在和讯2011投资策略交流会上的发言

 

    馨月：看完了以后我出了一身冷汗，他的策略报告的名字就六个字“严冬即将来临”。相同点，我们都认为今年世界会发生经济危机，但我尤其佩服你在策略报告上表达的一种观点，他说中国股市不是国民经济的晴雨表，而是货币政策趋势的晴雨表。

    文国庆：叫货币政策预期的晴雨表。 

    馨月：有相同点之外我也有不同点，你认为欧元会解体，而我认为欧元不会，因为欧元解体不仅涉及到欧盟整体的经济利益，也涉及到政治的因素。我想今天请教一下，您为什么认为欧元会解体呢？ 

    文国庆：我说欧元会解体那是十年后的事情，就是说它在向解体迈进，但今年会是第一次剧烈震荡。欧元震荡的直接原因是在上半年，欧元区的企业债券和国债应该 有5000亿以上的到期偿付额，这个偿付额能一旦不能如约偿付，就会引发欧元危机。如果不大规模增发新债，直接偿还肯定还不起——这就看全世界给不给它信 任票。欧洲将来到底行还是不行是非常关键的。最近几天欧元反弹了，大家觉得挺高兴，说现在有几十亿的欧债发行，拍卖情况很好。我说大家先不要着急，几十亿 才多少，全年要达到上万亿，这个规模和次贷危机规模差不少。我不是说欧元现在肯定会解体，但将来肯定会解体，因为它只有统一的货币政策，而没有统一的财政 政策——它不是统一的主权国家，在财政政策上根本没法协调。你要看到欧洲的传统和欧洲的历史，各个国家之间的经济水平巨大差异和文化传统的不同，这个问题 是根本没法协调的。欧元区国家的经济水平差异太大。
    馨月：但我还是认为欧债危机完全触发，因为美元和欧元游戏中不完全想把锁链完全剪断，他想争取更大的利益，要更多的好处，一般危机的爆破点不会再救兵缠身的人身上，中国购买了欧洲债券，购买了很多。 

    馨月：当然，其它国家也是这样。“通胀”是2010年大家非常清楚的兴奋点，兴奋到我们对自己的未来很悲观，俄罗斯年底通胀年底达到8.8%，印度加了七 次息也没有解决通胀，中国动用数量工具和价格工具，数次加息。每次危机的爆破点都在最兴奋的地方，比如1998年爆破点是亚洲金融危机在泰国发 生，2007年的危机在美国发生，现在风头最劲的是中国、印度、巴西、韩国。 

    文国庆：我现在明白，作为粉丝对欧洲我不能多说，是有点紧张。我认为欧元区的经济实力被严重高估，如果看欧洲人的工作时间，他的工作时间连亚洲人一半都没 有，工作效率也极为低下，你想这样的经济体有希望吗？其实它是根本没希望的，他跟美国人没法比，跟亚洲人更天壤之别。这样的经济体暂时不灭是可以的，现在 由于地缘政治的原因，三角博弈，美、欧、亚洲三方是博弈关系，由于这个博弈关系，美元既想把欧元打残又不想让它死，就让它半死不活，所以欧洲经济体不会马 上解体，欧元也不会马上死。但按照华尔街投行的本性，他们不会放弃任何攻击其它经济体货币的机会，如果他放弃了这个机会就丧失了资本的本性，就不是内行。 大家不要看它们暂时没出手，那是在寻找时机；一旦机会成熟，他们一定会出重拳打欧元。 

    馨月：我认为第一梯队是亚洲，第二梯队才是欧洲。 

    文国庆：你说的有一定道理。最近一段时间，欧洲股市在涨，亚洲的股市在跌，其实是亚洲在赞助欧洲。只要财富开始流动，就像兔子跑起来，猎人就可以举枪射击 了。只要财富快速运动起来，华尔街就有事儿干了。华尔街最擅长干的就是捧杀，先把你捧得高高的，让人民币汇率往上涨涨涨，说现在中国好得不得了，对中国领 导人反复施压，升到一定程度再把你废掉。现在看汇率也在涨，这不是好事，后面我再说，现在我先说到这儿。
    馨月：文老师对经济危机爆发点确定了很精确的时间，大约是到4月底。

    文国庆：4月底是非常关键的，3、4月份会有几千亿元欧元债务要到期支付，现在几十亿，毛毛雨都没有下来，只是刮了一阵轻柔的凉风——还不是寒风。

    馨月：我跟你还是有不同点，你说4月份经济危机到谷底了。

    文国庆：我先同意你的观点，虚心接受，请接着说。 

    馨月：我在下面跟你和颜悦色，现在跟你有点针锋相对。

    文国庆：我们在博弈。在股票市场上不要消灭对手，一定要尊重、崇拜、敬仰你的对手才对，他是你的衣食父母，知道吧？
馨月：封我的 口。我对今年也做了总体的分析，我没有你那么精确，我认为现在开始到4月份，我们要注意亚洲经济危机会否出现。现在是爆破的第一梯队，韩国、巴西、印度在 第一梯队，我们的通胀是非常厉害的，俄罗斯现在通胀率已经是8.8%，印度七次加息，现在美国继续QE2施行的话，货币政策泛滥，央行也在用数量工具和价 格工具，但没有解决通胀，通胀达到一定点一定会引起危机的出现。我认为有两个时间点，一是4月份，二是6—8月份。这两个时间点我提醒大家关注。
    馨月：我们不同点说完了，下面请教一下大家非常喜欢讲的国内的事情，我们从国外讲到国内。人民币升值已经从去年6月份到现在，有官员说本币升值会抑制通货膨胀。你说“是”还是“不是”？
    文国庆：不是。现在学术界有一个荒谬的观点，人民币升值可以抑制通货膨胀。也许从最基础，最传统的教条来说是这样，但现实不是这样。按美元衡量，某个商品 价格上涨了，同时人民币兑美元也升值了，似乎他涨我也涨，水涨船也高——商品对美元的涨价效果被人民币升值抵消了。其实，故事不能这么讲的。要知道，由于 汇率体系变动导致的商品价格上涨和一般的实体经济供需失衡的涨价不是一个性质。在8年多的跟踪研究中发现，美元汇率下跌造成的商品涨价幅度，远远超过美元 指数的下跌幅度。如果美元指数下跌1%，大宗商品最少上涨3%，甚至是5%。此时用人民币升值对抗通胀，人民币汇率涨得起5%吗？如果人民币兑美元一个月 内涨5%，可能会导致大宗商品再涨20%，中国玩儿的起码？你涨不起来。如果那么干起来，全球金融体系就崩盘了，中国马上进入全面衰退。也就是说美元跌得 越狠，对人民币来说，我们的通货膨胀也会更大幅度地上涨，通胀根本抑制不了。中美汇率发生剧烈波动，说明国际经济关系和金融系统的紊乱，只要货币体系发生 紊乱，大宗商品价格就会暴涨，这个价格上涨是非理性的，绝对超过大家预期的。所以，目前流行的人民币升值抑制通胀的理论，在我看来，属于大三学生的水平， 纯系书呆子的遐想。我只能这么说。 

    馨月：我们关于悖论说完了，现在通胀连续四个月在4%以上，昨天晚上又加了存款准备金率0.5%，以后也会有8%的准备金率的提升空间。您认为我们的通胀趋势什么时候能逆转呢？
    文国庆：我想应该在2月份以后，1月份还会创一次新高。这不是说1月份实际价格会涨很多，而是因为去年1月份价格处于低点，同比效应所致——环比没那么严重。这是统计方法上的原因。 

    馨月：通胀结束是否有利于我们股市？

    文国庆：通胀结束不一定有利于股市，通胀结束之后我们会迅速进入通缩时期，这个下降速度会很快。货币政策对中国来说至少是4、5个月以后才会明显见效，一 旦见效的时候你想救是来不及的。政策见效有比较长的滞后期，我们从10月份开始紧缩，真正发挥效应一般来说6个月，正好到今年4月份。如果货币政策突然明 显见效了，欧债危机再爆发，两下结合，这就跟2008年一样。我最担心的是这个东西。股票市场为什么每天成交量如此萎缩，每天反弹不反弹大资金都在持续退 出，大家担心的可能都是这个东西。

    馨月：你的意思是说，如果我们产生危机，我们会比2008年要惨，而且还要惨，因为现在大宗商品已经在高位了。 

    文国庆：可能不是那么惨，作用的方式是一样的，幅度不一定一样。 

    馨月：您对今年股市区间有一个什么样的大致判断？ 

    文国庆：我不判断股市区间，我对2011年的投资策略11月份形成的，2010年12月份、2011年1月、2月就是你拼命卖股票的时间，3月份好好观 察，4月份准备抄底，我不管跌幅多少，跌幅不重要，时间最重要。我也给大家指出，2011年上半年系统性机会只能发生在上半年，就是这个机会是跌出来的， 跌出一大坑，跌出大坑之后什么股票都会上涨，之后下半年没有系统性机会，只有个股机会，所以，上半年要把握节奏，下半年要精选个股。所以，这个市场非常难 做。

    馨月：照您的意思，在11月中旬您开始坚决看空，并且我们微博中有一个形象的词“遛狗”，您认为遛狗是什么样的概念？ 

    文国庆：四个字“轻仓遛狗”，我说10%的仓位无所谓，跌了对你是机会，70%现金，30%是股票，跌没了又有多少？现在我70%是现金，跌得越深我抄底的筹码和力度越大。 

    馨月：大概遛多久？

    文国庆：我是指仓内30%的股票遛小狗，我不指望它干活出力，爱去哪儿就去哪儿，我甚至把绳子放开，让它自己溜去，因为狗是忠于主人的。我有足够的钱，如 果狗死了就死了，我买新狗。如果他死了，我找幸存下来的狗，这个狗肯定是非常良好，有优秀遗传基因的狗，我们把它留下来，这时候黑牛，黑虎、黑豹都有可能 出来。

    馨月：据说中小散户都套在里面了，你在遛狗，我们怎么样？ 

    文国庆：我只能说同情，大家有逃出来的，也有在里面的，我不知道在里面的是机构还是散户。因为博弈是零合游戏，甚至有点负值游戏。股票市场能给你分回的分 红，远远低于你的手续费和印花税的综合，它是一个负值系统，在这个系统中有人挣钱就有人赔钱，谁套在里面没关系，总有人套进去，我没法同情。 

    馨月：我还想知道，在4月底危机要爆发，认为股市渐渐有机会了，我们从哪个板块入手？区域和产业政策上您是怎么考虑的？ 
    文国庆：我觉得现在说还有点早，到那个时候消费类的也有机会，周期类的也有机会。我认为周期类的机会主要在西部地区，如果全球再次出现危机的时候，尤其大 家感到全球经济二次探底的时候，我们会启动内需，启动内需最有效的手段是西部开发，尤其是新疆开发有机会，以前说新疆有机会，我现在是不是要买？我说你先 别着急，新疆要买，但不是现在买。
    文国庆：现在买有希望吗？你现在买新疆的股票可能套不住你，它可能再创新高，但现在买再跌20%也说不定，现在买短期它可能还下跌。4、5月份新疆天气好 转了，这时候可以开展大规模的施工，桥梁、建筑等建设开始了，买什么什么涨，就像遍地火药，随便买点什么火种，火种再微弱也可以掀起燎原之势，那时候可以 选新疆股，现在不要着急。消费类股票前段时间炒高了，现在是估值回归的过程，不是价值回归。我不知道什么叫价值回归？市场给的估值水平会降低，降低到一定 水平还会有机会，最后你发现全年下来走的最牛的还是消费类股票，周期类的股票，除了新疆、西部地区以外，其它地区周期类的股票没戏。 

    馨月：我们谈下房地产，房地产板块也算大消费，房价也高得离谱，去年怎么调也没有调下来，前期房地产一些主要的股票也有20%、30%的涨幅，您怎么看待这一现象？ 

    文国庆：我的判断，参与到其中的投资者有一个误区，估值会解决所有问题。其实这要分层次来说，简单来说，房地产估值在这几年相当低，但这种假设，是说房地产不会出现大的危机，如果出现大的危机，现在的估值水平不是低了，是高了。
    文国庆：第二，房地产未来的判断是普通的制造业，而不是金融业。房地产将来不会成为金融业，会变成日益衰落的制造业。不能说房地产一定没有价值，但可以用 钢铁股的办法给它估值，这样认识问题就有戏了。去年有很多机构炒房地产股，我认识很多机构大量资金进去就跑不赢大盘，你认为可以跑赢，就进去玩玩试试。你 以为中央的政策就是针对CPI吗？不是，就是针对房地产的。 

    馨月：我记得您曾经说过，房地产是中国经济的癌症？ 

    文国庆：是的。 

    馨月：下面我们来看微博的提问。 

    主持人：下面有很多网友参与到微博当中来，我们要精选问题，我们来看一下。现在看到微博上已经有一个问题，这个问题是提给馨月老师的，他说，馨月老师您好！请谈谈人民币汇率的走势，谢谢！ 

    馨月：刚才我与文老师有很多不同的观点，我认为危机在今年4—8月份一旦爆发的话，会对人民币造成很大的困扰，现在人民币贬值速度加快，连创新高，未来可 能有2%—4%的幅度。我们主要看一下美元，美元对欧洲是打残的策略，对中国是打死的策略。因为中国的强大会使得中国在政治上有很大的地位，现在美国走向 亚洲是展示肌肉。今年人民币升值大概在2%—4%。
    文国庆：通过我八年对汇率问题的研究，我对汇率没有所谓合适、合理均衡的标准，汇率和其它参数一变了以后，只要和谐了就是合适的汇率，人民币和美元也可以 1：2，也可以1：8，如果要这么变，其它经济参数要进行剧烈的变动才可以，所以，没有所谓人民币该升还是不该升的问题，我只告诉你人民币对美元升值最后 造成的结果就是通货膨胀更严重。最后，我的判断是人民币汇率也就在最近一星期可以涨，以后是下跌的趋势，回归到原态。

    主持人：谢谢两位老师！我们这边又有微博提问了，这位网友问：今年以来，一旦中国释放出重启汇率或调整汇率的信号，美国就跟着施压人民币，美国为何死咬人 民币汇率问题，除美国和欧盟外，一些新兴国家，包括巴西，近期也加入该阵营，要求人民币升值，他们对人民币升值问题的打压说明什么？请两位老师回答一下。

    馨月：巴西总统公开指责中国和美国，是因为什么呢？说我们超生汇率，如果我们汇率弹性比较小，巴西承受压力就比较大，所以他当然要出来喊话，意思是中国分 担一下，我就能轻松一下。这说明什么呢？现在巴西、俄罗斯屡次动用这些工具都无法抑制国内通胀，问题的根源在于美国，而中国在于美国博弈中，所以，这是比 较纠缠的时间。请文老师继续给大家解答。 

    文国庆：我的一个基本观点是大国博弈，没有永恒的朋友，只有永远的利益。这几年中国经济表现太好了，中国的外汇储备太多了，大家都想瓜分，无论欧洲和欧洲 现在之所以达成共识，实际是希望中国的金融系统发生紊乱。因为就产业层面想轻易打击中国是很难的，如果要让你毁灭，最好的办法是先让你疯狂，让你的金融结 构发生紊乱，其实我之所以看空这个市场，我意识到我们的金融系统在发生紊乱，所以，股市下跌的原因不是说我们经济好不好的问题，而是按我的理论，金融系统 在出现紊乱。

    馨月：现在货币体系出现紊乱，金融危机随时可能发生，现在央行政策屡次失效了。
    主持人：现在网友提问创业板的问题请您回答一下，他问创业板个股还有戏吗？

    文国庆：先跌，跌了以后就有戏了 

    和讯网友：请问两位老师，能不能谈一下房价的走势？ 

    文国庆：房价走势比较复杂，我认为中国房地产核心问题是财富分配严重失调的问题。因为在中国这么两地分化非常严重的经济体中，如果中国所有富人把他们的财 产都用于购买房产的话，按现有房产的供应量，它会炒到非常离谱的程度，但这和实体经济中的房屋供求关系没有任何关系。

    文国庆：我们知道，其实中国的人均住宅面积并不算小，但之所以房价能达到全世界最大的泡沫，其实就是财富结构的问题。这个问题用一般的货币政策是解决不了 的，用一般的所谓经济手段是不可以的，必须采用法律、行政的手段，可惜现在这方面做的时候会受到利益集团的极大阻碍。什么时候房价会跌呢？就是利益集团觉 得确实扛不过去，主动抛了，房价会暴跌，在此之前房价不会跌，甚至该跌的时候反倒涨。我认为，只要房价涨我就看空股市。
    馨月：您认为房价一时下来是不大可能的，我有一些朋友认为2013年房价有下跌的空间。今年最担心的一点是二三线城市房价会出现普涨的状态，如果以投资角 度买房产不太好，要自己做就趁早，只要认为合适该买就买，但我不主张今年上半年去买房，危机爆发之后，无论股市、商品价格、房产或多或少都有下跌。因为央 行收紧政策的小绳越来越紧，最后勒到显效的时候正好是4—6月份，那时候我们会看到很大的转折，这时候决定也不迟。

    主持人：谢谢两位老师，我们再最后提一个问题。请问两位老师，中国支持欧盟买欧债，能对抗美国吗？结局如何？

    馨月：中国买欧债，国人看来好像钱很多，拿出去挥霍。其实也不是，大国策略来讲，这是我们与欧盟结盟的机会，刚才文老师讲的很好，这个世界上没有绝对的朋 友，只有利益，欧洲和美国也不是永远的朋友，美国印刷货币使货币泛滥，英国也呼吁改革货币政策，显然是与我们站在同盟的角度，我们拿一部分钱救助西班牙， 这也表示我们与欧盟站在同一个联盟阵线上。三角关系平衡下去对中国也是非常有利的。这种救助不能看短期效应，而是要看中长期世界经济利益效应。我是从这个 角度看救助的问题。
    文国庆：这个问题我认为是中国政府做的政治上的Show，做的一个表演，是为以后中国和欧盟之间建立持久、深入的合作关系做铺垫。如果我是一个实战者，我 会在这边支持欧元，那边做空欧洲各国股票的股指。等到欧元被打残的时候再实实在在去救，现在弄几十亿去玩玩，那不算什么，将来出大事儿，欧元从1.33美 元跌到1美元的时候那时候救才是时候，现在大规模救纯粹是傻瓜。

    馨月：感谢各位一起分享文老师的精彩观点，我们今天的对话就结束了，谢谢各位！

    文国庆：谢谢大家！谢谢各位兄弟姐妹！