(5)货币金融学--金融结构的经济学分析

世界各国金融结构的基本事实

1. 股票不是企业最主要的外部融资来源。
2. 发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式。
3. 与直接融资（即企业通过金融市场直接从贷款人手中获取资金）相比，间接融资（即有金融中介机构参与的融资）的重要性要大出数倍。
4. 金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源。
5. 金融体系是经济体中受到最严格监管的部门。
6. 只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为期经营活动筹资。
7. 抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征。
8. 典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制的、极为复杂的法律文本。

交易成本

交易成本影响金融结构

金融中介降低交易成本：规模经济、专门技术

信息不对称：逆向选择和道德风险

对信息不对称影响经济行为的研究被称为代理理论

次品车问题：逆向选择如何影响金融结构

由于次品车的存在导致购买者只能用平均水平购买产品，而好产品的生产者显然不愿意接受平均水平，而差产品的生产者愿意接受平均水平，但是购买者又不愿意购买差的，因此市场低迷。

这可以解释问题1和问题2，即债券和股票都不是企业融资的主要渠道。

解决逆向选择的途径是：消除信息的不对称。银行作为中介结构有动力解决信息不对称问题，因为这是它们利润的来源，所以间接金融的重要性更高。可以解释问题3和问题4。同时发展中国家企业信息获取更难，因此对间接金融市场更加倚重。越大的企业越会受到关注，信息更容易被获取，逆向选择问题就小，就容易从直接金融市场获得融资。

抵押贷款也是通过降低逆向选择而成为一种重要的融资渠道。

只有不需要钱的人才能借到钱

道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择

股权合约中的道德风险：委托-代理问题

拥有少部分股权的经理（代理人）对利润最大的化的需求没有股东（委托人）那么强烈。道德风险就产生了。

解决委托-代理问题的办法

信息生产：监督。在这个监督过程中会出现高昂的时间和货币成本，被称为高额核实成本，它解释了股权没有成为金融结构中的重要因素。同样，免费搭车问题也会出现，如果你知道有的股东花钱监督公司，你作为股东可以省下钱不去做，这样会出现没有人花钱去监督公司，所以通过普通股筹集资本存在一定难度。
旨在增加信息的政府监管
金融中介有能力避免免费搭车问题。风险投资公司会在企业中占有一定的股份，通常会在董事会派驻自己的人员，对公司的业务活动有更密切的了解，且若干风险投资公司向企业提供了启动资金，企业股份就不能转让给出了风险投资公司之外的其他人，也就消除了搭便车的问题。
债务合约股权合约在任何情况下都拥有对公司利润的索取权。而债务合约是债务人承诺向贷款人定期支付固定金额的契约性安排。只有不能按期还款的情况下才会行使监督的权利，因此成本更小。因此债务合约更受欢迎，融资比重更大。

道德风险如何影响债务市场的金融结构

解决债务合约中的道德风险的办法

净值与抵押品实现了债务合约的激励相容即借款人和贷款人的动机统一起来。
限制性条款的监督和执行：限制违背贷款人意愿的行为的条款；鼓励符合贷款人意愿行为的条款；保持抵押品价值的条款；提供信息的条款

利益冲突

金融机构具有收集客户信息的专业技术，在信息生产方面具有成本优势，它可以将一笔信息资源应用与许多不同的金融服务，实现范围经济。

什么是利益冲突？为什么要关注利益冲突

利益冲突是道德风险问题的一种类型。当存在多重目标（利益）时，目标之间就会产生冲突，从而选择隐瞒信息或者发布具有误导性的信息。

利益冲突为什么会发生

三种类型的金融服务引起了冲突：投资银行的承销和研究服务，会计师事务所的审计与咨询服务，信用评级机构的信用评价与咨询服务。

投资银行的承销和研究服务：投资银行研究发型证券的公司，并承销这些证券。一边是服务投资人，一边是服务公司，这中间会有经纪和承销的利益冲突。
会计师事务所的审计与咨询服务：通俗讲就是同一个单位两个部门唱双簧，赚取更多利益或者掩盖不足。
信用评级机构的信用评价与咨询服务：评级机构的收入来自需求评级的公司，存在不公正，同时需要评级的公司可能向评级机构咨询如何设计债务结构，然后评级机构就自己的设计进行评级，也存在不公正。