期货期权保证金介绍
保证金作用
- 资金杠杆效应
投资者仅需按一定比例支付与其持有头寸相对应的保证金，无需全额支付，即可完成交易。 - 防范违约风险
根据交易所每日无负债原则，向投资者追加或清退与其持仓头寸相对应的保证金，有效防范由于亏损和资金不足导致的违约风险。 - 风险提示作用
追加保证金的过程，对投资者起到风险提示作用。保证金水平的提高，预示着市场风险的增加。 - 政策调控工具
反映监管部门的政策调控意图，防范过度投机。
期货期权保证金异同
期货期权都属于保证金交易，不同的是期货买卖双方都要缴纳保证金，期权交易，只有卖方需要缴纳。
保证金计算制度
期货期权等衍生品保证金计算制度主要有：
- 基于投资组合的动态保证金制度，简称SPAN，以较小的市场风险管理成本换取较高的市场运行效率，欧美市场采用。
- 基于单一合约，设置固定比例的保证金制度，以较高的市场运行成本，让渡部分市场效率，中国采用。
以下讨论，均已基于单一合约传统保证金
期货保证金计算方法
期货交易需要缴纳保证金，保证金是期货交易双方履约的保障，买卖双方都需要支付保证金,计算方法如下：
期货保证金 = 合约保证金比例 * 合约价格 *合约单位
举个商品期货例子：
豆粕期货2009合约的保证金比例为7%，合约现价为2801元，合约单位为每手10吨，则交易每手豆粕期货2009合约，需要支付：7% * 2801 * 10 = 1960.7元 的保证金。
举个股指期货例子：
假如初始资金账户为50W，买入一张沪深300股指期货合约，当前指数为4000点，合约乘数为300元/点，保证金比例为12%，则投资者需要支付的保证金 40003000.12 = 14.4W，结算准备余额为，50W - 14.4W = 35.6W。
当遇到市场变化时，交易所可动态调整交易保证金比例，调整即时生效，在当日结算时，对未到期合约的所有义务仓持仓，按照调整后的标准收取保证金。
期权保证金计算方法
期权交易，买方支付权利金，卖方收取权利金，同时支付保证金，用于保证合约履行，保证金制度是期权风险管理中重要的制度，其他类似的制度有涨跌停板制度、限仓制度、交易限额制度、大户报告制度、强行平仓制度和风险警示制度。
期货期权合约的保证金模式，在不考虑投资组合风险对冲的情况下，利用期权价格波动与期货价格波动之间的关系，将期货期权保证金转换为期货保证金的计算模式。
期权保证金的计算模型有两种，分别为传统保证金模型和Delta保证金模型，以下分别来介绍：
- 传统保证金模型
期货期权卖方保证金= Max{期权合约权利金 + 标的期货合约保证金 - 1/2期权合约虚值额，期权合约权利金 + 1/2标的期货合约保证金}
其中:
1. 期权合约权利金 = 期权合约结算价×标的期货合约交易单位
2. 看涨期权合约虚值额 = Max（行权价 - 标的期货合约结算价，0） * 标的期货合约交易单位
3. 看跌期权合约虚值额 = Max（标的期货合约结算价 - 行权价，0） * 标的期货合约交易单位
4. 期权合约结算价：该合约上个交易日的结算价
因为该实值\平值期权合约的虚值额为0，针对卖出这种合约，上述公式可简化为如下：
- 期权卖方保证金 = 期权合约的结算价×标的期货合约交易单位 + 标的期货合约保证金
由于卖方是收取了权利金，因此可用收取到的权利金抵消部分保证金。
- Delta保证金模型
Delta保证金模型是基于期权与期权标的资产之间的价格变动关系，将期货期权保证金折算为对应期货合约的保证金，计算方法如下：
期货期权卖方保证金 = 期权合约权利金 + |Delta| * 期货保证金
其中，Delta表示期货价格每变动1个单位时，期权价格的变动程度，0 < |Delta| < 1, 卖方保证金的值域在 [期权合约权利金,期权合约权利金+ 期货保证金|。
这种保证金算法，通常用在针对投资组合的保证金计算上，国外使用较多，例如美国期权结算公司的TIMS和STANS系统，期货领域的SPAN系统均使用该种模型。计算原理是以账户整个投资组合的在险价值来计算风险。
组合策略保证金
投资者如果就合约持仓构建组合策略的，按照组合策略相关规则计算对应保证金。
常见的组合策略有：
- 认购牛市价差策略：由一个
认购期权权利仓与同标的、同到期日的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价高于权利仓。 - 认购熊市价差策略：同认购牛市价差策略，不同点在于，义务仓的行权价
低于权利仓。 - 认沽牛市价差策略：由一个
认沽期权权利仓与同标的、同到期的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价高于权利仓。 - 认沽熊市价差策略：同认沽牛市价差策略，不同点在于，义务仓的行权价
低于权利仓。 - 跨式空头策略：由一个认购期权义务仓与同合约、同到期日、
同行权价的认沽期权义务仓组成。 - 宽跨式空头策略：由一个较高行权价的认购期权义务仓与同合约、同到期日，较低行权价的认沽期权义务仓组成。
强行平仓制度
投资者卖出期权，需要缴纳初始保证金，交易所规定持有头寸所需要的最低保证金比例，根据义务仓持仓数量，计算得到维持保证金，一般为初始保证金的75%。当市场行情往不利方向运动，如果当前账户结算准备金低于维持保证金，未在规定时间内补足结算准备金或自行平仓的，则会收到经纪商的margin call，通知补加保证金，使得保证金余额达到规定的水平。如果未及时补足或者主动平仓，会面临强行平仓的风险。
平仓场景2：账户持有合约持仓数量超过交易所规定的持仓限额，期权经纪商未按规定对齐实时强行平仓的，交易所可对该投资者实施强行平仓。
券商在每日收盘后，根据最新的结算价还会计算持仓头寸的维持保证金，当出现不足时，会提示投资者需要进行补足。
金融衍生品的作用，主要是风险转移分散、风险定价、加杠杆。
参考资料：
