量化交易：期权投资没有圣杯……我的期权交易演进之路（中）

期权真正的优势在于可以更好地利用非对称性风险收益，从而提高组合的凸性。期权市场是演化的，这是个容易被人选择性无视的常识。

前篇回顾：《量化交易：迷茫、转变、自创……关于我的期权交易演进之路（上）》

 

和其他投资品种一样，它也没有圣杯，前期赚得太容易，很可能只是傻X太多罢了，一定要正视自己和市场环境的关系，环境才是主因，个人要么是运气恰逢了大环境，要么就是靠主观努力和能力去最终适应了大环境罢了，物竞天择，优胜劣汰。

客观地说，随着历史的发展，环境的演进，我的经验，路径，交易体系完全可以是进化的死胡同，最终走向绝路，也许你的才代表未来。

对于这点，我的看法是打好基础，再结合自身情况去消化总结，形成自己的交易观。因此，我以下内容分享，先是普适性的，之后就主要是我个人的一些总结与经验，这里也要给大家提个醒。 

 

1、关于期权

期权是一种多维度的交易品种，相比其他品种，它天生具有非对称性极强的风险收益特征。

一方面，如果用胡乱交易其他品种的习惯，照搬在期权上，危险和损失会放大很多倍，这也是很多人说期权是高风险的主要起因；另一方面，如果合理利用期权的非对称性特点，反而可以大大提高盈亏预期和确定性，更有利于长期稳定盈利。但我必须强调一下这个所谓的长期稳定盈利，其实也跟其他很多品种不太一样： 

 

▋期权不是固收

当市场上整体交易水平都很low，容易overreaction的人居多的时候，确实容易营造出，每个月都能赚钱的幻象，尤其是对于期权的卖方来说，国内50ETF刚刚起步的头几年，确实极少有后来的大幅位移，但是这种卖波动率的策略其实凸性很差，真正放在各种环境下做长期检验，风险收益还不如股票，期货等品种，市面上的那些所谓的卖波动率策略其实是经不起推敲，经不起时间和实践的检验的，是彻头彻尾自欺欺人的骗局罢了。

 

▋期权交易一定要舍弃教条主义和强迫症

无论你自认为是在赚theta,vega还是gamma，本质上你能赚钱，一定是因为你在当下场景这个部署方式有某种非对称性优势，如果要让你的策略经得起检验，过程中一定不能舍弃整体的凸性。市场是迭代演化的，没有人人都赚钱的策略。

 

2、关于系统化提升

虽然说，期权交易中，量化只是工具，提升期权能力跟提升编程能力是完全两码事，但是从学习模式上，两者还挺很像的：要精选几本有insight的书细读，更多要结合实践不断总结改进，读万卷书行万里路放在期权上再恰当不过了。

用常识想想，人类科学史上有没有过那些西装革履装X的“精英脸”或者满肚子玄学的“大师”“师傅”能把一个小白教成工科专家的先例？

我的教训：之前盲目地买了好多书，大部分其实是烂书，想想真是心疼钱。

好书通常以实践为指导，能让你获得insight，通俗易懂，逻辑清晰，语句精辟。对初学者我只推荐看三本：

 

	Think Like an Option Trader，这是任何想系统化学习期权的人问我，我都会推荐的书
	Profiting with Iron Condor Options。虽然铁秃鹰在很多场景下已经不那么好用了，但我依然推荐，这本书是从一种特定策略的角度去帮助你理解上面的Think Like an Option Trader的"练习册"。
	Trading Options At Expiration，理由跟Profiting with Iron Condor Options一样，也是把它当作一种"练习册"来用，但是，初学者千万不要真拿它指导实战！！！这里面的策略非常非常容易爆仓！

 

或者更简单点，就Think Like an Option Trader一本够了，剩下的，实践和交流出真知。毕竟，即便是一本好书，作为书它本身必须要逻辑自洽，外加成书时间，翻译等问题，这从变通性，时效性方面是天生的局限性。

比如我经常在所谓的IV高的时候用Diagonal策略来赚钱，还喜欢在低波的时候用负theta的spread来赚钱，这些都是完全违背“教科书常识”的。diagonal和spread，本身非常简单并不稀奇，但是什么时候部署，部署在哪里，占多少仓位，后招有哪些，如何配合等等，这里面的学问可多了去了。如果你看做题家写的书，基本上都是那几种固定场景和套路，但真实情况远非如此。

说白了期权策略跟其他投机一样，是个零和游戏，大家都用一种套路，自然就都不赚钱了，而你要做的是去利用羊群效应。

所以与其纠结你在赚theta, delta,还是vega，不如别那么教条主义和强迫症，结合行情和实操来看，有哪些场景，当前是哪一种，可能往哪几种情况演进，怎么部署，可以有哪些针对的后招（这也是我让你不要重仓的原因之一）。以后我们会在IQT Tutorial里面，从利用非对称性的优势重新讲讲这些策略。

我有个和别人不太一样的观点是，我不推荐人人都去买塔勒布的书。尤其是对于初学者，如果不能足够满足你学会一两个听起来高大上的词来装X的虚荣心，那么纯粹是交智商税。但不要误解我的意思，我的交易理念是借鉴了相当多的塔勒布的，他的书确实写得非常好，但我也从个人经历的角度来讲讲，为啥他的书不是每个人都适用：

尾部风险方面的这几本书整体上对我的交易提升不太大，真正给了我insight的是反脆弱里面提到的凸性及利用尾部风险赚钱这种思路，这个倒是大大开拓了我的视野。但这也是在我的基本功练得非常熟练的前提下，我意识到这种模式的价值所在和如何应用于期权实践的，关键词：基本功。 

然后，我给你们讲讲，我是如何在完全不知道antifragile为何物的情况下，苟过了2018年之前所有的“极端”行情，稳步提升了自己的基本功还赚到钱的：  

 

▋总资金不要超过50万，不要重仓

（1）仓位尽量控制在10%-30%之间，50%是红线。

（2）“落子”前多慎重考虑，不要一股脑把仓位都建好了（这个错误我也犯过，其实这是期权跟股票，期货很大的不一样的地方，以后我们会详细论述） 

▋不要过分暴露敞口

（1）即不要把期权当期货和股票玩，这样只会让你承受大得多的风险。

（2）不要把你的敞口集中暴露在一个方向，或一种场景下。这其实跟资产组合是一个道理 

▋恰当的主动管理

（1）对于期权来说，主动管理也是非常重要的，不要过分贪婪期待利润的全部实现，或者抱有侥幸心理，及时止损，见好就收，及时止盈

（2）期权的滑点高的属性注定不适合高频操作，不要overtrading，多想想第1条原则里面，怎么把尽可能少的子落得精妙，而不是反复操作变成滑点和手续费的炮灰。

（3）避开长假，关注重大事件，在你不会利用这些事件来赚取非对称性风险收益的时候，主动避开是非常明智的选择。

▋价差策略

（1）尽量用diagonal 和spread等价差策略来操作。这两种策略简单易学，易于掌握，而且价差策略的优势是盈亏可控（我用过很多复杂，甚至稀奇古怪的策略，但随着逐步的迭代，我现在绝大部分，95%以上，都是这两种）

（2）尽量减少你的风险敞口。尤其是初学者尽量不要用较高的Delta敞口的策略，diagonal，spread尽量不要用2个价差以上的组合。

（3）在不熟练的情况下尽量不要裸卖，或者用比率价差，你可以很少的仓位做个几手熟悉下它们的操作，但是这两种策略不太适合大仓位操作，凸性很差，没有意义去练习怎么重仓做（其实网上很多所谓的期权“大咖”都是用这个类似的策略做爆仓的）

其实一些“高手”说的什么遭遇极端行情之类的，100个里面99个都是自己瞎搞，出来混早晚要还的，哪有那么多的所谓的黑天鹅，疫情那波勉强算是个吧。他们的说辞其实跟有些股票大师涨了说自己本事，亏了怪大盘，怪美国，怪国家队，怪庄家等等都是一个道理。其实对于初学者来说，你只要记住上面四个大点，什么黑天鹅，反脆弱什么的，跟你关系不大。如果要拿来查漏补缺，那么我看过包含塔勒布在内的这么几本关于尾部风险的可以看看：

 

	反脆弱
	黑天鹅
	尾部风险对冲 一本普通的工具书，但是有些偏理论化，我买来是用来做查漏补缺扫尾的，虽然写的一般般，但也就找到这么一本纯粹讲这方面计算的。

到这里，不妨算笔账：假设上面所有提到的书你都花钱买了，一共才花多少钱。把这些书读懂了读通了，按照上面归纳的四个大点，多练习，不要极端，不要侥幸，自然而然就过渡到长期稳定盈利了，你买书的这点sunk cost被轻松覆盖，你从理论到实战功底能都吊打现在市场上那些所谓的“大师”，“老师”，“高手”了。回头想想，花了多少钱买经验、交学费，想想是不是特别后悔，觉得血亏。

 

3、关于我的路径

前面讲的大家都是一样的，以下部分就相当特化了，我的框架，流程，方法等走了条我自己的路。可以从我看的书中一窥其中的差异。

提供理论框架的书：

 

 

工具书：

 

  

上面的书，目前只是对我自己的交易体系帮助较大的，比如我用动量的方式来评估期权合约，用roundabout的思路来建仓，当前我试图把利用期权动量交易和利用尾部风险交易这两种方法统一到一个评估体系里面去，所以又在钻研路径积分和大偏差技术两本书。但是这些书本身其实根本不是在讲期权的，如果你的体系跟我很不一样（很大概率），买来就真的是浪费钱了。

我的整体策略简单地说：在尽可能地去提高整体策略凸性的前提下，利用期权的非对称性优势来做有限套利，过程中，我借助对市场情绪从标的到期权合约的判断，做到顺势而为。

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作者：Darqan  来源：IQT期权实验室