2024读书笔记_施工中

聪明的投资者

阅读时间：7月

不想买基金了，相当A股股民（韭菜）了，买本书瞅瞅。摘录几个我觉得蛮有道理的语句\语段。

作者：格莱厄姆

第4、5、14章

格雷厄姆对防御型投资者的投资组合做出建议：

1. 债券和股票的占总投资金额的比例
   • 债券与股票的比例应该在75% - 25%之间，但不要轻易地让股票占比达50%以上。
   • 熊市调高债券比例，牛市调高股票的比例。
2. 普通股的投资策略
   • 适当但不要过度分散化。持股数应该限制在最少10只，最多30只
   • 挑选的每一只股票，都应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的
   • 每家公司都有长期连续支付股息的历史
   • 购入股票的价格限制在一定的市盈率范围内，参照每股利润应该取过去7年的平均数，控制在25倍以内。若参照的是12月的利润，应控制在20倍以内
   • 对于防御型投资者，成长股不确定性过高，风险过大，不是适合防御型投资者进行购买。

第6、7、15章

格雷厄姆对积极型投资者做投资建议

看完后，我不想做任何摘录，我觉得作为一个小白，努力成为积极投资者并取得大于市场的平均回报这件事，对我来说太难了。而且，就我购买的基金情况来看，这些基金管理员比我专业的多，但是他们目前的收益，很少有比沪深300亏的少的（说的就是你，葛兰！）。再结合格莱厄姆的忠告：

这里介绍的投资策略，首先依赖于投资者所作出的选择：是想充当防御型投资者，还是想充当进取型投资者。实际上，积极投资者必须拥有大量的证券估价知识，才能把自己的证券业务看成一种事业。被动地位和主动地位之间，并不存在着一种或一系列中间概念。许多，或许大多数投资者，都想将自己置身于这样一种中间地位：但我们认为，这种这种态度更有可能带来的不是收获，而是一种令人失望的结果。

我就老老实实当一个被动投资者吧。

其余各章

股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解且被大多数人采纳，那么，这种方法就会因为太简单、太容易而无法持久。斯宾诺莎得出的下列结论既适合哲学，也适于华尔街：“所有美好的东西，都是既罕见又复杂的”

就以上面这段摘录做结尾吧，我觉得已经没有什么需要记录的了。不要期望有一种普世的方法，在股市赚钱，要关注的是一种“安全边际”，这种安全边际能够使我不再关注企业股价的短期波动而长期持有，做到这一点，需要做：

1. 挑选大型、知名企业的股票
2. 在合理价位（甚至低价）买入。因为市场并不总是合理的，需要等待价位错标时买入股票。
3. 用闲钱理财

总结

7月份读的的书，纵观整本书，重复最多的就是“安全边际”的概念或者类似概念。简单来说就是“便宜才是硬道理”，投资股票，一定要在合适合理的价位才去购买，并长期持有。但有两个问题：

• 某个公司的股票到底在什么价位，才是较为便宜的？需要哪些定量计算吗
• 当前，伟大公司的股票都不便宜。我们要做的是等待这些公司的股价下跌，还是找其他的投资机会呢？

买入银行股

阅读时间：8月

作者：丁昶(chang 三声)

阅读理由：忘了哪个平台的算法给我推荐的这本书，在微信读书上瞅了一眼，感觉还可以，就买了实体书。但8.12-8.16是部门培训，趁这段时间在微信读书上看完了，周末才拿到实体书。

作者的主要观点是：目前资本市场对银行股的定价存在明显错误（尤其在A股市场），已经形成了一个价值10万亿的巨型灰犀牛式的投资机会。

为了证明这一观点，作者以时间为主轴，从银行的历史讲到现在，再推及银行的未来，得出了较为乐观的判断：目前的银行股具有较大的投资价值。

结合格莱厄姆的《聪明的投资者》，A股的大型银行股符合防御型投资者的选择标准。

所以一看完这本书，就买了工商银行和北京银行的股票 : )。大型银行股票确实会稳定分红，以工商银行为例，其目前的股息率为4.99%(8.18日)，确实与我国的GDP增长率相当。如果后期能稳定填权，是不错的投资标的。

1、2、3、4章

银行业是特别的，体现在两个维度：

1. 时间：银行业对于宏观经济的战略性是几百年来一以贯之的。反观科技行业，没过几年都会有新的技术产业，它们新陈代谢、不断更替
2. 资本增值：由于银行业的债券特性，还本付息是维持正常经营的前提，不太可能出现全行业的亏损。但科技邻域中，技术突破并不必然带来产值增长。典型案例为PC时代的摩尔定律，CPU性能的提升没有导致售价的提升，反而售价下滑，利润并没有得到增长。

如果银行业能够稳定发展，宏观经济就能够稳定发展；如果宏观经济兴旺发达，银行业不可能不兴旺。

2021年，股票市场中A股的净利润总额约有四成来自银行，但截止2022年6月底，银行股市值只占全部A股的10%左右。

说明中国市场的银行股的估值非常低，特点有：市盈率低、市净率低、股息率高

一切都是周期：

世界各国近40年追求效率的政策都造成了一定程度的贫富差距，但人类的自尊行无法容忍较大的个体差距。于是公平和效率构成了人类社会的基本矛盾。如果失去公平，导致社会不稳定；如果失去效率，经济发展缓慢。

1980年前，人们更多的关注公平，1980年后，效率则得到更多的青睐。未来数十年，人们可能又一次地关注公平。

作者认为中国银行在世界的公平周期会进行估值修复。

社会责任：

在全球政府更加强调公平的背景下，企业将被要求承担一定的社会责任，比如提供一些就业岗位。特朗普任期内，威斯康星州以低价土地和税收优惠为条件，引入富士康投资，整个过程与中国地方政府招商引资全无二致。这种做法无疑对自由市场和效率优先理论造成一定的冲击。

5、6章

美股在近十几年跑赢了全球的加权指数，但美股并不是一直都跑赢全世界的，比如在21世纪的头十年，美股不再跑赢世界，且市场的主导风格为价值投资。但从金融危机的2008以来，成长股成为投资人的青睐。

作者认为，美国崛起的秘密就是规模。二战后，美国一度占据全球工业产值的半壁江山，作用全球75%的黄金储备。美国拥有全球最大的市场，技术创新可以在这里得到最大的发挥，研发费用可以得到最充分的分摊。现代经济的特征就是最大的市场拥有最高的效率。

作者还谈到了互联思维，用六个字概括它的底层逻辑：先烧钱，后垄断。几乎所有的互联网公司，都是以“低于可比价格销售产品或服务”起家的，以“建立市场优势地位，甚至垄断地位”为经营目标。 中国在一两年前，开始了对互联网的反垄断措施，其理由可能是公平和效率的平衡考量。作者觉得，美国也迟早对互联网的垄断开刀。

言而总之，作者观察到世界各国正在更加关注公平，而不惜牺牲一些效率，这可能导致股市投资风格再次回归价值。在A股市场中，估值修复空间最大、确定性最强的就是银行股

7章

单独为第七章记录一下，我觉得这一章是作者写这本书的理由，使用了较多的图标数据，说明一件事：A股的银行处于低估阶段，投资回报的确定性较高。8 9 10章就不记录了，感觉没什么必要。

作者推荐银行股的理由有三条：

1. 银行股有高分红、高流动性以及与宏观经济高度相关的特性，适合用于保值增值
2. 银行股难以炒作，价格容易与价值形成反差
3. 股市投资风格的转换，导致以银行为代表的价值板块迎来估值修复的机会

前六章花了大笔墨对第三条进行了系统的论述。

对于第二条理由，作者对2021年的A股公司做了一些筛选：

1. 股息率超过5%
2. 过去十年，任何一年的净资产收益率大于8%’
3. 市值大于300亿元
4. 市净率小于1，甚至小于0.5

筛选出的股票几乎都是大型银行股。

总结

此书主要的价值是让我认识到了银行的价值，要是早个一两年看到这本书就好了（就能早一点当韭菜了）。

银行股非常适合防御类投资者，今年银行股价已经上涨了好几波，但从市净率看，大型银行的市净率普遍在0.65左右，离1还有不小的距离，所以目前的进场时间应该还不算太晚（看看之后是应验还是打脸）。

张新民教你读财报（TUDO）

阅读时间：7月 - 10月

阅读理由：内心的想法：“期望能够以科学的力量武装自己的大脑，能在股市中呼风唤雨”， 现实：感觉都是运气啊。

第三章 现金流量表

现金流量表的作用和基本结构

利润表告知我们企业的盈利状况，但并没有告诉我们企业是否赚到了钱——盈利不等于赚钱

是否赚到了钱可以使用货币资金是否增加来衡量，但是净利润增加不等于货币资金增加。在实践中可能对应利润表的造假，企业可以通过会计手段把利润按照企业管理层的意图“制造”或者“调整”出来。

反映企业是否赚钱的报表是现金流量表，这就是现金流量表的基础作用。该表展开说明企业货币资金（资产负债表中的一项）一段时期增减变化的原因。

现金流量表里的现金并不等于货币资金，前者包含后者。但我们把现金流量表里的现金理解为货币资金对分析财报没有很大影响。

现金流量表主要有三个主要项目

1. 经验活动产生的现金流
2. 投资活动产生的现金流
3. 筹资活动产生的现金流

其中每个项目都有一个“其他”板块，不同公司的“其他”板块可能差别很大

经营活动现金流量：体现赚钱能力

企业的赚钱点有2个：

1. 经营活动产生的现金流流量净额（企业收到的补贴收入带来的现金也体现在这里）
2. 投资收益收到的现金

作者提出了核心利润获现率的指标计算方法：

核心利润获现率 = 经营活动产生现金流量净额 / （核心利润 + 其他收益）

如果这个比率在达到1.2 - 1.5，说明该企业是一个盈利质量较好的企业。

如果这个比率很高，说明这个企业的产品竞争力很强：预收款多，应付票据和应付款项多，预付款少。反之，若该比率很低，那么可能反映这个企业没有很强的竞争力，其过高的利润对应的资产可能主要体现为应收款和存货。

用于投资的现金

本节分析了企业投资出去的现金究竟干了什么：是增加了经营能力、改善了盈利还是带来了投资收益？需要通过未来的财报进行说明。

用于投资的现金来路有哪些？

• 经营活动产生的现金
• 筹资活动产生的现金

企业筹资设计的对象

如果企业缺钱了，可以有以下几个渠道找钱：

• 向股东要，反映在现金流量表的“吸收投收到的现金”一项中
• 向各个金融机构要，反映在“取得借款收到的现金”一项中
• 企业发行债券，反映在“收到其他与筹资活动有关的现金”一项中

企业的“非需求性债务融资”是为什么？

现象：企业经营活动产生的现金流完全能够满足投资活动的需要，为什么还需要通过借钱来进行投资行动？有以下三个原因：

• 现金流入量与现金流出量之间可能存在时间上的不匹配（没懂什么意思）
• 企业与金融机构存在某种战略关系。
  • 一方面，企业向金融机构借钱，会显著支持金融机构的常规业务；另一方面，金融机构也可利用自身的信息优势和其他优势，为企业提供投资风险规避、市场开拓等帮助，帮助企业获得更大的增长空间
• 企业的经营特点导致年度财务数据难以反映企业经营周期的全貌

有时间再写吧，隔得太久了没啥热情了

李光耀观天下

阅读时间：10月

新加坡国父李光耀在晚年写的一本书，记录了关于他对世界的一些观点。本书分区域地表达了作者对这些地区现状的看法和对未来发展的预测。本来只是在微信读书上随便看看的，不过确实还是可以的，很快就看完了，值得整理一下。

全书以各个国家进行分类，

中国

中国的特点是拥有一个强大的中央，作者认为中国不太可能尝试一人一票制度。这是由于中国的悠久历史造成的：五千年来，中国人一直认为一个强大的中央意味着和平的国家，一个软弱的中央意味着紊乱。

在台湾问题上，李光耀认为“台湾与大陆的重新统一是时间的问题，这是任何国家无法阻挡的”，因为两岸不断发展的互相依赖的关系将使得台湾无法“独立”。台湾的民调显示”支持统一“是毫无意义的，台湾的前途不是根据台湾人民的意愿决定的，而是又台湾和大陆力量对比的现实以及美国是否打算进行干预确定的。

李光耀认为，中国是一个出口为导向的经济，这与美国的以国内消费为导向的经济不同。但中国将被迫转变到以国内消费为主导的经济，将货币贬值以增加出口的方法不会一直这么顺利。国内消费是经济持续增长的唯一途径，为了实现这一目标，中国必须重新分配，因为内陆省份的不充分不平衡发展，限制了潜在的消费力。

美国

美国由于距离上的劣势，可能会逐渐发现在亚太边缘的太平洋发挥影响力将越来越难。如果亚洲较弱小的国家认为美国在亚太地区的影响力下降，它们可能会改变它们的对外策略，不得不对中国多加关注。但李光耀还是不觉得中国有能力把美国排挤出西太平洋。

李光耀认为美国就长久而言会成功，美国社会比中国更具吸引力。

首先，美国每年引进成千上万不安于现状的移民，这些移民会带来一种创业和创新的激情，反过来协助美国创造新技术、新产品，并持续占据科技主导的位置。在吸引人才方面，语言是中国的弱势，比起英语，中文是一门更难掌握的语音。

其次，美国有许多遍布全国各地并互相竞争的中心，有一定的多元性，其竞争精神可以不断产生经得起时间考验的新思路和新产品。上世纪70年代末到80年代，美国工业的领先地位被新兴经济强国日本和德国反超，包括电子业、钢铁业、石化业和汽车业。美国与一些欧洲的其他国家不同，没有采取保护主义思路，而是精简人手、裁退员工，通过信息技术在内的科技去提高生产力。美国经济因此而重振旗鼓了。”它们预见的未来，是在一个不通过生产部件或汽车，而是以脑力、想象力、艺术、知识和知识产权去创造财富的世界“，目前看好像有点打脸。

最后，美国拥有一种颂扬勇于出去闯天下者的文化。李光耀认为，美国是一个新型社会，每个人都颂扬起家致富，都想发财，从而形成一股强有力的冲劲去创业生财，美国企业里年轻人往往在会议上有更大发言权。个人认为，这就有点扯淡了。

他觉得教育是美国面临的最大挑战之一。美国拥有很多顶尖学府，培育出了各领域的精英。但是美国忽视了基础教育和技术教育，美国不仅需要培育科学家、学者，还需要培育底层的人。（不是哥们，这和上面的说法有点矛盾啊。培育出来的这些底层人找啥工作呢，毕竟”美国是一个通过生产部件或汽车，而是以脑力、想象力、艺术、知识和知识产权去创造财富的世界“）

当然，美国人的外交作风过于傲慢，有些自负，吃过不少亏。

欧洲

”欧元的根本问题是，如果财政尚未整合，就不可能实行货币一体化，尤其是当一个地区同时有德国与希腊这种消费和节俭习惯如此迥异的国家。这样的不协调最终将破坏整个制度。因此，欧元注定会困难重重，灭亡早已存于其基因“ 。与《极简欧洲简史》的一些观点有些类似。

当一个欧元区国家加入一个货币共同体后，等于放弃了”量化宽松“等货币政策，必须跟着大部队一起走。但是，有些国家迅速发展，其他国家针扎跟上。在经济上掉队的国家，即使政府收入减少，但还是会被迫保持甚至增加公共开支，增加财政赤字。希腊成为这种衰退的极端例子，赤字越滚越大，德国和欧洲央行被迫干预，提供紧急援助。

要解决这种矛盾，有两种方法。一是让欧洲人接受财政政策的整合，让欧洲央行变成一个联邦储备局，这使得欧元区更像美国。二是欧元区解体，各国回归本身货币。李光耀认为后一种更有可能但不太理想。

欧元区相对缺乏活力的原因之一：福利社会和僵化的劳动力市场法律。这些福利政策在二战后于整个欧洲陆续出台，但是世界竞争越来越激烈（尤其是亚洲的日本、中国、印度），福利政策变得不可持续。李光耀认为福利政策最坏的影响是它削弱人们努力勤奋的动力。欧洲对劳动力市场的法规比如管制公司裁员、最低年假等，反而伤害了劳动阶级本身：由于裁员会受罚，所以企业在雇佣员工方面会更加谨慎；数据表明，在2008年十个劳工法最严苛的国家中，七个登上了十大高失业率排行榜。

李光耀预测，欧洲在国际舞台上将只是次要演员，面对美国、中国和未来可能成为大国的印度，欧洲将沦为配角。

日本

日本眼前最严峻的挑战是人口问题，且对移民政策极为抗拒。

由于缺乏年轻劳动力，李光耀认为日本将会走向平庸。

没了，其他不想整理。

印度

李光耀认为i中国和印度是不能相比的。中国有着印度所缺乏的凝聚力，印度显得有些”分裂“。

首先，中国有九成人口都是汉族人，几乎每个人都说同一种语言，而印度境内使用的民族语言超过400种。鉴于语言环境的多元化，一个人是无法同一时间向超过40%的人发表讲话的。

其次，在政治体制上，德里的领导人无法命令各邦首席部长按中央政府的意思办事。这种情况在中国是不太可能发生的。

最后，种姓制度是阻碍印度发展的另一个重要因素。如果你比自己阶级低的对象结婚，你就自动失去原有的阶级身份。从宏观层面上看，种姓制度限制了各阶级基因库的多样性，人的总体智商可能会受这种影响。

此外，印度在基础设施上比较落后，已经具有了不利于投资的名声。

新加坡

不不愧是新加坡国父，新加坡的篇幅真是长，李光耀分别从政治、人口策略、经济三个方面进行总结。

政治方面不感兴趣，略。

人口政策：李光耀认为即使是巨额的金钱奖励，对生育率还是起不了太大的作用，因为生育率下降和生活方式和思维观念有关。人口问题对新加坡的生存威胁最大，他已经放弃解决这个问题了。

移民政策能够缓解人口问题，但是有三个局限：

1. 移民不应该超过政治上所能承受的水平，否则会引起民间反感，得不偿失
2. 如果移民超过某个限度，本地原有的文化和精神面貌就会显著地受外来因素影响
3. 移民并不会显著地提高生育率

当谈到中国的独生子女政策时，他表示”他们很快会发现独生子女得一人独自奉养祖父母和外祖父母四个老人，必定后悔莫及“

经济方面：这一章的结构并不是那么清晰，大致讲了下新加坡经济发展的策略

• 新加坡能够在二战后取得快速发展的重要原因是：与世界接轨，参与全球化
• 避免依附任何单一外在势力，尽可能多押注、分散风险
• 维持新加坡国内局势的平稳，吸引外资企业的投资

其他国家

朝鲜韩国、东南亚各国就不整理了，不是很感兴趣。

总结

李光耀先生在本书中的观点，都简单、直接、爽快。阅读本书的过程中，多次产生了莫名奇妙的爽感。但有些观点并不认同，特别是关于美国的观点，不知道是删减了还是咋了，总感觉不得劲。

微观经济学（TUDO）

阅读时间：9-11月
本来还想看视频课的，但看书还是方便一些。
书的内容太多了，不想按照目录记笔记。着重记录几个反直觉的知识点。

宏观经济学（TUDO）

阅读时间：11-12月

其他（TUDO）

都是在微信读书上看的书，感觉并不是太重要，简单记录一下

总结的总结（TUDO）

本文作者：别杀那头猪

本文链接：https://www.cnblogs.com/HeyLUMouMou/p/18747068

版权声明：本作品采用知识共享署名-非商业性使用-禁止演绎 2.5 中国大陆许可协议进行许可。