第三节 财务预测的步骤和方法

第一编 财务管理

第二章 财务报表分析和财务预测

第三节 财务预测的步骤和方法

一、财务预测的意义★

狭义的财务预测仅指估计公司未来的融资需求，广义的财务预测还包括编制预计的财务报表。

财务预测是融资计划的前提。公司要对外提供产品和服务，必须要有一定的资产。销售增加时，要相应增加流动资产，甚至还需增加固定资产。为取得扩大销售所需增加的资产，公司需要筹措资金，一部分来自留存收益，另一部分来自外部融资。通常，销售增长率较高时留存收益不能满足公司的资本需求，即使获利良好的公司也需外部融资。对外融资，需要寻找资金提供者，向其作出还本付息的承诺或提供盈利前景，使之相信其投资安全并且可以获利，这个过程往往需要较长时间。因此，公司需要预先知道自己的财务需求，提前安排融资计划，否则就可能产生资金周转问题。
财务预测有助于改善投资决策。根据销售前景估计出的融资需求不一定总能满足，因此，就需要根据可能筹措到的资金来安排销售增长以及有关投资项自，使投资决策建立在可行的基础上。
预测有助于应变。财务预测与其他预测一样都不可能很准确。从表面上看，不准确的预测只能导致不准确的计划，从而使预_和计划失去意义。事实并非如此，预测铪人们展现了未来的各种可能的前景，促使人们制定出相应的应急计划。预测和计划是超前思考的过程，其结果并非仅仅是一个融资需求额，还包括对未来各种可能前景的认识和思考。预测可以提高公司对不确定事件的反应能力，从而@少不利事件带来的损失，增加有利机会带来的收益。
本章重点讨论狭义的财务预测，预计财务报表（如预计现金流量表）的编制请参考本教材第七章第二节相关内容。

债权与股权（净经营资产），成比例地放大。

二、财务预测的步骤★

财务预测的基本步骤如下：

（一）销售预测

财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点。销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。
销售预测对财务预测的质量有重大影响。如果销售的实际状況超出预测很多，公司没有准备足够的资金添置设备或储备存货，则无法满是顾客需要，不仅会失去盈利机会，而且会丧失原有的市场份额。相反，如果销售预测过高，筹集大量资金购买设备并储备存货，则会造成设备闲置和存货积压，使资产周转速度下降，导致权益净利率降低，股价下跌。

（二）估计经营资产和经营负债

通常，经营资产是营业收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计营业收入以及经营资产与营业收入的函数，可以预测所需经营资产的金额。大部分经营负债也是营业收入的函数，应据此预测经营负债随营业收入的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资额。

（三）估计各项费用和利润留存额

假设各项费用也是营业收入的函数，可以据此估计费用和损失，并在此基础上确定净利润。净利润和利润留存率共同决定所能提供的利润留存额。

（四）估计所需外部融资需求

根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。

三、财务预测的方法★★

（一）销售百分比法

销售百分比法是根据资产负债表和利润表中有关项目与营业收入之间的依存关系预测资金需求量的一种方法。即假设相关资产、负债与营业收入存在稳定的百分比关系，然后根据预计营业收入和相应的百分比预计相关资产、负债，最后确定融资需求。

运用销售百分比法预测的步骤如下：

1. 确定经营资产和经营负债项目的销售百分比

经营资产和经营负债项目的销售百分比，可以稂据传统财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。经营资产和经营负债项目占营业收入的百分比，可以根据基期的数据确定，可以根据以前若干年度的平均数确定，也可以根据预测数据确定。

各项目销售百分比

\[项目X销售百分比_0 = 项目X_0 / 营业收入_0 \]

【例2-2】ABC公司20×1年实际营业收入为3000方元，20×1年的各项销售百分比在20x2年可以持续，20x2年预计营业收入为4000万元。以20x1年为基期，采用销售百分比法预测外部融资需求。
各项目销售百分比=基期经营资产（或负债）/基期营业收入
根据20×1年营业收入（3000方元）计算的各项经营资产和经营负债的百分比，如表2-14中的“销售百分比”栏。

表2-14

2. 预计各项经营资产和经营负债

各项经营资产(或负债)

\[各项经营资产(或负债)_1 = 营业收入_1 \times 各项目销售百分比_0 \]

根据20x2年预计营业收入（4000万元）和各项目销售百分比计算的各项经营资产和经营负债，如表2-14所示的“20x2年预测”栏。

融资总需求

\[融资总需求 = (经营资产_1 - 经营资产_0) - (经营负债_1 - 经营负债_0) = 净经营资产_1 - 净经营资产_0 \]

该公司20x2年需要融资574万元，如何筹集该资金取决于它的融资政策。

通常，融资的优先顺序如下：

• (1)动用现存的金融资产；

• (2)增加留存收益；

• (3)增加金融负债；

• (4)增发股票。

3. 预计可动用的金融资产

如有可动用的金融资产，应扣减该金融资产，形成新的融资需求额。由于本例中无可动用的金融资产，故融资需求额仍为574万元。

4. 预计增加的留存收益

留存收益是企业内部的融资来源。只要企业有盈利并且不全部支付股利，留存收益就会使股东权益增长，从而全部或部分满足企业的融资需求。这部分资金的多少，取决于净利润的多少和股利支付率的高低。

假设当年利润当年分配股利，则：

$\Delta 留存收益$

\[\Delta 留存收益 = 营业收入_1 \times 营业净利率_1 \times (1 - 股利支付率_1) \]

假设ABC公司20x2年预计营业净利率为4.5%。由于需要的融资额较大，20x2年ABC公司不支付股利。
增加留存收益=4000×4.5%=180(万元)
外部融资额=574-180=394(万元)

这里需要注意一个问题：该留存收益增加额的计算隐含了一个假设，即预计营业净利率可以涵盖增加的利息。提出该假设的目的是为了摆脱融资预测的数据循环。在融资预测时，需要先确定留存收益的增加额，然后确定需要增加的借款，但是借款的改变反过来又会影响留存收益。其数据关系如下：股利支付率确定后，留存收益受净利润的影响；净利润受利息费用的影响；利息费用受借款数额的影响；借款增加额要视留存收益增加额而定。为了解决诙数据循环问题，一种办法是使用多次迭代法，逐步逼近可以使数据平衡的留存收益和借款增加额；另一个简单的办法是假设预计营业净利率不‘变，即其他利润表项目可以吸收或涵盖新增借款增加的利息，故先确定留存收益，然后确定借款增加额。此处使用的是后一种处理方法。

5. 预计增加的借款

需要的外部融资额，可以通过增加借款或增发股票筹集，涉及资本结构管理问题。通常，在目标资本结构允许的情况下，企业会优先使用借款融资。如果不宜再增加借款，则需要增发股票。

融资总需求

假设ABC公司可以通过借款筹集资金394万元，则： $$ 融资总需求 = 动用金融资产 + \Delta 留存收益 + \Delta 借款 = 0 + 180 + 394 = 574 (万元) $$

销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与营业收入保持稳定的百分比，可能与事实不符。其次，该方法如不采用多次迭代法，而是假设预计营业净利率可以涵盖借款利息的增加，也未必合理。

（二）回归分析法

财务预测的回归分析法，是利用一系列历史资料求得各资产负债表项目和销售收入的函数关系，然后基于预计营业收入预测资产、负债数量，最后预测融资需求。

通常假设营业收入与资产、负债等存在线性关系。例如，假设存货与营业收入之间存在线性关系，其直线方程为“存货+营业收入”，根据历史资料和回归分析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a和6，然后根据预计营业收入和直线方程预计存货的金额。

完成资产、负债项目的预计后，其他计算步骤与销售百分比法相同。

（三）运用信息技术预测

对于大型企业来说，无论是销售百分比法还是回归分析法都显得过于简化。实际上，影响融资需求的变量很多，如产品组合、信用政策、价格政策等。这些变量的预测模型在手工条件下非常难求解，需要借助信息技术方可完成。

运用信息技术进行财务预测的最简单方式，是使用电子表格软件，如Excel等。在使用电子表格软件进行财务预测时，计算过程与手工操作几乎没有差别。不同的是，前者所构建的财务模型是动态的：一方面，可以通过改变输入变量，反映不同假设条件或策略对公司未来业绩的影响；另一方面，可以针对希望达到的结果，进行反向求解。例如，不但可以根据既定的销售水平预测融资需求，还可根据既定资金限额预测可达到的销售收入。

由于所处环境的不断变化，企业的产品服务、业务流程、商业模式等不断地创新与变革，对信息深度和广度的要求也在不断提高。企业对信息技术的应用正从业务流程自动化向决策支持智能化发展，联机分析、数据挖掘、机器学习等人工智能的出现，将成为未来财务预测的主要工具。这些信息技术的广泛应用，将帮助企业智能化地分析业财一体化数据，作出归纳性推理，挖掘潜在模式，预测客户行为和市场反应，帮助决策者调整策略，减少风险，把握机遇。

End