人胆颤的断崖式下跌。在急剧的财富效应中，魏嘉看到了资本游戏的魔力，也看到了人心冷暖。

　　一

　　2015年10月，我在上海见到魏嘉。

　　因为需要录音，我现在看到星巴克就觉得像个菜市场，人多，聒噪。在步行前往另一处安静的采访地时，魏嘉告诉我，他已经失去了继续投资挣钱的驱动力。他现在想做的事情，是集合一帮投资理念合拍的人，建立一个投资型的研究平台，花3—5年时间，培养一个人才库。“这个市场不缺有理财需求的资金，但缺乏高素质的投资人才、高质量的研究报告、持续高水平的投资公司。”魏嘉说。他想辟一块试验田，谋求更大一点的格局。

　　在魏嘉的话语体系中，投资和投资江湖是两码事儿。他告诉我，对自己的投资能力有点信心之后，他渴望进入投资江湖，证明自己。但几年时间下来，他对这个江湖已经心生厌倦。“投资关注过程，投资江湖永远只关心结果。”魏嘉说。

　　魏嘉以个人名义帮朋友做股票时遭遇过一些不快。当时他只觉得，普通百姓有理财需求，但因为知识背景、专业能力、个人素质等原因，对投资的理解会有偏差。

　　进入投顾团队后，魏嘉接触到来自多个行业的高净值客户。“他们有财富，有地位，有知识，在自己的行业甚至是顶尖级别。”魏嘉说，“我原本以为，以他们的背景，理解投资这件事情应该没那么难，但他们的表现跟普通散户比，并无差别。”

　　这一轮牛市，魏嘉所在的团队管理的资金量不断上翻。6月15日股市开始下跌之后，客户的意见开始让团队疲于应对。

　　“行情这么差，你怎么不减仓啊？”

　　“国家队开始救市了，你怎么不建仓啊？”

　　“看来这次救不起来，快减仓快减仓(产生二次亏损)。”

　　魏嘉说，在6月15日来临之前，他们表现很好。后期入场的客户产生亏损难以避免，有意见也可以理解。“但早期入场的客户，只是利润回吐而已。赚钱的时候你不说话，回吐点利润你就闹了。”

　　魏嘉抱怨说，客户总会在事后说，你当时应该做什么样的决定。在客户眼里，不管怎么说，你应该比现在做得更好。

　　“我这是为了什么呢？帮你们做投资。为了钱？名誉？地位？权力？”

　　魏嘉开始怀疑自己做这件事情的意义。他坦言，刚开始入行，可能每个人都是冲钱去的，自己也不例外。“但是当你有一定基础的时候，钱往往不是主要驱动力。”他希望得到人们对自己投资能力的认可。

　　“什么时候觉得自己已经挣大钱了？”我打断魏嘉。

　　“当我第一次觉得自己在上海市中心买一套200平米的房子，不用去贷款的时候，我觉得自己有钱了。”魏嘉说。

　　“市中心200平米点房子，到底是多少钱？”我继续追问。

　　“2000万。”魏嘉说，“当时我并没有赚到那么多钱，但觉得一踮脚就可以够到了。”

　　魏嘉继续谈投资江湖带给他的困惑。他认为，投资关注的不应该是结果，应该是过程，是投资的体系和逻辑，是风险控制。结果更多地受到随机性的影响，甚至包含运气的成分。“我在此刻做出一个决定，下一刻可能出现多种结果。不能因为出现好的结果就认为我的决定很好，出现不好的结果就认为我的决定很糟。”

　　然而资本是逐利的。“投资江湖关心价差，关心谁在更短时间内获得更大的收益，谁的回撤更小。你说得天花乱坠，结果你没跑赢市场，不行。恰巧跑赢了市场，不行。市场比你牛的人太多了。或者他自己可能在这一段时间选了几只牛股，收益很好。‘你还专业的呢，我还给你管理费、收益提成呢。我随便买个股票都这么多倍！’”

　　魏嘉觉得，自己在投资江湖追求人们对自己投资能力的认同，大概是在缘木求鱼。最初他还抱有幻想，去改变客户对投资的认知。但是他很快想明白了其中的逻辑。“如果他们(客户)真的理解了，就不会把钱给我们做了。”

　　“我不想再混这个江湖了。”这就是魏嘉的结论。

　　二

　　2013年3月，几经权衡，魏嘉决定辞掉银行的工作，回到家里全职研究股票投资。虽然家里经济并不紧张，但是对于一个依然在上海供着房贷，孩子不到半岁的家庭来说，这不是一个轻松的决定。

　　魏嘉大学念经济学专业，身边有不少朋友从事证券工作，所以股票投资他并不陌生。然而直到2009年，魏嘉都改不了频繁换手的习惯。他做技术分析，看K线形态、技术走势、量能指标，每隔一两天换手一次，寻找可能获利的机会。

　　2009年，工作刚三年的魏嘉辞职到上海一所著名的大学念MBA。在学校，他接触到一些科班出身，且股票投资做得不错的朋友。魏嘉这才发现，这些朋友并不频繁换手。“他们都看好一家公司再入场，每年换手率不超过50%。”这让魏嘉受到一些启发，但他坦言自己当时依然一头雾水。

　　2011年，MBA毕业的魏嘉进入银行工作。他开始在业余时间参加一些投资主题的读书沙龙，并大量阅读投资类书籍，慢慢地“对投资的全貌有了些理解”。

　　魏嘉读沃伦•巴菲特(Warren E. Buffett)、欧文•费雪(Irving Fisher)、本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)……他曾经在三个月内读了三遍本杰明•格雷厄姆的《聪明的投资者》( Intelligent Investor: The Classic Text on Value Investing)，每次都一丝不苟地做读书笔记。期间魏嘉开始反思自己投资中的朝三暮四，频繁换手，并尝试理解价值投资、量化投资等投资风格的逻辑。

　　让魏嘉再次产生辞职念头的，是读彼得•德鲁克(Peter F.Drucker)的《旁观者》(Adventures of a Bystander)。

　　在众多的著作中，《旁观者》是作者彼得•德鲁克比较偏爱的一本。他写这本书回忆一生难以忘却的人物，包括“比皇帝更加重要”的心理学家弗洛伊德，掌管美国“舆论喉舌”的报阀鲁斯(Henry luce)，通用汽车公司大当家斯隆(Alfred Pritchard Sloan, Jr。)，还有经常自嘲“只是一个笨老太太”的奶奶……

　　我看这本书印象最深刻的是彼得•德鲁克在序言里讲的一句话：“我从未认为哪个人特别无趣。”而魏嘉显然受到了书名极大的触动。“看完书觉得自己很迷茫。我内心到底想要的是什么？”魏嘉说，“自己也是个旁观者。”

　　那时魏嘉对股票投资有一些朦胧的想法。“隐约知道投资全貌，隐约知道有一条路会适合我。”看完《旁观者》，他产生一种强烈的冲动，要花一年时间去积累、研究，让这些“隐约”变得清晰。

　　魏嘉的太太远解释说，魏嘉是一个有梦想的人，他很清楚自己想要什么。“我是典型的空有想法没有行动那种人，作为家人，我当然会支持他。”远说，“从当时家庭的经济状况来看，魏嘉辞职会艰苦一点，但是没有到没米下锅的程度，所以顾虑比较少。”

　　经济状况不是魏嘉担心的，不过因为太太的收入构成是“工资、奖金加股票分红，70%的现金流都集中在一两个月拿到”，他们有时候会遭遇一点现金流上的困难。“有一两个月，我需要卖掉股票拿钱出来还房贷。”魏嘉说。

　　辞职期间，魏嘉还得一直面对父母的压力。父母知道儿媳妇有很好的工作，但儿子成天待在家里，不知道在做什么。“你这样一天天待在家里，没有收入，还花着老婆的钱，你要知道你在家里的地位。”魏嘉说，父母一直会给他敲警钟——他们确实搞不清楚魏嘉在做什么，做到什么程度。

　　这一年，魏嘉潜心研究股票，也投了几十万资金实盘演练，他还帮一些朋友打理股票账户。而他父母的钱，都存在银行或购买银行理财产品。

　　三

　　也是在这一年，魏嘉变成了价值投资的忠实拥趸。

　　这是一个不小的转变，因为他首先得甩掉自己的短线惯性。“今天我本不需要动仓位，但一坐到电脑前，我就忍不住动手。明天我依然不应该动我的仓位，但等我坐到电脑前，同样的事情一定会再发生。我就是手痒，就是想交易。”魏嘉说。

　　他开始强迫自己减少动手，从三五天交易一次，到一星期、半个月、一个月交易一次。直到自己不再看到波动，就想通过交易去获得机会。

　　“克服‘手痒’的毛病之后，我的投资基本上就说得出来，也能做得到。”魏嘉说，“这对很多投资者来说，可能都是一个坎。”你只有跨过这道坎，才能好好研究价值投资。

　　魏嘉告诉我，他的投资风格偏保守。他把资产价格合理的优质蓝筹股、成长股都看成“类现金”。当行业增速放缓，内部蛋糕重新划分时，他会去寻找那些可以从中小企业成长起来的企业，比如市值从100亿做到500亿。“如果找不到，或者找到价格不合适，我就持有更多的‘类现金’，继续等待。这就是我寻找标的的逻辑。”魏嘉说，“如果优质蓝筹股价格也过高，那我就持有真正的现金。”

　　2014年，魏嘉结识现在的合伙人，他们交流投资理念，一拍即合。新的团队2014年七八月份开始发产品，并为一部分大客户管理资金。魏嘉做研究版块的负责人，前期也客串交易员角色。

　　回头看，那正是这一轮牛市的起步阶段。魏嘉所在的团队最早管理的资金规模为2000万，但伴随着牛市的来临，资金规模呈几何增长。到2015年4月底，依然有资金找到他们，要求进场。

　　魏嘉告诉了我他们盘面最大资金量，但坚持要求我不要公布这个数字。

　　在研究阶段，魏嘉就考虑过资金容量的问题，“我就是奔大资金去的”。但资金规模增长速度超出团队预期——这也符合这一轮牛市的情绪。“最直接的影响是操作上的，以前可能是几十万的数量级，但是当这个数字变成千万级甚至更多时，就不一样了。”魏嘉说。

　　“兼职”交易员的魏嘉第一次手握大资金时，一个交易日才花掉1000万(买入股票)。“当时觉得这1000万的量好大好大。下一单10手(一手为100股)的，再下一单10手的。差不多一个月，才慢慢适应(大资金的节奏)。”魏嘉说。

　　然而在大家正猜测大盘什么时候冲过6000点时，2015年6月15日，大盘开启了下跌模式。在接下来的一个月(到7月15日)，单个交易日千股跌停的惨状出现了7次，另有3个交易日跌停的股票接近1000只。

　　“这次跌幅不是历史上最大的，但是速度和力度绝对是最猛的，断崖式的。有一个星期，很多股票上来就是跌停。”魏嘉说，“陷在股市中，很多人都是崩溃的状态。”

　　因为资金是陆陆续续进场的，所以客户的情况各不相同。不用说，魏嘉和团队都遭遇了很多来自客户的压力，而原本精干的团队因为客户增加产生的琐碎事务，分散了精力。

　　“其实我们赚了很多很多钱，总盘子40%的资金都是我们的盈利。我们抓到了几只翻10倍的股票，重仓持有(单只股票持仓不会超过资金量的25%)。”魏嘉说，“每个点都踩得很准，做到很多明星股票。有一阵出去，人家都竖大拇指，叫股神。”

　　然而，“再大的公司，再好的公司，在面临系统性风险来临时，在风险控制方面需要更加精细”。6月下旬，团队决定清盘离场。

　　四

　　直到7月中旬，魏嘉和团队的重心都在清盘离场上。“所谓船大难掉头。那么大的资金规模，那是一个非常复杂的过程。”魏嘉说。

　　10月份再聊起这次经历，魏嘉提到，当4月底依然有资金要求进场时，他已经隐隐有些担忧。他自称是一个价值投资者，对价格过高的资产会比较警惕。如果资产价格让自己产生不安全感，他会选择持有更多的“类现金”和现金。

　　当时团队并没有刻意控制资金规模。“钱推动着你，你没办法停下脚步。”魏嘉说，“之前很顺，大家觉得没问题。”

　　在这一轮牛市中，魏嘉所在的团队刚开始侧重蓝筹里面的优质股票，后来做了一些创业板的优质股(市值中小量级)，最后还是回到蓝筹里面的优质股。“但回来的速度不够快。”

　　魏嘉说，重提这个细节，并不是想要说明什么。他一直认为决策过程自有逻辑，但结果带有一定的随机性。“每个人评判的体系是不一样的。我们在任何节点做出一个决策，事情的发展都可能向有利或者不利两个方向发展。我只能说，我的决策逻辑是这样的。所以尽管回过头去看，我当时的担忧是有道理的，但我并不认为自己的决策会高于团队的其他人。我不用结果去看这个事情。因为如果时间重走，事情的发展可能是另外一个方向。”魏嘉说。

　　采访时魏嘉非常轻松，采访完成他紧接着就去跑步了。但7月中旬清盘完毕，魏嘉花了很长时间调整自己的状态。他依然记得七月份去香港休假，每天都把自己关在酒店的房间里，门都不想出。

　　回到上海，魏嘉在小区偶遇一个熟悉的门卫。门卫表情夸张地说：“哎呀，你最近怎么变得这么胖了？”魏嘉意识到，自己确实需要花点时间来调整自己的状态了。他尝试着跑步、学习游泳。他试着暂时远离股票，花更多时间陪家人。

　　魏嘉从来没想过自己会喜欢跑步，能学会游泳。他说自己是一个固执的人，拒绝接受新的东西。现在他每天跑步一小时，也学会了游泳。“我自己也觉得很神奇，但是很享受这种掌握一项新技能的感觉。”魏嘉说。

　　最近一年多，魏嘉体重不断上升，7月中旬以来，他已经减掉20多斤。身高一米七的他，现在看起来依然有减肥空间，但已经显得很有活力。

　　采访临近尾声，我不太识趣地要魏嘉回忆一下清盘阶段的细节。他说：“晚上根本睡不着，因为你根本就不知道明天会发生什么，都盼望着明天快点来——不是不来，赶快来，结束这场噩梦。就是那种感觉。”