CFA - 投资学 - 6.有效性市场假说 EMH - Efficient Market Hypothesis

阅读目录(Content)

• 一、市场有效性假说，暗示了什么？
• 二、市场有效性 定义+重要性
• 2.1 市场有效性定义
• 2.2 随机游走模型 random walk
• 2.3 三种市场有效性 - 弱有效，半强有效，强有效
• 三、市场有效性的检验
•  3.1 消息来源的分类
• 3.2 研究"公司信息"对公司的影响

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一、市场有效性假说，暗示了什么？

在一个有效市场里，投资者可以赚取“正常 normal利润”，没有一个交易策略能够“一直”赚取“超额利润”。

 

 

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二、市场有效性 定义+重要性

关于CAPM模型里面，α大于0时有两种解释：

• capm模型没错。是因为市场没处在均衡状态下 = 市场不有效，此时的α是超额收益。
• capm模型错了。市场处在均衡状态下 = 市场有效，α是capm模型没有捕捉到的风险溢价。

 

2.1 市场有效性定义

新的消息，能很快的被市场吸收。

 

2.2 随机游走模型 random walk

 

 

2.3 三种市场有效性 - 弱有效，半强有效，强有效

总结：市场有效性越高（代表价格对信息反映越快，信息披露越透明），赚钱难度越大

• 弱有效：靠历史数据，无法赚钱 -- 中国市场处于这个阶段
• 半强有效：靠公司公开信息，无法赚钱 -- 发达市场处于这个阶段
• 强有效：靠内部消息，都无法赚钱

 

 

 

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三、市场有效性的检验

 3.1 消息来源的分类

market event - 影响整个市场

industry event - 只影响特定行业

firm event  - 只影响特定公司

 

3.2 研究"公司信息"对公司的影响

在研究公司信息，对公司股价的影响时，需要排除其他消息来源的影响。那么就需要使用APT模型中的单因子模型

 e_i,t是非正常收益

我们把一段时间的非正常收益，成为CAR - cumulative abnorml return, 这是在信息发布的前后一段时间内，累计的非正常收益

 

 

若是一个有效市场，那么：

• 公司信息没没发布前，CAR应该依然在0附近；
• 信息发布后，市场立即反应，CAR会立即上升，
• 之后CAR依然保持稳定

但若这个市场不是有效的，那么：

• 公司信息没发布前，就已经泄露，CAR已经开始抬升
• 公司信息发布后，市场也无法立即反应，之后依然会抬升