LFMOversea投资基金-珍酒李渡IPO上市与04月27
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4月17日,港股首只白酒股珍酒李渡(06979.HK)正式启动全球招股。
从1月13日递交招股书,到3月26日首次聆讯即通过,再到4月17日正式招股……珍酒李渡整个IPO周期不足100天,相比平均9个月的港股上市周期,这家白酒公司的IPO进程堪称神速。
从这个意义上说,珍酒李渡实控人吴向东,算是给白酒圈内其他大佬一个惊喜,尤其是之前执着于国内A股上市的几家酱酒公司。
招股书显示,珍酒李渡此次IPO,计划发售近4.91亿股,发行价范围为10.78港元至12.98港元,招股时间为4月17日至4月20日。
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这意味着,在没有启动超额配售权情况下,珍酒李渡发行后总股本将增加到32.71亿股,发行后市值约352亿港元-424亿港元,对比2022年净利润人民币10.3亿元,市盈率在30-36倍区间。
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01 估值超350亿港元大盘股,竟然没有引入基石投资者?
白酒在A股市场是香饽饽,但港股市场以前从未有过白酒股上市,投资者恐怕需要一个认识过程。因此,作为港股白酒第一股,珍酒李渡势必要面对港股投资者的挑剔选择,也将接受海外机构的估值考验。
公司研究室注意到,珍酒李渡这次IPO,总股本接近33亿股,发行市值超350亿港币,竟然没有引入基石投资者,这在以往港股大盘股招股中罕见。
当然,基石不是一定要有的评价项,比如港股小盘股大多都没有基石。但是,业内人士认为,大盘股必须要有基石坐镇,否则,可能意味着:这家企业要么估值太贵了,要么管理层有问题,要么是企业的质量有问题,因此,机构投资者不感兴趣。
这些分析,也不是没有道理。
前几天刚刚在港股上市的大盘股北森控股(09669.HK),由于没有基石看上,结果几个交易日股价就腰斩。
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就总股本与总市值而言,珍酒李渡属于超大盘股,同时募资金额是香港市场本年度截止目前最大的一宗,募资金额大约在53亿港元-64亿港元之间。
对于散户而言,这样的大盘股居然没有基石,显然一个比较大的利空。换句话而言,这只新股基本不具备投机价值。
这一点,已从前2天面向社会公众的招股中表现出来。
有媒体报道称,截至4月18日下午3点半,珍酒李渡孖展资金总计4.04亿港元,其中辉立证券孖展额度2.3亿港元,占总孖展额的56.9%。总之,看不出有超额认购的势头,散户这次打新,大概率是100%中签率。
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这只港股白酒第一股,在普通投资者面前,似乎遭受了冷遇。
一位投行人士称,珍酒李渡遇冷,除了没有基石投资外,还跟市场行情走势有关,最近新股破发率比较高,投资人打新意愿不是太积极。
当然,也有人分析称,珍酒李渡没有引入基石投资者,也不排除公司管理层非常自信,觉得自己股票是皇帝女儿不愁嫁。
02 或募资53亿港元发行价落在区间下限,吴向东暂时摆脱巨大对赌压力?
针对珍酒李渡前 2天IPO,散户申购不太积极的现象,一家券商的策略分析师表示,若公开发行部分未足额认购,需要按照区间的下限定价,由保荐团队和承销商对未足额部分包销。如果认购严重不足,IPO很可能要搁置或推迟其上市计划。
不过,从目前散户认购情况看,珍酒李渡IPO搁置的可能性似乎不大。
其实,珍酒李渡发行价究竟落在发行区间什么位置,募资最终能达到多少,并不是散户说了算。
公开信息显示,珍酒李渡本次IPO,90%份额分配给海外,只有10%分配给香港本地投资者。因此,决定此次招股成败的关键,还是那些海外机构与高净值客户。
4月18日,有媒体报道珍酒李渡招股遇冷后,次日就有媒体发文称,据市场消息,珍酒李渡招股首日国际配售已获足额认购,多家长线基金纷纷入局,市场反应良好。
这段报道说得比较含糊,珍酒李渡国际配售情况究竟好到什么程度?认购额究竟达到多少倍?文中并没有具体的数据。因此,实际情况如何,需要等到4月20日招股结束才能见分晓。
最新的消息是,4月20日盘后,据知情人士透露,珍酒李渡在香港这次招股价格为每股10.82港元,募集53亿港元,是香港今年以来规模最大的IPO交易。
从消息透露的发行价看,落在珍酒李渡本次发行区间的下限10.78港元附近。显然,珍酒李渡这次IPO,并没有出现A股抢着“喝酒”的现象。
不过,如上述消息属实,总算解除了珍酒李渡实控人吴向东的心头大患:与海外机构对赌带来的巨大赎回压力。
招股书显示,珍酒李渡公司IPO前总共获三次融资:
第一次融资完成于2021年10月11日,投资后估值3.91亿人民币,约合4.45亿港元,每股成本0.17元人民币,较发售价中位数折让98.39%;
第二次融资完成于2021年11月26日,投资后估值44.59亿美元,约合350亿港元,每股成本1.76美元;
第三次融资完成于2022年6月6日,投资后估值49.54亿美元,约合388.85亿人民币,每股成本1.78美元。
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第一次入股的是公司董秘吴某,有人质疑其入股成本太低,近乎白送,对此提出疑问。不过,这似乎构不成太大问题,一个愿打,一个愿挨而已。
值得关注的是后两轮融资,投资人均为外资机构Zest Holdings。这家机构与吴向东是老熟人,不过,其持有股份均为A系列优先股。
珍酒李渡招股书中的风险提示称,如果未能于特定期间内完成在香港联交所成功上市,那么公司将不得不付出巨额资金赎回Zest Holdings持有的全部或部分优先股。
因此,珍酒李渡这次赴港上市,吴向东可谓是“重压在身”。一旦IPO不能顺利完成,Zest Holdings那52.54亿元人民币投资,瞬间就可能变成债务缠身。
会计师报告披露,珍酒李渡集团董事认为,一旦公司成功在香港联交所上市后,优先股所产生的负债将转换成股份权益,还预计将无需偿还向一名投资者发行的金融工具产生的104.53亿元负债。
有业内人士称,如果本次IPO果真顺利完成,以2022年前三季度财报为例,珍酒李渡的负债率将从2020年的75.69%降至37.64%。
03 香港白酒第一股:大肉签还是赔钱货?
招股书显示,珍酒李渡IPO募资所得,主要用途如下:
约55%将于未来五年为生产设施的建设及发展提供资金,从而逐步提升白酒产能;约20%将在未来五年用于品牌建设及市场推广,旨在增加品牌知名度及培养不断增长的忠诚消费者群体;约10%将于未来五年用于扩展销售渠道,旨在持续推动收入增长;约5%将于未来五年用于业务运营自动化及数字化的先进技术;约10%将用于营运资金及一般企业用途。
对于吴向东来说,珍酒李渡IPO如果真的顺利完成,不仅可以堵上产能扩张带来的巨大资金缺口,而且可以就此摆脱与Zest Holdings对赌带来的巨大赎回压力。
但对于场内投资者来说,IPO结束,考验也许刚刚开始。
目前,港股尚无真正意义上的白酒股,仅有多家市值较小的公司涉及白酒销售。在机构投资者主导的港股市场,珍酒李渡上市后能否获得匹敌A股白酒股的估值,还有待观察。
按照港交所有关规定,IPO之前入股的机构,手头股份将有6个月的禁售期。因此,这些机构既然入局,应该早有心理准备,一切都等到半年后再说。
本次IPO配售的股份,新股上市后,可能就要马上面临去留的选择。
按原计划,4月27日,珍酒李渡将正式上市交易,到时候,没有基石投资者的股价能否扛得住,或许是不少散户最大的担心。
珍酒李渡4.91亿股新股,究竟是大肉签还是赔钱货,到时候就会见分晓。
那么,珍酒李渡传闻中每股10.82港元的发行价,后市有无上涨空间?
作为港股白酒第一股,珍酒李渡目前在港股市场没有对标。拿A股同行对比,有人认为舍得酒业(600702.SH)和今世缘(603369.SH)可比性较强,也有人认为酒鬼酒(000799.SZ)比较对标。
雪球网一位分析人士称,看23年预测PE,舍得酒业是28.8倍,今世缘为24.8倍,折中取26.8倍。综合考虑这三者品牌知名度,公司体量,AH折价和港股第一股的稀缺性,按八折计算,珍酒李渡PE为21.4。
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而珍酒23年的预估利润是16.5亿,按市值中位数(340亿人民币)定价,则为20.6倍,未来上涨空间比较小。
不过,他估计,按现在的行情,珍酒大概率偏下限定价,因此,从估值来看可能会有一定机会。
最新消息显示,珍酒李渡本轮IPO发行价或为10.82港元,总市值或为353.92亿港元。按最新汇率算,约合人民币310亿人民币。由此看来,珍酒李渡上市后,股价或有一定的上行空间。
截至发稿时止,公司研究室尚未看到珍酒李渡IPO募资是否完成的确切消息,港交所网站上也没看到公司的相关正式公告,想必招股相关工作还在紧张进行中。
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