CFA - 投资学 - 6.有效性市场假说 EMH - Efficient Market Hypothesis
一、市场有效性假说，暗示了什么？
在一个有效市场里，投资者可以赚取“正常 normal利润”，没有一个交易策略能够“一直”赚取“超额利润”。
二、市场有效性 定义+重要性
关于CAPM模型里面，α大于0时有两种解释：
- capm模型没错。是因为市场没处在均衡状态下 = 市场不有效，此时的α是超额收益。
- capm模型错了。市场处在均衡状态下 = 市场有效，α是capm模型没有捕捉到的风险溢价。
2.1 市场有效性定义
新的消息，能很快的被市场吸收。
2.2 随机游走模型 random walk
2.3 三种市场有效性 - 弱有效，半强有效，强有效
总结：市场有效性越高（代表价格对信息反映越快，信息披露越透明），赚钱难度越大
- 弱有效：靠历史数据，无法赚钱 -- 中国市场处于这个阶段
- 半强有效：靠公司公开信息，无法赚钱 -- 发达市场处于这个阶段
- 强有效：靠内部消息，都无法赚钱
三、市场有效性的检验
3.1 消息来源的分类
market event - 影响整个市场
industry event - 只影响特定行业
firm event - 只影响特定公司
3.2 研究"公司信息"对公司的影响
在研究公司信息，对公司股价的影响时，需要排除其他消息来源的影响。那么就需要使用APT模型中的单因子模型
ei,t是非正常收益
我们把一段时间的非正常收益，成为CAR - cumulative abnorml return, 这是在信息发布的前后一段时间内，累计的非正常收益
若是一个有效市场，那么：
- 公司信息没没发布前，CAR应该依然在0附近；
- 信息发布后，市场立即反应，CAR会立即上升，
- 之后CAR依然保持稳定
但若这个市场不是有效的，那么：
- 公司信息没发布前，就已经泄露，CAR已经开始抬升
- 公司信息发布后，市场也无法立即反应，之后依然会抬升
