二,权益投资
一,资本结构
资本结构是指企业资本中给种资本的构成比例,最基本的是债券资本和权益资本的比例.
资本类型
债券资本:通过借债的方式筹集的资本,需定期付息,到期还款
权益资本:通过发行发行股票或置换所有权筹集的资本,该资本正常情况下不会偿还给投资人,股票分普通股和优先股
1,各类资本的比较
证券 现金流量权 投票权
普通股 获得分红 按持股比例投票
优先股 获得固定股息 无
债券 到期获得本金和利息 无
2,清偿顺序
债券人>优先股>普通股
3,风险和收益特征
风险: 债券人<优先股<普通股
收益: 债券人>优先股>普通股
最优资本结构:资本结构无关定理(MM定理)认为在不考虑税,破产成本,信息不对称且假设在有效市场里企业的价值不会应为企业融资方式的改变而改变.
后来修正理论为企业发行债券获取贷款的能力越多企业市值越大.
再后来学术界认为企业债务增加会提高经营风险.
最佳的资本结构应该是负债和所有者权益之间的一个均衡点这一点就是最佳负债比例
二,权益类证券
2.1股票
股票的特征:收益,风险,永久,参与,流动性
股票的价值:票面,账面,清算,内在价值
股票的价格:理论价格,市场价格
股票的分类:按股东权利可分为普通股和优先股
2.2存托凭证
指在一国证券市场上流通的外国公司有价证券的可转让凭证
2.3可转换债券
指可以转成公司股票的一种债券
转换比例=可转换债券的面值/转换价格
可转换债券的价值=纯粹债券价值+转换权利价值
2.4权证
在到期日之前权证的持有人有权按约定的价格购买或出售的证券
权益类证券投资的风险与收益
风险
系统风险:市场性的全面的风险,主要包括经济增长,利率,汇率,物价波动,政治等
非系统风险:公司特有的风险包括财务风险,经营风险,流动性风险
收益
风险溢价(风险报酬) 风险资产期望收益=无风险资产收益+风险溢价
无风险投资收益(无风险利率) 资本进行无风险投资时的基本报酬
三,股票分析方法
股票分析的方法为基本面分析和技术分析
3.1基本面分析
分析预期收益等价值决定因素的分析方法为基本面分析法,公司的业绩和盈亏水平是核心
三部分析法:宏观-行业-个股
宏观经济分析主要分析宏观经济指标,预测经济周期,和宏观政策变化
1.宏观经济指标包括:GDP,CPI,利率,汇率,预算赤字,失业率,采购经理指数(PMI)
2.经济周期:扩张器,收缩期
3.宏观经济政策:货币政策和财政政策
财政政策:财政支出与税收调整
货币政策:控制货币供应量和影响市场利率水平,央行的3项政策工具有公开市场操作,利率水平调节,存款准备金率调整
行业分析包括影响整个行业所有上市公司的因素,有行业生命周期,行业景气度
行业生命周期
初创期,成长期,成熟期,衰退期
行业景气度
行业景气度具有信息超前性和预测功能,可靠度很高
公司内在价值与股票价格
股票的内在价值:是指股票的未来收益的现值,有公司资产,收益股息等因素决定的,股票的价格围绕价值上下波动
市场价格:股票的市场价格是由市场的供需关系决定的,还可能会受到市场情绪,技术,投机等因素影响
市场因素:技术,人为操纵,心里情绪
未来价值因素:管理声誉,竞争,价格成本...
内在价值因素:收益,股息,资产,资本结构,证券条款,其他
3.2 技术分析
技术分析师通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格走势的,研究的是股价,成交量,涨跌图,图形走势等
技术分析的三项假定:
1.市场行为涵盖一切信息
2.股价具有趋势运动规律,股价沿趋势运动
3.历史会重演
常用的技术分析方法
1.道氏理论:趋势
2.过滤法则与止损指令:上下限
3.相对强度理论体系:大盘指数
4.量价理论体系:量与价的表现
四,股票估值方法
股票估值分为内在估值和相对估值
4.1内在估值法:又称绝对价值法或收益贴现模型,是对未来现金流的贴现对公司内在价值进行评估
股利贴现模型(DDM)
D=sum(Dt/(1+r)^t)
Dt表示普通股t期的股利
r表示贴现率
自由现金流贴现模型(FCFF)
V=sum(FCFFt/(1+WACC)^t)
FCFFt表示公司在t期的自由现金流
WACC表示加权平均资本成本
股权资本自由现金流贴现模型(FCFE)
V=sum(FCFEt/(1+Ke)^t)
FCFEt表示t期股权现金流
Ke表示更具CAPM模型计算的股本成本
经济附加值模型(EVA)
EVA=NOPAT-资本成本
NOPAT表示税后经营利润
4.2 相对估值法
相对估值法是使用公司的市盈率,市净率,市售率,市现率等指标与其他竞争者对比依次决定公司价值的方法.
市盈率模型
市盈率=每股市价/每股净收益(年化)
市净率模型
市净率=每股市价/每股净值产
市现率模型
市现率=Pt/CFt+1
Pt指t期股票价格
CFt+1指公司在t+1期的每股现金流
市销率模型
市销率=Pt/St+1
Pt指t期股票价格
St+1指公司在t+1期的每股销售额
企业价值倍数(EV/EBITDA):反应了投资资本的市场价值和未来一年企业收益的比例关系.
