第三节 经济增加值

第三编 管理会计

第十九章 业绩评价

第三节 经济增加值

剩余收益概念出现以后，陆续衍生出各种不同版本的用于业绩评价的指标，其中最引入注目的是经济增加值。经济增加值（economic value added，EVA）是美国思腾思特（Stem Stewart）管理咨询公司开发并于20世纪90年代中后期推广的一种价值评价指标。国务院国有资产监督管理委员会从2010年开始对中央企业负责人实行经济增加值考核并不断完善，2019年3月1日发布了第40号令，要求于2019年4月1日开始施行《中央企业负责人经营业绩考核办法》。财政部于2017年9月29日发布了《管理会计应用指引第602号——经济增加值法》（以下简称《应用指引》）。

一、经济增加值的概念★★

详细介绍

经济增加值指从税后净营业利润中扣除全部投入资本的资本成本后的剩余收益。经济增加值及其改善值是全面评价经营者有效使用资本和为企业创造价值的重要指标。经济增加值为正，表明经营者在为企业创造价值；经济增加值为负，表明经营者在损毁企业价值。

\[经济增加值=调整后税后净营业利润-调整后平均资本占用\times加权平均资本成本 \]

其中：税后净营业利润衡量的是企业的经营盈利情况；平均资本占用反映的是企业持续投入的各种债务资本和股权资本；加权平均资本成本反映的是企业各种资本的平均资本成本率。

经济增加值与剩余收益有两点不同：一是在计算经济增加值时，需要对财务会计数据进行一系列调整，包括税后净营业利润和资本占用。二是需要根据资本市场的机会成本计算资本成本，以实现经济增加值与资本市场的衔接；而剩余收益根据投资要求的报酬率计算，该投资报酬率可以根据管理的要求作出不同选择，带有一定主观性。
尽管经济增加值的定义很简单，但它的实际计算却较为复杂。为了计算经济增加值，需要解决经营利润、资本成本和所使用资本数额的计量问题。不同的解决办法，形成了不同的经济增加值。

（一）基本的经济增加值

详细介绍

\[基本的经济增加值=税后净营业利润-报表平均总资产\times加权平均资本成本 \]

基本的经济增加值的计算很容易。但是，由于“经营利润”和“总资产”是按照会计准则计算的，它们歪曲了公司的真实业绩。不过，对于会计利润来说是个进步，因为它承认了股权资金的资本成本。

（二）披露的经济增加值

详细介绍

披露的经济增加值是利用公开会计数据进行调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。据说它可以解释公司市场价值变动的50%。
典型的调整包括：（1）对于研究与开发费用，会计作为费用立即将其从利润中扣除，经济增加值要求将其作为投资并在一个合理的期限内摊销。（2）对于战略性投资，会计将投资的利息（或部分利息）计入当期财务费用，经济增加值要求将其在一个专门账户中资本化并在开始生产时逐步摊销。（3）对于为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用，会计作为费用立即从利润中扣除，经济增加值要求把争取客户的营销费用资本化并在适当的期限内摊销。（4）对于折旧费用，会计大多使用直线折旧法处理，经济增加值要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。这是一种类似租赁资产的费用分摊方法，在前几年折旧较少，而后几年由于技术老化和物理损耗同时发挥作用需提取较多折旧。
续[例18-2]，假设加权平均税前资本成本为11%，并假设没有需要调整的项目，计算A、B两部门的经济增加值。
（1）
A部门经济增加值=81000-850000×11%×(1-25%)=10875(元)
B部门经济增加值=67500-560000×11%×(1-25%)=21300(元)
（2）
B部门经理如果采纳前面提到的投资机会（投资额100000元，每年税前获利13000元，税前投资报酬率为13%），计算B部门经济增加值。
B部门釆纳投资方案后经济增加值=(90000+13000)×(1-25%)-(560000+100000)×11%×(1-25%)=22800(元)
由于经济增加值提高，因此B部门经理会接受该项目。
（3）
B部门部门经理如果采纳前面提到的减少一项现有资产的方案（投资额50000元，每年税前获利6500元，税前投资报酬率为13%），计算B部门经济增加值。
采纳减资方案后经济增加值=(90000-6500)×(1-25%)-(560000-50000)×11%×(1-25%)=20550(元)
因此，B部门经理会采纳投资方案而放弃减资方案，与公司总目标一致。
经济增加值和剩余收益都与投资报酬率相联系。剩余收益业绩评价旨在设定部门投资的最低报酬率，防止部门利益伤害整体利益；而经济增加值旨在使经理人员赚取超过资本成本的报酬，促进股东财富最大化。

经济增加值与剩余收益有区别。部门剩余收益通常使用部门税前经营利润和要求的税前投资报酬率计算，而部门经济增加值使用部门税后净营业利润和税后加权平均资本成本计算。当税金是重要因素时，经济增加值比剩余收益可以更好地反映部门盈利能力。如果税金与部门业绩无关时，经济增加值与剩余收益的效果相同，只是计算更复杂。由于经济增加值与公司的实际资本成本相联系，因此是基于资本市场的计算方法，资本市场上权益资本成本和债务资本成本变动时，公司要随之调整加权平均资本成本。计算剩余收益使用的部门要求的报酬率，主要考虑管理要求以及部门个别风险的髙低。

二、简化的经济增加值的计算★★★

下面简要介绍国资委关于经济增加值计算的相关规定。

（一）经济增加值的定义及计算公式

详细介绍

\[\begin{split} 经济增加值&=税后净营业利润-资本成本\\ &=税后净营业利润-调整后资本\times平均资本成本率\\ 税后净营业利润&=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)\times(1-25\%)\\ 调整后资本&=平均所有者权益+平均带息负债-平均在建工程\\ 平均资本成本率&=债权资本成本率\times\frac{平均带息负债}{平均带息负债+平均所有者权益}\times(1-25\%)+股权资本成本率\times\frac{平均所有者权益}{平均带息负债+平均所有者权益}\\ \end{split} \]

（二）会计调整项目说明

详细介绍

• （1）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“期间费用”项下的“研发费用”和当期确认为无形资产的开发支出。

• （2）对于承担关键核心技术攻关任务而影响当期损益的研发投入：可以按照100%的比例，在计算税后净营业利润时予以加回。

• （3）对于勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，可将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项予以加回。

• （4）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。

• （5）对从事银行、保险和证券业务且纳入合并报表的企业，将负债中金融企业专用科目从资本占用中予以扣除。基金、融资租赁等金融业务纳入国资委核定主业范围的企业，可约定将相关带息负债从资本占用中予以扣除。

• （6）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。带息负债是指企业带息负债情况表中带息负债合计。

• （7）企业经营业务主要在国（境）外的，25%的企业所得税税率可予以调整。

（三）差异化资本成本率的确定

详细介绍

• （1）对主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业，股权资本成本率原则上定为6.5%，对主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类企业，股权资本成本率原则上定为5.5%，对公益类企业股权资本成本率原则上定为4.5%。对军工、电力、农业等资产通用性较差的企业，股权资本成本率下浮0.5个百分点。

• （2）\(债权资本成本率=利息支出总额/平均带息负债\)
  利息支出总额是指带息负债情况表中“利息支出总额”，包括费用化利息和资本化利息。

• （3）资产负债率高于上年且在65%（含）至70%的科研技术企业、70%（含）至75%的工业企业或75%（含）至80%的非工业企业，平均资本成本率上浮0.2个百分点；资产负债率高于上年且在70%（含）以上的科研技术企业、75%（含）以上的工业企业或80%（含）以上的非工业企业，平均资本成本率上浮0.5个百分点。

资产负债率高于上年且	科研技术企业	工业企业	非工业企业	平均资本成本率
资产负债率	[65%, 70%)	[70%, 75%)	[75%, 80%)	+0.2%
资产负债率	[70%, ∞)	[75%, ∞)	[80%, ∞)	+0.5%

（四）其他重大调整事项

详细介绍

发生下列情形之一，对企业经济增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整：

• （1）重大政策变化。

• （2）严重自然灾害等不可抗力因素。

• （3）企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素。

• （4）国资委认可的企业结构调整等其他事项。

【例19-1】甲公司是一家中央电力企业，采用经济增加值业绩考核办法进行业绩计量和评价，有关资料如下：
（1）20x0年曱公司的净利润为40亿元；费用化利息支出为12亿元，资本化利息支出为16亿元；研发费用为20亿元，当期无确认为无形资产的开发支出。
（2）20x0年甲公司的年末无息负债为200亿元，年初无息负债为150亿元；年末带息负债为800亿元，年初带息负债为600亿元；年末所有者权益为900亿元，年初所有者权益为700亿元；年末在建工程为180亿元，年初在建工程为220亿元。
根据上述资料：计算甲公司20X0年的经济增加值。

详细介绍

（1）计算税后净营业利润。
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)×(1-25%)
研究开发费用调整项=研发费用+当期确认为无形资产的开发支出=20+0=20(亿元)
税后净营业利润=40+(12+20)×(1-25%)=64(亿元)
（2）计算调整后资本。
调整后资本=平均所有者权益+平均带息负债-平均在建工程
平均所有者权益=(900+700)/2=800(亿元)
平均带息负债=(800+600)/2=700(亿元)
平均在建工程=(180+220)/2=200(亿元)
调整后资本=800+700-200=1300(亿元)
（3）计算平均资本成本率。

利息支出总额=费用化利息支出+资本化利息支出=12+16=28(亿元)
债权资本成本率=28/700=4%
因甲公司作为电力企业，其主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，且电力行业资产通用性较差。
股权资本成本率=5.5%-0.5%=5%

年末资产负债率=(200+800)/(200+800+900)=1000/1900=52.63%
年初资产负债率=(150+600)/(150+600+700)=750/1450=51.72%
资产负债率虽然高于上年但低于65%，故不属于需要调整的情况。
（4）计算经济增加值。
经济增加值=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率
经济增加值=64-1300×4.07%=64-52.91=11.09(亿元)

三、经济增加值评价的优点和缺点★★

（一）经济增加值评价的优点

详细介绍

经济增加值考虑了所有资本的成本，更真实地反映了企业的价值创造能力；实现了企业利益、经营者利益和员工利益的统一，激励经营者和所有员工为企业创造更多价值；能有效遏制企业盲目扩张规模以追求利润总量和增长率的倾向，引导企业注重价值创造。
经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪酬激励框架。经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。过去，人们使用净现值和内部报酬率评价资本预算，用权益资本报酬率或每股收益评价公司业绩，用另外的一些效益指标作为发放奖金的依据。以经济增加值为依据的管理，其经营目标是经济增加值，资本预算的决策基础是以适当折现率折现的经济增加值，衡量生产经营效益的指标是经济增加值，奖金根据适当的目标单位经济增加值来确定。这使管理变得简单、直接、统一与和谐。经济增加值是一个独特的薪金激励制度的关键变量。它第一次真正把管理者的利益和股东利益统一起来，使管理者像股东那样思维和行动。经济增加值法是一种治理公司的内部控制制度。在这种控制制度下，所有员工可以协同工作，积极地追求最好的业绩。
在经济增加值的框架下，公司可以向投资者宣传他们的目标和成就，投资者也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。

（二）经济增加值评价的缺点

详细介绍

首先，经济增加值仅对企业当期或未来1~3年价值创造情况进行衡量和预判，无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况；其次，经济增加值计算主要基于财务指标，无法对企业的营运效率与效果进行综合评价；再次，不同行业、不同发展阶段、不同规模等的企业，其会计调整项和加权平均资本成本各不相同，计算比较复杂，影响指标的可比性。
此外，由于经济增加值是绝对数指标，因此不便于比较不同规模公司的业绩。
经济增加值也有与投资报酬率一样误导使用者的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高。
在计算经济增加值时，对于净利润应做哪些调整以及资本成本的确定等，尚存在许多争议。这些争议不利于建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。

End