股票高级 1213-14

高级课第贰课-便宜的公司？

·首先，我们付出的价格肯定包括该公司的市值，也就是我们每股的买入价格。

·其次，我们买入一家公司的话，相对来说也等于买入他的某些负债

·（总市值+有息负债[需要付利息的负债]-多余现金[营业收入的5%现金用来运作，剩下的都是多余的现金，10块钱，多余4块钱，那么我付出了6块钱]）/（流动资产+固定资产），我们标记为EV/EQ【有形资产】。

衡量买入一家公司是否便宜的标准

{

  "question": "判断一家公司是否便宜，下面那句话是错误的？",

  "selection": [

    "A.付出一定的价格，收获的资产越多，越便宜",

    "B.我们买入公司的时候，付出的价格包括了公司的所有负债",

    "C.我们获得的是公司的净有形资产",

    "D.计算价格的时候，要减去公司多余的现金"

  ],

  "answer": "B",

  "analysis": "正确答案：B。不是所有的负债都需要被列为成本，只有那些有息负债需要被看成是投入的成本。因为这些负债的利息必须先被偿还，然后才能把利润分配给股东。"

}

高级课第贰课-小熊估值法2.0版

基本思路

·小熊第二版的估值方法，寻找既便宜又能赚钱的好公司。至少资本回报率>15%

·相对于15%的资本回报率，多少的EV/EQ？一般来说，如果我们追求10年回本的话，那就是15%乘以10，就是1.5倍的EV/EQ了

{

  "question": "下面描述小熊第二版估值法的句子，哪个是正确的？",

  "selection": [

    "A.资本回报率=15%",

    "B.就是乔尔格林不拉特教授的神奇公式",

    "C.便宜又赚钱",

    "D.追求十年回本"

  ],

  "answer": "C",

  "analysis": "正确答案：C。资本回报率至少为15%，不是等于；基于神奇公式，不是神奇公式；10年回本这个也不是绝对的。"

}

护城河和增长的调整

·对于强护城河，我们可以稍稍放宽回本年限，也就是年限+2，12年也是可以接受的，那我们就可以接受1.8倍的EV/EQ了。

·对于弱护城河，那我们只能接受11年了，也就是年限+1，就是1.65倍的EV/EQ。·对于没有护城河，那我们只接受10年了，就是1.5倍的EV/EQ不变。

·最后是负护城河，我们只接受9年要回本了，也就是年限-1，那就是1.35倍的EV/EQ了。

·快速增长，回本年限增加2年，慢速的话，回本年限增加1年。而负增长的话，回本年限减少1年。

{

  "question": "下面的描述哪一条是错误的？",

  "selection": [

    "A.如果该公司有护城河，需要给EV/EQ加上1-2的调整值。",

    "B.EBIT增长率在5-15%属于慢速增长。",

    "C.慢速增长指EBIT增长率在5-15%。",

    "D.总的回本年限要加上护城河调整的回本年限和总增长率调整的回本年限。"

  ],

  "answer": "C",

  "analysis": "正确答案：C。EBIT增长率在 5%到20%的是慢速增长。B属于这个范围，C错啦。"

}

确定估值范围

我们对于负债高、波动大的公司，要求的安全边际也比一般的公司要大。

·对于十年中ROIC有两年以上为负值的公司，我们要求的安全边际自然是超级

·对于十年中ROIC有两年以下为负值，或者波动范围很大的公司，我们要求的安全边际是大

·对于十年中ROIC无一年负值，并且波动范围很小的公司，我们要求的安全边际就是小了

当然波动范围只是风险度和安全边际的一部分，一个公司还有更重要的地方需要考虑，就是他的负债。

{

  "question": "要如何确定估值范围？下面哪条是正确的？",

  "selection": [

    "A.了解公司负债情况，要看看资产负债率。",

    "B.要看10年的ROIC",

    "C.对于波动大的公司，要求的安全边际大",

    "D.以上全部"

  ],

  "answer": "D",

  "analysis": "正确答案：D。根据多年应试教育的经验，一般这种情况都选D……如果哪条不懂的话，再把这一小节复习一遍哦！"

}