Portfolio Management 15

R54: Technical Analysis

Ⅰ、Principles, Assumptions and Links to Investment：原则、假设和与投资的联系

定义和范围

技术分析是一种证券分析形式，在决策中使用价格和交易量数据，这些数据通常以图形方式显示。它可以用于任何自由交易市场的证券（如股票、债券、商品期货和货币期货）

基本逻辑是：

    供给和需求决定价格

    供需的变化引起价格的变化

    可以使用图表和其他技术工具预测价格

优势

技术分析有许多优点：

1、它不需要任何工具的详细知识，只要图表代表自由交易市场的行为。（简单）

2、它也可以在任何时间范围内应用，从短期价格变动到年度收盘价的长期变动。

3、与基本面分析不同，具有短期时间范围的交易者，更倾向于技术分析。（短期投机）

技术分析的假设：

技术人员认为，市场趋势和模式反映了非理性的人类行为。

技术人员认为趋势和模式往往会重复出现，因此在某种程度上是可预测的。（历史会重演）

交易决定数量和价格。

技术人员不在乎市场参与者为什么买入或卖出，只在乎他们在这么做。

技术人员认为，证券价格的变动发生在基本面发展出现之前——当然是在它们被报道之前。

技术分析的三个主要原则如下：

1、市场包含了所有我们需要的信息。

    价格已经反映了影响金融工具的所有已知因素。

2、价格在趋势和反趋势中移动。

    一旦趋势被确认，预期资产价格的任何未来变动都将遵循该趋势，而不是逆其而动。

3、价格行动创造了某些模式，这些模式往往会再次发生，并且可能是周期性的。

    投资者的行为不断重复，价格走势可以绘制图表，让技术人员能够识别模式。

技术分析可以被认为是对集体投资者心理或情绪的研究，因此与行为金融学有着直接的联系。

    图表模式具有预测价值的原因是人类交易活动和人类行为经常重复，尤其是交易活动由以下因素驱动：

        恐惧（市场抛售）

        贪婪（从泡沫中可以看出——也就是说，反弹远远超出了基础数据得出的估值水平）

技术分析师认为，人类行为在证券价格波动中起着一定作用。

持有有利基本面观点的投资者可能出于其他原因出售金融工具：（目前按基本面分析价格已经低估了，但是价格可能会进一步下跌的原因）

    悲观的投资者情绪

    追加保证金通知（很多人是利用杠杆投资，价格下降时需要追加保证金，如果不追加，则会强制平仓，于是价格会进一步下跌）

    对资本的需求

市场微观结构

1、它涉及市场结构和设计、价格形成、价格发现、交易和时间成本、信息和披露以及投资者行为等问题。

2、市场微观结构领域的目标是建立市场之间的联系（通过实时的交易数据推断长期趋势是上涨、下跌、平稳）

    快速变化的短期内的活动和

    在更长的时间范围内出现的属性

通过这种方式，市场微观结构是理解金融市场的自下而上的方法。

市场微观结构（续）

3、它考虑不同的订单类型。每个交易所都将指定允许的订单类型，以及这些订单如何相互作用。（判断交易目的、交易主导、动态和趋势）

    一些重要的订单类型：市场订单、限价订单、止损订单、直至取消订单、日订单和混合算法订单。

市场微观结构（续）

大多数交易模型假设同时存在流动性交易者和信息交易者。（通过分析尽可能排除流动性交易者，识别出信息交易者）

    流动性交易者购买或出售证券的决定（例如，为了投资组合再平衡或做市）被认为与新信息的到来无关；

    信息交易者在任何给定的交易期间都会在其他市场参与者之前了解新信息。换言之，他们对证券的真实均衡价格有着卓越的了解。

技术分析和基本面分析之间的区别

1、分析焦点

    技术分析师只专注于分析市场和交易。

    基本面分析是一个更广泛的领域，包括金融、经济、社会甚至政治趋势。

2、分析数据

    技术分析师关注更具体的数据，主要是价格和数量数据。

    基本面分析师使用财务报表，这是众多估计和假设的结果，这些估计和假设加在一起形成了行项目（账户）。

技术分析和基本面分析之间的区别（续）

3、实用性分析

    技术分析可以被认为更实用，因为技术分析师研究市场和金融工具，即使交易活动有时可能不合理。

    基本面分析可以被视为更具理论性的方法，因为它试图确定证券的潜在长期（或内在）价值。（但是长期容易受到环境等突发因素的影响，实用性不如技术分析）

技术分析的缺陷和局限性（技术分析缺乏具体的理论依据）

1、技术人员仅限于研究市场走势，不使用其他预测分析方法。

2、趋势在变得可识别之前必须存在一段时间，因此技术分析在识别趋势或模式的变化时可能较晚。

3、在受到大量外部操纵的市场中，技术分析的应用是有限的。

4、技术分析也局限于非流动性市场，即使规模适中的交易也可能对价格产生过度影响。

Ⅱ、Technical Analysis Tools：技术分析工具（本章重点）

1、Chart Types：各类图示

折线图

所有类型的分析师都熟悉折线图，它是价格随时间变化趋势的简单图形显示。通常以收盘价作为数据点绘制。

条形图

相比之下，条形图在每个条目中有四位数据，即在时间间隔内遇到的高价和低价，加上开盘价和收盘价。

烛台图（K线图）

烛台图提供了每个数据点输入的四种价格：开盘价和收盘价以及该期间的高价和低价。

烛台图（续）。

如果开盘价低于收盘价，蜡烛主体为绿色（涨）；如果开盘价格高于收盘价，则蜡烛主体为红色（跌）。

空心柱：绿色，涨↑

实心柱：红色，跌↓

点叉图（现在已经不用）

×：涨

○：跌

横坐标不代表时间，代表趋势变化的次数

尺度

直线、条形或烛台图——垂直轴可以用线性尺度（也称为算术尺度）或对数尺度构成。

当数据在代表几个数量级的值范围内移动时（例如，价格从10到10000），对数尺度是合适的；

线性尺度更适合较窄的范围（例如，价格从35到50）。

成交量（可以确定价格决定的力度有多大）

成交量用于评估买卖双方在确定证券价格时的力度或可信度。

    如果在价格也在上涨的时间范围内成交量增加，则该组合被认为是正的，并且这两个指标被称为相互“确认”。

    如果成交量和价格出现差异——例如，如果一只股票的价格上涨而成交量下降——这意味着越来越少的市场参与者愿意以新的价格购买该股票。

时间间隔

使用长时间间隔可以让分析员绘制比使用短时间间隔更长的时间段，原因很简单，长时间间隔包含的数据点更少，因此可以在图表上显示更长的时间框架。

使用短时间间隔可以让分析员看到更多细节。

相对强弱分析

相对强弱分析广泛用于比较特定资产（如普通股）与某些基准的表现。

其目的是显示单个发行资产相对于其他指数或资产的表现优异或表现不佳。


标的资产的股价 / benchmark资产的股价

2、Trend, Support and Resistance：趋势、支撑位和阻力位

上升趋势

证券的上升趋势是当价格达到更高的高点和更高的低点时。

回撤是证券价格走势的反转，它必须停在高于趋势期先前低点的低点。

在上升趋势中，需求的力量大于供给的力量，因此，随着时间的推移，交易员愿意为同一资产支付越来越高的价格。

下跌趋势和横向趋势

下跌趋势是指证券的低点和高点都较低。

    回撤必须在趋势期低于先前低点的低点停止。

    在下降趋势中，供应压倒需求。随着时间的推移，卖方愿意接受越来越低的价格以退出多头头寸或进入新的空头头寸。

价格图上的横向趋势，没有太多的上升或下降运动。这一模式表明了供需之间的相对平衡。

支撑位与阻力位

支撑位被定义为一个低价区间，在该区间内，购买活动足以阻止价格下跌。

阻力位是指卖出足以阻止价格上涨的价格区间。

两极变化原理指出，一旦支撑位被破坏，它就会变成阻力位。阻力位也是如此；一旦被突破，它们将成为支撑位。

一旦上涨/下跌突破了支撑位/阻力位，就会形成另一个趋势

突破的比率一般要超过5%或10%才能确定突破

3、Common Chart Patterns：常见形态

3.1 Reversal Patterns：反转形态

头肩顶形态是最广泛认可的反转形态。先前的趋势必须是上升趋势，形态由三个部分组成：

    左肩：这部分似乎表现出强劲的反弹，反弹的斜率大于先前的上升趋势，成交量强劲。

    头部：这种头部形态是反弹可能即将结束和反转可能开始的第一个信号。

    右肩：右肩是左肩的镜像，但成交量较小，表示购买热情较低。

一旦头肩顶形态形成，人们预期股价将通过颈线价格下跌。

技术分析师倾向于使用过滤规则来确保发生了明显的颈线断裂。

    目标价格 = 颈线 -（头部 - 颈线）

头肩底形态（反转的头肩顶形态）也可以形成倒置，并充当先前下降趋势的反转形态。

    左肩：该肩似乎显示出强劲的下跌，下跌斜率大于之前的下跌趋势，成交量强劲。

    头部：第二次下跌也发生逆转，价格上涨至左肩开始和结束时的水平。

    右肩：价格下降到与第一肩大致相同的水平，但反弹以高于形成头部的反弹的较低价格反转。

对于头肩底形态，公式类似于头肩顶形态。

    目标价格 = 颈线 +（颈线 - 头部）

双重顶是指上升趋势在大致相同的高价格水平上反转两次。

    第二个高点的成交量低于第一个高点，表明需求正在减少。

    对于双重顶，预计价格将在两个顶部之间的谷底以下下降至少从谷底到双顶高点的距离。

三重顶由大致相同价格水平的三个峰值组成，三重底由大致相同价位的三个低谷组成。

3.2 Continuation Patterns：持续盘整形态

持续盘整形态用于预测在形态形成之前已经存在的市场趋势的恢复。

三角形态是一种持续盘整形态。随着高低价之间的范围缩小，三角形态形成，视觉上形成三角形。

    对称三角形（无水平线）

    上升三角形（水平线连着高点）

    下降三角形（水平线连着低点）

在一个对称的三角形中，由高角度向下形成的趋势线和由低角度向上形成的趋势线上，两者的角度大致相同，形成了一个对称图案。

矩形形态是由两条平行趋势线形成的持续盘整形态，一条是由形态期间连接高价格形成的，另一条是由低价格形成的。

旗形态被认为是次要的持续盘整形态，因为它们在短时间内形成——在日价格图上，通常是一周。

它们彼此相似，用途相同。

三角形态和旗形态的关键区别在于，旗形态是短期形态，而三角形态是长期形态。

4、Technical Indicators：技术指标

4.1 Price-based Indicators：基于价格的指标

移动平均线是证券在指定时间段内收盘价的平均值。移动平均线平滑了短期价格波动，给技术人员一个更清晰的市场趋势图像。

    当短期移动平均线从长期移动平均线下方穿过时，这种移动被认为是牛市，被称为金叉。

    当短期移动平均线从长期移动平均线上方穿过时，这种移动被认为是熊市，被称为死叉。

布林带由一条移动平均线加上一条代表移动平均线的较高的线加上与平均价格的一定数量的标准偏差，以及一条移动均线减去相同数量的标准差的较低的线组成。

一个常见的用法是作为一种反向策略，在这种策略中，投资者在证券价格达到上限时卖出，在达到下限时买入。该策略假设证券价格将保持在区间内。

标准差和价格波动性会导致布林带变宽

4.2 Oscillators：振荡型指标

一致是当振荡型指标与被分析的证券以相同的方式移动，而背离是当振荡型指标与证券移动方式不同。

振荡型指标提醒交易者超买或超卖情况。在超买情况下，市场情绪是不可持续的牛市。在超卖的情况下，市场情绪是不可持续的熊市。

动量或变化率震荡指标

M =（V-Vx）×100 或 M = V/Vx×100

    M = 动量振子值

    V = 当前最后收盘价

    Vx = x天前的收盘价，通常为10天

当ROC振荡指标在与趋势方向相同的方向上越过零时，该运动被视为买入或卖出信号。如果ROC振荡指标在上升趋势中进入正区域（V - Vx > 0），则为买入信号。如果在下跌趋势期间进入负区域（V - Vx < 0），则被视为卖出信号。

如果与趋势不符，则应观望（例如虽然 V - Vx > 0，但是当前趋势是下降的）。

相对强度指数（RSI）是在滚动时间段内计算，以图形方式比较证券在设定期间的收益和损失。

RSl是一种动量振荡指标，不应与称为“相对强弱分析”的绘图方法混淆，在该方法中，两种证券价格的比率随时间绘制。

    RSI = 100 - 100 / （1 + RS）

    RS = 一段时间内价格上涨的天数或次数 / 同一段时间内价格下跌的天数或次数

    上涨的天数或次数占比（RSI）超过70%，代表此时处在超买状态，应该出售； 上涨的天数或次数占比（RSI）低于30%，此时处在超卖状态，应该买入

RSI指标算是同步型指标，可能会错过交易时机

随机振荡指标在0到100之间振荡，默认设置为14天周期，这同样可以根据我们讨论的RSI情况进行调整。

    %K = 100 *（C - L14）/（H14 - L14）

    C：最新的收盘价

    L14：过去14天的最低收盘价

    H14：过去14天的最高收盘价

    %D = 过去3个交易日的 %K 的均值

        %D是缓慢移动平滑线，被称为信号线

红线是%D

蓝线是%K

%K下穿%D -> 卖出信号

%K上穿%D -> 买入信号

不过在实际中最好与趋势一致

移动平均收敛/发散振荡指标通常称为MACD，是证券价格的短期和长期移动平均值之间的差。

MACD通过计算两条线（MACD线和信号线）来构造：

    MACD线：两个指数平滑移动平均线之间的差，通常为12天和26天

    信号线：MACD线的指数平滑平均值，一般为9天

MACD下穿信号线 -> 卖出信号

MACD上穿信号线 -> 买入信号

柱形阴影面积表示两者之间的相差程度，面积越大代表两者之间的差距在增大

4.3 Sentiment Indicators：情绪型指标

1、民意调查：通过定期投票、随时间汇编这些数据并以图形方式呈现，这些服务为技术人员提供了随时间变化的投资者情绪的可分析快照。


计算的统计指标

※ 2、看跌/看涨期权比率是看跌期权交易量除以特定金融工具的看涨期权交易量。

    该比率被视为一个反向指标，意味着较高的价值被视为看跌，较低的价值被认为看涨。

3、芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）是芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange）计算的短期市场波动率指标。

    当市场参与者担心即将到来的市场下跌时，波动率指数上升。然后，这些参与者抬高看跌期权的价格，结果使波动率水平上升。

    当其他指标表明市场超卖，波动率处于极高水平时，这种组合被视为牛市预期。

4、当股票保证金债务（融资买股票 buy on margin）增加时，投资者会积极买入，由于需求增加，股票价格会上涨。

    最终，保证金交易者使用了他们所有的可用信贷，因此他们的购买力下降，从而导致价格下跌。价格下跌可能引发追加保证金和强制抛售，从而导致价格进一步下跌。

    保证金债务上升通常与指数水平上升相关，而保证金债务下降则与指数水平下降相关。


既是情绪型指标，也是资金流量指标

当投资者认为股价会下跌时，他们会卖空股票。当前卖空的特定证券的股票数量称为“做空数量”。

5、做空比率 = 做空数量 / 平均每日交易量

一些人认为，如果大量股票被卖空，且做空比率很高，市场应该预计这些股票的价格会下跌，因为对它们的负面情绪太多了。相反的观点是，尽管卖空者看空证券，但他们卖空的影响已经在证券价格中体现出来。


做空比率越高，越不看好后市

4.4 Flow-of-funds Indicators：资金流量指标

1、Arms指数，也称为TRIN（短期交易指数）。该指数适用于广泛的市场，以衡量上涨和下跌股票的资金流入或流出的相对程度。

Arms指数 = （上涨股票支数 ÷ 下跌股票支数）/（上涨股票成交量 ÷ 下跌股票成交量）
                 
              = 平均每支下跌股票成交量 / 平均每支上涨股票成交量

    当该指数接近1.0时，市场处于平衡状态；也就是说，流入上涨股票的资金与流入下跌股票的资金一样多。值高于1.0意味着下跌股票的成交量更大，资金在流出，不看好后市；低于1.0意味着大多数交易活动都在上涨的股票中，资金在流入，看好后市。

2、保证金债务也被广泛用作资金流动指标，因为保证金贷款可能会增加股票购买量，而保证金余额下降可能会迫使股票出售。

3、一些分析师使用共同基金资产中流动资产（现金和现金等价物）的百分比来预测市场方向。

    当共同基金现金头寸较低时，基金经理已经买入，其买入的影响已经反映在证券价格中。

    然而，当现金头寸较高时，这些钱代表了购买力，当这些钱被用来增加投资组合头寸时，将推动价格上涨。


共同基金中现金的持仓比例较高 -> 不看好现市，看好后市（当前股票价格下跌，留着现金可以在未来抄底买股票），反之亦然

4、新股发行指标表明，随着首次公开发行（IPOs）数量的增加，价格上涨趋势可能会下降。

二次发行增加了可供交易或浮动的供应量。因此，从市场角度来看，股票的二次发行有可能像IPO一样改变供需平衡。


如果新股发行比较集中，说明市场已经见顶 -> 不看好后市

4.5 Cycles Indicators：周期性指标

长达54年的经济周期被称为Kondratieff波或K波。

18年周期最常与房地产价格相关，但也可以在股票和其他市场找到。

十年模式是根据当年最后一位数字细分的平均股票市场回报模式（基于道琼斯工业平均指数）。

在总统任期内，第三年表现最好；事实上，从1943年到2011年，民主党在选举前的每一年都经历了正收益。

Ⅲ、Intermarket Analysis：跨市分析（不同资产大类之间）

跨市分析是技术分析中的一个领域，它结合了对主要证券类别的分析——即股票、债券、货币和商品，以确定市场趋势和趋势中可能的变化。

它还研究了行业子部门，如标准普尔500指数划分的九个部门，以及各国主要股票市场（例如纽约、伦敦和东京证券交易所）之间的关系

它在很大程度上依赖于经济分析领域作为其理论基础。


跨市分析可以使用相对强弱分析法进行分析

现实中股票市场和债券市场的价格可能是同向变动的，也可能会反向变动

市场间和相对强度分析有助于技术分析师确定国家、部门和行业的趋势，甚至同一行业的股票之间的趋势。

自上而下的方法侧重于整体经济如何影响不同的部门或行业。（TAA，在不同资产大类之间调权重）

自下而上的方法识别投资机会的取决于规则和条件。（各股分析，在某一个大类中各股之间调权重）

自上而下分析法：

专注于全球股票市场的分析师、交易员或投资者通常从分析全球基准开始自上而下的方法，如MSCl和FTSE。主要指数的相对表现将为长期关注的投资者揭示重要的投资主题。


应用于TAA（对比不同资产大类的相对强弱）

方法：通过作图，利用技术分析分析趋势和形态 

选取同一时间周期的周数据或者日数据，假设股票和债券都投资1元

MSCI：摩根士丹利指数

ACWI：average country wide index

Frontier Markets：类似emerging markets，经济增速较快，但是监管还不太到位

自下而上分析法：

自下而上的投资方法侧重于对单个股票的分析。在自下而上投资中，投资者将注意力集中在特定公司的技术分析上，而不是该公司所属的行业或指数上。

自下而上的方法侧重于选股，而不考虑市场行业或更宏观的趋势。对单个股票的透彻分析可能会揭示不同部门和行业的投资主题。

动能和突破策略：

突破交易者在股价突破阻力位后进入多头头寸，或在股价突破支撑位后进入空头头寸。

    股票选择的标准（交易规则）：

        1.突破应发生在200天指数移动平均线以上（仅多头策略）（既要突破均线，也要突破盘整期上轨或图形的压力位，双重突破是一个强有力的信号）

        2.突破期间，价格应处于低波动性状态。（利用布林带观察，波动性大的情况下价格可能是被震上去的，还有可能下来）

动能和突破策略（续）：

        3、突破应该从被明确定义的经典形态（例如上升三角）中持续了3到24个月的时间后开始。

        4、突破应该在每周收盘超过图示形态边界上方时确认。

Summary：