长赢指数投资分析01-全市场估值

长赢指数投资分析01-全市场估值

2022-01-25 

在E大很多观察类文章中都会有四张图，接下来的文章中会进行分析：

• A股全市场PE与深综指走势对比图
• A股全市场PB与深综指走势对比图
• 宽基指数PE对比图
• 行业/策略指数PE对比图

1 全市场PE估值对比  

 

图1 长赢指数投资

下面来具体分析一下E大的全市场估值对比图特点： 

1. 目前代表全市场的指数主要有中证流通、中证全指、万得全A三个，最早成立的万得全A也仅仅是1999年底，E大的数据比这个还要早四年多。应该是自己收集相关数据整理而成，也可能是使用万得全A这样的指数回溯得到的数据。
2. A股全市场PE对比的对象选择的是深综指，那么为什么选择的是深综指呢？
   E大也提到了上证指数被大股票绑架，造成了失真。使用深圳综合指数作为对比，是因为该指数成立时间早，于1991年4 月4 日开始编制和发布，以所有上市股票为采样股，深综指能够全面反映市场的活跃度，无论是大盘股还是小盘股，绩优股还是绩差股都能兼顾到，它能够真实地反映整个市场的价量关系。
3. 在对比图有三种均值，历史平均、十年平均、五年平均。按照我的理解三种均值的存在可以观察全市场估值中枢的变化，随着时间的推移估值中枢是否存在上升下降等。还可以观察指数目前的估值在五年、十年和所有指数历史处于什么阶段。 
4. 国债市盈率，这里应该采用的是十年期国债收益率的倒数，十年期国债收益率代表了中国市场的无风险收益率，如果全市场的市盈率低于国债市盈率，那么说明股票市场的收益率超过了市场无风险收益率，PE/PB估值极低，这个阶段基本就是熊市的底部了。

 

图2 投资数据网 沪深全A

 

 

 图3 投资数据网 中证全指

表1 比对结果

 

 

  

分析：

1. 这个数据是等权PE与E大数据相差不大，基本都是吻合的；所以可以确定E大的这张图采用的是等权计算方法。而我用加权数据作图去比较差距就非常大了。 
2. 上一篇文章发出后有网友告诉我，E大的数据应该是剔除了亏损股票；而我收集到的这个数据经过确认是没有剔除亏损股票的。数据上的差异可能就出现在这里。 

综上所述此数据对于衡量全市场估值参考意义非常大。

2 全市场PB估值对比 

 图4 长赢指数投资

 

 图5 投资数据网

 

 表2 比对结果

 

分析：

1. 这个数据是等权PB与E大数据相差不大，基本都是吻合的； 
2.  每轮牛熊的高点与低点出奇的一致，比如PB估值极限高点在6倍左右，PB估值极限低点在2倍以内；利润在财务报表中有很多种合理合法的方法可以调节，比如调整固定资产折旧比例、无形资产摊销比例、资产买卖等等。而调整净资产就没有那么容易了。这是PB估值比较准确的主要原因。

 

3 钻石坑&黄金坑

关于钻石坑E大在微博和公众号相关的谈论就比较多了，分析起来依据就比较充分。小鱼我按照时间由远及近选取几个典型的进行分析： 

引用自2018/10/11微博：今天A股正式进入钻石坑。（E首发）

 

引用自2018/10/14公众号文章：

 

过去二十年的A股，曾经出现过四次我的价值体系定义的“钻石底”。分别是2005、2008、2012以及——2018的现在。

 分析： 

2018年10月14日是星期日，那么本周最后一个交易日是10月12日，当天中证全指3573点 等权PB=1.71倍。 中正全指 等权PE=20.72 沪深全A  等权PE=20.72

黄金坑：黄金坑的定义为全市场等权PB=1.85~2.2这个区间。

钻石坑：全市场等权PB=1.85以下即为钻石坑。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 参考：

【1】 长赢指数投资分析第02期-全市场估值（补）
【2】长赢指数投资分析第13期-钻石坑的定义及黄金坑修正