Equity Investments 3

R34：Security Market Indexes

Ⅰ、Index Definitions and Construction：指数的定义和构建

指数定义：

证券市场指数代表给定的证券市场、细分市场或资产类别。

1、价格回报指数仅反映指数内成分证券的价格

2、总回报指数不仅反映了成分证券的价格，还反映了自成立以来所有收入的再投资。（例如股利分红，债券的付息）

市场指数的用途：

1、市场情绪的衡量标准；

2、衡量和建模回报、系统风险和风险调整后收益的替代

3、资产配置模型中资产类别的替代

4、主动型管理投资组合的基准

5、指数基金和开放型交易基金等投资产品的投资组合模型复制工具

Ⅱ、Weighting Schemes for Stock Indexes：指数的加权方式

The weighting decision determines how much of each security to include in the index and has a substantial impact on an index's value.

权重决策决定了指数中包含多少证券，并对指数的价值产生重大的影响。

1、Pricing Weighting：价格加权

The simplest method to weight an index and the one used by Charles Dow to construct the Dow Jones Industrial Average is price weighting.

衡量指数权重的最简单方法是价格加权法，查尔斯·道（Charles Dow）也使用这种方法来构建道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）

每个组成证券的数量都相同

指数 = 每个组成股票的价格之和 / 股票的数量（拆分调整后）

收益率 = 期末指数 / 期初指数 - 1

价格加权的收益率计算公式

return = 期末价格之和 / 期初价格之和 - 1

每个组成证券的数量都相同，即价格加权下各个组成部分配置的数量都相同

优势：简单

不足：最高的价格，最高的权重，最大的影响，即高价股对指数影响过于显著

独特性质：股票在一个成分股上的拆分会改变指数中所有证券的权重

T1时：

1、A价格翻倍，指数增长较少

2、C价格翻倍，指数增长很大

2、Equal Weighting：等权重加权

另一种简单的指数加权方法是等权重法。该方法在开始时为每个组成证券分配相等的权重，购买每个组成证券的花费总金额相同。

指数 =（1 + 指数股平均百分比变化）x 初始指数值

优势：简单。

不足：市值较大的证券被低估权重和市值较小的证券被高估权重。容易受到小盘股影响，因为小盘股的数量远多于大盘股。

可以解决价值权重方法下高价股对指数影响过于显著的缺点

等权重加权收益计算公式

3、Market Capitalization Weighting：市值加权

市值加权：

每个组成证券的权重由其市值除以指数中所有证券的总市值确定。


流通市值加权：

在流通市值加权中，每个组成证券的权重通过调整其流通市值来确定。

    流通市值是指可供投资公众交易的成分证券的股份数量。


Outstanding：指公司的总股份数量，其中包括不能流动的部分

大盘权重股（市值大）对指数影响大，小盘股即便价格变化很大，但是对整体指数影响不大

优点：

成分证券按其在目标市场的价值比例持有

不足：

存在动能效应

- 对价格上涨的股票进行增持（可能被高估），对价格下跌的股票进行减持（可能被低估），价格上涨导致市值增大，权重增加，会出现追涨，价格下跌导致市值减少，权重下降，会进一步减持，导致追涨杀跌

- 这种加权方法的效果类似于动量投资策略，随着时间的推移

4、Fundamental Weighting：基本面加权

基本面加权试图通过使用独立于证券价格的公司规模衡量指标来确定每个组成证券的权重，从而解决市值加权的缺点

这些指标包括账面价值、现金流、收入、利润、股息和员工人数

优势：

它避免了市值加权指数偏向于估值过高公司的股票表现，而远离估值过低公司的股票表现

不足：

价值倾斜：基本面加权指数的账面价值、收益、股息等与市值的比率高于市值加权指数

逆向投资：每当投资组合重新平衡时，投资组合权重将从相对价值增加的证券转移到相对价值下降的证券

Summary：

Ⅲ、Rebalancing and Reconstitution：指数的再平衡和重构

Rebalancing：Adjusting the weights of the constituent securities in the index

再平衡：调整指数中成分证券的权重

- Maintain the weights of them consistent with the index's weighting method.

保持它们的权重与指数的权重方法一致。

- Price-weighted index：automatically rebalanced( exception: stock split)

价格加权指数：自动再平衡（例外：股票拆分）

- Equal-weighted index：frequent rebalancing

等权重指数：频繁再平衡，价格越高，权重变大，卖出一部分补到其他部分维持权重相等

- Mkt.cap.-weighted index is only adjusted to reflect mergers, acquisitions, liquidations, and other corporate actions between rebalancing dates.

市值加权指数仅在反映再平衡日期之间的合并、收购、清算和其他公司行为时做调整，其他时间自动再平衡。

Reconstitution：Changing the constituent securities in an index.

重构：改变指数中的成分证券。

Constituent securities that no longer meet the criteria are replaced with securities that do meet the criteria.

不再符合标准的成分证券将替换为符合标准的证券。

Rebalancing and reconstitution create turnover within an index.

再平衡和重构会在指数内创造换手。

Ⅳ、Equity, Fixed-Income and Alternative Investments Indexes：权益，固定收益和另类投资的指数

1、Equity indexes：权益指数

跨市场指数由来自不同国家的指数组成，旨在代表多个证券市场。

    具有基本面权重的跨市场指数使用国家指数的市值权重，并使用基本面因素（如GDP）在全球指数中加权国家指数收益。

全市场指数代表整个给定的股票市场，通常包括代表选定市场90%以上的证券。

行业指数代表并跟踪不同的经济部门。

    比如消费品、能源、金融、医疗和技术，无论是在国家、地区还是全球范围内。

风格指数代表根据市值、价值、成长或这些特征的组合分类的证券组合。

2、Fixed income indexes：固定收益指数

固定收益指数的构建和复制的挑战：

    市场中存在着大量的证券，远比股票多的多

    指数的成分更替更频繁，因为债券有到期日，到期之后就得从指数中移除

    定价数据有限

    许多证券的流动性低


分类：

    按债券市场：全球、地区、国家或货币区

    按类型：公司、政府、ABS等

    按到期日：短期、中期、长期

    按信用质量：投资级、高收益

3、Alternative Investments Indexes：另类投资指数

大宗商品指数：

大宗商品指数的表现可能与其基础商品大不相同，因为指数由商品期货合约组成，而不是实际商品，期货的流动性更好


对冲基金指数：

自愿性业绩报告 -> 构成部分决定指数，只有愿意披露的才能有数据，才会进入指数之中

               -> 存在幸存者偏差和向上偏差

房地产指数：分为评估指数，市场价指数，房地产投资信托基金指数（可以交易所进行买卖，流动性最好）