净利润－流通市值比率”与公司估值

    公司估值很难,也很简单。最科学的方法是老巴所说的DCF法,也就是现金流贴现法,它是指企业在存活期内产生的自由现金流的贴现值。这里面,有三个问题困扰着我们:一是我们不知道一家企业能存活多久;二是,企业未来的自由现金流的估算也是模糊的,它是个预测值,而不是绝对精确值,稍有偏差,得到的现值就大不一样(对于那些增长很稳定的公司,我建议大家参考《股市真规则》 的算法);三是,折现比率该取多少也是个问题。所以,DCF法听起来不错,但可操作性不强。

    老巴到底如何给企业估值,他从来没有透露。因此,公司估值,成了雾里看花,神秘而缥缈。老巴先生对公司估值为何秘而不宣呢?按《巴菲特从100元到160亿》这本书序二(孙涤)里有一句话:“巴菲特的成功得力于准确核定他所购买的股票和企业的价值的方法。巴菲特的底蕴奥妙如何,是人人都极欲了解的。可是巴菲特坦言,这是他的看家本事,恕不相告······”

    公司估值他老人家采取什么方法,我们无从知晓,但这并不是特别重要,我们采用一些简易的估值法,虽不能精确,但也能一眼便看出哪家公司是“胖子” 还是“瘦子”,模糊的正确强于精确的错误。公司的优秀,比价格更重要。   

 

    在平时的公司估值中,我常是这样简单测算,方法很老土,仅供大家参考。下面我来简单介绍一下。

    首先,用净利润-流通市值比率先粗估,再用成长性细算。这个指标是“净利润-流通市值比率”,它等于公司当年度预测净利润/公司流通总市值*100%。

 

     买股票,不管你买多少,哪怕100股,对于价值投资者来说,也需要估值的。因为买下部分股权和把整个公司全部收购在估值上是一样的(投机者不存在这个问题)。那么如何估值,你就要问,我是公司的收购者,我支付的价就是现在的流通市值(就是总市值),它值这个钱吗?如果不值,我为什么还要买呢?  

 

    假定一家公司现在流通市值是100亿,那么它现在一年产生的净利润是4个亿,静态来看,收益是很低的。假如以后每年税后利润增长率为30%,它值得买吗?

     100亿的投入

     第一年        第二年      第三年     第四年      第五年     第六年    第七年

       4             5.2        6.76       8.78       11.42      14.85     19.31

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    合计:70.32亿(7年净利润的合计)

 

    也就是说,这家公司投进去后,七年下来,只带来了70.32亿的回报,还没有回本呢。而且,我还要冒一个风险:它未来七年能否复合增长30%?

   

     云南白药就是这样的一家公司,它现在的总市值(2008年10月24日上午收盘)134.02亿元,2008年估计它的净利润为4亿元,那么,以现在的流通市值收购公司,今年的年收益为3%。未来它能30%的速度增长不?可能很难。看来七年也收不回投资。(用PEG来看,33倍的市盈率也显得高了)

     从这个角度来看,白药是高估了。

   

     有的公司用08年的预测净利润除以公司总市值,比率连最起码的一年期定期存款利率都达不到,而且经测算,未来成长性也不高,30%都达不到,那这种公司明显的高估;有的公司则很高,达到10%以上,而且未来成长确定,这种公司明显被低估了,当然,未来成长性越高,低估得越多。

 

     其他公司一样的,可以这个估值法进行简单评估,当然,它未来的成长,是个综合的东东,得多方面看,这是难点。不过,这种方法与未来现金流估值法有相通之处。我之所以取七年来估算,是借鉴了邓春明兄的现实主义观点。如果7年收回投资,那就是说,每年复合增长有10% ,如果达不到这个标准,那么,这个投资可能跑不过通胀,所以,7年,应是最低的标准了。